Диссертация (1155476), страница 39
Текст из файла (страница 39)
Дляуспешного воплощения идей европейской интеграции и ее углубления 285Голландский экономист Ян. Тинберген и норвежский экономист Рагнар Фриш были первыми лауреатамиНобелевской премии по экономике. В 1969 г. им была присуждена премия за «создание и применениединамических моделей к анализу экономических процессов».286Tinbergen J.
On the Theory of Economic Policy. North-Holland Publishing Company, Amsterdam, 1952, pp. 37-42. 287Холопов А.В. Дилемма макроэкономической политики в условиях открытой экономики // Вестник МГИМОУниверситета. 2013. № 2 (29). С. 124.288Там же, с. 125.289Tinbergen J. On the Theory of Economic Policy. North-Holland Publishing Company, Amsterdam, 1952, pp.
40-42. 174 необходимо найти социально приемлемый путь совмещения мер рестриктивнойэкономической политики с стимулированием экономического роста.290Безусиления экономического роста в зоне евро в средне- и долгосрочной перспективедостижение более низких уровней задолженности будет представимо только нафоне высоких социальных издержек. Обеспечение финансовой устойчивости, всвою очередь, в условиях дальнейшего возрастания государственной, частной ивнешней задолженности также трудно достижимо.§3.3.Основные проблемные аспекты и сложности при укреплениифинансовой стабильности в зоне евроВпредыдущемпараграфебыливыявленыосновныенаправлениясовершенствования финансовой системы зоны евро и необходимые шагиэкономической политики. Среди наиболее важных аспектов нужно назватьнеобходимость большей координации экономических политик европейских стран,проведение структурных реформ и создание инвестиционных проектов нанаднациональном уровне. Далее ЕЦБ, на наш взгляд, нужно скорректироватьнаправление денежно-кредитной политики и изменить свою учетную политику.
Вобласти банковского регулирования необходимо расширить требования кдостаточности капитала. Но не следует слишком ориентироваться на передачеполномочий налогово-бюджетной политики на наднациональный уровень, анеобходимо обеспечить достаточное финансирование ЕСМ.Такие масштабные меры необходимы для обеспечения финансовойустойчивости в зоне евро в средне- и долгосрочной перспективе. Это особенноактуально в условиях глобализации. За последние десятилетия участилосьвозникновение крупных финансовых кризисов, среди которых необходимоназвать сначала Азиатский 1997-1998 гг., а потом кризис ипотечного рынка США2007-2009 гг., распространившийся позже на остальной мир.
291 В условиях 290Борко Ю.А. Уроки европейской интеграции // Большая Европа. Идеи, реальность, перспективы / под общ. ред.Ал.А. Громыко и В.П. Фёдорова. – М.: Издательство «Весь Мир», 2014. С. 217.291Гусаков Н.П. Россия и глобальные вызовы // Вестник РУДН. Серия: Экономика.
2011. № S5. С. 9. 175 высокой взаимосвязанности и взаимозависимости национальных экономик и вособенности финансовых систем потрясения на финансовых или товарныхрынках крупных экономик могут также негативно повлиять на Еврозону.Но при этом реформаторские нововведения на наднациональном уровнесталкиваются с барьерами различного рода в европейских странах. Важныммоментом в данном вопросе являются национальные разногласия междустранами.
Расширение как ЕС, так и самой зоны евро только увеличило числостран, принимающих участие в решении разных вопросов. С расширением зоныевро выросло также экономическое неравенство стран-участниц. Фактическоеделение стран по экономическим показателям на три категории определялополитическое противостояние стран. Из-за такого противостояния многиезадуманные реформы и проекты воплощаются очень медлительно. Изначальнозадуманные реформы модифицируются в пользу интересов отдельных стран истановятсялибосубоптимальнымрешениемпроблем,либовообщенеосуществляются. При этом страны Севера, обладающие профицитами, часторассматриваютпринимаемыенанаднациональномуровнерешениякакзавуалированный способ коллективного финансирования экономически менееблагополучных стран; а последние воспринимают данные решения как своегорода «Троянский конь», т.е.
как скрытую возможность накладывания на страныограничительных мер и потери части национального суверенитета. 292 Такойнедоверительный фон значительно затрудняет принятие действенных решений.Расхождение интересов стран осложняет принятие совместных решений вЕС. Это усугубляется сложностью самого процесса принятия коллективныхрешений,которыйотличаетсямедлительностью,комплексностьюинепрозрачностью, а также дефицитом демократического основания.293 В процессепринятия решения граждане ЕС только в очень небольшой степени прямымобразом могут участвовать.
