Совершенствование оценки влияния финансовых рисков на деятельность компаний (1142591), страница 9
Текст из файла (страница 9)
Как видно из таблицы 2.3 для данного сектора характерен наивысшийуровень раскрытия информации по данному риску (73,33%). В контекстепроводимого исследования уровень раскрытия информации представляет собойвыделениерассматриваемымикомпаниямитогоилииногопоказателяфинансового риска и, соответственно, воздействия на него различными методами.Размер тарифов, используемых компаниями на свои услуги, регулируетсяФедеральной службой тарифов, которая вправе пересматривать их по своей50инициативе. Однако в основном изменение тарифов происходит послепредложений естественных монополий. Таким образом, в случае резкогоувеличения расходов компании, задержка в повышении тарифов можетзначительно снизить рентабельность.
Данная взаимосвязь порождает эффект«замкнутого круга» - рост тарифов монополий обусловлен ростом их издержек,которые, в свою очередь, являются ответом поставщиков на предыдущий росттарифов.Проведеннаявпервомполугодии2012«заморозка»тарифовестественных монополий, кроме РЖД, не снизила инфляцию (вместе с ней иинфляционный риск) – она составила 3,6% в годовом исчислении. На этот разпричиной роста цен был не рост тарифов монополий как таковой, а«инфляционные ожидания» экономических агентов, которые заранее готовятся кросту цен на газ и энергию. Таким образом, на увеличение себестоимостипродукции влияют не только тарифы, но и «инфляционные ожидания» какпоставщиков, так и производителей.При регулировании цен (тарифов)применяются метод экономически обоснованных расходов (затрат), методиндексациитарифов,методсравненияаналогов,методдоходностиинвестированного капитала и метод долгосрочной индексации необходимойваловой выручки.
Выбор метода регулирования в отношении каждой организации,осуществляющей регулируемую деятельность, производится регулирующиморганом с учетом положений законодательных актов.Так, например, регулирование цен в области электроэнергетики происходитна основе метода доходности инвестированного капитала (ПостановлениеПравительства Российской Федерации от 29.12.2011 № 1178 «О ценообразовании вобласти регулируемых цен (тарифов) в электроэнергетике» [6]).Компании сектора производства и распределения электроэнергии такжевыделяют такое специфическое отраслевое проявление инфляционного риска какпотерястоимостинесовершенстводебиторскоймеханизмовзадолженности.функционированияПричинойрозничногоявляетсярискаэлектроэнергии, ведущее за собой разногласия между электросетевыми иэнергосбытовыми компаниями в отношении объемов потребления электроэнергии51имощности,применяемыхврасчетахтарифов.Следствиемявляетсявозникновение оспариваемой и просроченной дебиторской задолженности зауслуги по передаче электроэнергии, что приводит к снижению ликвидности ифинансовой устойчивости компании, а также влияет на объемы осуществленияинвестиционной программы компаний.
При этом инфляционные процессы,снижая стоимость дебиторской задолженности, усугубляют ситуацию.По данным Росстата, объемы импорта составляют около 317,8 млрд. долл.США,изнихболее48%этомашиныиоборудование,закупаемыеотечественными организациями для производства. Увеличение темпов инфляциии девальвация рубля приводят к росту цен на импортные товары, тем самымувеличивая стоимость производства в компаниях, использующих зарубежныематериалы и оборудование. Так, основным фактором инфляционного риска длядобывающих компаний, входящих в выборку, является изменение стоимостиматериалов и оборудования зарубежного производства, что, в свою очередь,влияет на увеличение стоимости/уменьшение объема средств на инвестиционнуюпрограмму.оборудованияИнфляционныйитехнологий,рисктемувеличиваетсамымстоимостьпрепятствуяимпортногоинвестиционнойдеятельности.Компании, действующие на международном рынке и получающие выручкув валюте, снижают объемы инвестиций в производство во время высоких темповинфляции.
