Совершенствование методов оценки стоимости фондов прямых инвестиций (1142765), страница 4

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 4)

рост объемов прямого инвестирования замедлился,вложение средств было направлено, в основном, в страны Западной Европы. Сначала 1980-х гг. США превратились в крупнейшего импортера капитала,привлекая средства из Англии, Германии, Канады, Нидерландов. В конце1980-х гг.

новым направлением для осуществления прямых инвестиций сталаЦентральная и Восточная Европа, а также экономическое пространство странСНГ. Хронология событий в политической сфере, оказавших влияние наразвитиеотраслипрямыхинвестиций,представлена вПриложении Анастоящего исследования.В настоящее время основными экспортерами и импортерами прямыхинвестиций являются развитые страны.

Лидирующую позицию в мирезанимают США, за которыми следует Великобритания, Франция, Германия.Основными получателями прямых инвестиций в странах Восточной Европы иСНГ являются Венгрия, Польша, Чехия. История возникновения и развития20фондов прямых инвестиций представлена в Приложении Б диссертационногоисследования.История российского рынка прямых инвестиций началась в 1993 г. сприходом в Россию крупных фондов прямых инвестиций, координируемыхЕвропейским банком реконструкции и развития (ЕБРР).

Следующим крупнымигроком на российском рынке прямых и венчурных инвестиций явиласьМеждународная финансовая корпорация (IFC), затем также был созданИнвестиционный фонд США-Россия. Однако стоит отметить, что в связи свысокими страновыми рисками иностранные инвесторы рассматривали всевложения в российские компании как венчурные независимо от отрасли истадии развития бизнеса.Во времена экономического кризиса 1998 г.

число фондов сократилосьвдвое, объем прямых иностранных инвестиций в Россию резко снизился. Послеокончаниякризиса,вначале2000-х гг.,наблюдалосьулучшениемакроэкономических показателей, рост потребительского спроса, что сказалосьи на объемах рынка прямых инвестиций.В 2009 г. темпы роста рынка прямых инвестиций незначительноснизились, но по-прежнему сохранили положительную динамику, чтосвидетельствует о благоприятной конъюнктуре на рынке, большом потенциалеразвития этого кластера экономики в России и о хороших возможностях длякомпаний по привлечению инвестиций данного вида.По состоянию на 2013 г.

объем прямых иностранных инвестиций,поступивших в Россию, составил, по данным Росстат, 26,2 млрд долл. США,что на 40% больше по сравнению с показателями предыдущего периода(18,7 млрд долл. США) [92]. Объем и темпы роста прямых инвестиций вРоссийской Федерации представлены на рисунке 2.21Источник: Сайт Росстата РФ. – Режим доступа: http://www.gks.ru (датаобращения: 15.11.2014).Рисунок 2 - Объем и темпы роста прямых инвестиций в Российской Федерации,млн долл. США, %Доля прямых иностранных инвестиций в общем объеме инвестиций вРоссии в 2012 г.

составила 3,3%, в 2013 г. – 4,3%. Доля прямых иностранныхинвестиций в общем объеме инвестиций в Российской Федерации за период2006-2013 гг. представлена на рисунке 3.Источник: Сайт Росстата РФ. – Режим доступа: http://www.gks.ru (датаобращения: 15.11.2014).Рисунок 3 - Доля прямых иностранных инвестиций в общем объеме инвестицийв Российской Федерации, %22В 2013 г. насчитывалось 113 фондов прямых инвестиций, по состояниюна 01.10.2014 г. – 116, что говорит о пока еще слабой инфраструктуре рынкапрямых инвестиций.

По итогам 2013 г. российскими фондами прямыхинвестиций было осуществлено 47 инвестиций на сумму 2,7 млрд долл. США,что на 25% меньше показателя предыдущего года (3,6 млрд долл. США и 59сделок) [79]. Перечень основных российских и зарубежных фондов прямыхинвестиций представлен в В настоящего исследования.По данным отраслевых исследований в 2013 г. российские фонды прямыхинвестиций привлекли 3,07 млрд долл. США, что почти на 30% меньшерезультатов предыдущего периода (4,36 млрд долл. США) [78]. Привлечениеинвестиций российскими фондами за период 2008-2013 гг. представлено нарисунке 4.Источник: Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций IPO Board.

