Диссертация (1151022), страница 20
Текст из файла (страница 20)
Отсутствие минимально-необходимого запаса денежныхсредств может указывать на финансовые затруднения. Избыток денежныхсредств может быть знаком того, что предприятие терпит убытки, которые вызваны рядом причин: наличие инфляции, обесценивание денег, упущение возможной выгоды.Основная цель анализа денежных потоков заключается в выявлении причин дефицита (избытка) денежных средств и в определении источников их поступления и направлений расходования для контроля за текущей платежеспособностью предприятия» [Кузнецова, с.
40].Между тем, Ю. Бригхем и Л. Гапенски утверждают, что: «Коэффициентыуправления источниками средств показывают: 1) в какой степени фирма финансируется за счет заемных средств, 2) достаточен ли денежный поток для покрытия расходов по обслуживанию долговых обязательств и других постоянных затрат» [Бригхем, Гапенски, с. 201-202].Л.А. Бернстайн, в одной из своих работ описывает коэффициент достаточности денежных потоков (Кддп): «При помощи этого коэффициента определяют степень достаточности денежных средств, которые предприятие получаетв результате хозяйственной деятельности для покрытия затрат на возмещениекапитала, чистых инвестиций в производственные запасы и наличных дивидендов.
Чтобы устранить влияние экономических циклов при расчете этого коэффициента берут итог за 5 лет.112(28)где ДСхд5 - сумма денежных средств в результате хозяйственной деятельности за 5 лет;Ркзд5 - сумма расходов на возмещение капитала, прироста запасов и наличных дивидендов за 5 лет.Инвестиции в другую важную статью рабочего капитала, дебиторскуюзадолженность, не учитываются в расчете на том основании, что они могутбыть профинансированы первоначально за счет краткосрочного кредита (т.е.роста кредиторской задолженности и т.д.).
Учитывается только прирост производственных запасов. В том году, когда объем запасов уменьшается, изменениясчитаются равными нулю.Значение коэффициента, равное 1, показывает, что предприятие покрылосвои потребности без финансирования со стороны. При падении этого коэффициента ниже 1 внутренних источников денежных средств может быть недостаточно для поддержания уровня дивидендных выплат и роста производств.
Этоткоэффициент может также отражать влияние инфляции на потребности предприятиявденежныхсредствах.Интерпретацияэтого,какилюбого другого коэффициента, может не дать определенного ответа и послужить только указанием для дальнейшего анализа и исследования» [Бернстайн,с. 439].Также Л.А.
Бернстайн описывает еще один интересный «денежный» коэффициент – коэффициент реинвестирования: «Этот коэффициент полезен приизмерении доли инвестиций в активы, которые представляют собой денежныесредства, начисленные и реинвестированные в предприятие для замены активови роста производства. Формула такова:(29)где ДСхд - денежные средства, полученные в результате хозяйственной деятельности;Д – дивиденды;ОСо - общая стоимость оборудования;И – инвестиции;ПА - прочие активы;113РК - рабочий капитал.Уровень реинвестирования 8-10 % обычно считается удовлетворительным» [Бернстайн, с.
440].Следует также заметить, что современные диссертационные исследования в России в основном посвящены следующим темам исследования:классификации денежных потоков;оптимизации денежных потоков;управление денежными потоками;стратегический управленческий учет денежных потоков.Тем не менее, анализ исследований показал, что в нескольких работахпредложены новые коэффициенты, основанные на показателях денежных потоков. Так, например, в диссертационном исследовании 2004 г. Н.В.
Недбайловаследующим образом описывает актуальность темы исследования: «Денежныепотоки являются важнейшим показателем в оценке финансовой устойчивостиорганизации. В работе под финансовой устойчивостью понимается способностьорганизации систематически и в полном объеме отвечать по своим обязательствам за счет рентабельной ее деятельности» [Недбайлова, с. 3].
Автор пишет:«Предложено рассчитывать платежеспособность и рентабельность организациис использованием показателей денежных потоков, их эквивалентов и некоторыхопераций неденежного характера. <…> Доказана невозможность использования коэффициентов ликвидности баланса для достоверной оценки платежеспособности организации.
Внесены предложения по применению коэффициентовреальной и ожидаемой платежеспособности на основе денежных потоков дляобъективной оценки финансовой устойчивости организации» [Недбайлова, с. 89].Автор диссертационной работы описывает следующий коэффициентныйанализ показателей отчета о движении денежных средств: «Коэффициент дос-114таточности притоков денежных средств (рассчитывается как в целом, так и отдельно по направлениям деятельности) [Кучинский, с. 17]:(30)где ДПр - приток денежных средств;ДО - отток денежных средств;опер – операционная деятельность;инв – инвестиционная деятельность;фин – финансовая деятельность.Коэффициент платежеспособности:(31)где ДСн - сальдо денежных средств на начало периода.Коэффициент финансирования:(32)Коэффициент участия текущей деятельности в финансировании инновационных проектов:(33)где ЧДПр(ДО)тек – чистый операционный денежный приток (отток) по текущей деятельности предприятия;ЧДПр(ДО)тек – чистый инвестиционный денежный приток (отток) по инвестиционнойдеятельности предприятия;ЧДПр(ДО)тек – чистый финансовый денежный приток (отток) по финансовой деятельности предприятия.».В 2010 г.
