Диссертация (1151010), страница 20

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 20)

Если в силу отраслевых или иных особенностей проектагосударственно-частного партнерства данные показатели невозможно предоставить, следуетуказать причины их отсутствия в описании к финансовой модели.Прогнозный отчет о движении денежных средств должен включать денежные потокиот операционной, инвестиционной и финансовой деятельности. В случае долговогофинансирования должны быть приведены свободные денежные потоки до обслуживаниядолга (CFADS).Прогноз баланса должен быть привязан к отчету о прибылях и убытках и отчету одвижении денежных средств, в том числе по статьям денежных средств, остаточной стоимостиосновных средств, нераспределенной прибыли, задолженности по кредитам, статьямоборотного капитала и другим.Возможность капитализации и последующей амортизации проектных расходовявляется одним из основных отличий бухгалтерского учета от расчета денежных потоковпроекта государственно-частного партнерства.

К примеру, если бы списание затрат проектнойкомпании происходило по мере их осуществления, то убытки на стадии строительства, как иприбыль на стадии эксплуатации были бы очень велики, что, очевидно, не отражает реальнуюситуацию.В бухгалтерском учете проектные расходы капитализируются (то есть отражаются вактивах бухгалтерского баланса), а затем списываются (отражаясь в обязательствахбухгалтерского баланса).

При этом отражаются не только «постоянные затраты, связанные состроительством, но и переменные, возникнувшие до ввода в эксплуатацию и связанные сфинансированием и освоением, включая процентные выплаты на стадии строительства,вознаграждение консультантам и прочие» [162, 260].Далее начисляется амортизация капитализированных затрат, после чего онивычитаются из доходов. При стандартном методе линейной амортизации проектагосударственно-частного партнерства проектная компания может списать актив, например, за20 лет. Следовательно, ставка амортизации инвестиции в 1000 у.

е. должна составлять 5% отее первоначального значения (50 у. е.) ежегодно. Также эта амортизация может покрыватьсяналоговым доходом со ставкой 50%. В таком случае размер налога будет снижен за счетамортизационной компенсации в течение 20 лет на 25 у. е..89Кроме того, в проектной компании может возникнуть выгода за счет больших пообъему первоначальных налоговых вычетов в связи с возможностью использованияускоренной налоговой амортизации для инвестиций в постоянные активы. К примеру, приставке налоговой амортизации 25% от текущей балансовой стоимости для проектных затрат1000 у. е., амортизация затрат составит:Первый год: 250 у.

е.;Второй год: 188 у. е. (минус амортизация за первый год), или в сумме 438 у. е.;Третий год: 144 у. е. (минус амортизация за первые два года), в сумме 578 у. е.;Четвертый год: 105 у. е. (минус амортизация за три года), в сумме 684 у. е.;Пятый год: 79 у.

е. (минус амортизация за четыре года), в сумме 763 у. е. и т. д.Таким образом, за 5 лет более 75% проектных затрат может быть списано на налоги посравнению с 25% при двадцатилетней линейной амортизации, которую мы рассматривалиранее. В ситуации применения ускоренной амортизации налоговые платежи увеличиваются впоследние годы реализации проекта, так как затраты по проекту уже вычитались из налогов.Из чего следует, что за счет амортизационной компенсации (при налоговой ставке 50%) черездвадцать лет суммарный налоговый вычет будет таким же, а именно 500 у.

е..В США и Великобритании правила начисления амортизации отличаются для целейналогового и бухгалтерского учета (что характерно и для России). В бухгалтерском учетепроектный актив амортизируется в течение всего срока его жизни. При этом увеличениеучетной прибыли в первые годы реализации проекта происходит за счет соотнесения затратпо данному активу с прибылью, которую он обеспечил. В налоговом учете используетсямеханизм ускоренной амортизации. Разницу этих двух сумм необходимо отразить в пассивахбухгалтерского баланса на счете налогового резерва.В Германии и Франции бухгалтерская амортизация обязательно равна налоговой.

Дляразличных составных компонентов проекта возможно применение различных ставокамортизации (например, для зданий и оборудования). В таком случае, для целей налоговойсистематизациинеобходимымстанетраспределениеединовременныхплатежейпо«сквозному» контракту для этих частей проекта [162, 261].Финансовая модель используется по-разному во время тендера и фазы осуществленияпроекта ГЧП:1.Целесообразность и экономическая обоснованность проекта (Feasibility study) сточки зрения государственного органа: модель ожидаемого тендерного предложения (ShadowBid) разрабатывается финансовым консультантом государственного органа, и содержит90прогноз издержек участника торгов, финансовую структуру и другие предположения, и, какрезультат, определяет необходимый размер платежа за услуги;2.Структурированиеисточниковфинансированияучастниковтендераирассмотрение преимуществ различных финансовых условий и механизмов;3.Расчет платежей за услуги, необходимых для покрытия капитальных затрат(CAPEX), операционных расходов (OPEX), обслуживания долга, а также погашениязадолженности инвесторам;4.Проверка добросовестности участников партнерства (Due diligence), которуюосуществляют лендеры;5.Расчет платежей за услуги там, где они зависят от процентных ставок нафинансовом закрытии.После финансового закрытия (финансовая документация оформлена и утверждена),модель продолжает использоваться:1.Вкачествеоснованиядлярассмотрениякредиторамиизменяющихсядолгосрочных прогнозов проекта и, как следствие, структуры рисков;2.Для определения ценовой политики и компенсационных выплат в договорегосударственно-частного партнерства;3.Для расчета дохода от рефинансирования, который подлежит к распределениюмежду органом государственной власти и проектной компанией;4.В качестве инструмента бюджетирования для проектной компании.Если в проекте участвуют три стороны – орган государственной власти, инвесторы илендеры, то теоретически могут иметь место три параллельные финансовые модели, но этодовольно редкий случай.

