Совершенствование методов оценки стоимости фондов прямых инвестиций (1142765), страница 3
Текст из файла (страница 3)
Возврат средствпроисходит посредством перехода бизнеса в следующую стадию развития, – онможет быть выкуплен управляющей командой, продан внешнему покупателю,либо акции компании размещаются на фондовой бирже посредством IPO.При анализе различий между прямыми инвестициями и покупкой акций(осуществление портфельных инвестиций), торгуемых на публичном рынке,отмечается, что если при вложении средств в акции инвестор совершает ихпассивную покупку, то во втором случае осуществляется активное участие вприобретении ценных бумаг. Следующим отличием является то, чтоинвестиционные менеджеры стараются значительно не отклоняться отрыночного индекса, что отражается на доходности, а менеджеры фондовпрямых инвестиций, в свою очередь, создают портфели, показывающиеразличные результаты.
В связи с этим, одной из основных задач менеджерафонда прямых инвестиций является создание правильно подобранного пулаактивов, обладающих существенным потенциалом увеличения доходности.Привлечение прямых инвестиций предполагается как со сторонылокальных, так и со стороны зарубежных инвесторов, готовых предоставитьдополнительные ресурсы и технологии принимающей стороне. Важно, что дляповышения инвестиционной привлекательности России необходим переход нановый инновационный курс развития экономики, включающий в себя развитиеинфраструктуры, производства, новых технологий, стратегически важныхэкономических объектов и проектов. При этом принятие мер по улучшениюинвестиционного климата в стране является основным инструментом дляпривлечения прямых инвестиций со стороны частных компаний и фондовпрямых инвестиций [29].
Неоспоримым фактом в настоящее время являетсяпотребность России в иностранном капитале и технологиях, проведении16широкомасштабной инвестиционной государственной политики, что говорит онеобходимости использования прямых иностранных инвестиций (ПИИ).В рамках стратегических приоритетов России особенно актуальнымвопросомстановитсяиспользованиепрямыхиностранныхинвестиций,поскольку их привлечение не только способствует экономическому ростунациональной экономики (внедрение новых форм управления, обновление имодернизация производственного аппарата, развитие различных форм бизнеса,создание новых рабочих мест, повышение профессионального уровня кадров,расширение экспортного потенциала страны, стимулирование конкуренциивнутристраныпроизводства),иноповышениеиконкурентоспособностиразвитию новыхотечественногоразработок, технологий,опытазарубежных менеджеров [34].Согласноразличнымфинансово-экономическиманалитическимисточникам, осуществление прямых инвестиций, в отличие от портфельных,происходитнепосредственновреальныеактивы,либоприобретаетсяконтрольный пакет акций предприятия [100].ОфициальноепредложенноеопределениеМеждународнымпрямыхВалютныминостранныхФондоминвестиций,(МВФ)в1993 г.,устанавливает, что прямые иностранные инвестиции – это инвестированиесредств,совершенноесцельюполучатьдолговременныйдоходотпредприятий, расположенных за пределами экономики инвестора.
Согласнопособию по платежному балансу, разработанному МВФ [103], только инвестор,обладающий минимум 10% собственных активов компании, может бытьквалифицирован как «прямой иностранный инвестор». Согласно положениямданного пособия, предприятие, зарегистрированное как корпорация или неимеющее статус корпорации, которое является филиалом или отделением,получившиминвестируемоеинвесторамипрямыеиностранныепредприятие».капиталаВможетинвестиции,качествевыступатьназывается«прямоеинвестируемогопрямымисобственныйкапитал,17реинвестируемые доходы и предоставление долгосрочных и краткосрочныхссуд внутри группы компаний (между головным и дочерним предприятиями).В законодательстве Российской Федерации долгое время отсутствовалочеткое определение прямых инвестиций до введения в действие Федеральногозакона от 9 июля 1999 года №160-ФЗ «Об иностранных инвестициях вРоссийской Федерации», в статье 2 которого закреплено, что прямаяиностранная инвестиция – это «приобретение иностранным инвестором неменее 10 процентов доли, долей (вклада) в уставном (складочном) капиталекоммерческой организации, созданной или вновь создаваемой на территорииРоссийской Федерации в форме хозяйственного товарищества или общества всоответствии с гражданским законодательством Российской Федерации;вложение капитала в основные фонды филиала иностранного юридическоголица, создаваемого на территории Российской Федерации; осуществление натерриторииРоссийскойФедерациииностранныминвесторомкакарендодателем финансовой аренды (лизинга) оборудования, указанного вразделах XVI и XVII единой Товарной номенклатуры внешнеэкономическойдеятельности Таможенного союза в рамках ЕврАзЭС (далее – Таможенныйсоюз), таможенной стоимостью не менее 1 млн.
