Диссертация (1150980), страница 12
Текст из файла (страница 12)
Для нас не представляют важности причинывозникновения кризиса. Мы попытаемся выявить, каким образом кризис обусловил развитиерынка ценных бумаг.Рис. 1.2.1. Динамика банкротств банков США с 1934 по 2004 гг. (ордината – кол-во банков)Источник:Аксѐнов И.ЭтапыразвитиясекьюритизациивСША:1930–2008.URL:http://www.rusipoteka.ru/files/articles/2008/aksenov-1.pdf.Прежде всего отметим следующий тезис: в результате кризиса снизилось числонадѐжных заѐмщиков из развивающихся стран, что полностью изменило обстановкуконкурентной борьбы в банковской сфере развитых стран. «Развивающиеся страны накопилигигантские объѐмы внешней задолженности.
С 1970 по 1980 гг. она росла в среднем на 20% вгод и в 1980 г. составила 529,4 млрд долл. США. Начало долгового кризиса 1980-х гг. неознаменовалосьсокращениемвнешнегодолгапериферийныхстран.Напротив,в1980–1990-х гг. он продолжал расти быстрыми темпами и в 1990 г. составлял около 1,2 трлндолл. США…»68. Большинство заѐмщиков из стран, не входящих в Организациюэкономического сотрудничества и развития (преимущественно страны Юго-Восточной Азии иЛатинской Америки), не смогли отвечать по ранее выданным кредитам, поэтому многие банки67О государственных гарантиях по ипотечным ценным бумагам см.: Лупырь А. А.
Анализ финансовыхинструментов вторичного рынка ипотечных кредитов // Учѐные записки Санкт-Петербургской академииуправления и экономики. 2009. № 2 (24). С. 170-175.68Деньги. Кредит. Банки: учеб. 2-е изд., перераб. и доп. / Под ред. В. В. Иванова, Б. И. Соколова. М.: Проспект,2008. С. 320.41банкротились или теряли первоклассный рейтинг69. На рис. 1.2.1 представлен график,отражающий динамику банкротств банков в США с 1934 по 2004 гг.Увеличенный риск в среде стабильных банков из развитых стран вызвал кризис доверия,отразившийся на инвестиционных предпочтениях инвесторов.
Многие из инвесторов пересталиразмещать средства на банковских депозитах и стали вкладывать их в ценные бумаги. Дляэмитентов было выгоднее выпускать ценные бумаги, чем привлекать банковские кредиты, таккак в условиях бурного развития различных финансовых инструментов банковский кредит немог составить конкуренцию финансированию на денежном рынке и рынке капиталов. Усилениеконкурентной борьбы повлияло на снижение банковской маржи, средний уровень которойснизился с 0,8% в 1981 г.
до 0,47% в 1984 г. и достиг к 1988 г. 0,125%70. В результате сужениякредитного спроса со стороны кредитоспособных заѐмщиков возникли предпосылки дляпоявления финансовых инноваций. Крупнейшие международные банки искали решение дляувеличения прибыли, что приводило к вытеснению кредитных операций комиссионными.Банки проводили выпуски ценных бумаг для надѐжных заѐмщиков, тем самым обращая их кширокому кругу инвесторов. В целях снижения нагрузки на собственный капитал «разгружали»балансы, переводя выданные кредиты в ценные бумаги. Но постепенное установление прямыхотношений между надѐжными заѐмщиками и инвесторами вело к общему ухудшению среднегокачества кредитов на банковских балансах. Такая ситуация изменила в общем операционнуюполитику банков.
Под нажимом органов банковского надзора, и руководствуясь собственнымиинтересами, банки стремились повысить качество кредитных портфелей и всѐ большерасширяли практику рефинансирования своей деятельности за счѐт выпуска ценных бумаг ввиде замены межбанковскому кредиту. Надзорные органы, осознавая, что в конце 70-х – начале80-х гг.
XX в. собственный капитал банков подвергался чрезмерной нагрузке и оказалсянедостаточным для покрытия принимаемых рисков, увеличили требования к его размеру. Этопривело к тому, что банки стали обходить предъявляемые требования посредством проведениятаких сделок, которые не «раздували» балансы. Большая привлекательность комиссионныхопераций для банков в сравнении с кредитными сделками стимулировала внедрение операцийсекьюритизации активов. Таким образом, международный долговой кризис привѐл кизменению структуры активов и пассивов крупных банков в развитых странах, особенно этокоснулось банков США.
Но кризис был не единственным фактором, влиявшим на структурубанковских балансов. Обстоятельства в сфере международных депозитных банковских69В 1980 г. рейтинговым агентством Standard&Poor’s был присвоен рейтинг Triple-A по долгосрочнымобязательствам 13 банкам. Через несколько лет рейтинг только одного банк был сохранѐн, рейтинг трѐх былпонижен до AA+, шести – до уровня АА, одного – до А+, одного – до А, одного – до ВВВ (Corgill D. S.
