Совершенствование методов оценки стоимости фондов прямых инвестиций (1142765)
Текст из файла
Федеральное государственное образовательное бюджетное учреждениевысшего профессионального образования«Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации»На правах рукописиКудрявцева Екатерина ЛеонидовнаСОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ МЕТОДОВОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ФОНДОВ ПРЯМЫХИНВЕСТИЦИЙСпециальность 08.00.10 – Финансы, денежное обращение и кредитДИССЕРТАЦИЯна соискание ученой степеникандидата экономических наукНаучный руководитель:доктор экономических наук, профессорНиконова Ирина АлександровнаМосква - 20142ОГЛАВЛЕНИЕВВЕДЕНИЕ ................................................................................................................. 4ГЛАВА1ТЕОРЕТИЧЕСКИЕИИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫЕОСНОВЫ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ФОНДОВ ПРЯМЫХ ИНВЕСТИЦИЙ......... 131.1Состояние и перспективы развития рынка прямых инвестиций .............
131.2Особенностиимеханизмдеятельностифондовпрямыхинвестиций.............................................................................................................. 271.3Цели и задачи стоимостной оценки фондов прямых инвестиций........... 50ГЛАВА 2АНАЛИЗ СОВРЕМЕННОЙ ТЕОРИИ И ПРАКТИКИСТОИМОСТНОЙ ОЦЕНКИ ФОНДОВ ПРЯМЫХ ИНВЕСТИЦИЙ .......... 572.1Анализ зарубежной и российской теории и практики стоимостнойоценки фондов прямых инвестиций ....................................................................
572.2Анализ влияния основных факторов стоимости фондов прямыхинвестиций.............................................................................................................. 682.3Анализ рисков при оценке стоимости фондов прямых инвестиций ....... 74ГЛАВА 3РАЗРАБОТКА МЕТОДОВ СТОИМОСТНОЙ ОЦЕНКИФОНДОВ ПРЯМЫХ ИНВЕСТИЦИЙ ................................................................
853.1. Методические рекомендации по оценке стоимости бизнесауправляющей компании ........................................................................................ 853.2. Методические рекомендации по оценке рыночной стоимостиактивов фонда, находящихся в его управлении ................................................. 883.3. Оценка эффективности и результативности деятельности фондапрямых инвестиций ...............................................................................................
943.4. Пример расчета рыночной стоимости бизнеса управляющейкомпании и активов фонда прямых инвестиций ................................................ 993ЗАКЛЮЧЕНИЕ ..................................................................................................... 105СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ ...................................................................................
107Приложение А Хронология событий в политической сфере, оказавшихвлияние на развития отрасли прямых инвестиций .............................................. 118Приложение Б История возникновения и развития фондов прямыхинвестиций ............................................................................................................... 119Приложение В Перечень крупнейших зарубежных фондов прямыхинвестиций ............................................................................................................... 124Приложение Г Расчет рыночной стоимости бизнеса управляющейкомпании и активов фонда прямых инвестиций..................................................
1274ВВЕДЕНИЕАктуальностьтемыдиссертационногоисследования.Прямыеинвестиции являются важнейшим фактором обеспечения экономическогороста, социально-экономического развития страны. Приток прямых инвестицийв национальную экономику как с внутреннего, так и с мирового рынка капиталазависит от комплекса факторов макроэкономического и геополитическогохарактера, степени развития инфраструктуры рынка прямых инвестиций встране,эффективностидеятельностиинститутовпривлеченияпрямыхинвестиций и законодательной базы защиты прав инвесторов.По итогам 2013 г. Российская Федерация занимает 130 место в мировомрейтинге инвестиционной привлекательности стран1.
Углубление кризисныхявлений на международных рынках капитала, усугубление геополитическихрисков, приводит к дальнейшему сокращению инвестиций в основной капитали увеличению чистого оттока капитала из страны. В 2012-2013 гг. приростинвестиций в основной капитал составил 14% и 5%, соответственно. Посостоянию на 01.10.2014 г. прирост инвестиций в основной капитал составил1,1% относительно показателя аналогичного периода 2013 г2. Чистый оттоккапитала из страны по состоянию на 01.10.2014 г., по предварительнымоценкам ЦБ РФ, составит 85,3 млрд долл. США, что более чем на 93% большепоказателя соответствующего периода 2013 г.