Имеются и правовые ограничения, установленные в 292Canofari P.; Esposito P.; Messori M., Milani C. In search of a new equilibrium. Economic imbalances in the Eurozone.Roma, Edizioni Nuova Cultura, 2015, p.
194.293Archick K. The European Union: Current Challenges and Future Prospects. Congressional Research Service, February2016, 16 p. URL: https://www.fas.org/sgp/crs/row/RS21372.pdf (дата обращения: 19.09.2016). – Pp. 5-6. 176 учредительных документах ЕС, для функционирования институтов союза,особенно это касается вопросов финансовой сферы.294Среди правовых ограничений следует упомянуть ограниченный спектризначальных функций ЕЦБ. Исходя из статьи 123 Лиссабонского договора ЕЦБнеобладаетправомпрямогопредоставлениякредитовнациональнымправительствам, что в острую фазу кризиса осложняло принятие действенныхрешений.
Расширение полномочий ЕЦБ по финансовому надзору усложняетвыполнение разнонаправленных функций. В этих условиях назревает конфликтмежду различными задачами ЕЦБ и могут возникнуть разнонаправленные цели.Более пристального внимания заслуживает роль ЕЦБ в качестве кредиторапоследней инстанции. Для успешного выполнения данной роли во времяфинансового кризиса необходимо выполнение трех критериев. К ним относятсяследующие: предоставление ликвидности только платежеспособным банкам;требование качественных залогов и взимание «штрафных» процентных ставок сбанков.
295 Применительно к политике ЕЦБ данные критерии не выполнялись.Скорее, европейский регулятор действовал в противоположенном направлении.Исходя из выше приведенного понимания кредитора последней очередикредиты должны предоставляться только платежеспособным банкам, которыеиспытывают временные проблемы с ликвидностью. 296 Но на практике этодовольно сложно. Даже при тщательном анализе балансов не всегда возможноотличить банки с нехваткой ликвидности от банков, близких к банкротству. Вкризис банк может столкнуться с нехваткой ликвидности, активы могут потерятьв цене, а реальную рыночную стоимость многих деривативов сложно оценить.297Для сохранения устойчивости ЕЦБ должен был бы выдавать ликвидностьтолько банкам, предоставляющим взамен ликвидные бумаги в качестве залога.298 294Мещерякова О.М.
Финансовая политика Европейского союза и Европейский фонд финансовой стабильности //Современное право. 2014. № 10. С. 123.295Wall L.D. Central Banking for financial stability. Some lessons from the recent instability in the US and euro area.Policy Research Institute, Ministry of Finance, Japan. Public Policy Review, Vol. 8, No. 3, August 2012, p.
248.296Ibid., p. 3.297Goodhart C. Myths about the lender of last resort. International Finance, Vol. 2, No. 3, November 1999, p. 346.298Steinbach A. The Lender of Last Resort in the Eurozone. Common Market Law Review, Vol. 53, No. 2, 2016. URL:http://ggcpp.nuff.ox.ac.uk/wp-content/uploads/2016/02/Armin-WP-The-Lender-of-Last-Resort-in-the-Eurozone.pdf (датаобращения: 14.10.2016). – P. 3. 177 Но фактически ЕЦБ перешел к существенному смягчению своей политикирефинансирования и стал принимать активы с более низким инвестиционнымрейтингом и гарантированные государством ценные бумаги в качестве залога (см.таб. 1.3).
Но как раз требование предъявить ликвидные бумаги в качестве залогазащищает ЦБ от возможных потерь.Важно взимание «штрафных» процентных ставок. Введение достаточновысоких ставок уменьшает заинтересованность банков в финансировании черезЦБ и стимулирует банки к скорейшему возврату на рыночное финансирование.299ЦБ должен быть действительно кредитором последней инстанции.
В случае с ЕЦБставки слишком низкие, чтобы это рефинансирование отнести к деятельностикредитора последней инстанции. Банки привыкают к удобному доступу ккредитам через ЕЦБ. Это не соответствует идеям рыночной экономики инарушаютсякритерииэффективнойдеятельностикредиторапоследнейинстанции.Реформа финансового регулирования и надзора в ЕС была направлена наобеспечение большей устойчивости финансовой системы, в т.ч.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