Высокие темпы инфляции обесценивают инвестиции, снижаютрентабельность планируемых проектов и, тем самым, сокращают инвестиции.Инфляционные процессы также провоцируют отток капитала из страны, чтосокращает внутренние инвестиции и подавляет деловую активность. Даннуютенденцию можно проследить на Рисунке 2.10 «Динамика средневзвешенногоуровня инвестиционной активности и инфляции». На графике видно, что в 2008 г.высокая инфляция в размере 13,3% привела к снижению объема средств,выделяемых на инвестиционную деятельность во всех исследуемых отраслях вследующем 2009 г.
Начиная с 2010 по 2013 гг., наряду со стабилизацией52инфляционного процесса объемы средств на инвестиционную деятельностьначали расти.Около 14% исследуемых компаний выделяют увеличение процентныхставок по заемному капиталу и увеличение стоимости обслуживания долга,номинированного в иностраннойвалюте, какважнейшие составляющиеинфляционного риска. Провоцируя рост процентных ставок на финансовыересурсы, инфляция делает нерентабельными инвестиции за счет заемных средств.В данном случае инфляционный риск вновь порождает цепную реакцию –увеличение темпов инфляции ведет к росту процентных ставок по заемномукапиталу, что, в свою очередь, уменьшает стимулы к инвестированию у компаний– производителей товаров, вновь приводя к росту цен.Анализ информации по управлению инфляционным риском показалвысокий уровень раскрытия информации по данному риску – от 33,33% до73,33% компаний в каждом секторе.
При этом инфляционный риск воздействуетна все компании, отобранные для выборки. Это проявляется как в специфическихфакторах,характерныхдляотдельныхсекторовэкономики(увеличениестоимости дебиторской задолженности, ростов тарифов), так и общих для всех общий рост цен влияет на стоимость сырья (и себестоимость продукции),косвенно воздействует на ставки по займам.В соответствии с приведенными в таблице 2.4 данными, наиболее частовыделяемым российскими компаниями риском является валютный. Причинойтакого внимания со стороны менеджмента является потенциальное влияниеданного риска на все направления деятельности компании.Валютный риск присущ всем компаниям, как занимающимся экспортом, такосуществляющим свою деятельность только на внутреннем рынке.
Порезультатам анализа выборки, 81% компаний выделяют подверженностьвалютному риску, из них 11% не являются экспортерами. В то же время,раскрытие приемов управления валютным риском по секторам колеблется от16,7% до 100% по компаниям, выделяющим его в отчете; данные приведены втаблице 2.4.53Таблица 2.4 - Раскрытие валютного рискаВалютныйРаскрытиеРаскрытиеметодовриска, доляуправления,в%доля в %57,116,7СекторКоличествокомпанийПотребительские товары длительного пользованияТовары массового потребления211384,654,5Энергетика2951,760,0Фармацевтикаи медицинскиеПродолжениеТаблицы 2.4 технологииПромышленные предприятия683,3100,01877,857,1Информационные технологии771,420,0Сырье и материалы2185,761,1Телекоммуникации875,050,0Производство и распределение электроэнергии1580,058,31387153ИтогоИсточник: составлено автором.Наибольшей подверженностью валютному риску обладают компании,получающие выручку в иностранной валюте, в то время как расходы напроизводство осуществляются в национальной валюте (рублях).
В даннойситуации укрепление рубля по отношению к иностранной валюте ведет ксокращениюприбыликомпании,чтовсвоюочередьобусловливаетвозникновение других видов рисков (например, риск ликвидности).Для того чтобы сбалансировать структуру требований и обязательств,компании-экспортеры прибегают к заимствованиям в валюте, однако, учитывая,что большинство расходов все равно производятся в рублях, компании остаютсяподвержены валютному риску. К тому же, если компания имеет займы виностранной валюте, увеличение курса иностранных валют по отношению крублю может привести к переоценке и увеличению рублевой суммы этих средств.Даже не экспортируя свою продукцию, компании могут подвергатьсявалютному риску. Примером могут служить компании, занятые в сферепроизводстваираспределенияэлектроэнергии,работающиетольконавнутреннем рынке.
