Совершенствование оценки влияния финансовых рисков на деятельность компаний (1142591), страница 14
Текст из файла (страница 14)
СШАУровень инвестиционной активностиИсточник: составлено автором.Рисунок 2.11 – Динамика средневзвешенного уровня инвестиционной активностии волатильности обменного курсаАнализ динамики средневзвешенного уровня инвестиционной активностипоказывает, что изменение волатильности обменного курса в 2008 – 2009 гг. и в2011 – 2013 гг. не помешало росту инвестиционной активности по компаниямвыборки.Корреляция уровня инвестиционной активности и волатильности обменногокурса рубля по шкале Чеддока у большинства компаний выборки (58%) являетсяумеренной, заметной или высокой (30-90%). Слабая корреляция (<30%)наблюдается у 42% компаний.
Ни одна из анализируемых компаний выборки неимеет корреляции выше 90%. Результаты корреляционного анализа представленыв таблице 2.13.83Таблица 2.13-Корреляционныйанализ инвестиционнойактивностииволатильности обменного курса в разрезе компаний выборкиШкала ЧеддокаКоличествоОтсутствиеУмеренная,заметная, Весьма высокаяСектор экономикикомпаний корреляции, слабая высокая корреляциякорреляция (>90%)корреляция(<30%)(30-90%)I. Потребительские товары114421длительного пользованияII. Товары массовогопотребления31--2--III. Энергетика14536---IV.
Фармацевтика имедицинские технологииV. ПромышленныепредприятияVI. Информационныетехнологии-------7-142--11-----VII. Сырье и материалы164-102--VIII. Производство ираспределениеэлектроэнергии2--2---IX. Телекоммуникации51112--ИТОГО59169259--Источник: составлено автором.Из данных, представленных в таблице 2.13 следует, что значительная частькомпаний (41 из 59 или 69%) характеризуется положительными значениямикоэффициентов корреляции, что противоречит экономической логике: увеличениеволатильностиобменногокурсасопровождалосьростоминвестиционнойактивности компаний. В то же время основная часть выборки представленакомпаниями секторов «Энергетика», «Сырье и материалы» и «Промышленныепредприятия»(90%отобщейвыборки),которыеявляютсяэкспортно-ориентированными секторами экономики. Таким образом, при сниженииобменного курса национальной валюты конкурентоспособность компаний,относящихся к данным секторам, увеличивается наряду с улучшениемфинансовых показателей, что является стимулом к инвестированию.84Сравнение динамики обменного курса рубля к доллару США и еговолатильности в годовом исчислении приведено на рисунке 2.12.382,5362,0321,530ед.руб./долл.
США34281,026240,522Обменный курс руб./долл. США2013 г.2012 г.2011 г.2010 г.2009 г.2008 г.2007 г.2006 г.2005 г.2004 г.0,02003 г.20Волатильность обменного курсаИсточник: составлено автором.Рисунок 2.12 – Динамика и волатильность обменного курса рубляИз приведенных данных видно, что низкая волатильность обменного курсарубля (в 2003 – 2007 гг. и в 2010 г.) сопровождалась укреплением рубля, в товремя как высокая волатильность (в 2008 – 2009 гг. и 2011 – 2013 гг.) выразиласьсущественным ослаблением курса.
Данное наблюдение позволяет обосноватьвысокуюположительнуюкорреляциюинвестиционнойактивностисволатильностью обменного курса в период (2003 – 2013 гг.). В то же времястановится очевидным, что основной причиной изменения инвестиционнойактивности являлась не волатильность обменного курса, а его динамика (впериоды ослабления курса национальной валюты инвестиционная активностьувеличивалась в виду экспортно-ориентированного характера большинствакомпаний выборки).3.Финансовая деятельность. Использование финансового рычага как мерырезультативности финансовой деятельности компаний нефинансового сектораобъясняется тем, что привлечение дополнительных денежных средств позволяет85повысить эффективность производственно-хозяйственной деятельности.
