Диссертация (1150931), страница 17
Текст из файла (страница 17)
Кроме того, специалисты CFETSподчеркивают, что индекс юаня, рассчитанный на основе корзины валют, всреднесрочной и долгосрочной перспективе будет оставаться стабильным в связис относительно высоким темпом роста китайской экономики по сравнению сдругими странами, а также со снижением мировых цен на сырье. Это, в своюочередь, будет свидетельствовать о «силе» китайского юаня по отношению косновным мировым валютам.Отметим, что, возможно, введение индекса «CFETS RMB Index» связано снамерением Народного Банка Китай в дальнейшем девальвировать юань.
Притакой девальвации, падение покупательной способности юаня относительнокорзины валют будет менее заметным, чем, если бы оно рассматривалось толькопо отношению к одной валюте (доллару) (рисунок 18). С другой стороны, сучетом повышения учетной ставки ФРС США до 0.5% и последующимукреплением курса доллара по отношению к другим валютам, падение юаняотносительно корзины валют становится существенно меньшим, чем его падениеотносительно доллара. В таком случае, расчет индекса «CFETS RMB Index» иутверждение его в качестве более полной оценки покупательной способности106юаня является естественным стремлением Народного Банка Китая «улучшить»положение юаня для участников международной торговли.RMBX(t)I(CNY/USD)1.061.041.0210.980.960.940.9212/31/143/21/156/9/158/28/1511/16/152/4/16Рисунок 18 – Динамика расчетного индекса «CFETS RMB Index» инормированного индекса обменного курса.Итак, вернемся к методике расчета индекса «CFETS RMB Index» каквзвешенного геометрического среднего значений изменения курса юаня поотношению к 13 валютам.
Отметим, что относительные веса данных валют вкорзине определяются в зависимости от объемов международной торговли Китаяс данными странами (с учетом корректировки на величину реэкспорта) иустановлены на 11.12.2015 следующим образом:,,,,,,,0.264,,,,,.Таким образом, значение индекса «CFETS RMB Index» (обозначим какна момент времени определяется следующим образом:107(43)где– коэффициент обмена юаня на i-тую валюту в момент времени ,– относительная доля («вес») i-той валюты,(31.12.2014),– дата начала расчета индекса.Отметим, что в качестве коэффициентов обменавыбираетсязначение ежедневно рассчитываемого центрального паритета («daily CNY CentralParity Rate») между юанем и другой валютой либо, в случае отсутствия такого,значение «CNY reference rate», определяемого на основе данных об обменныхкурсах юаня на рынке FOREX и центрального паритета по отношению к долларуСША.Аналогично описанному выше подходу, мы можем перейти к модификациииндекса,определивсоответствующиеноминальныеустановленнымобъемыотносительнымиспользуемым для расчета стандартного индекса юаняДля этого в качестве,«весам»,.возьмем дату начала расчета индекса 31.12.2014, а вкачестве тестового периода – временной интервал с 30.11.2015 по 01.03.2016 год.Втакомслучае,компонентыноминально-объемнойструктурывалютной корзины, применяемой для определения индекса, будут иметь следующие значения:,0.226,,,,,,,,,,13,.Тогда индексвалютной корзиныизмененияюаняотносительноустановленной, примет следующий вид:(44)108где) – коэффициент обмена юаня, выраженный в единицахвалютной корзиныв момент времени .Таким образом, мы получили модифицированный индекс,отражающий изменение ценности юаня относительно изменчивой валютнойкорзины с номинальными объемамии ценностными весами, рассчитанными на момент времениАналогичным образом построим индекс., показывающий изменениеценности юаня относительно стабильной агрегированной валютной корзины.
Для этого зафиксируем обучающий период (01.01.2014 –31.12.2014) и определим оптимальные весовые коэффициенты0.044,:,,,,,,,,,,53,.Тогда индекс изменения юанякорзиныотносительно стабильной валютнойбудет определяться формулой:(45)где) – коэффициент обмена юаня, выраженный в единицахстабильной валютной корзиныСравниммеждусобойв момент времени .абсолютныеволатильности изменения (ииипоказателименовой ценности корзин(соответственно (таблица 22). Какможно заметить, валютная корзиначем корзинаотносительные4,68 раза менее изменчивой,по показателю MSDU (Mean Square Deviation from Unit).Наглядное представление динамики индексов(и(представлено на рисунке 19.
