Главная » Просмотр файлов » Диссертация

Диссертация (1152502), страница 25

Файл №1152502 Диссертация (Особенности движения прямых иностранных инвестиций в странах группы БРИКС) 25 страницаДиссертация (1152502) страница 252019-08-01СтудИзба
Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 25)

The impact of institutional investors on mergers and acquisitions in the United Kingdom//Journal of Banking and Finance. 2014.Vol. 50. P. 547–561.127эффективность снижается. Здесь важно отметить, что большая часть изполученных результатов характерна для развитых рынков капитала, в то времякак для развивающихся подобных исследований гораздо меньше. Кроме того,сформированное мнение не подтверждается ретроспективными данными одинамике количества и объемов сделок слияний и поглощений в мире, которыесвидетельствуют о высоком интересе со стороны корпоративных кругов кданной форме интеграции. Как уже отмечалось ранее в работе по итогам 2015г.глобальный объем анонсированных сделок слияний и поглощений достиг своегоисторического максима и составил 4,8 трлн.

долл. США, что на 43% больше посравнению с 2014г.153Сложившаяся ситуация интересна еще и с той точки зрения, что запоследнее время было проведено множество исследований, которые доказывают,что сделки слияний и поглощений наоборот создают стоимость для компаниипокупателя. Однако стоит также заметить, что итоговый результат расчетов,базирующихсянаметодесобытий,чувствителенкпервоначальнымпредпосылкам модели: способ формирования выборки исследования, периоднаблюдения, выбор длины окна события и др.

Таким образом, данноенесоответствиепроблемутеоретическихисследованиявыводовэффективностисуществующимсделокреалиямслиянийиставитпоглощенийактуальной задачей.Оценка эффективности на развитых рынках капиталаТенденция, преобладающая на развитых рынках капитала, свидетельствуето том, что в большинстве случаев сделки по приобретению корпоративногоконтроля разрушают акционерную стоимость компаний-покупателей. В качествеосновных развитых рынков, на которых тестируются гипотезы, выступаютрынки ЕС и США.154 155 156Данные аналитического агентства Клиффорд Ченс (Clifford Chance).

URL:https://www.cliffordchance.com/Beltratti, A., Paladino, G. Is M&A different during a crisis? Evidence from the European banking sector // Journal ofBanking & Finance. 2013. Vol. 37. P. 5394–5405.155Papadakis V., Thanos I. Measuring the performance of acquisitions: an empirical investigation using multiple criteria //British Journal of Management. 2010. Vol. 21.P.

859–873.156Hamza T. Determinants of short-term value creation for the bidders: evidence from France // Journal of Managementand Governance. 2009. Vol. 15. P. 157–186.153154128Так, К. Лодерер (C. Loderer) и К. Мартин (K. Martin) доказали, что сделкислиянийипоглощенийразрушаютакционернуюстоимостькрупныхамериканских компаний-покупателей (капитализация от 500 млн.

долл. США).Накопленная избыточная доходность составила -1,45% для временного периодавыборки с 1966г. по 1984г. Данные результат авторы объясняют тем, чтокрупные компании склоны к выплате более высокой премии во время сделки.157Аналогичный результат получили и другие исследователи К. Макуэйра(C.Maquieria), В. Меггинсона (W.Megginson) и Л. Неила (L. Nail).158 Согласно ихданным избыточная накопленная доходность для компаний-покупателей навыборке из 260 сделок в США за период с 1963г. по 1996г. составила -4,8%, в товремя как для собственников компании-цели доходность напротив былаположительной 3,3%.Тем не менее, результаты исследования даже в рамках одного рынка могутдиаметрально отличаться.

Проведенный анализ С. Моэллером (S. Moeller) болеечем12 000сделокна рынкеСША за период с 1980г. по2001г.продемонстрировал, что в среднем слияния и поглощения увеличиваютстоимость компании-покупателя на 1,1% в трехдневном окне события.159 Приэтом также, как и в работе К.

Лодерера и др. было обнаружено влияние масштабана эффективность сделки: для небольших компаний среднее значениенакопленной доходности положительно и выше по сравнению с совокупнойвыборкой и составляет около 3,1% на аналогичном окне события.Тенденция европейского рынка в целом схожа с американским. Так, вработе М. Кампа (M. Campa) и И.

Эрнандо (I. Hernando) на примере 262европейских сделок по передаче корпоративного контроля за период с 1998г. по2000г. был получен результат, что в среднем избыточная накопленная157Loderer, C., Martin, K. Corporate acquisitions by listed firms: the experience of comprehensive sample // Financialmanagement. 1990. Vol. 19. P. 17–33.158Maquieria, C., Megginson W., Nail, L. Wealth Creation versus wealth redistributions in pure stock-for-stock mergers //Journal of Financial Economics. 1998.

