Диссертация (1151147), страница 16
Текст из файла (страница 16)
В. Кохом и В. С. Просаловой предложена система показателей,соответствующая определенным критериям [86]:коэффициентыдолжнынаиболееполноотражатьфинансовоесостояние клиента;они должны как можно меньше дублировать друг друга;количество рассчитываемых коэффициентов не должно быть слишкомбольшим, иначе процесс вычисления получится долгим громоздким и затратным.Управлениекачественныхкредитнымпараметроврискомявляетсяпутемважнымоценкиразделомколичественныхвсистемеириск-менеджмента [60]. Компьютерные программы позволяют получать 100 и болеекоэффициентов.
Цель финансового анализа будет определять количество и наборнеобходимых показателей. С одной стороны, чем больше коэффициентов95рассчитывается, тем более подробный анализ можно провести, с другой стороны,при росте числа показателей задачи анализа усложняются. Для выяснения того,какие коэффициенты необходимы, из групп коэффициентов могут быть выделенызначимые (независимые) коэффициенты, анализ которых обязателен.
Остальныекоэффициенты будут носить производный характер и анализироваться во вторуюочередь.Проведенныйстандартныйстатистическийанализопределилкоэффициенты, обладающие высокой степенью зависимости (дублирующие другдруга). Анализ показал, что девять коэффициентов вполне достаточно дляопределения кредитоспособности заемщика [103]. Рейтинговая фирма «Dun &Bradstreet» использует не более 14 ключевых коэффициентов. Обязательные дляанализа показатели классифицируются следующим образом:• показатели ликвидности;• показатели деловой активности (оборачиваемости активов);• показатели прибыльности (рентабельности);• показатели финансовой устойчивости.Необходимость использования именно этих показателей вытекает изопределений кредитного качества корпоративного заемщика и кредита.
Так,прибыльность и деловая активность деятельности заемщика отвечают принципуплатности кредита; ликвидность отвечает принципу срочности и возвратностикредита; финансовая устойчивость — целесообразности совершения кредитнойсделки [20].Показатели ликвидности характеризуют наличие оборотных средств узаемщика, достаточных для погашения краткосрочных обязательств компании[40]. Предприятие считается ликвидным в том случае, если его текущие активыпревышают краткосрочные обязательства [44].Среди показателей ликвидности традиционно выделяют: коэффициенттекущейликвидности,коэффициентбыстройликвидности,коэффициентабсолютной ликвидности.Коэффициент текущей ликвидности показывает отношение денежныхединиц текущих активов к денежным единицамтекущих обязательств.96Коэффициентбыстройликвидностипоказывает,насколькотекущиеобязательства компании покрыты наиболее ликвидными активами.
К наиболееликвидным активам относят дебиторскую задолженность до 12 месяцев,краткосрочные финансовые вложения и денежные средства. Абсолютнаяликвидность показывает часть текущих обязательств, которую возможнонезамедлительно погасить за счет краткосрочных финансовых вложенийпредприятия и денежных средств.Во второй главе диссертационного исследования рассмотрен денежныйпоток как основа оценка кредитного качества корпоративных заемщиков приконтрактном кредитовании.
Соответственно, показателиликвидности длякомпаний с контрактным характером деятельности будут немного отличаться оттрадиционных показателей.Впервыеприменениекоэффициенталиквидности,основанногонаденежных потоках компании, было освящено в работе Д. Гиакомино и Д. Милке«Денежные потоки: иной подход к коэффициентному анализу [114]. Так, вработах зарубежных экономистов в качестве сопоставления традиционномукоэффициенту текущей ликвидности стали использовать коэффициент денежногопотока (Cash Flow Ratio) [162]. Коэффициент денежного потока рассчитываетсяпо следующей формуле:CFR = CF/CL,(14)где CFR - коэффициент денежного потока, CF – остаточный денежныйпоток по контрактной базе,CL – текущие обязательства.Остаточный поток по контрактной базе определяется как сумма ожидаемыхпоступлений по контрактам, заключенным между потенциальным заемщиком иего контрагентами.Коэффициентисполнятьсвоиденежногопотокакраткосрочныепоказываетобязательстваиспособностькомпаниирассчитываетсяпутемсоотношения денежного потока и краткосрочных обязательств компании.
