Диссертация (1150980), страница 17

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 17)

Банки: учеб. 2-е изд., перераб. и доп. / Под ред. В. В. Иванова, Б. И. Соколова. М.: Проспект,2008. С. 437, 831.115Усоскин В. М. Секьюритизация активов // Деньги и кредит. 2002. № 5. С. 39-40.116Игнатьева Д. А. Секьюритизация как один из инструментов проведения преобразований отечественнойэкономики // Финансы и кредит. 2003. № 10. С. 44.56Теперь необходимо определить, чем же является секьюритизация активов – процессом,техникой или системой? Безусловно, при проведении секьюритизации активов происходятопределѐнные процессы в рамках сложившихся правовой и экономической систем.

Нопроцессы являются содержанием, заключѐнным в форму. Следовательно, необходимо задатьформу. В данном случае форма – это техника, при применении которой запускаютсяфинансовые процессы в пределах конкретной системы.Проведѐнный анализ позволяет, на наш взгляд, дать наиболее точное определениеэкономического понятия «секьюритизация активов». Но прежде внесѐм критерий определения.Мы полагаем, что вид рефинансируемого актива не должен изменять сущности даннойкатегории.Секьюритизация активов – это нормативно регламентируемая финансовая техника,позволяющая кредитору рефинансировать свою деятельность и распределять риски междуразличными участниками сделки путѐм выпуска ценных бумаг, обеспеченных потокомплатежей, генерируемых обособленным пулом финансовых активов.Мы считаем, что определение термина «секьюритизация активов» будет иметьприкладной характер, если учитывать конкретный вид рефинансируемых активов.

В рамкахнашего исследования такими активами являются ипотечные кредиты.Обратимся копределению термина «секьюритизация ипотечных кредитов».Только в одном из имеющихся у нас источников мы нашли определение этого термина.Автор исследования приходит к выводу, что секьюритизация ипотечных кредитов – это процессвыпуска следующих финансовых инструментов вторичного рынка ипотечных кредитов:ипотечных ценных бумаг, инструментов коллективного инвестирования в ипотечные активы, атакже производных инструментов, основанных на них117.

Это определение направлено толькона представление видов ценных бумаг вторичного рынка ипотечных кредитов, оно нераскрывает экономического содержания эмиссии финансовых инструментов. В соответствии слогикой нашего исследования секьюритизация ипотечных кредитов – это нормативнорегламентируемаяфинансоваятехника,позволяющаякредиторурефинансироватьдеятельность по выдаче ипотечных кредитов и распределять риски между различнымиучастниками сделки путѐм выпуска ценных бумаг, обеспеченных потоком платежей,генерируемых обособленным пулом ипотечных кредитов. В определении учтены три ключевыхкомпонента,составляющиесущностьсекьюритизацииипотечныхкредитов:1) рефинансирование деятельности по выдаче ипотечных кредитов; 2) управление рисками,связанными с ипотечным кредитованием; 3) управление ликвидностью.

Такое экономическое117Ханенко А. О. Вторичный рынок ипотечных кредитов в России: дис. на соиск. учѐн. степ. канд. экон. наук. СПб.,2007. С. 27.57наполнение секьюритизации ипотечных кредитов заставляет инициатора сделки обособлятьактивы от его общего хозяйственного риска, благодаря чему становится возможнымрасширение круга потенциальных инвесторов и повышение качества управления активами,пассивами и рисками. Во-первых, обособление активов увеличивает надѐжность ипотечныхценных бумаг, т.к. в качестве обеспечения выступают не все активы инициатора сделки, атолько однородный круг ипотечных активов, который легче оценить с точки зрения рисков. Вовторых, обособление даѐт возможность снизить эффективные затраты на оценку активов ипредоставление необходимой информации.

В-третьих, платежи по ценным бумагам зависят отисполнения секьюритизируемых требований. Благодаря разделению качества активов инадѐжности инициатора сделки инвестиционный риск ипотечных ценных бумаг определяетсяисключительно качеством пула активов и встроенными механизмами повышения надежностиценных бумаг. В-четвертых, в случае дефолтов заѐмщиков по ипотечным кредитамудовлетворение требований инвесторов может осуществляться путѐм фидуциарной уступкиобеспечения в пользу доверенного лица, т.е. инвестор получает права на соответствующиетребования и обеспечение.

Для уступки их другому лицу необходимо передать толькоипотечные ценные бумаги, что делает их финансовым инструментом, свободно обращающимсяна рынке капиталов. Таким образом, специфика секьюритизации ипотечных активовопределяется непосредственной связью и согласованностью потока платежей, генерируемогоконкретным пулом ипотечных активов, и выплат по ипотечным ценным бумагам.Опираясь на положения приведѐнного вывода, определим основные принципысекьюритизации ипотечных активов:Принцип достаточного объѐма сделки. По мнению многих экспертов, минимальнонеобходимый объѐм эмиссии при так называемой сделке с одним инициатором составляет неменее 100 млн долл.

