Финансирование инвестиционных проектов в электроэнергетике с использованием механизма государственно-частного партнерства (1142915), страница 6
Текст из файла (страница 6)
Формы финансирования проектов ГЧП.В зарубежной и российской практике ими являются [95, с. 100-101;65, с. 89; 162, c. 295-296]:корпоративное финансирование, при котором частный партнерпривлекает заемные средства под действующий бизнес и инвестирует их впроект;проектное финансирование, при котором создается и финансируетсяспециальная проектная компания.И проектное, и корпоративное финансирование могут применяться вовсех моделях ГЧП.2. Финансовые и нефинансовые инструменты ГЧП.Спомощьюинвестицийраспределениеифинансовыхуправлениерисков,инструментовреализациейзатрат,прибылипроисходитпривлечениеинфраструктурного(убытков).проекта,Нефинансовыеинструменты – это такие способы воздействия субъектов ГЧП на объект,благодаря которым происходит только распределение рисков, затрат, прибыли(убытков).3.
Нормативно-правовое и информационное обеспечение.Совокупность норм права образуют правовое поле финансовогомеханизма ГЧП и регулируют финансовые отношения между субъектами.Помимо рассмотренных выше кодексов и федеральных законов, регулирующихотношения между сторонами ГЧП в рамках соответствующих моделей, особоеместо в законодательстве занимают федеральный закон об инвестиционнойдеятельности, который устанавливает права и обязанности ее участников, атакже методика оценки эффективности проекта ГЧП и МЧП, котораяустанавливает требования к финансовой модели и показателям эффективностиинвестиций [23; 29].Нормативная составляющая механизма представлена инструкциями,нормативами,утвержденнымитарифнымиставками;методическими36указаниямиирекомендациями,разъяснениями.Информационнаясоставляющая обеспечивает целенаправленный подбор соответствующихпоказателей, необходимых для осуществления эффективных управленческихрешений.Исходя из вышеизложенного, и на основе проведенного контент-анализасчитаем, что основными факторами развития механизма ГЧП в экономикестраны являются: рост дефицита бюджета и финансовых обязательств публичногосектора при предоставлении общественных услуг; необходимостьэкономическойэффективностиприоказанииобщественных услуг государством; наличие государственных гарантий и получение дополнительногорынка для частного бизнеса; возможность распределения рисков; развитиенациональныхимеждународныхрынковкапитала,позволяющих частным инвесторам привлекать заемное финансирование длякапиталоемких проектов; развитие договорных отношений, усложнение схем и инструментовфинансирования.1.2 Формы и инструменты финансирования инвестиционных проектовГЧПРеализация финансового механизма ГЧП включает следующие этапы:1) формированиеисточников(публичного партнера,финансовогорынка),финансированияувсехсубъектовГЧПчастного инвестора, частного партнера, участника2)ихинвестированиеспомощьюфинансовыхинструментов, 3) осуществление финансирования инвестиционного проекта вопределенной форме.37Источники финансирования инвестиционных проектов ГЧП у трехучастников (частного инвестора, частного партнера, участника финансовогорынка) являются традиционными:амортизационныеотчисления)внутренние (нераспределенная прибыль,ивнешние(заемные,привлеченные,бюджетные) и определяются финансовой политикой хозяйствующего субъекта.Публичный партнер в России регламентирован по составу, объему иструктуре источников финансирования инвестиционных проектов ГЧП.
Онможет использовать:1. Собственные источники (налоговые и неналоговые поступления) ввиде бюджетных ассигнований в рамках доведенных лимитов бюджетныхобязательств, а именно:1) бюджетное финансирование государственных капитальных вложений,которое предусматривается в случаях: а) когда они обеспечивают реализациюфедеральных и региональных целевых программ, б) на основании инициативыорганов исполнительной власти на соответствующем уровне [23].2) средства федерального и региональных инвестиционных фондов,представляющих собой обособленную часть бюджета и используемыхисключительно для финансирования на принципах ГЧП создания и (или)развитияэнергетическойиинженернойинфраструктуры,объектовкапитального строительства транспортной инфраструктуры, а также дляреализацииконцессионныхпроектов.Инвестиционныефондымогутосуществлять бюджетные инвестиции в инфраструктурные проекты ипредоставлять субсидии региональным и муниципальным бюджетам насофинансирование капитального строительства в том случае, если объектынаходятся в публичной собственности.
При этом доля финансирования за счетчастного партнера должна составлять не менее 25% в отношении проектовобщегосударственного значения и не менее 50% в отношении региональныхинвестиционныхпроектов.Однако,несмотрянаналичиеправовогообеспечения, инвестиционные фонды существуют далеко не во всехроссийских регионах, а Инвестиционный фонд Российской Федерации38планируется упразднить согласно поручению Правительства в силу системногонеисполнения инвесторами проектов принятых обязательств и отсутствиемконтроля [179].3) средства Фонда национального благосостояния, который имеет праворазмещать до 40% средств, сформированных за счет нефтегазовых доходов, насубординированных депозитах или в субординированных облигациях наиболееустойчивых российских кредитных организаций с собственным капиталом неменее100млрдруб.дляпоследующегоинвестированиясредстввинвестиционные проекты, а также в акции и облигации компаний,реализующих самоокупаемые инфраструктурные проекты [1].
