Диссертация (1155476), страница 30
Текст из файла (страница 30)
В зоне евро необходимо создавать такие условия дляфинансовой системы, при которых предотвращалось бы возникновение шоков иобеспечивалась бы действенная реакция на возникновение дисбалансов. Исходяизсказанногоможновыделитьфакторы,содействующиефинансовойстабильности зоны евро. К данным факторам можно отнести следующее:− Ограничение совокупного долга и его составных частей;− характер проводимой денежно-кредитной политики в валютной зоне;− удержание ценовой стабильности;− обеспечение стабильности банковского сектора зоны евро.Рассмотрим каждый из названных факторов и его влияние на финансовуюстабильность.Содействие более низким уровням частной, государственной и внешнейзадолженности.
Кризис в зоне евро привел к увеличению составных частейсовокупногодолга.Высокиепоказателизадолженностивсочетанииспродолжительным периодом низкого экономического роста и с недостаточнымифискальными или структурными реформами создают угрозу финансовойстабильности.221 При этом усиливается неопределенность дальнейшего развитиявалютной зоны. Проблемы задолженности нефинансового сектора могут создатьнеуверенность у инвесторов и увеличить премии за риск и, тем самым, отразитьсяна финансовых рынках зоны евро. Это подтверждается понижением значенийфондовых индексов стран на пике развития долгового кризиса (см.
рис. 2.7).В ходе рассуждений параграфа 2.3 уже упоминалось о сильном возрастаниизадолженности, в особенности государственной и частной. Высокие показатели 221EuropeanCentralBank.FinancialStabilityReview.May2016.URL:https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/other/financialstabilityreview201605.en.pdf (дата обращения: 17.06.2016). – PP. 4-5. 136 госдолга могут угрожать национальной безопасности в связи с большейзависимостьюотконъюнктурыфинансовыхрынковприиспользованииплавающей процентной ставки (которая определяется величиной конкретногонорматива) и с возможностью ухудшения кредитного рейтинга страны.222 В своюочередь понижение кредитного рейтинга удорожает стоимость заимствования,что приводит к дальнейшей дестабилизации финансового положения государства.Отдельно стоит выделить важность показателя внешнего долга.
Внешнийдолг страны представляет собой те обязательства, которые предстоит выплатитьнерезидентам страны. Данный показатель включает не только иностранныетребования к государственным органам, но и к лицам негосударственногосектора. К иностранным кредиторам относят как иностранные государственныеорганы и международные финансовые организации, так и коммерческиеорганизации (например, банки) или частные лица (иностранные инвесторы).В европейских странах показатели внешнего долга находятся на достаточновысоком уровне относительно среднемировых. Разброс относительного размеравнешнего долга по странам зоны евро впечатляет еще больше чем различия погосударственной задолженности. По относительному показателю внешнего долгалидируют Люксембург, Мальта и Ирландия: 6373% от ВВП, 954% и 1038%соответственно в I кв. 2016 г.
(для Ирландии в IV кв. 2015 г., см. табл. 3.1).Необходимо обратить внимание на существенный рост внешнего долга вомногих странах. В южно-европейских странах увеличение внешнего долга напротяжении последних лет можно связать с кризисным состоянием национальныхэкономик. Кредиты ЕФФС, ЕСМ и МВФ тоже привели к увеличению внешнейзадолженности. в Греции внешний долг увеличился с 136% от ВВП в I кв. 2008 г.до 254% в I кв. 2016 г.
(см. табл. 3.1). В связи с плохой экономической ситуациейв стране во время кризиса греческое правительство было вынуждено обратиться киностранным кредиторам и заключить три программы макроэкономическойперестройки. В целом в Греции темп роста внешнего долга составил 138,8% за 222Антонова А.Д., Пономаренко Е.В. Внешний долг – угроза национальной безопасности страны? // ВестникРУДН.
Серия: Экономика. 2016. № 4. С. 50. 137 период с I кв. 2008 г. по II кв. 2016г. (увеличение с 320 млрд € до 445 млрд €).223 Вгосдолге Греции большую долю занимают долги европейским фондам иинститутам. В конце 2015 г. 49% госдолга приходился на кредиты ЕФФС и ЕСМ,17% по первой программе макроэкономической перестройки 2010 г., 7% на ЕЦБ и5% на МВФ.224 За тот же период в Италии (которая не обращалась за финансовойпомощью МВФ) темп роста внешнего долга составил 118,8%, в Германии 121,7%,во Франции 133,1% и для всей Еврозоны 128,2%.225Таблица 3.1Внешний долг по странам зоны евро за 2008-2016 гг. (в % от ВВП)период I кв.I кв.I кв.I кв.
