Диссертация (1150931), страница 16
Текст из файла (страница 16)
Dollar Index” (USDX),рассчитываемый как среднее геометрическое значений изменения курсов доллараотносительно других национальных валют. Фьючерс на данный индекс торгуетсяна межконтинентальной бирже Intercontinental Exchange (ICE Futures US).В начале 2000 года в связи с введением евро произошел пересмотр корзины,используемой для расчета USDX.
Вследствие этого, начиная с 2000 года понастоящий момент, в корзину входят валюты следующих торговых партнеровСША: Европейского союза (евро), Великобритании (фунт стерлингов), Японии98(иена), Канады (канадский доллар), Швеции (шведская крона) и Швейцарии(швейцарскийфранк).Относительныедолиданныхвалютвиндексеопределяются в зависимости от величины торгового оборота между США иуказанными странами и установлены следующим образом:,,,,(,.Таким образом, значение индекса USDX на момент времениопределяетсякак:(38)где– коэффициент обмена доллара США на i-тую валюту вмомент времени ,– относительная доля («вес») -той валюты,расчета индекса (01.03.1973),.Отметим, что значение индексаспособностидоллара– дата началаотражает изменение покупательнойотносительнофиксированногорынка.
При этом методика расчета данногоиндекса делает невозможным определение того, чем обусловлено изменение егозначения: изменением ценности доллара США или же изменением ценностивалютной корзины, относительно которой он измеряется. В связи с этим нампредставляется более целесообразным измерять изменение ценности доллараСША относительно некоторой стабильной валютной корзины, определенной спомощью метода построения стабильных агрегированных счетных единиц,подробно описанного во второй главе.В этом случае, индекс изменения валютной корзины будет выглядетьследующим образом:(38)где– номинально-объемная структура валютной корзины.99Отметим, что указанные индексы не совпадают по форме, что усложняетвозможность их сравнения. Действительно, стандартный индекс долларарассчитываетсякаквзвешенноегеометрическоекоэффициентов обменасреднееотношенийдоллара США на простыевалюты, в то время как индекспредставляет собой простое(геометрическое среднее отношений коэффициентов обменавалютной корзинына простые валюты, её составляющие.Кроме того, стандартный индекс доллараопределяет изменениеценности доллара по отношению к простым валютам в зависимости от ихотносительных весов(ценностной структуры), в то время как индекспоказывает изменение ценности валютной корзины(номинальными объемамичтобыпреодолеть, определяемой(номинально-объемной структурой).
Для тогоданноепротиворечие,воспользуемсяформулами,определяющими связь между номинально-объемной и ценностной структуройагрегированных валют (радел 2.2):(39)(40)Такимобразом,дляопределениявалютной корзиныструктуры, соответствующей установленнымотносительным «весам»индекса доллараноминально-объемной, используемым для расчета стандартного, необходимо зафиксировать некоторый момент времени. К примеру, в качествевозьмем 01.01.2015, а в качестве тестового периода –временной интервал с 01.01.2015 по 31.01.2015. В таком случае, компонентыноминально-объемнойструктурыопределения индекса(валютнойкорзины,применяемойбудет иметь следующие значения:,,,,,.для100Тогда индекс изменения долларавалютной корзиныотносительно установленной, примет следующий вид:(41)где) – коэффициент обмена доллара США на валютнуюкорзинув момент времени .Таким образом, предложенный индексмодификацией стандартного индексаможно считать некоторой.
Действительно, оба указанныхиндекса определяют динамику ценности доллара относительно одной и той жеустановленной валютной корзины с номинальными объемамииценностными весами.Однако,как, рассчитанными на момент временибылоуказанораннее,даннаявалютнаякорзинасама по себе является изменчивой, поэтому возникаетсомнение в возможности её использования в качестве «эталона» единицыизмерения. В связи с этим необходимо построить стабильную валютную корзину(агрегированнуювалюту),обладающуюнаименьшейизменчивостьюнаисследуемом периоде. Для этих целей зафиксируем обучающий период(01.01.2014 – 31.12.2014) и определим оптимальные весовые коэффициентывалют:,,,,.
Тогда индекс изменения долларавалютной корзины,относительно стабильной, примет следующий вид:(42)Сравним между собой основные статистические характеристики индексовизменения (и(меновой ценности двух указанных корзин(таблица 19 и таблица 20). Как можно заметить, валютная корзинаоказывается лишь в несколько раз менее изменчивой, чемвходящие в её состав простые валюты, в то время как валютная корзина101в десятки и сотни раз превосходит простые валюты по уровнюстабильности.Таблица 19 – Отношения мер волатильности индекса (волатильности индексов (к мерампростых валют.(Volatility I(EUR)I(JPY')I(GBP)I(CAD)I(SEK')I(CHF)Range2.142.322.803.251.934.85MSDA1.992.722.843.811.823.42CVar2.042.582.713.931.863.11MSDU2.111.861.562.651.913.821.001.001.001.00Таблица 20 – Отношения мер волатильности индекса (волатильности индексов (VolatilityRangeMSDACVarMSDUк мерампростых валют.(I(EUR)I(JPY')I(GBP)I(CAD)I(SEK')I(CHF)71.0377.1292.99107.7463.98160.8364.4588.1992.06123.5159.07110.9867.3785.2489.69130.0661.49102.9796.4885.0571.36120.9487.51174.611.001.001.001.00Для того, что оценить, во сколько раз стабильная валютная корзинаменее изменчива, чем корзинаобратимся ктаблице 21, где указаны абсолютные и относительные показатели волатильностиуказанных корзин.
