Диссертация (1155476), страница 29
Текст из файла (страница 29)
рис. 2.13). В 2008 г. также был зафиксированособенно высокий уровень ставки EURIBOR (см. рис. 1.10); отчасти в том же годунаблюдалось и ослабление евро. Волатильность курса евро помимо названногобыла связана с подрывом доверия к данной валюте. Имелись опасения касательнобудущего зоны евро и ее состава, что не могло не повлиять на валютный курс. 131 Волатильность и ослабление курса евро мы связываем еще с медленнымвыходом из кризиса. Другим экономически развитым странам удалось быстреевыйти из кризиса. Это подтверждает сравнение показателей зоны евро сразвитыми странами в целом и в частности с США (табл. 2.17). В зоне евро зафинансовым кризисом последовал долговой кризис, что оттягивало выход изрецессии.
Отрицательный прирост ВВП зоны евро в 2012-2013 гг. приположительном росте в развитых странах в целом (в т.ч. и США) свидетельствуето более медленном выходе из кризиса. Безработица в зоне евро была вышефактически на всем протяжении кризиса и в последние годы, что позволяетговорить о кризисе реального сектора экономики. При этом уровень безработицык 2012-2013 гг. только вырос и в 2016 г.
составил 10,0%. Одновременно инфляцияне так существенно отличается от других развитых стран. Показатели текущегоплатежного баланса зоны евро лучше, чем в целом в развитых странах и в США,где сальдо отрицательно все последние годы. Но нельзя забывать о том, чтоданные по зоне евро не отражают все проблемы отдельных стран.Таблица 2.17Макроэкономические показатели для развитых стран за 2007-2016 гг.год2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016показателиВВП (в постоянных ценах), изменение к предыдущему году в %развитые страны 2,68 0,13 -3,41 3,06 1,72 1,18 1,32 1,95 2,15 1,69Еврозона3,01 0,42 -4,52 2,09 1,55 -0,91 -0,26 1,17 2,05 1,73США1,78 -0,29 -2,78 2,53 1,60 2,22 1,68 2,37 2,60 1,62Инфляция (потребительские цены), изменение к предыдущему году в %развитые страны 3,14 1,57 1,14 1,84 2,66 1,73 1,27 0,70 0,52 1,49Еврозона3,11 1,64 0,92 2,23 2,75 2,22 0,85 -0,17 0,23 1,14США4,08 0,70 1,92 1,69 3,09 1,82 1,34 0,55 0,74 2,20Безработица, %развитые страны 7,53 7,58 9,65 10,20 10,21 11,38 11,99 11,62 10,87 10,02Еврозона7,53 7,58 9,65 10,20 10,21 11,38 11,99 11,62 10,87 10,02США4,62 5,80 9,28 9,61 8,93 8,08 7,37 6,17 5,26 4,85Текущий платежный баланс, % от ВВПразвитые страны -0,84 -1,34 -0,22 0,01 -0,10 0,02 0,48 0,49 0,66 0,82Еврозона0,08 -1,22 0,15 0,25 0,23 1,28 2,18 2,38 3,03 3,37США-4,96 -4,69 -2,66 -2,95 -2,97 -2,76 -2,20 -2,25 -2,57 -2,50Источник: данные МВФ: http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2017/01/weodata/weorept.aspx(дата обращения: 30.04.2017).
132 В целом нестабильность на финансовых рынках способствовала слабомуэкономическому росту в зоне евро и долгому выходу из кризисного состояния.Проблемыбанковскогосектораосложняливозможностибыстроговосстановления реального сектора экономики. Развитие финансового секторазоны евро и недоверие инвесторов отразились на потоках капитала и на уровнепроцентных ставок, что не могло не отразиться на финансовой стабильности.Исходя из проведенного в данной главе анализа можно сделать следующиеобобщающие выводы:− макроэкономическоеразвитиестранзоныевросвидетельствуетонаметившемся восстановлении экономик после кризиса, но сохраняютсясущественные дисбалансы, которые противоречат идеям оптимальныхвалютных зон и которые угрожают финансовой стабильности в зоне евро;− исходя из модели рыночной экономики и уровня экономического развитиястраны зоны евро удалось классифицировать на три группы: страны центра,периферийные и промежуточные; на каждую из групп воздействие кризисаи длительность выхода из него отличаются;− в связи с разрушительным воздействием финансово-экономическогокризиса на зону евро был разработан целый пакет реформ финансовогорегулирования и надзора для усиления финансовой стабильности, такжебыл создан постоянный антикризисный механизм в виде ЕСМ;− потрясения финансового и долгового кризисов привели к дестабилизациифинансовой системы зоны евро, что выразилось в изменении направления иобъемовпотоковкапитала,уменьшениикредитования,изменениипроцентных ставок и в волатильности курса евро.Таким образом, высокий уровень неопределенности, опасения насчетбудущего зоны евро и экономические проблемы периферийных стран создалиусловия для рецессии и потребовались масштабные антикризисные меры.Необходимо учитывать опыт воздействия различных факторов на финансовуюстабильность зоны евро для разработки действенных мер по предотвращениюповторения кризисного сценария.
