Диссертация (1150980), страница 13
Текст из файла (страница 13)
Ряд авторов не разделяли такую точку зрения,утверждая, что она не подтверждалась эмпирическими исследованиями78. Они полагали, чтоклассическое банковское кредитование по-прежнему является необходимым факторомэкономического развития, хотя его популярность по отношению к эмиссии ценных бумагнесколько снижена. Оба мнения представляют для нас следующий интерес.
Мы не ставили75Лупырь А. А. Влияние случайных ошибок на скорость досрочного погашения ипотечных кредитов //Предпринимательство и реформы в России: материалы весенней конференции молодых учѐных-экономистов«Инновации в современной экономике». СПб.: ОЦЭиМ, 2009. С. 27. Такие модели дают возможностьпрогнозировать будущие денежные потоки, генерируемые ипотечным пулом, и ожидаемые скорости досрочногопогашения ипотечных кредитов при определѐнной траектории изменения процентных ставок.76См., напр.: Mishkin F.
S. The Economics of Money, Banking, and Financial Markets. 7th Ed. New York: Pearson, 2004;Miller G. The Obsolescence of Commercial Banking // Journal of Institutional and Theoretical Economics. 1998. Vol. 154.pp. 61-73; Beim D. U. Why are Banks Dying // The Columbia Journal of World Business. 1992. Spring. pp. 4–12;Morgan B. Are Banks Special? // The Golembe Report. 1983. Vol.
3.77Бэр Х. П. Секьюритизация активов: секьюритизация финансовых активов – инновационная техникафинансирования банков / Пер. с нем. М.: Волтерс Клувер, 2007. С. 88.78См., напр.: Boyd J. H., Gertler M. Are Banks Dead? Or are the Reports Greatly Exaggerated? // The Quarterly Reviewof Federal Reserve Bank of Minneapolis. 1994.
Summer. pp. 2–23; Rose P. S. Commercial Bank Management. 2nd Ed.Boston, 2002; Smallman S. Securitization and the Global Market. Chicago: Probus Publishing Company, 1993.44задачу дать обоснованную оценку влияния секьюритизации на банковский сектор. Для насважно придерживаться той или иной точки зрения для установления причинно-следственнойсвязи на фоне общих последствий развития секьюритизации.
Мы считаем, что в результатетрансформации структуры рынка произошѐл стремительный рост международного рынкаценных бумаг. Банковское кредитование потеряло прежнюю популярность, но не утратилосвоей значимости.Определив логику исследования, кратко рассмотрим взгляды различных авторов наструктуру причин. Иные полагают, что все причины можно заключить в условия общегоизменения экономической и правой среды в США79. Другие утверждают, что причинывозникновения секьюритизации тождественно являются причинами появления секьюритизацииактивов и не существует жѐсткой причинно-следственной связи80.
Такие заключения непозволяют провести разделение предпосылок и конкретных причин, а также разделение междупричинами. На наш взгляд, разграничение является важным основанием установленияпричинно-следственной связи, поскольку один фактор может выступать только какпредварительное условие, другой – может быть причиной, вызывающей модификацию условийрынка. Критерием разделения причин и предпосылок является наличие или отсутствиеисходящего из фактора видоизменения условий экономической и правовой среды.Итак, проведѐнный анализ определяет следующую структуру причинно-следственнойсвязи возникновения современного механизма секьюритизации активов. Великая депрессия1929-1933 гг. вызвала реформу правового регулирования американского фондового рынка в1930-х гг. Сформированное до и после реформы федеральное законодательство в общемпослужило предпосылкой для развития секьюритизации, в частности было причинойследующих событий.
Положения Закона Гласса-Стиголла в условиях роста инфляции ипроцентных ставок привели к кризису ликвидности депозитных учреждений в начале 1980-х гг.Изобретение ипотечных ценных бумаг было осуществлено в целях обхода норм ЗаконМакфаддена. Момент появления ипотечных ценных бумаг можно считать временем начальнойразработки механизма секьюритизации активов. Последующие процессы и события вели ксозданию и закреплению еѐ современной формы.Кризисликвидностидепозитныхинститутовсталпричинойпроведениядерегулирования банковской системы в США. В свою очередь дерегулирование американскойбанковской системы было причиной развития двух направлений последствий.
