Диссертация (1150980), страница 11
Текст из файла (страница 11)
Это уменьшило их преимущества перед другимифинансовыми учреждениями. Уровень банкротств среди всех депозитных учреждений резкоповысился, что потребовало дальнейшей настройки регулирующего законодательства.59Подробнее см.: Мишкин Ф. С. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков: учеб. / Пер.с англ.; под общ. ред.
М. Е. Дорошенко. М.: Аспект Пресс, 1999. С. 330-331.60В марте 2000 г. Законом Грэма-Лич-Блайли (закон о реформе финансового сектора) также были отмененыположения Закона Гласса-Стиголла, запрещавшие коммерческим банкам создавать дочерние компании поинвестированию в ценные бумаги и страхованию (Бэр Х. П. Секьюритизация активов: секьюритизацияфинансовых активов – инновационная техника финансирования банков / Пер. с нем. М.: Волтерс Клувер, 2007.С. 390-391).37В целях борьбы с возрастающим уровнем банкротств в сегменте депозитныхучреждений в октябре 1982 г.
был принят закон о депозитных учреждениях, получившийназвание закона Гарна-Сен Жермена (Depositary Institutions Act, Garn-St. Germain Act). Сутьэтого закона заключалась в том, что депозитным учреждениям было позволено открывать ивести депозитные счета денежного рынка с выплатой высоких процентных платежей, так какэти счета не регламентировались положениями Инструкции Q. В этой связи они приобрелиширокую популярность: к концу 1983 г. объѐм средств, размещѐнных на таких счетах, выроспочти до 400 млрд долл. США61.Также отметим следующий важный аспект коснувшихся изменений: тем ссудосберегательным ассоциациям и взаимно-сберегательным банкам, которые имели федеральнуюлицензию, в 1984 г. было позволено выдавать коммерческие ссуды в размере до 10% от объѐмаих активов.
Более того, предел объѐма потребительского кредитования был увеличен до 30%величины активов. Причѐм законом Гарна-Сен Жермена было предусмотрено, что с 1984 г.ограничения, указанные в Инструкции Q, будут распространяться в равной степени на вседепозитные учреждения. Данными положениями закона все сберегательные институты былипоставлены в равные условия с коммерческими банками.Результатом ратификации двух указанных законов явилось общее увеличениеконкурентной борьбы среди всех депозитных учреждений.
С каждым годом финансовые услугистановились всѐ более сложными, а конкуренция между банками всѐ больше и большеперемещалась с национального на международный уровень. В результате страны, гдефинансовый сектор находился под жѐстким регулированием, были поставлены в условияпоследовательного отказа от существовавших норм для сохранения своих позиций намеждународном финансовом рынке.
Здесь необходимо отметить важное положение,касающееся шагов в направлении либерализации и дерегулирования. Некоторые западныеучѐные считают, что всеобщая либерализация и дерегулирование национальных финансовыхсистем не были непосредственно связаны друг с другом 62. Мы полагаем, что конкретные мерыпо дерегулированию финансового сектора в США подтолкнули к ослаблению или устранениюнадзорных ограничений в странах Европы, так как банки США получали дополнительныепреимущества в привлечении средств в других странах, а европейские банки не хотели уступатьсвоих позиций.
Благодаря упразднению в различных странах тех норм, которые ограничивали61Мишкин Ф. С. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков: учеб. / Пер. с англ.; подобщ. ред. М. Е. Дорошенко. М.: Аспект Пресс, 1999. С. 332.62См., напр.: Бэр Х. П. Секьюритизация активов: секьюритизация финансовых активов – инновационная техникафинансирования банков / Пер. с нем. М.: Волтерс Клувер, 2007; Мишкин Ф.
С. Экономическая теория денег,банковского дела и финансовых рынков: учеб. / Пер. с англ.; под общ. ред. М. Е. Дорошенко. М.: Аспект Пресс,1999; LeRoy Miller R., VanHoose D. D. Modern Money and Banking. 3rd Ed. New York: McGraw-Hill, 1993; White L. H.Competition and Currency: Essays on Free Banking and Money.
New York: New York University Press, 1989.38конкуренцию между банками, были стѐрты границы между национальными финансовымирынками.Инымисловами,дерегулированиевотдельныхгосударствахпривелоклиберализации. Всеобщая либерализация национальных финансовых рынков способствовалавозникновению глобального рынка капитала. Высокий темп международной интеграцииувеличивал степень значимости трансграничных финансовых сделок. Таким образоминтернационализация финансовых секторов США и различных стран Европы стимулироваларазвитие видов финансирования, основывавшихся на выпуске ценных бумаг, посколькутрансграничные финансовые сделки проводятся институциональными инвесторами на рынкекапиталов.
Но несмотря на то что дерегулирование, проведѐнное в США, положительносказалось на развитии конкуренции в банковской сфере, оно также привело к увеличению рискаопераций ссудо-сберегательных ассоциаций и взаимно-сберегательных банков, что вызвалокризис ссудо-сберегательной системы.В начале 1970-х гг.
уровень процентных ставок стал увеличиваться сначала из-заинфляции, а потом в результате ограничения денежной массы в рамках борьбы синфляционными процессами. В связи с этим резко проявилось несоответствие активов ипассивов этих учреждений как по срокам размещения, так и по уровням процентных ставок.Дело в том, что ссудо-сберегательные институты в основном выдавали долгосрочныеипотечные кредиты с фиксированной ставкой процента, а денежные ресурсы под нихформировали на краткосрочной основе.
