Диссертация (1150980), страница 6
Текст из файла (страница 6)
Более того, он полагал, чтотолько реальное обеспечение кредита может дать ценность обращающимся на рынке долговымобязательствам. Среди таких обязательств А. Цешковский называл рентовые билеты, которыесоединяли в себе устойчивость стоимости полноценных денег с обращаемостью бумажныхденег. Кроме того, проводя сравнение с ценными бумагами, использующимися в качествекапитала и дающими доход, А. Цешковский полагал, что рентовые билеты также должныприносить процентный доход.
Под каждый выпуск рентовых билетов он предлагал учреждатьфонд определѐнных материальных ценностей. Предполагалось, что доход по рентовым билетамбудет косвенным образом уплачен владельцем фонда, материальные ценности которогодолжны были выступать обеспечением по кредитам, а через кредиты – обеспечениемопределѐнного выпуска рентовых билетов26.
В последующем владелец фонда возвращал быуплаченные денежные средства за счѐт выплат, производимых заѐмщиками по кредитам.Вообще А. Цешковский призывал продолжить дело Дж. Ло27. Рентовые билетыпредлагалосьупотребитьна:1) выкупгосударственногодолга;2) организациюгосударственных работ и общеполезную производительную предприимчивость; 3) постоянноеподдержание земледельческого, промышленного и торгового кредита28. Система обращения24На языке оригинала см.: Cieszkowski A. Du Crédit et de la Circulation.
Paris: Treuttel et Wurtz, libraries – Éd. 1839.Цешковский А. Кредит и оборотные его средства / Пер. с франц.; под ред. К. В. Трубникова. СПб.: Тип. брат.Пантелеевых, 1893. С. 5.26Там же. С. 32-33.27Иванов В. В., Канаев А. В., Соколов Б. И., Топровер И. В.
Теории кредита. СПб.: Изд. С.-Петерб. ун-та, 2007.С. 218.28Цешковский А. Кредит и оборотные его средства / Пер. с франц.; под ред. К. В. Трубникова. СПб.: Тип. брат.Пантелеевых, 1893. С. 124.2520оборотных средств ипотечного кредита (рентовых билетов) в концепции А. Цешковскогонаправлена на создание гибридной кредитно-финансовой пирамиды.
Еѐ особенность состоит втом, что натуралистический аспект экономической силы, воздвигающей пирамиду, связан сналичием ипотек. Поскольку рентовые билеты будут обеспечены, то они не потребуют разменана звонкую монету. Следовательно, крах пирамиды становится в принципе невозможным. Помнению А. Цешковского, реализация концепции может быть осуществлена в несколько этапов(рис. 1.1.3).ДЕНЕЖНОЕОБРАЩЕНИЕI серия билетов подземельные ценностигосударстваЭмитент рентовыхбилетов(государственныйцентральный банк)ИЗМЕНЕНИЕ ДЕНЕЖНОГО СТАНДАРТА(выпуск в обращение рентовых билетов в единообразной форме)процентных платежей по рентовым билетамII серия билетов для обеспечениятоварно-денежного обращенияпод особый гарантийный фондматериальных ценностейплатежейIII серия билетов под гарантию системыгосударственного и частного страхованияВыплата процентныхВладельцырентовых билетовОбеспечивает доход, направляемый на выплатуIV серия билетов под недвижимое имущество частныхпредпринимателей, доходы от фабрик и заводов,реализованные акции действующих железных дорогКРЕДИТНАЯ СИСТЕМАСОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ СИСТЕМЫРис.
1.1.3. Модель гибридной кредитно-финансовой пирамиды А. ЦешковскогоАнализ концепции А. Цешковского делает очевидным тот вывод, что гибриднаякредитно-финансовая пирамида есть не что иное, как секьюритизация кредитов на основевыпуска рентовых билетов. За исключением процедурных особенностей, она вполнесопоставима с современным механизмом секьюритизации кредитов.Следует заметить, что необходимость выпуска в обращение бумажных денег до введениябумажноденежного стандарта была часто связана с кризисными периодами в истории развитиягосударств. В романе И. Ильфа и Е. Петрова «Двенадцать стульев» эта мысль подмеченасатирической фразой: «…во время войны…серебряные монетки – как сквозь землю, бумажечкипойдут всякие, почтовые марки, имеющие хождение наравне, и всякая такая штука». Во времяФранцузской революции (1789-1797) появились ассигнаты.
Правительство США в периодГражданской войны (1861-1865) выпустило в обращение билеты номиналом в 50 долларов,приносящие 7,3% годовых. В Германии 15 ноября 1923 г. была выпущена рентная марка,формальнымнедвижимость.обеспечениемкоторойбылаипотеканаземельнуюсобственностьи21События показывают, что идея выпуска процентных бумажных денег, обеспеченныхипотеками, была весьма популярна в разных странах. В России концепция секьюритизациикредитов на основе эмиссии процентных бумажных денег стала широко известна спубликацией в 1852 г.
