Диссертация (1150931), страница 11
Текст из файла (страница 11)
Тогда коэффициент обменапоказывал бы пропорцию обмена 1 тонны пшеницы на0,46 тонн риса.Таким образом, определение ненаблюдаемых коэффициентов обмена длялюбых товаров заданного рынка позволяет оценивать меновую ценность данныхтоваров во времени и строить соответствующие агрегаты, обеспечивающиеминимальную волатильность. Однако сравнить между собой меновые ценностипостроенныхдляразныхрынковстабильныхагрегированныхблагнаодноуровневой системе представляется невозможным.
В связи с этим актуальнойстановитсязадачапостроенияиерархическойсистемыстабильныхагрегированных единиц, основные положения которой изложены в работе [11].Пусть задана некоторая совокупностьразбитыхнаkразличныхнепересекающихся,…,обозначениенеоднородных экономических благ,множеств-«рынков»:. В данном случае,означает, что простой товаротносится к первомутоварному рынку на одноуровневой системе. Предполагается, что данныепростыеэкономическиеизмеряютсяблага,всоставляющиесоответствующиеследующихединицах:,…,простых.Очевидно,рынки,счетныхчтодлякаждого рынка можно построить свою стабильную агрегированную счетнуюединицу.61Таким образом, мы получаем одноуровневую систему стабильныхагрегированныхединиц.Таккакнамизвестны, представленных на всехценывсехрынках, то мы можем найтипропорции обмена для любой пары товарови,, а также коэффициенты обмена (,простого благатоваровна агрегированное благоочередь, определить коэффициенты обмена,.
Это позволяет, в свою(,,стабильных агрегированных благ, принадлежащим к разным рынкам. К примеру,заданы два конечных рынка товаров – рынок фруктов (1) , состоящий из яблок, апельсиновсебя говядинуи бананов, и рынок мяса (2), включающий в, свининуи курятинустабильные агрегированные благаТогда если, к примеру,(ина каждом из данных рынков.(то.
Пусть найдены,коэффициенти(обменаагрегированных благ будет равен (двухстабильных.Полученные коэффициентов обмена (из множества, любых двух благдают возможность сравнить динамикуиндексов меновой ценности стабильных агрегированных благ на рынке ужевторого уровня. Это означает, что на основе найденных коэффициентов обмена(,мыможемпостроитьстабильное агрегированное блага второго уровня –измеряя меновую ценность благсоответствующее. Таким образом,в счетных единицахможно сравнивать между собой изменчивость стабильных агрегированных благпервого уровня.Описанный принцип построения иерархической структуры стабильныхагрегированных единиц второго уровня позволят сделать обобщение для создания62иерархической системы с произвольным числом уровней, которая можетвключать в себя любое число простых и агрегированных благ.Пусть задана некоторая совокупностьразбитыхнаkразличныхнеоднородных экономических благ,непересекающихся,…,множеств-«рынков»:с,соответствующимиединицами,…,.измеренияСовокупность данныхможет быть представлена в виде иерархической структуры срынковчислом уровней, тоесть предполагается возможность выделения групп рынков с последующейгруппировкой отдельных стабильных агрегированных единиц в зависимости отцелей исследования.
Это означает, что для каждой группы может быть построеносвое стабильное агрегированное благо соответствующего уровня. Схематическиданная иерархическая структура представлена на рисунке 1:g1(1) (1)g k(1) ( rk )g 1(1) ( 2).....................SAU 2(1)SAU 1(1)SAU 1( 2 ).........................SAU 2( 2 ).....................1 уровень2 уровень.........................SAU (n)n-тый уровеньРисунок 1 – Схематическое изображение иерархической структурыстабильных агрегированных единиц.63Таким образом, иерархическая структура исследуемых рынков и целиисследователястабильныхопределяютагрегированныхколичествосчетныхуровнейединиц,иерархическойчтопозволяетсистемысравниватьволатильность агрегатов одного уровня между собой.
Подробный примерпостроения иерархической системы стабильных агрегированных счетных единици описание её практической значимости представлено в разделе 3.2 настоящегоисследования.64Глава 3. Практические подходы к применению стабильныхагрегированных единиц3.1 Построение стабильных агрегированных валют МВФ и ЕАЭСОписанный метод построения стабильных агрегированных валют можетбыть использован для пересмотра структуры существующих счетных единиц, атакжедлясозданияколлективныхвалютстран-членоврегиональныхобъединений.