США. Значительный объѐм сделки обусловлен высокими операционнымии управленческими расходами. Эффект масштаба позволяет покрыть эти издержки.Принцип превышения потока платежей по ипотечному пулу над потоком платежейпо ипотечным ценным бумагам. Процентная маржа должна обеспечить минимальный доходинициатору сделки и покрывать потенциальные неплатежи, а также все трансакционные,операционные и управленческие расходы.Принцип юридической уступаемости ипотечных активов. На стадии разработкиструктуры сделки необходимо выяснить, допустима ли уступка активов в принципе.

Уступкаможет быть запрещена законом, кредитным договором или обусловлена наличием согласиякредитуемого лица.Принципюридическогообособленияипотечныхактивов.Еслипроисходитдействительная продажа ипотечных активов специальному юридическому лицу, то должна58быть исключена возможность их регрессного требования. В случае эмиссии ипотечныхобеспеченных облигаций должен существовать правовой инструмент, закрепляющий заинвесторами исключительное право требования на обособленный пул ипотечных кредитов.Принцип доступности обеспечения по ипотечным активам для инвесторов.Реализация прав требования инвесторов на обеспечение должна осуществляться путѐм егофидуциарной уступки доверенному лицу, правомочия которого определены договором одоверительном управлении.Принцип технологичности операций.

Использование современных информационныхтехнологий позволяет снизить эффективные затраты на оценку активов и их управление, атакже на предоставление необходимой информации.Принцип оптимальности структуры сделки. Должна быть выбрана такая структура,которая даѐт наилучшее качество активов для наибольшего снижения затрат на его повышение.Принцип определѐнности потока платежей. Платежи должны быть вычисляемы ипрогнозируемы.Дляэтогоиспользуютсяразличныестатистическиемоделиучѐта,моделирующие поведение активов на основе исторических данных.Принцип согласованности потоков платежей по ипотечному пулу и ипотечнымценным бумагам.

Входящий и исходящий потоки должны быть соотнесены по срокам жизниипотечных кредитов и обращения ценных бумаг. При их несоответствии применяютсяразличные механизмы структурирования.Принцип непрерывности потока платежей по ипотечным ценным бумагам. Дляобеспечениярегулярногопотокаприменяютсяразнообразныесхемы,позволяющиенивелировать влияние дефолтов, просрочек платежей и досрочного погашения по кредитам.Принцип однородности ипотечных кредитов в пуле. Ипотечные кредиты одного пуладолжны быть выданы на относительно схожих условиях, касательно срока, размера и ставкипроцента по кредиту.Принципдиверсификацииипотечногопула.Пулипотечныхкредитовдиверсифицируется по секторам экономики, где заняты кредитуемые лица, по их местужительства, по размеру заработка и возрасту.

Также нужно учитывать долю каждого кредитапуле.Дляотражениясекьюритизациинаправленийипотечныхактивовдействиясоставимпринциповихнаконкретныеклассификацию,аспектывключающуюклассификационные группы и классифицирующие признаки. Метод разработки классификациизаключаетсявнахожденииеѐоснований.Практическаязначимостьклассификации(см. табл. 1.3.1) может состоять в еѐ применении инвесторами в целях анализа структуры,59рисков и доходности любой сделки по секьюритизации ипотечных активов, а также в целяхвнутреннего аналитического учѐта.Таблица 1.3.1Классификация основных принципов секьюритизации ипотечных активовОсновные принципы секьюритизации ипотечных активовНаправленные на снижение рисковНаправленные на экономическую выгодуПо юридической структуре:По экономической целесообразности:- принцип юридической уступаемости ипотечных- принцип достаточного объѐма сделкиактивов- принцип превышения потока платежей- принцип юридического обособления ипотечныхпо ипотечному пулу над потокомактивовплатежей по ипотечным ценным бумагам- принцип доступности обеспечения по ипотечнымактивам для инвесторовПо структуре ипотечного пула:По управлению затратами:- принцип однородности ипотечных кредитов в пуле- принцип технологичности операций- принцип диверсификации ипотечного пула- принцип оптимальности структурысделкиПо структуре потока платежей:- принцип определѐнности потока платежей- принцип согласованности потоков платежей поипотечному пулу и ипотечным ценным бумагам- принцип непрерывности потока платежей поипотечным ценным бумагам- принцип превышения потока платежей по ипотечномупулу над потоком платежей по ипотечным ценнымбумагамПроведѐнное в рамках гл.

Характеристики

Список файлов диссертации