Vol. 48. P. 3–33.159Moeller, S. B., Schlingemann, F. P., Stulz, R. M. Wealth destruction on a massive scale? A study of acquisition firmreturns in the recent merger wave // Journal of Finance. 2005. Vol. 60. P. 757–782.129доходность составляет 0%, т.е. сделка не влияет на стоимость компаниипокупателя.160В другой работе для европейского рынка авторами Н. Хайхебаерт(N. Huyghebaert) и М. Лайпаерт (M.

Luypaert) наоборот был получен результат,что сделки слияний и поглощений за период с 1997г. по 2008г. в среднем имеютположительную накопленную избыточную доходность в размере 2,6%.161Оценка эффективности на развивающихся рынках капиталаРезультаты, полученные на примере сделок слияний и поглощенийкомпаниями с развивающихся рынков капитала, отличаются. В большинствеслучаев сделки по передаче корпоративного контроля на данных рынках создаютстоимость для компаний-покупателей, т.е.

избыточная накопленная доходность –положительная.162 163 164 165 166Так, в работе Ц. Чи и др. (C. Chi et al.) на примере порядка 1 150 сделокслияний и поглощений в Китае за период с 1998г. по 2003г., где в подавляющембольшинстве случаев в качестве компании-покупателя была публичнаякомпания, а в качестве компании-цели частная компания, доказали наличиеположительной накопленной доходности на краткосрочном окне события,которая составляет 0,52%.

Авторы при этом отмечают, что наличиезначительной доли государства в акционерной структуре собственностикомпаний-покупателей положительно влияет на их доходность.В другой работе для рынка Индии авторы Н. Рани (N. Rani), И. Сурендара(Y.Surendra), П. Яин (P. Jain) также пришли к выводу, что сделки слияний ипоглощений положительно влияют на доходность компании-покупателя.160Campa M., Hernando I. Mergers and acquisitions performance in the European financial industry // Journal ofFinance.2005. Vol. 5.P.

119–138.161Huyghebaert, N., Luypaert, M. Value creation and division of gains in horizontal acquisitions in Europe: the role ofindustry conditions // Applied Economics. 2013. Vol. 45. P. 1819–1833.162Григорьева С.А., Троицкий П.В. Влияние слияний и поглощений на операционную эффективность компанийна развивающихся рынках капитала // Корпоративные финансы. 2012. № 3. С. 31–43.163Чиркова Е.В., Чувствина Е.В.

Реакция рынка на объявление о приобретении компаний открытого и закрытоготипов // Корпоративные финансы. 2011. № 3(12). С. 30–43.164Chi, J., Sun, Q., Young, M. Performance and characteristics of acquiring firms in the Chinese stock markets //Emerging Markets Review.

2011. Vol. 12. P. 152–170.165Rani, N., Surendra, Y.S., Jain, P.K. Impact of Mergers and Acquisition on returns to shareholders of acquiring firms:Indian economy in perspective // Journal of Financial Management and Analysis. 2012. Vol. 25. P. l–24.166Ma J., Pagan A., Chu Y. Abnormal Returns to Mergers and Acquisitions in Ten Asian Stock Markets // InternationalJournal of Business. 2009.Vol. 14.P. 236–250.130Рассмотрев 398 сделки за период с 2003г. по 2008г. авторами было полученозначение избыточной накопленной доходности в интервале от 1,55% до 2,35% взависимости от рассматриваемого окна события.Также исследования проводились и для группы стран. Например, Дж. Ма(J.Ma), Х.

Паган (J.Pagan), Я. Чу (Y. Chu) провели анализ 1477 сделок,осуществленных в десяти азиатских странах (Индонезия, Тайланд, Сингапур,Филиппины, Малайзия, Индия, Тайвань, Ю. Корея, Гон Конг, Китай) в период с2000г. по 2005г. Полученные результаты свидетельствуют о том, что на узкомокне события сделки слияний и поглощений увеличивают акционернуюстоимость компании-покупателя в пределах от 0,96% до 1,7%.Проведенный анализ работ, в которых была дана количественная оценкаэффективности сделок слияний и поглощений методом событий, показал, чтооднозначного ответа нет, создают они или разрушают акционерную стоимостькомпании покупателя.

Результаты могут отличаться как в зависимости от выборастраны (группы стран) происхождения компании-покупателя, так и отметодологическихаспектов:длинаокнасобытия,расчетнормальнойдоходности и др.Для целей авторской оценки эффективности сделок слияний и поглощенийбыли сформулирована следующая гипотеза: анонсирование сделок слияний ипоглощений положительно влияет на накопленную избыточную доходностькомпаний-покупателей в странах группы БРИКС. Также предполагается, чтообъявление сделок слияний и поглощений положительно влияет на накопленнуюизбыточную доходность компаний-покупателей в каждой из стран группы вотдельности.ФормированиеисследуемойвыборкикомпанийисделокСиПосуществлялось при помощи баз данных терминала Блумберг (Bloomberg),терминалаТомсонЭйкон(ThomsonEikon),атакжеаналитической базы Кэптал Ай Кью (Capital IQ).167 168информационно169К основнымБаза данных терминала Кэпитал Ай Кью (CapitalIQ) [Электронный ресурс].

