Диссертация (1151010), страница 21

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 21)

По объемувыпуска и нормативам расхода определяется потребность в материалах и трудовых ресурсах,по потребности в материалах и бюджету запасов материалов (а также используя нормативызакупок) определяется плановые закупки (бюджет закупок), по бюджету закупок определяетсяплановый расход денежных средств и т.д.(3)Ресурсы и затраты на одну единицу, как правило, включают в себя потокикапитальных затрат и операционных расходов.В бюджете капитальных затрат по проекту государственно-частного партнерствадолжны учитываться расходы с начала строительства и до введения в эксплуатацию.

Обычнобюджет содержит следующие статьи:Затраты на разработку проекта. Это расходы на фазе разработки финансовойдокументации.Данныйэтаппредполагаетсогласованиеметодикираспределенияадминистративных расходов (включая накладные расходы на персонал и командировочныерасходы), а также включает затраты на консалтинг.Вознаграждениезаразработкупроекта.Условияпроектамогутпредусматривать получение вознаграждения кредиторами у проектной компании заразработку проекта. В таком случае, они имеют возможность компенсировать свои расходы, атакже получить прибыль до того, как договор вступит в силу.

Эти допущения могутизменяться в процессе дополнения финансовой модели проекта.Затраты проектной компании. Эта статья включает расходы, понесенные послефинансового закрытия, и связаны с оплатой: труда персонала, офиса и оборудования,разрешений и лицензий, услуг внешнего консалтинга (для контроля над процессомстроительства), обучения и найма персонала (сюда также входят любые платежи подрядчикапо эксплуатации и техническому обслуживанию).Цена на строительство по договору субподряда.

Строительство по договорусубподряда, очевидно, являющееся относительно преобладающей частью капитальных затрат,должно быть с фиксированной ценой «под ключ», с выплатами, произведеннымипропорционально ходу строительства. Налоги, такие как НДС, заложенные в эту цену (илюбые другие расходы) также должны быть приняты во внимание, если они не могут бытьвосстановлены до конца периода строительства (см. Приложение 2).Оборотный капитал. Оборотным капиталом проектной компании являютсяфинансовые ресурсы для покрытия временной разницы между выставлением счета навозмещение расходов и получением доходов.

Краткосрочный цикл оборачиваемости95денежного потока проекта государственно-частного партнерства, как правило, составляет 30–60 дней [163, 146]. Таким образом, первоначально оборотный капитал может быть рассчитанкак затраты, которые компания будет нести до поступления потоков доходов.Формирование резервных счетов. Резервные счета обычно формируются какчасть капитальных затрат, а не из операционного денежного потока, так как это улучшаетвнутреннюю норму прибыли (IRR) капитала инвесторов. Если они финансируется как частькапитальных затрат, то это означает, что большая часть средств поступит от лендеров. Еслиони финансируются из денежного потока, это фактически означает, что все финансированиеобеспечивается кредиторами, которые вынуждены уменьшить для этого подлежащие краспределению в качестве дивидендов средства, а, следовательно, и уменьшить IRRсобственного капитала.Проценты за время строительства (Interest during construction/IDC).

На первыйвзгляд может показаться, что данные затраты по проекту способствуют росту требованийобщего финансирования (заемного финансирования и собственного капитала), необходимыхдля реализации проекта. Однако в данной ситуации меняются исходные данные, потому что:(1) Проценты за время строительства, которые финансируется в дальнейшем за счетисточников финансирования, должны быть включены в общую сумму необходимогофинансирования;(2) Разделение финансирования на заемный и собственный капитал определяетсяспособностью операционного денежного потока поддерживать этот долг. Это означает, чтонеобходимы различные итерации расчетов для получения правильного баланса заемных исобственных источников финансирования.Расходы на непредвиденные обстоятельства.Следующий блок моделирования осуществляется на этапе разработки проекта.Операционные расходы (и любые выплаты со счета резервов) вычитаются из прогнозируемыхдоходов для расчета денежного потока, доступного для обслуживания долга.