М.С. Амузу (M. S. Amuzu) защитил диссертационную работу натему: «Коэффициенты денежных потоков как инструмент измерения производительности компаний, акции которых котируются на фондовых биржах в развивающихся странах» [Amuzu]. В своем исследовании автор обсуждает возможность использования анализа денежных потоков в определении конкурен-115тоспособности предприятий. По мнению Амузу, анализ денежных потоков считается более эффективным в определении эффективности и конкурентоспособности предприятий на развивающемся рынке, потому что это более динамическая проверка реальной отдачи на активы и отдачи на капитал.Автор предлагает два набора показателей: коэффициенты эффективностии коэффициенты достаточности.Коэффициенты эффективности могут быть определены в качестве стандарта измерения задолженности компаний и эффективности использованиябизнесом своих активов.Коэффициент денежных потоков по продажам:(34)где ОДП – операционный денежный поток;ЧДп – чистые доходы от продаж.Операционный индекс:(35)где ОПннп – операционная прибыль до уплаты налога на прибыль.Коэффициент отдачи денежных потоков на активы:(36)где А – все активы.По мнению Амузу, достаточность может быть определена как способность бизнеса к урегулированию своих финансовых потребностей.
Коэффициенты достаточности, в свою очередь, отражают возможность компании столкнуться с проблемами несостоятельности, а также отражают период, за которыйкомпания сможет погасить все свои финансовые обязательства текущим де-116нежным потоком. Соответственно, чем больше период, тем слабее позиция организации.Учитывая определение достаточности, автор утверждает, что коэффициент достаточности денежных потоков может быть истолкован как способностьконкретной компании генерировать достаточное количество денежных средствдля удовлетворения своих основных обязательств. К ним относятся выплатыдолгосрочных долгов компании, приобретение активов и выплата дивидендовакционерам.
Автор предлагает следующий набор коэффициентов достаточности денежных потоков:Коэффициент долгосрочного погашения долгов:(37)где Пдо – платежи по долгосрочным обязательствам;ОДП – операционный денежный поток.Коэффициент выплаты дивидендов:(38)где Да – дивиденды на одну обыкновенную акцию;Па – прибыль на акцию.Коэффициент адекватности денежного потока:(39)где ОС – основные средства;ВДО – выплаченные долгосрочные обязательства;ДР – денежный разделитель.Коэффициент амортизации:(40)где АО – амортизационные отчисления.117Коэффициент покрытия долгов:(41)где ОПД – общий операционный доход;ОСОД – общая сумма обслуживания долга.Автор указывает на то, что его исследование строилось на небольшом наборе финансовых отчетностей компаний из развивающихся стран, поэтому несовсем корректно применять полученные результаты к компаниям из развитыхстран. Использование углубленного статистического анализа в дальнейших исследованиях с привлечением большего количества компаний также улучшитрезультаты и ответы, представленные для дальнейших исследований.М.С.
Амузу, как и многие другие зарубежные авторы, в своей диссертационной работе справедливо полагает, что когда дело доходит до анализа ликвидности, информация о движении денежных средств является более надежной,чем данные баланса или отчета о финансовых результатах. Связано это, по егомнению, с тем, что балансовые данные являются статическими — измерениеодной точки во времени, а отчет о финансовых результатах содержит многопроизвольных безналичных распределений, например: пенсионных взносов иамортизации. В противоположность этому, отчет о движении денежных средствотражает изменения в других отчетах, обеспечение систематических записейденежных операций в целях показать состояние коммерческого предприятия.Важной целью учета является выявление объемов и источников прибылейи убытков для любого заданного периода.
М.С. Амузу утверждает, что кредиторы и лендеры начали использовать коэффициенты денежных потоков, поскольку эти коэффициенты дают больше информации о способности компаниивыполнять свои платежные обязательства, чем могут дать коэффициенты текущей или быстрой ликвидности, основанные на данных бухгалтерского баланса.Когда кредитный менеджер оценивает риск, который связан с кредитованиемтой или иной компании, его наибольшее беспокойство заключается в том, смо-118жет ли компания вовремя погасить кредит и проценты по нему. Традиционныекоэффициенты оборотного капитала определяют, сколько доступных денежныхсредств имела компания на конкретную дату в прошлом.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
