Диссертация (1150931), страница 15
Текст из файла (страница 15)
Причина этого, как нампредставляется, кроется в двойственной роли валюты – с одной стороны, какмеры стоимости и средства платежа за товары и услуги, а с другой стороны, какликвидного финансового актива. Действительно, развитие мирового валютногорынкаиростчисласпекулятивныхоперацийпривелоксозданию«дополнительной» ценности валют за счет возможности получения прибыли.I(EUR)I(JPY')I(CAD)I(CNY')I(CHF)5/14/20102/7/2013I(USD)1.41.210.80.60.46/1/19992/25/200211/21/20048/18/200711/4/2015Рисунок 11 – Динамика относительной курсовой стоимостивалют относительно денежного рынка.В частности данные рисунка 11 наглядным образом демонстрируютневозможность использования доллара США в качестве эталона измеренияизменений курсовых стоимостей валют в связи с его сильной изменчивостью.Для того чтобы протестировать гипотезу о наличии взаимосвязи междукурсовой стоимостью валюты и её покупательной способностью, рассчитаем92выборочные коэффициенты корреляции между соответствующими рядамизначенийидля каждой валюты.
Данные таблицы 16свидетельствуют о существенной взаимосвязи между указанными величинами длядоллара США, фунта стерлингов, канадского доллара, австралийского доллара ишвейцарского франка. При этом для некоторых валют, корреляция являетсяположительной (например, доллар США, рисунок 12), в то время как для других –отрицательной (канадский доллар, рисунок 13).Таблица 16 – Коэффициенты корреляции между курсовой стоимостьюи покупательной способностьюI(USD)I(EUR)I(GBP)валют.I(CAD)I(AUD)I(CHF)Денежный рынок (M8)Товарный рынок(SAG)0.87-0.490.58-0.88-0.670.98Уровеньзначимости0.000.000.000.000.000.00Курсовая стоимость USDПокупательная способность USD1.201.000.800.600.400.206/1/19992/25/2002 11/21/2004 8/18/2007 5/14/20102/7/201311/4/2015Рисунок 12 – Курсовая стоимость и покупательная способность доллараСША.93Курсовая стоимость CADПокупательная способность CAD1.401.201.000.800.600.406/1/19992/25/2002 11/21/2004 8/18/20075/14/20102/7/201311/4/2015Рисунок 13 – Курсовая стоимость и покупательная способность канадскогодоллара.Заметим, что данные о коэффициентах корреляции также свидетельствуют отом, что для иены (0,02) и юаня (-0,17) не было обнаружено сильной взаимосвязимежду покупательной способностью и курсовой стоимостью.
Однако, наглядноеизображение динамики индексовидля японской иены(рисунок 14) наталкивают нас на мысль о наличие такой взаимосвязи(однонаправленное движение, совпадение точек экстремумов). Действительно,еслиразбитьисследуемый), гдепериоднадвавременных– 1.06.1999-1.08.2007, а (интервала) – 1.08.2007 –31.12.2015, то корреляция между курсовой стоимостью и покупательнойспособность иены и юаня становится существенной на каждом промежутке(таблица 17).94Курсовая стоимость JPYПокупательная способность JPY1.401.201.000.800.600.400.206/1/19992/25/2002 11/21/2004 8/18/20075/14/20102/7/201311/4/2015Рисунок 14 – Курсовая стоимость и покупательная способность японскойиены.Таблица 17 – Коэффициенты корреляции между курсовой стоимостьюи покупательной способностьюиены и юаня.I(JPY')I(CNY')Денежный рынок (M8)Товарный рынок(SAG)(0,t1] (t1;t2](0,t1] (t1;t2]0.840.560.690.69Уровень значимости0.000.000.000.00Таким образом, можно прийти к выводу, что для всех исследуемых валютвзаимосвязь между курсовой стоимостью и покупательной способностьюоказалась существенной, о чем свидетельствуют значимые коэффициентыкорреляции.
Однако разнонаправленность знаков коэффициентов корреляции исущественноезавышениекурсовойстоимостинадеёпокупательнойспособностью для всех валют, не позволяет подтвердить гипотезу о жесткойкорректировке валютного курса относительно ППС на долгосрочных временныхинтервалах. Действительно, в связи со сложностью формирования валютногокурса,паритетпокупательнойспособностиявляетсялишьоднимизмногочисленных факторов (состояние платежного баланса, разница процентныхставок в разных странах, спекулятивные операции, степень доверия к95национальной валюте и др.