В97Таблице 14 приведено сопоставление показателей ликвидности по даннымкомпании ЗАО «Эфэск» за 2014 год.При сравнении расчетов традиционного показателя текущей ликвидности икоэффициента компании ЗАО «Эфэск», видно, что коэффициент денежногопотока дает более скромные результаты. По результатам анализа, можно сделатьвывод, что в целях консервативного анализа финансового состояния компании сконтрактнымхарактеромдеятельностиследуетприменятьпоказательсоотношения денежного потока с краткосрочными обязательствами.Таблица 14 - Сопоставление коэффициентов ликвидности ЗАО «Эфэск»млн руб.Показатели/периодТекущие активыКраткосрочные обязательстваОстаточный денежный поток по контрактной базеКоэффициент текущей ликвидностиКоэффициент денежного потокаСредипоказателейделовойактивности2014 год8 8077 2055 7001,220,79выделимпоказателиоборачиваемости дебиторской задолженности, кредиторской задолженности.Показатели оборачиваемости демонстрируют объем изменения актива илипассива финансовой отчетности заемщика в целом либо конкретных ее статей заопределенный период [50].Под оборачиваемостью дебиторской задолженности понимается срокоплаты дебиторской задолженности.
Срок оплаты дебиторской задолженностипоказывает эффективность сбора задолженности и управления ею. Срок оплатыдебиторской задолженности -это среднее время получения от клиентов(заказчиков) денежных средств за проданные товары или услуги, выполненныеработы.Что касается анализа дебиторской задолженности, то важно пониматьдинамику-имеетзадолженности.лиРасчетместозамедлениеоборачиваемостиоборачиваемостидебиторскойдебиторскойзадолженности98складывается из соотношения выручки за последние 12 месяцев к средней суммедебиторской задолженности за 12 месяцев. Расчет средней арифметическойпроизводится по показателям бухгалтерской отчетности сумма как дебиторскойзадолженности текущего года и сумма дебиторской задолженности прошлогогода деленная на два.
Возможное замедление оборачиваемости дебиторскойзадолженности рассчитывается как соотношение разницы оборачиваемостидебиторской задолженности текущего периода и оборачиваемости дебиторскойзадолженностипредыдущегопериодакоборачиваемостидебиторскойзадолженности предыдущего периода. Отсутствие существенного замедленияоборачиваемости дебиторской задолженности свидетельствует о стабильностирасчетов с заказчиками.Срок сбора дебиторской задолженности оказывает непосредственноевлияние на отчетную начисленную прибыль и денежный поток компании. Онявляетсяважнымоборачиваемостихарактеромпоказателемдебиторскойдеятельностифинансовогозадолженностизависитотрискапредприятия.компанииисполненияскаждогоСрокконтрактнымконтрактавотдельности.Чтобы оптимально оценить влияние этого показателя, необходимовыяснить условия расчетов по каждому заключенному контракту, определитьфакторы, влияющие напрошлые и прогнозируемые значения срока оплатыдебиторской задолженности, а также изменение этого значения.Управлениекредиторскойзадолженностью—важныйпоказательфинансового положения компании.
Срок оплаты кредиторской задолженности —это среднее время, которое компания отводит для оплаты своим поставщикам.Анализ кредиторской задолженности проводится по аналогии с анализомдебиторскойзадолженности.Расчетоборачиваемостикредиторскойзадолженности складывается из соотношения выручки за последние 12 месяцев ксредней сумме кредиторской задолженности за 12 месяцев. Расчет среднейарифметической производится по показателям бухгалтерской отчетности каксумма кредиторской задолженности текущего года и сумма кредиторской99задолженности прошлого года деленная на два.