(44,1 млрд долл. США)3.В этихусловиях прямые иностранные инвестиции, характернойособенностью которых является долгосрочный характер и получение реальногоэкономического эффекта, являются наиболее предпочтительным источникоминвестиционной поддержки российской экономики.Сайт «РА Эксперт». – Режим доступа: http://www.raexpert.ru (дата обращения: 15.10.2014).Сайт Росстата РФ. – Режим доступа: http://www.gks.ru (дата обращения: 15.10.2014).3Сайт Центрального Банка России.
– Режим доступа: http://www.cbr.ru (дата обращения: 15.10.2014).125По состоянию на 2014 г. доля прямых иностранных инвестиций непревышает 4%4 от общего объема инвестиций в Российской Федерации исоставляет 15% от объема иностранных инвестиций. В связи с этим внастоящее время Правительство России уделяет особое внимание деятельностироссийских фондов прямых инвестиций как основному институту привлеченияиностранных инвестиций.По состоянию на 2012 г. в Российской Федерации действовал 101 фондпрямых инвестиций, которые привлекли 4,36 млрд долл. США; в 2013 г. – 113фондов, объем привлечения инвестиций которых составил 3,07 млрд долл.США.Следует отметить, что особую роль в развитии отрасли прямыхинвестиций занимают фонды прямых инвестиций с государственным участием,в практике которых распространено софинансирование вложений фондов впортфельные компании: часть средств вносит сам фонд, часть средствпривлекается от инвесторов, в том числе иностранных.
Чаще всего это касаетсяинфраструктурных проектов государственной значимости, соответствующихстратегическим целям и задачам Российской Федерации.Возможности повышения эффективности российских фондов прямыхинвестиций могут быть значительно расширены за счет информированияучастников финансового рынка об эффективности и результативности ихдеятельности, роста рыночной стоимости их бизнеса и управляемых активовдаже в условиях стагнации российской экономики. Для иностранныхинвесторов важна информация об эффективности деятельности фондов, ихспециализации, качестве управления активами.В связи с этим, развитие методов оценки эффективности деятельностифондов прямых инвестиций на основе методологии стоимостной оценки ихбизнеса является актуальной научной задачей, имеющей практическуюзначимость.4Сайт Минэкономики РФ. – Режим доступа: http://www.economy.gov.ru (дата обращения: 29.10.2014).6Стоимостная оценка бизнеса управляющей компании и управляемыхактивовфондапрямыхрезультативностиинвестиций,деятельностифондапоказателиявляютсяэффективностииосновополагающимифакторами для будущих инвесторов.
В российской науке практическиотсутствуют разработанные методические рекомендации по оценке рыночнойстоимости бизнеса управляющей компании и управляемых активов фондовпрямых инвестиций, в связи с чем особую актуальность приобретаетисследования, направленные на совершенствование методов оценки, а такжерекомендации по оценке эффективности и результативности деятельностиактивов и управляющей компании фонда прямых инвестиций.Степень изученности проблемы.
Вопросы теории организации иуправления фондами прямых инвестиций получили достаточно широкоеосвещение в зарубежных экономических кругах. Авторами из США иевропейскихстранбылопредставленобольшоеколичествотрудов,посвященное оценки рыночной стоимости, особенностям нормативной базыдеятельности фондов, а также различных показателей, характеризующихдеятельность фондов прямых инвестиций. Большой вклад в разработку данныхпроблем внесли П.
Гомперс, Дж. Лернер, А. Грог, Т. Хеллманн, Дж. Шэназан,Дж. Маршалл. Проблемам стоимостной оценки фондов прямых инвестицийпосвящены труды С. Каплана, А. Шоара, Л. Фалипоу, М. Золло, Д. Тахакаши,С. Александр. Несмотря на значительный вклад ученых в развитие подходов иметодов стоимостной оценки фондов прямых инвестиций, их активноеисследование в зарубежных научных кругах, в российской экономическойнауке данная область является недостаточно изученной.