В настоящеевремявозможностипримененияФонданациональногоблагосостояниясущественно ограничены, поскольку практически все финансирование данногофонда уже распределено на различные российские активы [44, с. 13-14].2. Заемные источники финансирования, привлекаемые с использованиемследующих финансовых инструментов:а) кредитов и займов международных финансовых институтов, таких какбанки развития, фонды и финансовые корпорации. В последние годыпривлечение внешних долгосрочных кредитов международных институтовразвития группы Всемирного банка существенно ограничено в связи сприменением санкций со стороны европейских стран и США.
В этой ситуацииостаются институты развития стран БРИКС и ЕАЭС.б) публичных инфраструктурных облигаций, эмитируемых публичноправовыми образованиями. В отличие от проектных инфраструктурныхоблигаций источники погашения обязательств по таким облигациям непривязаны к реализуемому проекту. Их инвестиционная привлекательностьзаключается в том, что весь объем будущих доходов эмитента используется вкачестве обеспечения по полному и своевременному исполнению обязательствперед держателями долга [105, c.
381-383]. Основными покупателями такихоблигаций являются суверенные фонды, инвестиционные фонды, а также иныеюридические и физические лица.39в) долгосрочных банковских кредитов на национальном финансовомрынке, которые могут быть получены путем проведения аукциона на правозаключения кредитного договора с коммерческим банком, предложившимнаиболее выгодные условия кредитования.Концентрация публичного капитала на российском инфраструктурномрынке традиционно высока. По оценкам Федеральной антимонопольнойслужбы в 2016 г.
на государственный сектор, включая публичные естественныемонополии, приходилось до 70% ВВП [192]. Поскольку по закону в ГЧПчастнойсторонойнемогутвыступатьконтролируемыегосударствомхозяйствующие субъекты, то потенциал развития данной формы договорныхотношений может быть оценен за вычетом инвестиций в инфраструктуру состороны естественных монополий.Рисунок 2 иллюстрирует предполагаемые объемы инвестиций винфраструктуру в 2017-2018 гг.РФПИ совместно синостраннымиинвесторами4%Частные инвесторы3%Бюджетная система63%Страховые компании0%НПФ5%1 420 млрд руб.Частные банки1%Прочие банки с гос.участием иинституты развития3%Сбербанк, ГПБ, ВТБ21%Источник: рассчитано автором по данным [43, 44, 45].Рисунок 2– Прогнозы по объему инвестиций в инфраструктуру в разрезе участников в2017-2018 гг. (без учета естественных монополий)40Попрогнозамприсовокупнойпотребностивинвестицияхнаобщественную инфраструктуру в размере 1 420 млрд руб.
бюджетная системаостанется основным инвестором – 63% капитальных вложений, а на банковскийсектор будет приходиться порядка 25% инвестиций. На иных участников рынкаГЧП будет приходиться не более 5% капитальных вложений.За предыдущие годы транспортная инфраструктура сохраняла лидерствов отраслевой структуре по объему финансирования, предоставляемого сиспользованием механизма ГЧП. Тем не менее, потребность в инвестицияхприсутствует и в иных инфраструктурных отраслях. Так, в 2017-2018 гг. долярынка ГЧП, приходящегося на энергетику, по оценкам экспертов составитоколо 7%, и интерес инвесторов к данной отрасли в долгосрочной перспективебудет расти.На рисунке 3 представлена отраслевая структура инвестиций винфраструктуру.Связь икоммуникации11%Сельское хозяйство10%Транспортнаяинфраструктура39%1 420 млрд руб.ОбъектыМинобороны21%Социальнаяинфраструктура4%ЖКХ8%Энергетика и ТЭК7%Источник: рассчитано автором по данным [43, 44, 45].Рисунок 3– Отраслевая структура инвестиций в инфраструктуру в 2017-2018 гг.(без учета естественных монополий)41Рассмотрим потенциальные финансовые инструменты инвестирования,применяемые каждым участником в рамках ГЧП, которые отражены нарисунке 4.Источник: составлено автором.Рисунок 4– Финансовые инструменты участников инфраструктурного проекта,реализуемого в рамках соглашения о ГЧП/МЧПТрадиционная классификация финансовых инструментов предусмотренаМСФО для целей бухгалтерского учета.
В российской системе бухгалтерскогоучета и отчетности полноценная классификация отсутствует [72, c. 11].Основным критерием признания финансового инструмента является наличиедоговорных отношений, в результате которых одновременно у одной сторонывозникают финансовые активы, у другой - финансовые обязательства (долговыеили долевые инструменты).Потенциальными финансовыми инструментами инвестирования дляпубличного партнера являются:42а) приобретение акций проектной компании, что создает долгосрочныйкапитал, предоставляемый частному партнеру в обмен на долю собственности впроекте. В этом случае у публичного партнера возникает право на получениечасти прибыли при распределении финансовых результатов от операционнойдеятельности.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