URL:https://www.capitaliq.com/База данных терминала Блумберг (Bloomberg) [Электронный ресурс]. URL:http://www.bloomberg.com/167168131критериями, на основе которыхсформированаконечнаявыборка длятестирования гипотез, относятся следующие:Географический признак. Компания-покупатель и компания-цель всделке СиП принадлежат одной из 5 стран группы БРИКС.Рассматриваемый период. Дата анонсирования попадает в интервал с01.01.2000г. по 31.12.2014г.Статус сделки. Рассматривались только те сделки, которые в итогебыли завершены.Тип компаний.

Характеристики

Список файлов диссертации

Особенности движения прямых иностранных инвестиций в странах группы БРИКС
Свежие статьи
Популярно сейчас
Зачем заказывать выполнение своего задания, если оно уже было выполнено много много раз? Его можно просто купить или даже скачать бесплатно на СтудИзбе. Найдите нужный учебный материал у нас!
Ответы на популярные вопросы
Да! Наши авторы собирают и выкладывают те работы, которые сдаются в Вашем учебном заведении ежегодно и уже проверены преподавателями.
Да! У нас любой человек может выложить любую учебную работу и зарабатывать на её продажах! Но каждый учебный материал публикуется только после тщательной проверки администрацией.
Вернём деньги! А если быть более точными, то автору даётся немного времени на исправление, а если не исправит или выйдет время, то вернём деньги в полном объёме!
Да! На равне с готовыми студенческими работами у нас продаются услуги. Цены на услуги видны сразу, то есть Вам нужно только указать параметры и сразу можно оплачивать.
Отзывы студентов
Ставлю 10/10
Все нравится, очень удобный сайт, помогает в учебе. Кроме этого, можно заработать самому, выставляя готовые учебные материалы на продажу здесь. Рейтинги и отзывы на преподавателей очень помогают сориентироваться в начале нового семестра. Спасибо за такую функцию. Ставлю максимальную оценку.
Лучшая платформа для успешной сдачи сессии
Познакомился со СтудИзбой благодаря своему другу, очень нравится интерфейс, количество доступных файлов, цена, в общем, все прекрасно. Даже сам продаю какие-то свои работы.
Студизба ван лав ❤
Очень офигенный сайт для студентов. Много полезных учебных материалов. Пользуюсь студизбой с октября 2021 года. Серьёзных нареканий нет. Хотелось бы, что бы ввели подписочную модель и сделали материалы дешевле 300 рублей в рамках подписки бесплатными.
Отличный сайт
Лично меня всё устраивает - и покупка, и продажа; и цены, и возможность предпросмотра куска файла, и обилие бесплатных файлов (в подборках по авторам, читай, ВУЗам и факультетам). Есть определённые баги, но всё решаемо, да и администраторы реагируют в течение суток.
Маленький отзыв о большом помощнике!
Студизба спасает в те моменты, когда сроки горят, а работ накопилось достаточно. Довольно удобный сайт с простой навигацией и огромным количеством материалов.
Студ. Изба как крупнейший сборник работ для студентов
Тут дофига бывает всего полезного. Печально, что бывают предметы по которым даже одного бесплатного решения нет, но это скорее вопрос к студентам. В остальном всё здорово.
Спасательный островок
Если уже не успеваешь разобраться или застрял на каком-то задание поможет тебе быстро и недорого решить твою проблему.
Всё и так отлично
Всё очень удобно. Особенно круто, что есть система бонусов и можно выводить остатки денег. Очень много качественных бесплатных файлов.
Отзыв о системе "Студизба"
Отличная платформа для распространения работ, востребованных студентами. Хорошо налаженная и качественная работа сайта, огромная база заданий и аудитория.
Отличный помощник
Отличный сайт с кучей полезных файлов, позволяющий найти много методичек / учебников / отзывов о вузах и преподователях.
Отлично помогает студентам в любой момент для решения трудных и незамедлительных задач
Хотелось бы больше конкретной информации о преподавателях. А так в принципе хороший сайт, всегда им пользуюсь и ни разу не было желания прекратить. Хороший сайт для помощи студентам, удобный и приятный интерфейс. Из недостатков можно выделить только отсутствия небольшого количества файлов.
Спасибо за шикарный сайт
Великолепный сайт на котором студент за не большие деньги может найти помощь с дз, проектами курсовыми, лабораторными, а также узнать отзывы на преподавателей и бесплатно скачать пособия.
Популярные преподаватели
Добавляйте материалы
и зарабатывайте!
Продажи идут автоматически
6390
Авторов
на СтудИзбе
307
Средний доход
с одного платного файла
Обучение Подробнее