рублей» [9]. Тем не менее,данная законодательная норма не содержит указаний, для каких целейосуществляется прямое инвестирование.В закрепленном законодательно определении «прямой иностраннойинвестиции» указано на то, что иностранному инвестору необходимоприобрести не менее 10% доли в уставном капитале компании, однако в Россиипри недостаточно развитом фондовом рынке в большинстве случаев такойпакет не является контрольным и не обеспечивает существенного влияния напринимаемыерешения,вотличиеотзападныхстандартов,которыепредполагают, что 10% пакет акций, как правило, является контрольным либоблизким к контрольному и дает его владельцу реальные полномочиявоздействия на процесс управления компанией.18В соответствии с нормами Гражданского кодекса Российской Федерации,Федерального закона от 26 декабря 1995 года № 208-ФЗ «Об акционерныхобществах» и Федерального закона от 8 февраля 1998 года №14-ФЗ «Обобществах с ограниченной ответственностью» инвесторы, владеющие 25%+1акцией, обладают возможностью получить контроль над компанией [10].
Такимобразом, при определении термина «прямые инвестиции» рекомендуетсяпринимать во внимание инвесторов, доля которых в общем объеме голосующихакций не менее 25%, если компания является акционерным обществом,обществом с ограниченной ответственностью или закрытым акционернымобществом, и не менее 10% акций в остальных случаях.Методологическиеположенияпоорганизациистатистическогонаблюдения за движением иностранных инвестиций в соответствии сруководством по платежному балансу определяют прямые иностранныеинвестиции как «вложения капитала иностранными инвесторами, а такжезарубежнымифилиаламироссийскихюридическихлицвобъектыпредпринимательской деятельности на территории России в целях получениядохода» [2].Вработе«Международныевалютно-кредитныеифинансовыеотношения» под редакцией Л.Н.
Красавиной [19] термин «прямые инвестиции»определяется как «долгосрочные вложения капитала в новые здания,оборудование,товарно-материальныезапасыит.д.».Однакоданноеопределение не уточняет основную цель осуществления прямых инвестиций, атакже тот факт, что вложения могут осуществляться в уставный капиталорганизации.В результате проведенного анализа российской и зарубежной теории, подтермином «прямые иностранные инвестиции» в Российской Федерациипредлагается понимать инвестиции иностранного инвестора в приобретениене менее 25% доли, долей (вклада) в уставном (складочном) капиталекоммерческой организации, зарегистрированной на территории РоссийскойФедерации, с целью получения долгосрочного экономического эффекта на19территории Российской Федерации и обеспечения контроля над объектоминвестирования.Рынок прямых инвестицийЛюбой рынок представляет собой систему, которая характеризуетсяследующими составляющими: товарами (услугами), наличием спроса ипредложения,государственнымрегулированием,инфраструктурой,т.е.системой институтов, обеспечивающей свободное движение товаров и услуг нарынке.
Под инфраструктурой рынка прямых инвестиций следует пониматьсистему институтов (управляющие компании, инвестиционные фонды, банки,фондовые биржи, индивидуальные инвесторы, институциональные инвесторы,депозитарии,мегарегуляторфинансовогорынка),обеспечивающихпривлечение инвестиций в акции компаний, реализующих инвестиционныепроекты.Анализ истории финансовых рынков показывает, что в послевоенноевремя крупнейшими инвесторами являлись американские корпорации, авложение средств происходило в компании, располагающиеся в развивающихсястранах. С 1970-х гг.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