Операционныерасходы, которые, как правило, меньше, чем расходы по обслуживанию долга для проектагосударственно-частного партнерства с крупными первоначальными инвестициями винфраструктуру и, как следствие, высоким уровнем долга, будут включать в себя:(1) Собственные прямые расходы проекта компании;(2) Субподрядные платежи;(3) Страхование;(4) Налогообложение.96Расходы на техническое обслуживание, вероятно, составляют самую большую частьэксплуатационных расходов, были ли они понесены через субподрядчиков или проектнойкомпанией, и может возникнуть трудность их спрогнозировать, если этот риск стоимости неявляется субподрядным.(4)Макроэкономические допущенияИсходные макроэкономические данные, как правило, напрямую не влияют на проектгосударственно-частного партнерства, но осуществляют влияние на его финансовыерезультаты.

Такими данными являются процентная ставка, инфляция и прочие, которые мырекомендуем брать из объективных источников. Например, прогнозы Центрального Банка,Министерства Финансов, а также исследования статистических агентств.(5)Финансовыедопущениявключаютвсебяданныеобисточникахфинансирования с разделением на заемный и собственный капитал (также включен расчетразмера кредита, который может быть привлечен).При проведении расчетов необходимо учитывать целевое предназначение источниковфинансирования.

К примеру, кредит под гарантии экспортных кредитных агентств можетбыть использован только для покрытия расходов по контракту на экспорт из страны, резентомкоторой является агентство.Кроме того, финансовая модель проекта государственно-частного партнерства должнаобладать определенной гибкостью, позволяющей инвесторам и лендерам оценивать влияниеизменений в ключевых допущениях на стоимость проекта, а также при необходимостирассчитывать серию различных сценариев развития проекта [168].

Этот анализ можетвключать расчет коэффициентов покрытия и внутренней нормы прибыли в зависимости от[163, 149]:превышения бюджета строительных затрат (как правило, при условии полногоиспользования резерва финансирования на непредвиденные случаи);платежей по заранее оцененным убыткам в соответствии со «сквозным»контрактом, подразумевающим возможность компенсации затрат в связи с простоями илинесоответствием план/факт;снижения спроса использования объекта;увеличения операционных и эксплуатационных расходов;изменения валютных курсов;роста инфляции.97Из чего следует, что анализ чувствительности позволяет проводить анализфинансовых последствий различных уровней финансового и коммерческого рисков дляпроекта, который не обеспечивает прогнозируемых производственных показателей.Дляопределениярезультатаодновременноговоздействиянесколькихнеблагоприятных факторов лендеры могут также использвать «комбинированный анализкритических точек».

[162, 363].После того, как проектная компания начала свою деятельность, а также генерированиедоходов по договору ГЧП, контроль денежных потоков может осуществляться через механизмкаскада денежных потоков, с определением их требуемого порядка приоритетов длярасходования этих потоков. Порядок приоритетов, как правило, выглядит следующимобразом:1.Уплата операционных расходов, в том числе субподрядчикам, а также налоги,то есть все расходы, которые проектная компания должна понести, чтобы проект продолжалреализовываться.

(Заметим, что денежный поток на этом уровне не равен CADS, так как вCADS также необходимо учитывать платежи в резервные счета).2.Суммы платежей и расходы, связанные с банком-агентом и доверительнымуправляющим, если таковые имеются.3.Проценты по задолженности и любой своп или другие хеджирования платежей.4.Долговые выплаты (по «минимальному» графику, если такой есть - если нет, тоостальные платежи по «целевому» графику).5.Платежи в резервные счета.6.Автоматическое перечисление избыточных денежных средств в погашениезадолженности, если таковое имеется.7.Выплаты инвесторам.После того как все средства, необходимые для расходов первой категории, выплачены,оставшиеся доступные средства перемещается вниз ко второй категории, и так далее (как водатечет вниз по каскаду бассейнов - отсюда и название для этой системы распределенияденежных потоков).

Характеристики

Список файлов диссертации