I кв. I кв. I кв.I кв. I кв.страна2008200920102011 2012 2013 20142015 2016Австрия201206212206201196186191178Бельгия340311291267277279254281273Кипр509663740660613565529571584Германия152153157155170166152165153Эстония11011512311810096979692Испания144151163155163167163174169Финляндия119143162191223220214237230Франция180185206202202204203227215Греция136157178191201229239245254Ирландия8341000106710399739058371122 1038Италия112112116114116119120132130Литва727290858478718081Люксембург 3934384137363427 4762 5456 55727070 6373Латвия115124163161146141133150144Мальта91899911051077 1143 1085 11171178954Нидерланды 501493498502524522524564552Португалия197208234223225240236237218Словакия106103117120120119122126117Словения617077807981919184Примечание: Для Ирландии вместо I кв.
2016 г. указаны данные на IV кв. 2015 г.Источник: данные ЕЦБ: http://sdw.ecb.int/browse.do?node=9691141 (дата обращения: 17.10.2016)– ECB Statistical Data Warehouse). 223Расчеты автора по данным ЕЦБ: http://sdw.ecb.int/browse.do?node=9691141 (дата обращения: 17.06.2016) – ECBStatistical Data Warehouse.224IMF. Greece. Preliminary debt sustainability analysis – updated estimates and further considerations. IMF CountryReport No.
16/10, May 2016. URL: https://www.imf.org/external/pubs/ft/scr/2016/cr16130.pdf (дата обращения:18.06.2016). – P. 4.225Расчеты автора по данным ЕЦБ: http://sdw.ecb.int/browse.do?node=9691141 (дата обращения: 17.06.2016) – ECBStatistical Data Warehouse. 138 Сравним ситуацию в зоне евро с США. В IV кв. 2016 г. внешний долг СШАсоставил 18 326 млрд $226 или 98,2% от ВВП.227 Внешний долг США в % от ВВПсущественно ниже показателей стран зоны евро, за исключением Эстонии, Литвыи Словении (см.
табл. 3.1). Для всей зоны евро внешний долг увеличился с 10,79трлн € в IV кв. 2008 г. до 13,56 трлн € в IV кв. 2016 г. (см. рис. 3.1). Вотносительном выражении внешний долг составляет 125,2% от совокупного ВВПв III кв. 2016 г. Получается, что разница между США и зоной евро не стольсущественная (98% против 125%). Но тут необходимо учитывать, что при расчетевнешнего долга всей Еврозоны учитываются только обязательства по отношениюк третьим странам; внешние заимствования между странами-участницами зоныевро остаются без учета.
Поэтому данные ЕЦБ для всей зоны евро можно считатьзаниженными; они не отражают весь масштаб внешних заимствований.Национальные показатели свидетельствуют о более глубинных проблемах.2016-Q32016-Q12015-Q32015-Q12014-Q32014-Q12013-Q32013-Q12012-Q32012-Q12011-Q32011-Q12010-Q32010-Q12009-Q32009-Q12008-Q31400000013500000130000001250000012000000115000001100000010500000100000002008-Q1Внешний долг ЕврозоныВнешний долг Еврозоны, млн евроРис. 3.1 Внешний долг Еврозоны за 2008-2016 гг.Источник:СоставленоавторомподаннымЕЦБ:http://sdw.ecb.europa.eu/quickview.do?SERIES_KEY=338.BP6.Q.N.I8.W1.S1.S1.LE.L.FA._T.FGED._Z.EUR._T._X.N – ECB Statistical Data Warehouse (дата обращения: 17.10.2016).
226TheWorldBank.QuarterlyExternalDebtStatistics.URL:http://databank.worldbank.org/data/views/reports/ReportWidgetCustom.aspx?Report_Name=C1-SDDSNew&Id=86cdd9e8 (дата обращения: 17.03.2017).227Рассчитано автором на основании ВВП в текущих ценах за 2016 г.
по данным МВФ (URL:http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2017/01/weodata/weorept.aspx?sy=2016&ey=2016&scsm=1&ssd=1&sort=country&ds=%2C&br=1&pr1.x=77&pr1.y=11&c=111&s=NGDPD&grp=0&a= (дата обращения: 03.05.2017). 139 Возрастание внешней задолженности в странах зоны евро и наличие приэтом даже очень высоких показателей в некоторых из стран (см.
табл. 3.1 и рис.3.1) было сопряжено с существенными проблемами. Уровень внешнего долгаотдельных стран зоны евро очень существенно превышал накопление внешнегодолга в США, чем можно объяснить различия в ходе долгового кризиса США иЕврозоны. Американские штаты испытывали только кризис суверенных долгов, ав странах зоны евро можно говорить о кризисе внешнего заимствования как длячастных, так и для государственных заемщиков.228 С развитием кризиса частныйкапитал стремительно покидал зону евро (данный капитал был позже возмещен спомощью ЕЦБ и официальных кредитных программ) и стоимость заимствованиядля частного и государственного секторов параллельно выросли.229Сточкизренияобеспеченияфинансовойстабильностиподходкфинансовым системам США и зоны евро не может быть идентичным.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