В частности, данный метод может быть применен для пересмотраструктуры счетной единицы XDR – так называемых «Специальных правзаимствования» (Special Drawing Rights – SDR) Международного Валютногофонда (МВФ).Отметим, что роль МВФ в современной мировой экономике сложна инеоднозначна.
С одной стороны, основная задача МВФ заключается в«обеспечении стабильности международной валютно-финансовой системы,системы обменных курсов и международных расчетов» [43]. С другой стороны,являясь источником финансовых ресурсов для развитых и развивающихся стран,МВФ имеет возможность вводить экономические и политические условияограничения для получения кредитов, манипулируя, тем самым,поведениемстраны-заемщика.Кто управляет МВФ? Так как голоса формируются в зависимости от квот(взносов) стран-членов, то основная доля голосов приходиться на США и странызападного альянса (рисунок 2). Кроме того, в соответствии со своей долей голосовСША имеет право наложить вето на любое решение Фонда.65СШАЯпонияКитайГерманияВеликобританияФранцияИталияИндияРоссияБразилияКанадаСаудовская АравияИспанияНидерландыБельгия16.47%6.14%6.07%5.31%4.02%4.02%3.02%2.63%2.59%2.22%2.21%2.01%1.92%1.76%1.30%0%5%10%15%20%Рисунок 2 – Крупнейшие страны-члены МВФ с наибольшими долямиголосов (данные МВФ по состоянию на 15.11.2015).В этих условиях, развивающиеся страны стремятся увеличить свое влияниев МВФ за счет повышения своих квот и расширения корзины счетной единицыМВФ добавлением новой валюты.
В частности, Китай долгое время прилагалусилиядлявключенияюаняв валютную корзину Специальных правзаимствования (СДР). На данный момент СДР представляет собой «корзину»,состоящую их четырех мировых резервных валют: доллара США (USD), евро(EUR), британского фунта стерлингов (GBP) и японской иены (JPY).Относительные объемы данных валют пересматриваются каждые 5 лет.В конце ноября 2015 г. Советом Директоров МВФ было принято решение овключении юаня в состав СДР в октябре 2016 года.
По мнению этого Совета,китайская денежная единица стала соответствовать всем условиям для вхожденияв корзину СПЗ, в том числе размеру экспорта («export criterion») и свободномуиспользованию валюты («freely usable currency») [44]. В частности, доля юаня вмеждународных расчетах значительно увеличилась по сравнению с 01.01.2014 г.,обогнав канадский и австралийский доллары и заняв 5 место (рисунок 3). Непоследнюю роль сыграло и заявление директора-распорядителя МВФ КристиныЛагард утверждавшей, что включение юаня в число официальных резервныхвалют "является лишь вопросом времени». В связи с этим возникает66закономерный вопрос, в каком объеме юань дополнит корзину SDR и как этоповлияет на веса остальных валют и мировую экономику?Январь 2014Сентябрь 20151.
USD38.75%2. EUR3. GBP4. JPY1. USD43.27%2. EUR33.52%28.63%3. GBP9.37%4. JPY2.50%5. CAD1.80%5. CNY6. AUD1.75%6. CAD9.02%2.88%2.45%1.81%7. CNY1.39%7. CHF1.62%8. CHF1.38%8. AUD1.54%9. HKD1.09%9. HKD1.12%10. THB0.98%10. THB0.94%Рисунок 3 – Распределение долей валют в международных расчетах (поданным SWIFT).Учитывая тот факт, что изначально Специальные права заимствования былиразработаны в качестве дополнительного международного резервного актива,способствующего обеспечению стабильности мировой валютной системы, тологично предположить, что, несмотря на добавление юаня, необходимымусловием является сохранение стабильности самой корзины SDR.На период с 1 января 2011 г.
по 31 сентября 2016 гг. МВФ установилследующие номинальные объемы, простых валют, входящих в«корзину», определяющую агрегированную валюту XDR:,,(в качестве единицы,измерения японской иены будет удобно использовать сотни иен, а именно). Пользуясь формулой (4) легко рассчитать номинальнообъемную структуру XDR:,,,.