Чаще всего, на этапе переговоров финансовый консультант состороны государственного органа власти и лендеры делают обзор финансовой модели,подготовленной компанией, претендующей на участие в проекте (или ее финансовымконсультантом), проверяют ее, сверяя результаты с моделью ожидаемого тендерногопредложения, и в дальнейшем используют ее.Альтернативой является шаблонная финансовая модель, которая создается публичныморганом власти с необходимой адаптацией под участников тендера, что упрощает сравнениепредложений. Но в этой ситуации может возникнуть вопрос, почему государственный органдолжен иметь доступ к финансовому режиму компании-претендента? Разве данные в этоймодели не являются коммерческой тайной? Ответом является то, что:91предложениегосударственный орган должен иметь возможность проверить, является лифинансовожизнеспособным,способналикомпанияпредоставитьпервоначальные инвестиции в проект ГЧП и справиться с долгосрочными обязательствами;если финансовая модель используется для расчета платежа за услуги прифинансовом закрытии, она, очевидно, должна быть согласована обеими сторонами;должны быть предварительно согласованы условия компенсации в случаерасторжения договора государственно-частного партнерства.Поэтому прозрачность отношений между сторонами на этапе моделирования ирасчетов является лучшей практикой.Этапы разработки финансовой модели представлены ниже (см.

рис. 3.1).Рисунок 3.1. Процесс разработки финансовой модели проекта ГЧП.Источник: Составлено автором92В настоящей работе не планируется глубокого рассмотрения техник моделирования, нопредполагается раскрытие того, что является исходными данными и данными на выходе изфинансовой модели ГЧП, и как в дальнейшем используются эти данные (см. рис. 3.2).Модель построена на основе изучения зарубежного опыта реализации проектовгосударственно-частного партнерства, а также существенно адаптирована под российскиереалии.

Практическая апробация данной модели проводилась на реализуемом в СанктПетербурге проекте «Комплексное освоение территории в целях жилищного и иногостроительства», основные результаты расчетов представлены в приложении к диссертации.Рисунок 3.2. Структура финансовой модели проекта ГЧП.Источник: Составлено авторомРезультаты финансового моделирования представляются в виде таблиц и графиков.Они должны содержать структуру источников и статей затрат средств, ключевыеинвестиционные показатели (чистая приведенная стоимость, внутренняя норма прибыли,прочие коэффициенты в соответствии с Приказом Министерства Регионального Развития РФ№493, такие как период окупаемости проекта, остаточная стоимость активов и другие), атакже ключевые показатели по долгу (срок кредита, единовременный платеж).Основной целью модели исходных данных и данных на выходе (Model Inputs andOutputs) [143] является расчет платежа за услуги, основанный на различных блоках исходных93данных.

Все исходные данные должны быть подтверждены документами. Никакая частьфинансовой модели не должна быть скрыта, защищена, заблокирована или иным образомнедоступна для просмотра и внесения изменений [7]. Стандартным способом являетсясоставление «книги финансовых предположений». В каждой строке напротив исходныхданных указывается источник этих данных (или расчет, который их формирует) сприложенными копиями документации.Построение финансовой модели проекта государственно-частного партнерствапредполагается в программном обеспечении, в частности, Microsoft Excel.

При вводеисходных данных (допущений), производятся расчеты денежных потоков, которые, в своюочередь, служат основанием для расчета доходов инвесторов и коэффициентов долговогопокрытия для лендеров. Конечным результатом модели является расчет платежа за услуги.Исходные данные для финансовой модели можно разделить на пять областей:1)Прогноз спроса на услуги;2)Объемы и нормативы;3)Ресурсы и затраты на одну единицу;4)Макроэкономические допущения;5)Финансовые допущения.(1)Прогноз спроса на услуги подразумевает под собой денежные потоки доходов.В финансовой структуре на время тендера могут быть установлены ограничения на уровеньоплаты за услуги, поскольку выручка проектной компании (см. Приложение 3) формируетсяиз оплаты за услуги.

В случае концессии, прогнозируемый спрос и платежеспособность будетопределять уровень спроса, уровень ставки, взимаемой за сборы и т. д.Из-за ограничений возникает некоторая приближенность в расчете минимальнонеобходимого уровня платежа за услуги, достаточного для оплаты обслуживания долга иобеспечения возврата долга инвесторам, то есть появляется требование определенного уровняденежного потока, доступного для обслуживания долга. Существует, таким образом,логическая последовательность в установлении на тендере уровня оплаты за услуги, онидолжны быть достаточными для:а)Возмещения операционных расходов;б)Соответствия требованиям государственного органа;в)Обслуживания долга лендеров и других требований;г)Предоставления инвесторам их требуемой нормы прибыли.Однако ответить первому требованию из этих четырех является гораздо более легкойзадачей, нежели трем последним.94(2)Объемы и нормативы включают объемы продаж и запасов, из чеговпоследствии рассчитываются денежные потоки от пользователей услугами.

Характеристики

Список файлов диссертации