Риск изменения процентной ставки совершенно неучитывался. Когда было отменено правило Q, сберегательным институтам пришлосьрефинансировать выданные под фиксированно низкий процент ипотечные кредиты за счѐтподорожавших краткосрочных депозитов. Сберегательная система стала испытывать острыйдефицит ликвидности. Прибыль сберегательных учреждений сократилась. Дополнительныетрудности с ликвидностью принесло замедление скорости возврата ранее выданных кредитов.Так как уровень рыночных ставок превысил уровень ставок по выданным кредитам, скоростьдосрочных возвратов заметно снизилась.
Результатом стало резкое сокращение количествассудо-сберегательных ассоциаций в период с 1980 по 1994 годы. 1300 из 4039 такихорганизаций прекратили своѐ существование63. Ответом на эту трудность опять же послужилиценные бумаги. Через выпуск ипотечных ценных бумаг сберегательные учреждения продавалинизкодоходныеипотечныекредиты.Дляинвесторовтакжепоявиласьвозможностьэффективного управления активами посредством вложения денег в ипотечные ценные бумаги.Но ситуацию усугубило ослабление запретов на активные операции для банков.
ПосколькуФедеральная корпорация страхования депозитов гарантировала возврат вклада в размере до 10063Аксѐнов И. Этапы развития секьюритизации в США: 1930–2008. URL:http://www.rusipoteka.ru/files/articles/2008/aksenov-1.pdf.39тыс. долл. США64, банки были уверены в быстром оказании финансовой помощи в случаекаких-либо трудностей. Они пустились в высокорискованные операции за большой прибылью,не учитывая размеров собственного капитала.Таким образом, увеличивающийся уровень рисков активных операций, недостатокликвидности и снижение прибыли привели к большому числу банкротств финансовыхучреждений. Кризис ссудо-сберегательной системы вызвал к жизни ряд мер, необходимых длястабилизации финансово-экономических условий.
Прежде всего население нуждалось вдоступном жилье. Для обеспечения людей жильѐм правительство США начало создаватьвторичный рынок ипотечных кредитов. Основными операторами этого рынка выступили триагентства: Федеральная национальная ипотечная ассоциация (Federal National MortgageAssociation), Правительственная национальная ипотечная ассоциация (Government NationalMortgage Association), Федеральная жилищная ипотечная корпорация (Federal Nome LoanMortgage Corporation). История развития этих агентств широко рассмотрена в экономическойлитературе65.
Мы лишь коротко раскроем последствия их создания.Формирование вторичного рынка ипотечных кредитов способствовало большемусокращению географической диспропорции между денежным спросом и предложением уразличных финансовых институтов в восточных и западных регионах; дало возможностьдиверсифицировать кредитный риск и риск изменения процентной ставки между финансовымиучреждениями, которые выдавали ипотечные кредиты, и инвесторами, которым было выгодновкладывать деньги в ипотечные ценные бумаги; предоставило относительно дешѐвоефинансирование жилищного строительства. В период с 1950 по 1990 гг.
первичный ипотечныйрынок превратился в крупнейший мировой рынок капитала. Он вырос с 73,1 млрд (1950 г.) до3,85 трлн долл. США (1990 г.)66. Государственное посредничество в финансовой сфере создалодля всех участвующих субъектов новую привлекательную альтернативу в форме выпускаипотечных ценных бумаг. Во-первых, риск непогашения ипотечных ценных бумаг снижался засчѐт высокой географической, демографической и отраслевой диверсификации в однородномкредитном пуле. Во-вторых, государственные гарантии исключали риск неплатежа и задержеквыплат по ипотечным ценным бумагам, поток платежей по которым носил прогнозируемый и64Законом 1980 г. был увеличен максимальный объѐм принимаемых к страхованию депозитов с 40 тыс.
до 100 тыс.долл. США на один страхуемый счѐт.65См., напр.: Ценные бумаги, обеспеченные ипотекой и активами / Под ред. Л. Хейра; пер. с англ. М.: АльпинаБизнес Букс, 2007; Фабоцци Ф., Манн С. Справочник по ценным бумагам с фиксированной процентной ставкой.7-е изд. Т. 1. Пер. с англ. М.: ООО «И. Д. Вильямс», 2008; Казаков А. История секьюритизации // Рынок ценныхбумаг. 2003. № 19.
С. 62-65; Хутыз З. М. Из истории ипотечного кредитования в США // Финансы и кредит. 2003.№ 14. С. 51-54; Colean M. L. The Impact of Government on Real Estate in the United States. New York: National Bureauof Economic Research, 1950.66Бэр Х. П. Секьюритизация активов: секьюритизация финансовых активов – инновационная техникафинансирования банков / Пер. с нем. М.: Волтерс Клувер, 2007. С. 392.40регулярный характер67. Таким образом, указанные характеристики сделали ипотечные ценныебумаги весьма привлекательными для различного рода инвесторов, что, в свою очередь,подтолкнуло дальнейший быстрый рост на рынке ценных бумаг.Другим фактором, стимулировавшим развитие рынка ипотечных ценных бумаг, былмеждународный долговой кризис 1982 года.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