Возможное замедлениеоборачиваемости кредиторской задолженности рассчитывается как соотношениеразницы оборачиваемости кредиторскойоборачиваемостикредиторскойзадолженности текущего периода изадолженностипредыдущегопериодакоборачиваемости кредиторской задолженности предыдущего периода. Отсутствиесущественногозамедленияоборачиваемостисвидетельствует о стабильности расчетовкредиторскойзадолженностипотенциального заемщика с егоконтрагентами.При анализе рентабельности компании кредиторы в первую очередьобращают внимание на величину операционной прибыли, характеризующейспособность компании зарабатывать прибыль и получать денежные средства врезультате своей работы [20]. Рентабельность продаж предприятия показывает,какая часть выручки от продаж остается после учета всех операционных расходовкомпании.
Это важнейший индикатор операционной деятельности компании.Понимание рентабельности деятельности важно вне зависимости от характерадеятельностипотенциальногозаемщика,этотпоказательхарактеризуетдоходность вложений в бизнес, при отсутствии доходности встает вопрос оцелесообразности продолжения деятельности.Чем выше этот коэффициентрентабельности, тем лучше. Так как компания эффективно контролирует своиоперационные расходы, денежный поток улучшается и финансовый рискснижается.При оценке кредитного качества компаний с контрактным характеромдеятельности возможно применение показателей денежной рентабельности:денежной рентабельности активов (Cash Flow Return on Assets), денежнойрентабельности собственного капитала (Cash Flow Return on Equity).При расчете денежной рентабельности активов, С.
Черемушкин предлагаетсоотносить денежный поток компании с совокупными активами. Данныйпоказательхарактеризуетспособностьактивовкорпоративногозаемщикагенерировать денежные средства [162]. Денежная рентабельность активоврассчитывается по следующей формуле:100CFRA = CF/TA,где(15)CFRA – коэффициент денежной рентабельности активов, CF –остаточный денежный поток по контрактной базе, TA – совокупные активы.Прирасчетеденежнойрентабельностисобственногокапитала,С.Черемушкин рекомендует соотносить денежный поток компании за вычетомсовокупных долговых обязательств, с собственным капиталом компании.Денежная рентабельность собственного капитала рассчитывается по следующейформуле:CFRE = (NCF-Debt)/Equity,(16)где CFRE – коэффициент денежной рентабельности собственного капитала,NCF - остаточный денежный поток по контрактной базе за вычетом остаткарасходов по контракту, Debt – совокупные обязательства по кредитам, Equity –собственный капитал.В Таблице 15 приведено сопоставление показателей рентабельности поданным компании ЗАО «Эфэск» за 2014 год.При сравнении расчетов традиционных и модифицированных показателейрентабельности активов и собственного капитала, существенных различий вполученных результатах не выявлено.Среди показателей финансовой устойчивости выделим финансовый рычаг,обеспеченность собственными оборотными средствами, показатель покрытияпроцентов, покрытие долговых обязательств денежными поступлениями поконтрактам.101Таблица 15 - Сопоставление коэффициентов рентабельности ЗАО «Эфэск»млн руб.Показатели/периодАктивыСобственный капиталСовокупные долговые обязательства по кредитамВыручкаПрибыль от продажОстаточный денежный поток по контрактной базеОстаточная сумма расходов по контрактуКоэффициент рентабельности активовКоэффициент рентабельности собственного капиталаКоэффициент денежной рентабельности активовКоэффициент денежной рентабельности собственногокапитала2014 год8 9629481 7255 3334555 7003 4050, 590, 480, 630, 60Финансовый рычаг характеризует соотношение заемных и собственныхсредств, то есть показывает отношение между суммой средств, предоставляемыхвнешнимикредиторами для поддержания активов(с взиманием или безвзимания процентов), и аналогичной суммой, предоставляемой владельцами.Вместе с повышением соотношения заемных и собственных средств растет и рискневозможности возврата кредита, поскольку в финансирование активов иопераций компании вовлекается относительно больший объем заемных средств.Кроме того, кредитоемкость компании, скорее всего, будет понижена, посколькукредиторы с крайней неохотой соглашаются подвергать себя опасностиневозврата со стороны компании с большой долей заемных средств.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
