Совершенствование методов оценки стоимости фондов прямых инвестиций (1142765), страница 2
Текст из файла (страница 2)
Наиболее существенные научные результаты, выносимые назащиту, состоят в следующем:1.На основе исследования статистических показателей доказанатенденция к сокращению инвестиций в основной капитал, чистому оттокукапитала, слабая инфраструктура рынка прямых инвестиций и обосновананеобходимость развития института фондов прямых инвестиций и разработкиметодики оценки стоимости и эффективности их деятельности в целяхповышения инвестиционной привлекательности для соинвесторов.2.Предложена структуризация жизненного цикла фонда прямыхинвестиций, включающая пять стадий: обоснование объектов вложений, стадиясбора средств, стадия инвестирования (осуществления сделок), стадиямониторинга рыночной стоимости портфеля акций, стадия выхода изинвестиций; определены их особенности, что, в конечном итоге, позволиловыработать рекомендации по совершенствованию методов стоимостной оценкифондов.3.Предложена авторская классификация фондов прямых инвестицийв разрезе следующих классификационных признаков: зависимость от стадииразвития портфельной компании, продолжительность жизни фонда, степеньконтроля инвесторов деятельности фонда, степень участия государства вфинансировании проектов, отраслевая направленность, страна происхожденияинвесторов, позволившая выделить в общей сложности 12 классификационныхгруппировок и выработать методы стоимостной оценки с учетом их типовыхособенностей.4.На основе анализа механизма функционирования зарубежных ироссийских фондов прямых инвестиций доказана целесообразность выделениядвух объектов оценки: бизнеса управляющей компании фонда прямыхинвестиций и активов фонда, находящихся в управлении управляющей10компании, что позволяет более комплексно определить стоимость фондапрямых инвестиций.5.Разработаны методические рекомендации по оценке стоимостибизнеса управляющей компании фонда и управляемых активов фонда методомдисконтированныхденежныхпотоков,восновукоторыхположеныособенности структуры денежного потока и выбора ставки дисконтированияобъектов оценки.6.Разработаны методические рекомендации по оценке эффективностии результативности деятельности управляющей компании фонда прямыхинвестиций, в основе которых лежит анализ изменения стоимости его активовна 1 рубль вложенных инвестиций и степень выполнения его бизнес-плана.Теоретическая значимость результатов исследования заключается впроведении развернутого анализа фонда прямых инвестиций как объектастоимостной оценки, разработке рекомендаций, позволяющих осуществлениестоимостной оценки фонда прямых инвестиций и оценки эффективности ирезультативности его деятельности.Практическая значимость проведенного исследования.
Практическаязначимость диссертационного исследования заключается в том, что результатыпроведенного в нем анализа ориентированы на использование менеджментомроссийских фондов прямых инвестиций, потенциальными и действующимиинвесторамиипрочимиучастникамиинвестиционногопроцесса(собственниками портфельных компаний, государственными органами).Самостоятельное практическое значение имеют следующие результаты:1.Обоснование структуры денежных потоков и расчета ставкидисконтирования для целей совершенствования стоимостной оценки бизнесауправляющей компании и рыночной стоимости управляемых ею активов.2.Методические рекомендации по оценке рыночной стоимостиактивов фонда и бизнеса управляющей компании, позволяющие определитьрыночную стоимость активов фонда и бизнеса управляющей компании на11различных этапах его жизненного цикла с использованием методов затратного,доходного и сравнительного подходов.3.Показатели эффективности и результативности фонда прямыхинвестиций, учитывающие изменение рыночной стоимости акций портфельныхкомпаний на различных стадиях жизненного цикла фонда.4.Предложения по развитию информационной базы данных офинансовом состоянии, эффективности и результативности деятельностифондов прямых инвестиций в Российской Федерации.Апробацияивнедрениерезультатовисследования.Основныеположения и результаты исследования представлены на следующих научнопрактических мероприятиях: на Международной научно-методологическойконференции «Стоимость собственности: оценка и управление» (Москва,Московский финансово-промышленный университет «Синергия», 22 ноября2013 г.); на XXII международной научно-практической конференции длястудентов, аспирантов и молодых ученых «Новые перспективы развитияэкономических наук: инновации и риски: 1 Часть (банковское дело,бухгалтерский, управленческий учет и аудит, инновационно-ориентированноеразвитие экономики страны и ее интеграция в мировое экономическоепространство)» (Москва, Аналитический центр «Экономика и финансы», 1февраля 2014 г.); на XXVI Международной научно-практической конференциидля студентов, аспирантов и молодых ученых «Экономическая стратегияразвития субъектов макросреды и микросреды в условиях рыночнойэкономики» (Москва, Аналитический центр «Экономика и финансы», 31 мая2014 г.).Диссертация выполнена в рамках научно-исследовательских работ,проведенныхвФинансовомуниверситетепокомплекснойтеме«Инновационное развитие России: социально-экономическая стратегия ифинансовая политика» по кафедральной подтеме: «Управление финансовостоимостными факторами роста инновационных компаний России».12Результаты исследования используются в практической деятельностиОтделаэкономическойоценкипроектовДепартаментаФинансовОАО «Сбербанк России».