Оно привело к79См., напр.: Beim D. U. Why are Banks Dying // The Columbia Journal of World Business. 1992. Spring. pp. 4–12;Kilgus E., Hirszowicz C. Innovationen an den Geld- und Kapitalmärkten. Wien: Verlag Paul Haupt. 1989.80См., напр.: Бэр Х. П. Секьюритизация активов: секьюритизация финансовых активов – инновационная техникафинансирования банков / Пер.
с нем. М.: Волтерс Клувер, 2007; Мутовин С. И., Смирнова А. Т. Секьюритизацияипотечных активов. М.: МАКС Пресс, 2005; Morrissey H. Introduction to Securitization. New York: John Wiley &Sons, Inc, 1992.45осуществлению дерегулирования банковских систем в других развитых странах, что всовокупности явилось причиной всеобщей либерализации национальных финансовых рынков иторговли. Проводимая либерализация послужила причиной формирования глобального рынкакапиталов, в рамках которого происходила интеграция финансовых секторов США и странЕвропы, стимулировавшая развитие видов финансирования, основанного на выпуске ценныхбумаг.
Другим последствием дерегулирования банковской деятельности был кризис ссудосберегательной системы США. Для выхода из кризиса использовались ипотечные ценныебумаги, что способствовало их развитию. Собственно кризис стал причиной созданияамериканского вторичного рынка ипотечных кредитов, который также дал сильный толчок дляразвития ипотечных ценных бумаг. Таким образом, законодательное регулирование, кризисныеявления, возрастающая потребность в современных и индивидуальных решениях в областифинансовогоинжиниринга,дерегулированиебанковскойдеятельности,либерализациямеждународной торговли и финансовых рынков, интернационализация финансовых рынков ипроцессы глобализации с вытекающими из них последствиями стали общей причиной резкогороста рынка ценных бумаг, повышения роли видов финансирования посредством эмиссииценных бумаг и развития секьюритизации, которая являлась общей предпосылкой разработкимеханизма секьюритизации активов.
Секьюритизация, в свою очередь, как предпосылка даваланадѐжные финансовые инструменты с фиксированным доходом, обладавшие большойгибкостью и привлекательностью для большинства участников международного рынкафинансирования и торговли, обеспечивала рост рынка ценных бумаг и появление всѐ новыхвидов финансовых инноваций. В основе с процессами секьюритизации на последующееразвитие ценных бумаг и формирование механизма секьюритизации активов оказываливоздействие следующие причины: снижение цен на нефть в 1970-е гг. и в этой связиуменьшение банковских пассивов, мировой долговой кризис 1982 г. (эти две причины можнообъединитьвизменениегеографииихарактеранациональныхимеждународныхсберегательных операций и перемещение финансовых потоков), технологический прогресс ипоявление новых коммуникационных и информационных технологий.
Современную формутехника секьюритизации активов приобрела за счѐт воздействия определѐнных условий:наличия большого количества крупных пулов кредитных требований, в которых преобладали30-летние полностью амортизируемые ипотечные кредиты с фиксированным уровнемпроцента; профессионализма участников рынка секьюритизации активов и их опыта вподобных трансакциях; существования относительно схожих стандартов финансовых услуг иединообразного коммерческого права в разных штатах США; решения правовых трудностей ипрактических вопросов в сфере налогового и конкурсного права, а также принятия стандартовбухгалтерской отчѐтности; высокого уровня развития компьютерных систем.461.3.
Формирование современного механизма секьюритизации активовАнализ современного механизма секьюритизации активов является актуальной научноисследовательской задачей. Обобщение и систематизация взглядов различных учѐных иисследователей разных времѐн на концептуальную идею секьюритизации активов, а такжеисследованиепредпосылокипричинвозникновения,развитиясовременнойформысекьюритизации активов дают общее понимание еѐ содержательных основ.
Рассмотренныевопросы служат основанием в попытке раскрыть экономическую сущность секьюритизацииипотечных кредитов. Поскольку содержательные характеристики секьюритизации различногорода активов в целом являются однородными, для их рассмотрения не имеет значенияконкретный вид активов. Обособление определѐнного вида активов приобретает значимость втом случае, если необходимо обратиться к конкретной сделке.
Так как ипотечные кредитыявляются секьюритизируемым видом активов, то посредством изучения сущностныххарактеристик секьюритизации активов мы попытаемся определить экономическое содержаниеи принципы секьюритизации ипотечных кредитов.Решение поставленной задачи реализуется с помощью анализа следующих понятий:«секьюритизация»(securitisation),«секьюритизацияактивов»(assetsecuritisation),«секьюритизация ипотечных кредитов» (mortgage securitisation).
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