Несмотря на то, чтотруды вышеперечисленных зарубежных ученых в области оценки фондовпрямых инвестиций имеют теоретическую и практическую значимость,использование западной практики в современных российских условиях требуетпредварительного анализа применимости этого опыта в условиях российскойдействительности.7Развитие теории функционирования фондов прямых инвестиций в РоссииотраженовП.Г. Гулькиной,работахА.Е. Абрамова,В.Д.
Миловидова,Т.К. Блохиной,Я.М. Миркина,К.В. Балдина,И.А. Никоновой,И.И. Родионовой, Б.Б. Рубцова, Т.В. Теплова. Следует отметить, что присуществующей методологической значимости исследований данной проблемы,теоретическая база для функционирования и управления фондами прямыхинвестиций в России окончательно не сформирована, их деятельность являетсянедостаточно прозрачной, а большая часть исследований и публикацийкасается отдельных областей деятельности фонда.Таким образом, необходимость разработки рекомендаций по повышениюэффективности деятельности фондов прямых инвестиций, а также наличие рядадискуссионных проблем обусловливают актуальность темы исследования,определяя его структуру, цель и задачи.Целью диссертационной работы является развитие методическогоаппарата и разработка практических рекомендаций по оценке стоимости иэффективности деятельности фонда прямых инвестиций.В соответствии с целью в диссертации были поставлены следующиезадачи:1.Исследоватьособенностиитенденциифункционированияроссийского рынка фондов прямых инвестиций и обосновать необходимостьразвития методов оценки их стоимости и эффективности.2.Систематизировать цели и задачи стоимостной оценки фондапрямых инвестиций с учетом его особенностей как объекта стоимостнойоценки.3.Провести анализ зарубежной и российской теории и практикиоценки стоимости и эффективности деятельности фондов прямых инвестиций.4.Сформулировать основные факторы стоимости и риска, которыенеобходимо учитывать при стоимостной оценке фонда прямых инвестиций.85.Разработать методические рекомендации по оценке стоимостибизнеса управляющей компании фонда и портфеля управляемых активовфонда.6.Разработать методические рекомендации по оценке эффективностии результативности деятельности управляющей компании фонда прямыхинвестиций.Объектом исследования является фонд прямых инвестиций.Предметом исследования являются методы оценки стоимости фондапрямых инвестиций и эффективности его деятельности.Теоретической и методологической основой исследования служатработы российских и зарубежных авторов в области экономической науки,финансов, менеджмента, прямого инвестирования, эффективности реализации,инвестиционных проектов, оценки рисков, управления и оценки стоимости.Методология диссертационной работы построена на общенаучных методахпознания (эмпирическое исследование, анализ, синтез, индукция, дедукция) испециальных методах (метод классификаций, факторного анализа, финансовогомоделирования, группировки).Диссертация выполнена в соответствии с пунктом 7.6 «Методологическиеосновы определения стоимости различных объектов собственности в условияхнеопределенности» Паспорта специальности 08.00.10 – Финансы, денежноеобращение и кредит (экономические науки).Информационная база исследования состоит из законодательных инормативных актов Российской Федерации, аналитических и статистическихобзоров (Bloomberg, Thomson Reuters, Mergerstat, Ibbotson), материаловмонографий, диссертаций, статей, методические материалы консалтинговыхкомпаний (McKinsey, PwC, Ernst&Young), ассоциаций прямого и венчурногоинвестирования EVCA, NVCA, РАВИ, статистических данных Росстата,данных бухгалтерской и финансовой отчетности компаний, ресурсов сетиИнтернет.9Научнаяновизнадиссертациисостоитвразвитиикомплексатеоретических и методических положений по совершенствованию методовстоимостной оценки фондов прямых инвестиций и эффективности ихдеятельности.
Характеристики
Тип файла PDF
PDF-формат наиболее широко используется для просмотра любого типа файлов на любом устройстве. В него можно сохранить документ, таблицы, презентацию, текст, чертежи, вычисления, графики и всё остальное, что можно показать на экране любого устройства. Именно его лучше всего использовать для печати.
Например, если Вам нужно распечатать чертёж из автокада, Вы сохраните чертёж на флешку, но будет ли автокад в пункте печати? А если будет, то нужная версия с нужными библиотеками? Именно для этого и нужен формат PDF - в нём точно будет показано верно вне зависимости от того, в какой программе создали PDF-файл и есть ли нужная программа для его просмотра.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