Такимобразом, мы получаем следующую корзину (basket) валют:(27)Вторая корзина валют будет определена посредством решения задачи (26)для четырехвалютного рынка,на промежутке времени,,. Данные Европейскогобанка о коэффициентах обмена валют здесь и далее взяты с сайта fxtop.com.67Таким образом, вторая корзина валют, которую мы назовем«стабилизированной XDR», будет представлена следующим образом:(28)Построение третьей корзины предполагает добавление юаня к ужеиспользуемым валютам (евро, британскому фунту, японской иене и доллару) ипереход к пятивалютному рынку. Здесь мырассмотрим корзину мировых валют, структуру которой определил Р.Ран (R.W.Rahn) в статье «А Constant Unit of Account» [125]. В качестве единицы измеренияюаня в данном случае будет удобнее использовать десятки юаней (). Проведя соответствующие расчеты, получаем третью корзину (назовемеё) c следующей номинально-объемной структурой:(29)Четвертая агрегированная валютная корзина будет также включать все пятьмировых резервных валют (евро, британский фунт, японскую иену, доллар июань), однако ее номинимально-объемная структура будет определяться спомощьюописанногокритерия(26),обеспечивающегоминимальнуюволатильность корзины.
Итак, четвертая «юанизированная и стабилизированнаяXDR» () будет представлена следующим образом:(30)На рисунке 4 и рисунке 5 наглядно представлена динамика индексовизменения сводных мультипликативных индексов меновой ценности простыхвалют и валютных корзинпод обозначениеминдекса блага, а именноблага.,,Уточним, чтомы понимаем индекс изменения мультипликативного) - для простого и– для составного68I(EUR)I(GBP)I(JPY)I(USD)B(XDR)B(SXDR)1.21.151.11.0510.950.90.850.80.751/1/137/2/131/1/147/2/141/1/157/2/151/1/16Рисунок 4 – Динамика индексов изменения сводных мультипликативныхиндексов,,четырехвалютного рынка,,для,.B(RWR)B(YSXDR)I(CNY)1.161.141.121.101.081.061.041.021.000.981/1/137/5/131/7/147/11/141/13/157/17/15Рисунок 5 – Динамика индексов изменения мультипликативных индексов,,,для пятивалютного рынкаКак можно заметить, валютные корзиныи.показываютзначительную изменчивость мультипликативных индексов корзин по отношениюк моменту времени, что говорит об их высоком уровне волатильности.
В то же69время,«стабилизированнаястабилизированнаяиXDR»«юанизированнаядемонстрируютXDR»инаименьшуюизменчивость на своих рынках и «блуждают» около значения 1. Это позволяетсделать вывод о стабильности указанных корзин на заданном промежуткевремени. Данные, характеризующие волатильность индексов изменения простыхвалют и валютных агрегатов, представлены в таблице 5 и подтверждаютсделанный нами вывод.Таблица 5 – Данные показателя,,Volatility,I(EUR)MSDU0.0464,I(GBP)I(JPY)0.0665для индексов,I(CNY')0.14420.0772,,I(USD)0.0974I(XDR)0.0379.I(SXDR)I(RWR)I(YSXDR)0.02310.00050.0004В таблице 6 и таблице 7 также представлены другие статистическиехарактеристики индексовотносительно стабильных корзиндля рынков(иисоответственно, в частности мера разброса}), среднее квадратическое отклонение}-– Mean Square Deviation from Average) и коэффициент вариации ((), а также среднее квадратическое отклонение от единицы().Таблица 6 – Данные о волатильности индексов,,VolatilityотносительноI(EUR)I(GBP),для четырехвалютного рынка.I(JPY)I(USD)I(XDR)I(SXDR)Mean1.021.050.861.081.041.00Min0.940.970.801.001.001.00Max1.081.121.001.181.051.00Range55.0959.4379.4269.9021.791.00MSDA86.6383.6798.69120.2324.861.00CVar84.7079.40114.29111.3623.991.00MSDU96.10137.55298.50201.6878.491.00,70Таблица 7 – Данные о волатильности индексов,,,относительно,,для пятивалютногорынка.VolatilityI(EUR)I(GBP)I(JPY)I(USD)I(CNY)I(RWR)I(YSXDR)Mean1.011.040.851.071.061.021.00Min0.910.960.781.001.001.001.00Max1.071.091.001.141.141.031.00Range67.9057.0994.5260.8161.1315.241.00MSDA108.3776.92117.1987.12105.4917.461.00CVar107.6674.19137.8881.6399.3417.081.00MSDU107.97112.21357.36174.13173.9451.991.00Построенная для четырехвалютного рынка «стабилизированная XDR», оказавшаяся в 78.49 раз менее волатильной, чем существующаякорзинапериод, может быть использована МВФ в качестве счетной единицы надооктября2016стабилизированная XDR»чем валютная корзинагода.Всвоюочередь,«юанизированнаяи, оказавшаяся в 51.99 раз менее изменчивой,и в сотни раз, чем отдельно взятые простыевалюты, может служить счетной единицей МВФ уже после добавления в неёюаня.Отметим, что последствия включения юаня в Специальные правазаимствования неоднозначны.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