Securities asInvestments at Risk // Tulane Law Review. 1993. Vol. 67. № 4. P. 215).70Бэр Х. П. Секьюритизация активов: секьюритизация финансовых активов – инновационная техникафинансирования банков / Пер. с нем. М.: Волтерс Клувер, 2007. С. 80.42операций заключались в том, что до начала 80-х гг. XX в. страны – члены ОПЕКпреимущественно размещали финансовые ресурсы в банковские депозиты в США. Этообеспечивало банки необходимыми средствами. Но последовательное снижение цен на нефть с1973 по 1979 гг. значительно сократило финансовые резервы стран – членов ОПЕК.
В связи сэтим у банков появились определѐнные трудности в привлечении средств. Усилия банков былиобращены на поиски замены нефтедолларам. Такие поиски привели к тому, что с середины80-х гг. XX в. средства нефтеэкспортѐров были заменены ресурсами, поступавшими изиндустриально развитых стран. «Институциональные инвесторы в этих странах укрупнялись,становились более профессиональными и активными и вскоре уже управляли фондами такогоразмера, который ранее был достижим лишь для банков. Смещение от индивидуальных кколлективнымнакоплениямспособствовалодальнейшемуразвитиюсекьюритизацииактивов»71. Институциональные инвесторы предпочитали делать инвестиции в надѐжные ивысоколиквидные ценные бумаги, с помощью которых они могли сохранять мобильностьвложенного капитала и обеспечивать стабильный доход вкладчикам.
В результате банки быливынуждены осваивать новые формы привлечения средств с помощью эмиссии ценных бумаг,обеспеченныхактивами.Здесьнеобходимоотметитьдвеосновныеточкизренияисследователей. Некоторые экономисты считают, что развитие секьюритизации активов далотолько положительные результаты для американской экономики72. Иные полагают, чтосекьюритизация активов нарушила баланс финансового и нефинансового секторов экономики 73.Мы придерживаемся той точки зрения, что последствия развития секьюритизации активовносилидвойственныйхарактер.Привлекательностьценныхбумагспособствоваладоминированию портфельных инвестиций в ущерб банковскому кредитованию. «Смещениемеждународных финансовых потоков сопровождалось коренными изменениями формфинансирования»74.
Указанная тенденция обеспечивала постоянное появление всѐ новых видовфинансовых инноваций и рост рынка ценных бумаг. В свою очередь, технологический прогрессусиливал развитие секьюритизации активов. Новые коммуникационные и информационныетехнологии позволяли очень быстро распространять и анализировать различного родаинформацию.
Снижение коммуникационных расходов делало осуществление финансовыхопераций более дешѐвым. «Упрощение системы обработки массива данных позволилоосуществлять наблюдение и контроль над сложными финансовыми структурами и рисками71Там же. С. 85.Morrissey H. Introduction to Securitization. New York: John Wiley & Sons, Inc, 1992; Smallman S. Securitization andthe Global Market. Chicago: Probus Publishing Company, 1993.73Kilgus E., Hirszowicz C. Innovationen an den Geld- und Kapitalmärkten. Wien: Verlag Paul Haupt, 1989; Ohl H.-P.Asset-Backed Securities – Ein Innovatives Instrument zur Finanzierung Deutscher Unternehmen // Schriftenreihe fürKreditwirtschaft und Finanzierung.
1994. Bd. 17. S. 23–41; Stöcker O. Realkredit und Pfandbriefsicherheit. Frankfurt amMain: Verband Deutscher Hypothekenbanken, 2004. Bd. 18. S. 46–50.74Kilgus E., Hirszowicz C. Innovationen an den Geld- und Kapitalmärkten. Wien: Verlag Paul Haupt, 1989. S. 261.7243путѐм постоянного анализа информации и принятия необходимых мер по управлению ими.Также возрастающая технологичность финансового сектора вызвала к жизни инновации всфере финансовых процессов. Компьютерный анализ и основанные на нѐм прогнозные моделисделали возможным реализовывать на практике сложные многокомпонентные финансовыестратегии. Это, в частности, позволило проводить анализ ипотечных ценных бумаг с помощьюмоделейдосрочногопогашенияипотечныхкредитов,используяогромныемассивыинформации»75.
Инновации в сфере информационных и коммуникационных технологийувеличивали количество дефицитных экономических единиц из числа всѐ менее крупныхкомпаний, которые получали доступ к рынку капитала. Такие экономические субъектысоздавали предложение высоколиквидных ценных бумаг и делали технику секьюритизацииактивов всѐ более популярной.Такимобразом,проанализировавпредпосылкиипричинывозникновениясекьюритизации активов и раскрыв их содержание, обратимся к попытке проведения синтеза иустановления чѐткой причинно-следственной связи. Начнѐм с критических замечаний поповоду определения различными авторами причин зарождения секьюритизации активов, атакже оценок еѐ влияния на банковский сектор.Начиная с 1983 года, в многочисленных публикациях76 утверждалось, что традиционныйбанковскийсекторпревратилсявупадочнуюиндустрию.Некоторыеисследователивысказывали мнение о том, что в процессе развития секьюритизации и становления техникисекьюритизацииактивовзначимостькредитногофинансированиябылаутрачена:«Взаимодействие комплекса причин привело к росту эмиссии ценных бумаг, утрате значениякредитного финансирования и тем самым к снижению в последние годы роли коммерческихбанков по сравнению с инвестиционными»77.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