Как можно заметить, валютная корзина45,42 раза менее изменчивой, чем корзинапо показателю MSDU (MeanSquare Deviation from Unit). Более наглядное представление динамики индексов(и (представлено на рисунке 16.Таблица 21 – Абсолютные и относительные (к индексузначения мер волатильности индексов (VolatilityRangeMSDACVarMSDU0.0346 // 33.190.0070 // 32.410.0072 // 33.090.0214 // 45.72и (.0.0010 // 1.000.0002 // 1.000.0002 // 1.000.0005 // 1.00(102I(v(t0); t/t0)I(v*; t/t0)1.0110.990.980.970.961/1/20154/1/20156/30/20159/28/201512/27/2015Рисунок 16 – Динамика индексов изменения меновой ценности ((и.Вернемся к описанному ранее стандартному индексу долларамодификациии индексувалютной корзины, его, построенному относительно стабильной. Как можно увидеть на рисунке 17, динамикаиндекса изменения меновой ценности доллара относительно корзины валютсущественнымстандартного индекса доллараобразомповторяетдинамику(коэффициент корреляции равен 0,999),что говорит о высокой степени точности построения индекса-аналога для целейсравнения с индексомэкстремальные точки индексаиндекса.
В свою очередь, направления изменения исовпадаютс динамикой стандартного(коэффициент корреляции равен 0,932), однако на протяжениипрактически всего исследуемого периода значение индексазавышенным относительно значения индексаоказывается103USDX(t)USDX(v;t)USDX(*;t)1.121.11.081.061.041.0210.981/1/20154/1/20156/30/20159/28/2015Рисунок 17 – Динамика индексов12/27/2015и,за период1.01.2015 – 31.12.2015.Очевидно, что это связано, в первую очередь, с упавшей ценностьюизменчивойкорзинырассчитывается индекс,относительнокоторой(рисунок 16), что приводит к увеличению ценностидоллара (меньше долларов требуется для «покупки» подешевевшей корзины).Таким образом, значение стандартного индексанаходится в зависимостиот динамики изменения ценности корзины, относительно которой он измеряется,что делает невозможным определение его «истинного» изменения, «очищенного»от флуктуаций ценности корзины.
В этом смысле, построенный индексрассчитываемый относительно стабильнойвалютной корзины,на заданном промежутке времени, позволяет решить указанную проблему,выступая эталоном измерения «истинной» ценности доллара США.Помимо указанного стандартного индекса, фьючерсный контакт накоторый торгуется на межконтинентальной бирже Intercontinental Exchange (ICEFutures US), есть и другие индексы доллара, рассчитываемые государственными104органами и информационными агентствами. К примеру, Федеральный РезервныйБанк США ежедневно публикует три индекса доллара (indexes of foreign exchangevalue of the dollar): «Broad Index», определяемый относительно корзины из 26валют торговых партнеров США, «Major Currencies Index», в который включенысемь валют (шесть валют «USDX» и австралийский доллар), и «OITP Index»(Other important trading partners), содержащий валюты, не вошедшие в «MajorCurrencies Index».
Отметим, что определение того, какой из предложенныхиндексов лучше отражает динамику ценности доллара США, является достаточносложной задачей, поскольку каждый из них используется для своих целей. Еслииндекс «USDX» и «Major Currencies Index» используются для анализа положениядоллара на финансовом рынке, то индекс «Broad Index» скорее характеризуетпокупательную способность доллара на товарном рынке стран, являющихсяторговыми партнернами США.Особый интерес для исследования представляет также введение новогоиндекса юаня «CFETS RMB Index», публикуемого Китайским центром валютныхсделок (China Foreign Exchange Trade System, CFETS) с 30.11.2015 года. Данныйиндекс рассчитывается как взвешенное среднее геометрическое значенийизменения курса юаня по отношению к 13 валютам, а именно: доллару США(, евро (, японской иенеавстралийскому долларурублю, малазийскому ринггиту, британскому фунту стерлингов (, тайскому бату(, гонконгскому доллару, канадскому долларуи новозеландскому доллару,, российскому, сингапурскому доллару, швейцарскому франку.Отметим, что введение данного индекса связано, в первую очередь, состремлением Народного Банка Китая (People's Bank of China) более полноотразить динамику ценностиюаня, которая прежде оценивалась толькоотносительно изменения его обменного курса к доллару США.
По утверждениюспециалистов CFETS, определение ценности юаня относительно только однойвалюты приводит к искажению реального положения дел и «накоплениюдисбалансов», что подрывает устойчивость экономики к внешним шокам [98].105Кроме того, в краткосрочном периоде изменение курса юаня по отношению кдоллару скорее свидетельствует о различиях в длительности деловых циклов этихдвух стран [99], чем об изменении реальной ценности юаня.
В связи с этим,введение индекса «CFETS RMB Index», отражающего изменение обменного курсаюаня относительно корзины валют торговых партнеров Китая позволит в лучшейстепени оценить реальное состояние его «общей стоимости», а также более точноотразить конкурентоспособность китайских товаров и услуг [99].Необходимость создания индекса, который бы наиболее полно отражалреальное состояние обменного курса юаня, связан также с включением китайскойденежной единицы в Специальные права заимствования МВФ, что повышаетстремление зарубежных инвесторов к постепенному увеличению доли юаня вмеждународных расчетах и резервных активах и обуславливает потребность вадекватной оценке изменения его ценности.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