[34]) , оказывающих влияние на динамику валютногокурса.Нам представляется, что особый интерес вызывает не только анализизменения курсовой стоимости валют в зависимости от изменения ихпокупательной способности, но и выделение групп валют, демонстрирующихсхожую динамику курсовой стоимости. В работе [117] была сделана попыткатакой классификации валют, однако существенным вопросом оставался выборвалюты-эталона для обеспечения сравнимости показателей. На наш взгляд,использование индексов изменения меновой ценности, не зависящих отвыбора валюты измерения, может решить указанную проблему.Для построения классификации были выбраны 15 валют, наиболее частоиспользуемых в международных расчетах, где к уже упомянутым 8 валютам былидобавлены следующие: гонконгский долларкрона, сингапурский долларзлотый, тайский бат, норвежская крона (, южноафриканский ранд, шведская, польский.
По данным об обменных курсах запериод 1.06.1999 – 31.12.2015 были рассчитаны индексы меновой ценностикаждой из валют денежного рынкаи сопоставлены соответствующиекоэффициенты корреляции между всеми парами валют (фрагмент расчетовпредставлен в таблице 18).Таблица 18 – Коэффициенты корреляции между индексами измененияменовой ценности валют за период 1.06.1999 – 31.12.2015.CORRI(EUR)I(GBP)I(JPY')I(EUR)1.00-0.10-0.18I(GBP)-0.101.00-0.78I(JPY')-0.18-0.781.00I(CAD)0.59-0.55I(AUD)0.54I(CNY')I(CAD)I(AUD)I(CNY')I(CHF)I(HKD')I(THB')I(SEK')0.590.54-0.03-0.71-0.740.170.73-0.55-0.60-0.520.510.34-0.59-0.080.180.320.26-0.18-0.140.26-0.140.181.000.870.29-0.91-0.770.580.60-0.600.320.871.000.31-0.92-0.800.610.72-0.03-0.520.260.290.311.00-0.370.210.75-0.05I(CHF)-0.710.51-0.18-0.91-0.92-0.371.000.79-0.65-0.74I(HKD')-0.740.34-0.14-0.77-0.800.210.791.00-0.25-0.79I(THB')0.17-0.590.260.580.610.75-0.65-0.251.000.25I(SEK')0.73-0.08-0.140.600.72-0.05-0.74-0.790.251.0096На основании рассчитанных коэффициентов корреляции исследуемыевалюты можно условно разделить на 4 группы:1.
Евро, шведская крона, норвежская крона, польский злотый (рисунок 15);2. Канадский доллар, австралийский доллар;3. Китайский юань, тайский бат, сингапурский доллар;4. Доллар США, швейцарский франк, гонконгский доллар.При этом отметим, что валюты первой группы положительно коррелируютс валютами второй группы, а валюты второй группы – с валютами третьей.Выраженная отрицательная корреляция выявлена между валютами четвертойгруппы с первой и второй, а также между второй группой и британским фунтомстерлингов, третьей группой и южноафриканским рандом. Обратим особоевнимание на то, что британский фунт стерлингов и японская иена не вошли ни водну из указанных групп, однако имеют сильную отрицательную корреляциюдруг с другом.I(EUR)I(SEK')I(NOK')I(PLN)1.81.71.61.51.41.31.21.110.90.86/1/19992/25/200211/21/20048/18/20075/14/20102/7/201311/4/2015Рисунок 15 – Динамика индексов изменения меновой ценности валютпервой группы.Полученная классификация вполне соответствуют реальному положениюдел на валютном рынке.
Схожая динамика ценности валют стран, входящих в ЕС,а также Норвегии, безусловно, связана с высоким уровнем их экономической и97политической интеграции. Объединение юаня и бата также представляетсяочевидным, поскольку основным внешнеэкономическим партнером Таиланда ужедолгое время является Китай [62]. Существенный коэффициент корреляциимежду индексами меновой ценности китайского юаня и сингапурского доллара(0.92), курс которого привязан к корзине валют, состав которой не раскрывается[109], может свидетельствовать о значительной доле юаня в этой корзине.Жесткая привязка курса гонконгского доллара к доллару США [109]обуславливает практически идентичную динамику ценности данных валют.Интересным является также высокое значение коэффициента корреляции междудолларом США и швейцарским франком (0.8), курс которого до 15.01.2015 былпривязан к евро.Таким образом, предложенное разделение валют на группы со схожейдинамикой меновой ценности может быть полезным для финансовых аналитиков,игроков валютного рынка и других лиц, заинтересованных в анализе ипрогнозировании валютных курсов.3.4 Построение модифицированных индексов доллара США и юаняВ связи с переходом в 1973 году к Ямайской валютной системе,отменившей золотое содержание валют и предполагающей систему плавающихкурсов, возникла потребность в расчете индекса доллара как ведущей мировойвалюты для определения его текущей ценности по отношению к другим валютам.В качестве варианта такого индекса был предложен “U.S.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