– Режимдоступа: http://ipoboard.ru/files/cms/dc970652ae1f9df7dabe4592397aac30 (датаобращения: 17.11.2014).Рисунок 4 - Привлечение инвестиций российскими фондами, 2008-2013 гг.,млрд долл. СШАВ целом, отмечаются следующие тенденции российского рынка прямыхинвестиций:фонды прямых инвестиций приняли участие практически во всехпроводимых в 2012-2013 гг. публичных размещениях российских компаний;23приоритетные отрасли инвестиций фондов – проекты в сферетелекоммуникаций (доля числа фондов, инвестирующих в компании даннойотрасли в 2012 г.

– 19,8%, в 2013 г. – 18,5%), финансовых услуг (доля числафондов, инвестирующих в компании данной отрасли в 2012 г. – 11,6%, в 2013 г.– 7,4%), медицины и здравоохранения (доля числа фондов, инвестирующих вкомпании данной отрасли в 2012 г. – 5,8%, в 2013 г. – 14,8%) [78]. Основныеотраслевые приоритеты фондов прямых инвестиций за период 2012-2013 гг.представлены на рисунке 5.Источник: Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций IPO Board. – Режимдоступа: http://ipoboard.ru/files/cms/dc970652ae1f9df7dabe4592397aac30 (датаобращения: 17.11.2014).Рисунок 5 - Отраслевые приоритеты фондов прямых инвестиций, 2012-2013 гг.высокая активность международных институтов развития (IFC,ЕАБР), спонсирующих наиболее успешные фонды с опытом инвестирования;в 2012 г.

98% объема инвестиций фондов приходилось наЦентральный федеральный округ и 2% на Северо-Западный, в 2013 г.93%24объема было проинвестировано в Центральном федеральном округе, 4% – вДальневосточном, 2% – в Северо-Западном, 0,4% – в Приволжском;усиление активности государства в отрасли прямых инвестиций –по состоянию на конец 2013 г. действовало 4 фонда прямых инвестиций сгосударственным участием, инвестирующих в основном в реальный сектор(такие фонды чаще всего ориентируются на инфраструктурные проекты);активная деятельность Российского фонда прямых инвестиций(РФПИ), созданного в 2011 г., привлекла на рынок крупнейшие западныефонды. Среди наиболее значимых сделок можно отметить IPO Московскойбиржи, в котором РФПИ (инвестиции – 80 млн долл. США) принял участиенаряду с зарубежными инвесторами (инвестиции – 80 млн долл.

США) [90]. В2012 г. РФПИ совместно с Китайской инвестиционной корпорацией (СIC)создали Российско-китайский инвестиционный фонд (РКИФ), который в 2013 г.приобрел 42% акций холдинга Russia Forest Product Group (RFP Group), в2014 г. фонд совместно с Фондом развития Дальнего Востока и Байкальскогорегиона объявил об инвестировании в строительство первого в историижелезнодорожного мостового перехода между Россией и Китаем. Всего болеечем за 3 года деятельности РФПИ инвестировал более 7 млрд долл.

США, изкоторых 1,3 млрд долл. США приходились на инвестиции самого фонда, аболее 6 млрд долл. США на соинвестиции международных партнеров [74].Интенсивное развитиемеждународного инвестиционного процессаспособствовало появлению специального законодательства в виде кодексов изаконов.Посколькуосуществлениепрямыхинвестицийспособствуетэкономическому росту и усилению инвестиционной привлекательностигосударства,правительствостараетсявсяческистимулироватьпритокиностранных инвестиций в страну за счет определенных мер, среди которых:предоставлениегосударственныхгарантий:учетвзаимныхинтересов иностранного инвестора и принимающей стороны, при этом, вбольшинстве стран инвесторам предоставляют национальный режим иотсутствие дискриминации;25предоставление налоговых, таможенных и административных льготдля иностранных инвесторов в принимающей стране: как правило, это касаетсяразвивающихся стран и стран с переходной экономикой.