Ведьпривлекаемый капитал может быть направлен на создание новых активов,которые увеличат как денежный поток, так и чистую прибыль предприятия.Дополнительныйденежныйпотокприводиткувеличениюстоимостипредприятия для инвесторов и акционеров, что является одной из стратегическихфинансовых задач для собственников компании.Корреляционныйанализуровняфинансовогорычагаиизмененияпроцентной ставки приведен на рисунке 2.13, где можно проследить динамикусоответствующих показателей в период за 2003 – 2013 гг.При анализе соответствующих показателей заметна следующая тенденция –при снижении показателей уровня процентной ставки повышается среднийуровень финансового рычага, что соответствует экономической логике –благоприятные экономические условия позволяют компаниям увеличиватькапитала за счет внешних займов.40%34,5% 34,9%35%35,7%30,8% 30,8% 29,7%29,3% 29,5% 28,5%30%25%36,3%23,4%200711,5%200611,2%11,5%200510,4%12,5%200412,0%12,2%20035%13,1%12,7%10%13,0%15%15,4%20%2011201220130%2008Процентная ставка20092010Финансовый рычагИсточник: составлено автором.Рисунок 2.13 – Динамика средневзвешенного уровня финансового рычага ипроцентной ставки в 2003-2013 гг.86В то же время можно отметить, что средневзвешенный уровеньфинансового рычага, приведенный на графике, является достаточно низким.
Этосвязано с тем, что в выборке рассматривались как компании, принадлежащие ксекторам, склонным к высокой доле заемного капитала, так и сектора страдиционно низкой долей заемного капитала (так, компаниям, отнесенным ксекторам «Энергетика» и «Производство» свойственен низкий уровень заемногокапитала, а в таком секторе как «Производство товаров массового потребления» наоборот высокий).Результатыкорреляционногоанализасредневзвешенногоуровняфинансового рычага и уровня процентной ставки выявляют зависимости,приведённые в таблице 2.14.В соответствии с приведенными данными 38 компаний из исследуемойвыборки продемонстрировали положительную корреляционную связь, при этом у20 компаний (или 34% от общей выборки) эта связь была в пределах 30%, в товремя как у 18 компаний (31% компаний) коэффициент колебался в пределах от30 до 90%.
В то же время 21 компания (или 35% от общей выборки)продемонстрировалиотрицательнуюкорреляционнуюзависимостьмеждууровнем финансового рычага и процентной ставкой. Этот эффект может бытьследствием заемной политики компании, и вида валюты, в которой производилсязаем(наиболеевысокиеотрицательныекоэффициентыкорреляциидемонстрируют сектора с высокой долей экспортирующих компаний и компаний,занятых на международном рынке).87Таблица 2.14 - Корреляционный анализ средневзвешенного уровня финансовогорычага и уровня процентной ставкиСектор экономикиШкала ЧеддокаКоличествоОтсутствиеУмеренная, заметная,Весьма высокаякомпаний корреляции, слабая высокая корреляциякорреляция (>90%)корреляция (<30%)(30-90%)I.
Потребительские товарыдлительного пользования111172--II. Товары массовогопотребления3-111--III. Энергетика142264---------7214---VI. Информационныетехнологии1---1--VII. Сырье и материалы163283--VIII. Производство ираспределениеэлектроэнергии2-1-1--IX. Телекоммуникации5-131--ИТОГО59892913--IV. Фармацевтика имедицинские технологииV. ПромышленныепредприятияИсточник: составлено автором.Корреляционный анализ уровня финансового рычага и темпов инфляции за2003-2013 гг.