Влияние риска проявляется при реализации инвестиционных54программ, связанных с приобретением импортного оборудования, цены накоторое изменяются под влиянием курсов иностранных валют. Такая же ситуациянаблюдается на рынке телекоммуникаций, где инвестиции в программныеразработки также осуществляются в иностранной валюте.Валютный риск оказывает влияние на компании, использующие припроизводстве продукции импортное сырье. Так, производители пищевыхпродуктов (такие компании как «Останкино», «Черкизово») выделяют такиепоследствиярисковвследствиеувеличениясебестоимостивыпускаемойпродукции и увеличения стоимости импорта, что снижет рентабельность. Но дажепри выпуске товаров исключительно с использованием отечественных факторовпроизводства, рост курса национальной денежной единицы делает продукциюимпортеров иностранных товаров-субститутов более привлекательной (порождаявзаимосвязь с инфляционным риском).Наивысшийуровеньраскрытияинформацииповалютномурискупредставлен в таких секторах как «Сырье и материалы» (85%), «Товарымассового потребления» (84,62%) и «Фармацевтика и медицинские технологии»(83,33%).
Все анализируемые компании перечисленных секторов вовлечены вэкспортно-импортные операции. Наиболее полно раскрытие валютного риска поприемам управления представлено в отчетах компаний сектора «Фармацевтика имедицинскиетехнологии»(100%компаний,выделившихданныйриск).Компании, представленные в данном секторе, закупают импортное оборудование,а также имеют займы в валюте, в то время как сектор «Потребительских товаровдлительного пользования» демонстрирует самый низкий уровень раскрытияметодов (16,7%).Такимобразом,еслибухгалтерскийвалютныйрисксопутствуетдеятельности только тех компаний, которые имеют активы в иностранной валюте,то экономический валютный риск присущ всем компаниям, представленным ввыборке, влияя на них косвенно через цены конкурентов, уровень инфляции,цены на импортное сырье.
Данные по раскрытию процентного риска приведены втаблице 2.5.55Таблица 2.5 - Раскрытие процентного рискаСектор 2.5Продолжение ТаблицыПотребительские товары длительного пользованияТовары массового потребленияЭнергетикаФармацевтика и медицинские технологииПромышленные предприятияИнформационные технологииСырье и материалыТелекоммуникацииПроизводство и распределение электроэнергииИТОГОКоличествокомпанийПроцентныйРаскрытиеРаскрытиеметодовриска, доляуправления,в%доля в %21132961872181542,961,565,583,372,228,661,9758033,37547,44069,25084,633,366,71386358,6Источник: составлено автором.Из общего числа исследуемых компаний 9,5% отмечают использованиезаемных средств в инвестиционной деятельности. Около 26% компаний отрасликоммунальных услуг и 37% компаний, работающих в секторе телекоммуникаций,направляют заемные средства на инвестиционную деятельность, отмечая, чтоизменение процентных ставок по кредитам может повлиять на объемывыполнения инвестиционных программ.Следует отметить, что заимствования в иностранной валюте имеют 8,6% отобщего числа анализируемых компаний, а значит, они подвержены не толькопроцентному, но и валютному риску.Таким образом, проведённый качественный анализ финансовых рисковнефинансовых компаний позволяет сделать вывод, что они наиболее подверженыинфляционному, валютному и процентному рискам.
анализ годовых отчетов 138выбранных компаний показывает их высокую подверженность процентномуриску при использовании заемного капитала. Процентный риск является нетолько самостоятельным элементом в системе финансовых рисков, но и вызываетмультипликативный эффект и появление инфляционного риска, что оказываетвоздействие на финансовую систему страны. Кроме того, процентный риск, влияя56наплатежеспособностьиликвидностькомпаний,определяетихкредитоспособность, а значит, взаимодействует с кредитным риском.Риском, имеющим наибольшее значение для российских компаний, всовременных экономических условиях остается валютный риск. Это связано нетолько со значительным объемом импорта на отечественном рынке, но и сбольшими объемами экспортируемых сырьевых товаров.
Также в практикероссийских компаний становится очевидной взаимосвязь причин, порождающихизменения факторов финансовых рисков.2.2 Причины и факторы финансовых рисков, влияющих надеятельность российских компанийФинансовыериски,возникающиеприосуществлениидеятельностикомпании, являются следствием изменения какого-либо финансового показателя.В этой связи является целесообразным исследование финансовых рисков всовокупности, поскольку позволяет синтезировать информацию о причинахпоявления и факторах их определяющих.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