Значительные льготыпредоставляются инвесторам в оффшорных зонах и свободных экономическихзонах,гдеупрощеныпроцедурырегистрацииновыхкомпаний,предоставляются налоговые и другие льготы для иностранных предприятий,сняты валютные ограничения, упрощена финансовая отчетность;страхование иностранных инвестиций;исключение двойного налогообложения: законодательство многихстран предусматривают взаимные прямые инвестиции, и с этой цельюоговаривается вопрос об исключении двойного налогообложения;урегулирование инвестиционных споров.Международное регулирование прямых инвестиций подразумевает собойсоблюдение режима, содержащего специальные соглашения между странами вчастирегулированияотношений,возникающихвсвязиспрямымиинвестициями частного капитала [13].Как правило, между странами заключаются двусторонние соглашения,содержащие принципиальные положения о статусе иностранных инвестиций, онациональном режиме участвующих стран, о порядке разрешения споровмежду принимающим государством и инвесторами, о защите инвестиций.Правовое регулирование иностранных инвестиций на территорииЕвропейского союза предусмотрено утвержденным в 1957 г.

Римскимдоговором, представляющим собой пример международного регулированияобозначенных правоотношений, в котором участвует сразу несколько сторон.Международный правовой режим также включает в себя многосторонниедоговоры в рамках таких организаций как Международный банк реконструкциии развития (Всемирный банк), Международный валютный фонд, ЮНКТАД(Конференция Организации Объединенных Наций по торговле и развитию).Следует отметить, что при Всемирном банке действует Международноеагентство по страхованию иностранных частных инвестиций. В 1994 г.

в26Джакарте был разработан Добровольный кодекс прямых иностранныхинвестиций в рамках организации Азиатско-Тихоокеанского сотрудничества,который представляет собой практический документ по регулированиюиностранных капиталовложений, в основу которого заложены рекомендуемые ксоблюдению инвестиционные принципы.Федеральный закон «Об иностранных инвестициях в РоссийскойФедерации»являетсяосновойправовогорегулированияиностранныхинвестиций на территории Российской Федерации и устанавливает правовойрежим деятельности иностранных инвесторов и коммерческих организаций синостранными инвестициями. Данный закон обеспечивает следующие гарантиииностранным инвесторам [9]:правовая защита их деятельности;использование различных форм осуществления инвестиций;переход прав и обязанностей другому лицу;компенсации при национализации и их реквизиции имущества иликоммерческой организации с иностранными инвестициями;от неблагоприятного изменения для иностранных инвесторов икоммерческой организации с иностранными инвестициями законодательстваРоссийской Федерации;обеспечение надлежащего разрешения спора, возникшего в связи сосуществлениеминвестицийипредпринимательскойдеятельностинатерритории России;использование на территории Российской Федерации и перевода запределы Российской Федерации доходов, прибыли и других правомернополученных денежных сумм;права на беспрепятственный вывоз за пределы России имущества иинформации в документальной форме или в форме записи на электронныхносителях, которые были первоначально ввезены на территорию России вкачестве иностранной инвестиции;права на приобретение ценных бумаг;27участие в приватизации;предоставление права на земельные участки, другие природныересурсы, здания, сооружения и иное недвижимое имущество.Взаконетакжеурегулированыправоотношения,касающиесяпредоставления различных льгот иностранному инвестору и компании синостранными инвестициями, имущественного страхования таких компаний,их создания и ликвидации, реализации и разработки государственной политикив области иностранных инвестиций.Таким образом, анализ особенностей и тенденций функционированияроссийскогорынканеобходимостифондовпрямыхстимулированияинвестицийразвитияпозволяетсуществующихсудитьоинструментов,привлечения и аккумулирования средств иностранных инвесторов в экономикустраны, наиболее эффективными из которых, как показывает опыт РФПИ,являются фонды прямых инвестиций.1.2Особенности и механизм деятельности фондов прямых инвестицийПонятие и сущность фонда прямых инвестицийОсновной задачей фондов прямых инвестиций («private equity fund»)является привлечение и инвестирование средств фонда в акции компаний,реализующих эффективные проекты (в соответствии с инвестиционнойдекларацией фонда) с последующим выходом из них (посредством продажиакций) и обеспечением доходности вложений как своих, так и средствсоинвесторов.В Западной Европе термины «частный акционерный капитал» («privateequity») и «венчурный капитал» («venture capital») имеют практическиодинаковое значение.

Характеристики

Список файлов диссертации