докторской диссертации Н. Х. Бунге «Теория кредита»29. ОднакоН. Х. Бунге совершенно не понял прогрессивной концепции А. Цешковского, поскольку писал:«…мысли его сбивчивы, потому что он смешал реальность кредита с реализацией игарантией»30.Итак, две исторические формы механизма секьюритизации активов связаны с теорией ипрактикой гибридных кредитно-финансовых пирамид, внедрением в денежное обращениеобеспеченных процентных бумажных денег. Следует определить ещѐ одну историческуюформу, которая возникла в Германии во второй половине XVIII века. В 1767 г. по указу короляПруссии Фридриха II был учреждѐн Силезский ландшафт – прообраз современных ипотечныхбанков31.
Это было специальное кредитное товарищество для предоставления ипотечныхкредитов прусским дворянам (рис. 1.1.4).ПравительствоПруссииВыпуск закладныхлистовПокупка и погашениезакладных листовДержателизакладныхлистовПогашениеипотечныхкредитовЗалогпоместийСилезскийландшафтИпотечныекредитыРазрешениена выпускзакладныхлистовПривилегия навыпуск закладныхлистовЗаѐмщики(дворяне)ДворянскиепоместьяОбеспечениеликвидностиРис. 1.1.4. Немецкий механизм рефинансирования деятельности по выдаче ипотечных кредитов(последняя треть XVIII в.)29Подробнее см.: Лупырь А.
А. Н. Х. Бунге: педагог, учѐный-экономист и министр финансов // Историяэкономической науки в России: исследования и преподавание: материалы науч.-метод. конф. 2-4 апреля 2009 г. /Под ред. проф. Г. Г. Богомазова. Вып. 2. СПб.: ЭФ СПбГУ, 2009. С. 85-86; Лупырь А. А. Вклад НиколаяХристиановича Бунге в развитие финансовой науки и кредитного дела в России // Финансово-кредитныеинституты Санкт-Петербурга: исторический опыт и современность: сборник докладов межвузовской науч.-практ.конф. 30 сентября 2009 г. / Под ред. проф.
Г. Н. Белоглазовой. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2009. С. 60-64;Белозѐров С. А., Лупырь А. А. Николай Христианович Бунге // Финансовая наука в Санкт-Петербурге: историческиеочерки / Ю. В. Базулин, С. А. Белозѐров, А. Л. Дмитриев [и др.]; под ред. В. В. Ковалѐва. М.: Проспект, 2012. С. 64104.30Бунге Н. Х.
Теория кредита. Киев: Унив. тип., 1852. С. 309.31Тенденции развития немецкой банковской системы и опыт для России / Под ред. Г. Н. Белоглазовой,Д. Хуммеля, Т. Н. Никитиной, К. Бергер. СПб.: Бизнес-пресса, 2002. С. 326.22Ландшафт первым стал выпускать закладные листы. Денежные ресурсы, вырученные отпродажи закладных листов, Силезский ландшафт предоставлял в кредит, а средства,получаемые от заѐмщиков полугодовыми платежами, направлял на погашение собственныхобязательств по закладным листам. Такие закладные листы, известные в Германии как«pfandbriefe», получили законодательное закрепление в Дании в 1850 г. В Германии 1 января1900 г.
вступил в силу закон об ипотечных банках.Примерно с середины XIX в. немецкий механизм рефинансирования ипотечнойдеятельности имеет схожесть с современными механизмами эмиссии обеспеченных ипотекойоблигаций. Механизм работы Силезского ландшафта стал прообразом современного механизмасекьюритизации без списания активов с баланса кредитора. Развитие начального механизмапривело к созданию техники секьюритизации активов, осуществляемой посредством выпускаипотечных обеспеченных облигаций32.
Стоит отметить, что до учреждения Силезскоголандшафта также по указу Фридриха II были созданы специальные кредитные кассы длякредитования дворян под 4% годовых при условии земельного обеспечения33. Появлениюсистемы ипотечного кредитования в Германии предшествовала сложившаяся ещѐ в средниевека система вотчинно-ипотечного оборота 34.Оплата требований ГосбанкаЗаѐмщики(членыобщества)НедвижимостьГосударственный банкВариант 2: погашениеосновного долга пооблигациям и купоновоблигацийПокупкаПродажаипотечныхоблигацийипотечныхДержателиипотечныхоблигацийПогашениеипотечныхкредитовЗалогнедвижимостиИпотечныекредиты в видеоблигацийКредитноеобществоВторичныйрынокипотечныхоблигацийГосударственный банкВариант 1: покупкаоблигаций у заѐмщиков сдисконтом (90 коп. за 1руб. биржевой цены)Рис.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