133 Глава 3. Предложения по усилению финансовой стабильности вЕврозоне с учетом последствий финансово-экономическогокризиса§3.1.Основные факторы обеспечения финансовой стабильности в зонеевроПотрясения финансовой системы вследствие сначала финансового, а затеми кризиса суверенных долгов в странах зоны евро усилили научный интерес квопросам финансовой стабильности. На наш взгляд, в докризисный период вевропейских странах недостаточно внимания уделялось вопросам финансовойустойчивости в условиях единой валюты.Аналитики ЕЦБ в качестве основных современных источников рискафинансовой стабильности в ноябрьском отчете 2016 г.
выделяют значимостьчетырех факторов, угрожающих финансовой устойчивости в европейскойвалютной зоне на протяжении ближайших двух лет. Среди этих факторовчислятся глобальные риски, низкая рентабельность банковского сектора ипроблемные активы; высокие уровни государственной и частной задолженностинефинансового сектора; а также возможный переход рисков инвестиционныхфондов на финансовый сектор. 217 Последний фактор риска связывается сповышенной готовностью инвестиционных фондов к совершению рискованныхсделок на фоне очень низких процентных ставок в странах ЕС.
Такая тенденция,как опасается ЕЦБ, может дестабилизировать и другие сектора финансовойсистемы валютного союза.При оценке глобальных рисков ЕЦБ выделяет такие внешние факторыриска, как снижающиеся темпы роста некоторых экономически значимыхразвивающихсястран,волатильностьценнанефтьиполитическаянеопределенность развитых стран. Первое явление – изменение показателей 217EuropeanCentralBank.FinancialStabilityReview.November2016.URL:https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/other/financialstabilityreview201611.en.pdf?f0feb4db4cc3aacc6f824b829c4f27d4(дата обращения: 18.12.2016). – PP.
4-17. 134 развивающихся стран, в особенности Китая – может негативно отразиться нафинансовых рынках данных стран. При этом аналитики ЕЦБ подчеркивают, чторазвитие рынков акций и экономический рост развивающихся стран и развитыхстран взаимосвязаны.218 Проблема волатильности цен на нефть в качестве одногоиз основных факторов риска еще выделялась в майском отчете 2016 г., а вноябрьскомнечислиласьсредиосновныхпроблемныхтенденций.Продолжительный период низких цен на нефть может угрожать среднесрочномууровню доходов нефтяных фирм и, тем самым, увеличить кредитные рискибанков.219Кисточникамполитическойнеопределенности,создающимнестабильный фон для экономического развития, отнесены такие события, какитоги референдума Соединенного королевства по вопросу выхода из ЕС иизбрание нового президента в США.В своем исследовании российский экономист В.В. Архипова выявляетзначимостьинституциональныхфакторовдляфинансовойстабильности.Институциональные факторы, по ее мнению, в большой степени могут повлиятьна уровень системного риска.
В.В. Архипова выделяет в качестве источниковфинансовой нестабильности особенности глобальной финансовой архитектуры,крупные системно значимые финансовые организации, развитие сектора теневыхфинансов и эффекты перехода финансовых кризисов. При этом глобальнаяфинансоваяархитектураобъединяетсвязи(какформальные,такинеформальные), правила и принципы организации в рамках глобальнойфинансовой системы.
220 Данный подход отличается от представлений ЕЦБ,которому значимы и такие аспекты, как уровень задолженности стран,макроэкономическое развитие и политическая неопределенность. Одновременнопроблемам теневого финансового сектора мало внимания уделено в отчетах ЕЦБ.Несмотря на важность многих факторов риска финансовой стабильности, вданном диссертационном исследовании основное внимание будет уделяться тем 218EuropeanCentralBank.FinancialStabilityReview.May2016.URL:https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/other/financialstabilityreview201605.en.pdf (дата обращения: 17.06.2016). – PP. 4-5.219Ibid., pp.
4-5. 220Архипова В.В. Институциональные источники финансовой нестабильности // Современная Европа. 2016. № 5(71). С.104. 135 аспектам финансовой стабильности, которые поддаются влиянию со сторонынациональных и наднациональных органов власти в зоне евро и ЕС. Наглобальные факторы риска финансовой стабильности европейские органы могуттолькокрайнеограниченновоздействовать.Оттакихфакторовможнозащищаться только через превентивные меры и усиление финансовогорегулирования и надзора.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