Нам представляется, что построенная стабильнаявалютная корзина оказалась лишь в несколько раз менее изменчивой, чем корзина109, поскольку изначально для расчета индекса используется достаточнобольшоеколичествоволатильность.Однаковалют,чтосущественнымобразомуменьшаетдажетакоеотносительнонебольшоеснижениеволатильности позволяет более точно оценить динамику индекса измененияценности юаня.Таблица 22 – Абсолютные и относительные (к индексузначения мер волатильности индексов (VolatilityRangeMSDACVarMSDUи (0.0617 // 3.910.0189 // 4.970.00186 // 4.890.0278 // 4.68I(v(t0); t/t0)(.0.0158 // 1.000.0038 // 1.000.0038 // 1.000.0059 // 1.00I(v*; t/t0)1.061.051.041.031.021.0110.990.9812/31/143/21/156/9/158/28/1511/16/152/4/16Рисунок 19 – Динамика индексов изменения меновой ценности ((и.Рассмотрим подробнее динамику полученных индексов изменения,,меновой ценности юаня.
Как можно заметить, индексявляется хорошей модификацией индекса(коэффициент корреляцииравен 0.998), о чем говорит практически полное совпадение значений индексов нарисунке 20. В свою очередь, индекс, построенный по отношению к110стабильной валютной корзинеиндексаво многом повторяет динамику(направление изменения, точки экстремумов), однако являетсясущественно завышенным, начиная с августа 2015 года. Нам представляется, чтоэто связано со значительным падением курса юаня по отношению к долларуСША, номинальный объем которого в стабильной корзинекорзине. Кроме того, индекс (меньше, чем визменения ценности корзинына данном периоде растет, что «удешевляет» относительно неё юань.Учитывая тот факт, что построенная стабильная валютная корзинаявляется,менееноминальныеотносительным весамлучшиминдикаторомволатильной,объемычемкоторойсоответствуют, построенный индексизмененияменовойкорзинаможно считатьценностиюаняназаданномпромежутке времени.RMBX(t)RMBX(v,t)RMBX(*,t)1.071.061.051.041.031.021.0110.9912/31/143/21/156/9/15Рисунок 20 – Динамика индексов8/28/1511/16/15,2/4/16и.Помимо указанного индекса «CFETS RMB Index» Китайский центрвалютных сделок (CFETS) также занимается расчетом индекса юаня на основедвух корзин: корзины из 13 валют, составленной Банком международных111расчетов (Bank for International Settlements - BIS) и корзины Специальных правзаимствований МВФ.
Отметим, что реальный эффективный индекс юаня BIS (realeffective exchange rate – REER BIS) рассчитывается на основе данных о валютныхкурсах и индексах потребительских цен стран, валюты которых принимаются врасчет. С учетом того, что в данной работе мы ориентируемся на наблюдаемыезначения валютных курсов (феноменологический подход), а не на расчетныезначения ИПЦ, сопоставимость которых подвергается значительной критике вэкономической литературе, мы опустим расчет модифицированного индексаREER BIS, хотя, безусловно, можно определить стабильную агрегированнуювалютную корзину и для данного индекса. Что касается индекса измененияценности юаня относительно корзины SDR, то расчет стабильной агрегированнойсчетной единицы МВФ был приведен в первом параграфе данной главы.Таким образом, метод построения стабильных агрегированных счетныхединиц может быть использован в качестве основополагающего метода,позволяющегоанализироватьдинамикуценностивалютотносительностабильных валютных агрегатов, обладающих минимальной волатильностью назаданном периоде.112ЗаключениеВ результате диссертационного исследования были сделаны следующиевыводы и предложения:1.Предложено использование метода построения стабильных счетныхединиц, обладающих минимальной изменчивостью на заданном временноминтервале, для анализа динамики ценности экономических благ.2.Полученаоптимальнаяструктурастабилизированнойсчетнойединицы МВФ (в том числе с учетом вхождения в неё юаня КНР), обладающаянаименьшей изменчивостью по сравнению с используемой структурой ипредложениями других экономистов; предложена коллективная валютная счетнаяединица стран-членов ЕАЭС, которая может быть применена для номинированиявнешнеторговых сделок с целью хеджирования валютных рисков.3.Построена четырехуровневая иерархическая система стабильныхсчетных единиц на основе товарных групп, используемых для расчета «AllCommodities Price Index» МВФ; предложена модификация индивидуальныхиндексов изменений цен товаров «Individual Price Index», а также сводногоиндекса «All Commodities Price Index».4.валютногоПроведена статистическая проверка гипотезы о корректировкекурсаотносительнопаритетапокупательнойспособностинадолгосрочных временных интервалах (16 лет) для 8 валют (доллара США, евро,фунта стерлингов, иены, швейцарского франка, юаня, канадского доллара,австралийского доллара).
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