выявил следующие результаты. Уровень средневзвешенногофинансового рычага по отраслям и темпов инфляции имели схожую динамику заэтот период. Данная тенденция противоречит экономической логике, так каквысокие темпы инфляции оказывают влияние на рынок капитала, делают егоменее привлекательным для компаний.8840%34,5% 34,9%36,3%35,7%35%30,8% 30,8% 29,7%29,3% 29,5% 28,5%30%25% 23,4%20%6,5%6,6%6,1%8,8%8,8%13,3%11,9%9,0%10,9%5%11,7%10%12,0%15%0%2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013ИнфляцияФинансовый рычагИсточник: составлено автором.Рисунок 2.14 – Динамика средневзвешенного уровня финансового рычага иинфляции в 2003-2013 гг.Дляанализапричинэтихрезультатовпонадобитсярассмотрениекорреляционного анализа финансового рычага и темпов инфляции в разрезекомпаний выборки, представленного на рис. 2.14.Наибольшая доля компаний приходится на группу с корреляцией впределах 30-90% - это 37% от общей выборки. При этом, наибольшая доляприходится на компании, принадлежащие к секторам с традиционно высокимуровнем заимствований: «Потребительские товары длительного пользования» и«Сырье и материалы».
Такая тенденция может объясняться валютной структуройкапитала компаний.89Таблица 2.15 - Корреляционный анализ финансового рычага и темпов инфляцииШкала ЧеддокаСектор экономикиКоличествоОтсутствиеУмеренная, заметная,Весьма высокаякомпаний корреляции, слабая высокая корреляциякорреляция (>90%)корреляция (<30%)(30-90%)I.
Потребительские товарыдлительного пользования112342--II. Товары массовогопотребления3-12---III. Энергетика14-455--IV. Фармацевтика имедицинские технологииV. ПромышленныепредприятияVI. Информационныетехнологии-------7-124--1--1---VII. Сырье и материалы161267--VIII. Производство ираспределениеэлектроэнергии2--11--IX. Телекоммуникации51-12-1ИТОГО594112221-1Источник: составлено автором.Корреляционныйанализвзаимосвязисредневзвешенногоуровняфинансового рычага и волатильности обменного курса за 2003-2013 гг.представлен на рисунке 2.15 и в таблице 2.16.9034,5% 34,9%36,3%35%1,1120%1,000,500,600,660,640,385%0,400,7415%10%2,001,501,6025% 23,4%30,8% 30,8% 29,7%2,501,4030%2,0629,3% 29,5% 28,5%35,7%1,0440%0%0,002003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013Волатильность обменного курса руб./долл.
СШАФинансовый рычагИсточник: составлено автором.Рисунок 2.15 – Динамика средневзвешенного уровня финансового рычага иволатильности обменного курса в 2003-2013 гг.Значительная часть компаний (29 из 59 или 49%) демонстрируютположительную корреляцию в пределах 30-90%. В то же время отрицательнуюкорреляцию показывают 17 компаний, из которых 9 (или 15% от общей выборки)показывают слабую корреляцию и 13 (или 22% от общей выборки) показываютумеренную корреляцию (в пределах 30-90%). Таким образом, при ростеволатильностиобменногокурсаповышалсясредневзвешенныйуровеньфинансового рычага, что противоречит экономической логике. Однако прирассмотрении структуры выборки можно выделить следующие тенденции –наибольшие доли в группе компаний с умеренной положительной корреляциейприходятся на компании секторов «Потребительских товаров длительногопользования» и «Сырья и материалов».
Таким образом, полученный результатможно объяснить повышением привлекательности рублевых займов в периодвысокой волатильности обменного курса.91Таблица 2.16 - Корреляционный анализ финансового рычага и волатильностиобменного курсаШкала ЧеддокаКоличествоОтсутствиеУмеренная, заметная,Весьма высокаякомпаний корреляции, слабая высокая корреляциякорреляция (>90%)корреляция (<30%)(30-90%)Сектор экономикиI. Потребительские товарыдлительного пользования111172--II. Товары массовогопотребления3-111--III. Энергетика142264---------7214---VI.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