Изложенные в работе выводы и рекомендации былиуспешно применены на практике при оценке проектов дочернего обществаОАО «Сбербанк России», работающего по модели фонда прямых инвестиций.Основным эффектом внедрения научного исследования является по-вышениеэффективностииспользованиипроцессапринятияразработанныхвуправленческихисследованиирешенийпоказателейприоценкиэффективности и результативности деятельности анализируемой управляющейкомпании.Методическиерекомендации,предложенныевисследовании,использованы при оценке эффективности и результативности деятельностиООО «Управляющая компания Российского фонда прямых инвестиций» ирекомендованы данным обществом.Внедрениерезультатовдиссертациивуказанныхорганизацияхподтверждено соответствующими справками.Публикации.
По теме диссертации опубликовано 6 работ общимобъемом 2,05 п. л. (весь объем авторский). Три статьи авторским объемом1,25 п.л. опубликованы в рецензируемых научных изданиях, определенныхВАК Минобрнауки России.Структура и объем исследования. Структура диссертации обусловленацелью, задачами и логикой исследования. Текст диссертационной работыизложен на 137 страницах печатного текста и состоит из введения, трех глав,заключения, списка литературы из 109 наименований, 19 таблиц, 11 рисунков и4 приложений.13ГЛАВА 1ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫЕ ОСНОВЫДЕЯТЕЛЬНОСТИ ФОНДОВ ПРЯМЫХ ИНВЕСТИЦИЙ1.1Состояние и перспективы развития рынка прямых инвестицийПонятие прямых инвестиций и их особенностиЭкономический рост, развитие экономики неразрывно связаны сосуществлением инвестиционной деятельности.
В настоящее время ростпроцентных ставок и инфляции, введенные странами ЕС и США санкции,нестабильность международного рынка капитала способствовали замедлениюроста поступления инвестиций в основной капитал: по состоянию на01.10.2014 г. Данный рост составил 1,1% по отношению к аналогичномупоказателю предыдущего периода [92]. Чистый отток капитала из страны посостоянию на 01.10.2014 г.
составил 85,3 млрд долл. США, что почти в 2 разабольше показателя аналогичного периода 2013 г. (44,1 млрд долл. США) [93].Прирост инвестиций в основной капитал и чистый ввоз/вывоз капиталачастным сектором в Российской Федерации за период 2006-3 кв. 2014 гг.представлен на рисунке 1.1487,81005050%40%43,730%-133,6-57,5-30,8200820092010-81,4-53,9-61-85,32011201220133 кв.201402006200720%10%-500%-100-10%-150-20%Источник: Сайт Росстата РФ. – Режим доступа: http://www.gks.ru (датаобращения: 15.11.2014), Сайт Центрального Банка России.
– Режим доступа:http://www.cbr.ru (дата обращения: 15.11.2013).Рисунок 1- Прирост инвестиций в основной капитал и чистый ввоз/вывозкапитала частным сектором в Российской ФедерацииИнвестирование может происходить в форме прямых инвестиций,осуществление которых происходит в форме долгосрочных вложений вреальные активы, либо посредством приобретения доли в уставном капиталекомпании [99]. В условиях длительной стагнации российской экономикиважной проблемой является стимулирование притока прямых инвестиций вэкономику страны.Прямое инвестирование подразумевает вложение денежных средствинвесторов с целью получения как текущего дохода от владения пакетом акцийпортфельной компании, так и дохода от продажи пакета в дальнейшем [27].Основными целями привлечения прямых инвестиций являются: развитиеновых производственных технологий портфельных компаний, стабилизация ихбаланса, осуществление слияний и поглощений.
Осуществление прямыхинвестиций также помогает решать вопросы управления и собственности,которые могут возникнуть в случае выкупа бизнеса внутренними иливнешними командами менеджеров. Для финансирования данных процессов15могут частично использоваться заемные средства, уровень которых зависит отэкономических и финансовых условий [21].Осуществление прямых инвестиций происходит на ограниченный периодвремени, при этом с инвесторами оговаривается точный срок возвратакапитала, часто обозначается ожидаемая доходность.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
