Перспективы реформирования международного валютного фонда в современных условиях (1142586), страница 29
Текст из файла (страница 29)
с целью размещения странами части144Cooper R. Is SDR creation inflationary? Harvard University, as Independent Externalhttp://www.imf.org/external/np/pp/eng/2011/010711a.pdf (дата обращения 14.01.2013).Consultant. URL.:120валютных резервов в обмен на СДР 145, что фактически означает автоматическоекредитование государствами с активным платежным балансом, в настоящее времябыстроразвивающихся стран (Китая) –своих торговых партнеров (с пассивнымторговым балансом). Ввиду низкого качества СДР в отличие от мировых валют страныне проявляют готовность предоставлять свои валютные резервы в обмен на СДР.Кроме того, ставка доходности по СДР низкая и определяется директивнымметодом – на основе ставок по краткосрочным долговым обязательствам правительств вэтих валютах – долларе, евро, фунте стерлингов, иене.
С одной стороны, корзина СДР всоставе четырех валют в принципе более стабильна, чем отдельные мировые валюты.Но она менее привлекательна по сравнению с существующими возможностямидиверсификации международных резервов стран, в том числе с непосредственнымиспользованием резервных валют или гособлигаций эмитентов этих валют.С целью повышения привлекательности этой международной валютной единицыМВФ изменил порядок формирования валютного состава корзины СДР.
С этой цельюосуществляется пересмотр долей валют и принципов включения новых валют. В ноябре2010 г. Фонд в очередной раз (раз в пять лет) пересмотрел распределение долей валют вкорзине СДР, что отражено в таблице 25.Таблица 25 – Распределение весов валют в корзине СДР (с 1 января 2011 г.)Валюты2001-2005 гг.2006-2010 гг.2011-2015 гг.Доллар454441,9Евро293437,4Фунт151111,3Иена11119,4Источник: IMF Determines New Currency Weights for SDR Valuation Basket, Press Release No. 10/434November 15, 2010.
URL.: http://www.imf.org/external/np/sec/pr/2010/pr10434.htm (дата обращения:12.01.2014).В целом, изменения весов валют в корзине СДР отражают трансформациюсоотношения сил в мировой экономике, но медленно. Незначительное снижение долидоллара с 44% на 2,1% до 41,9% стало результатом медленной «дедолларизации»международных валютных отношений. В частности, ослабление международныхпозиций американской валюты проявилось в уменьшении доли доллара в резервах с90% в 1970-х гг. до 62% в 2011 г., среднедневном обороте мирового валютного рынка с90% в 2010 г. до 85% в 2011 г., эмиссии долговых ценных бумаг с 49,7% в 2000 г.
до145Renovation of the Global Reserve Regime: Concepts and Proposals by Peter B. Kenen, Princeton University CEPSWorking Paper No. 208 June 2010. URL.: http://www.princeton.edu/ceps/workingpapers/208kenen.pdf (дата обращения14.01.2013).12138,6% в 2011 г. Увеличение доли евро с 34% на 3,4% до 37,4% в определенной степениотражает расширение его использования как альтернативы доллару в качестве мировойвалюты.
Несмотря на глубокие кризисные потрясения в экономиках этих стран,сохранение роли доллара и евро объясняется отсутствием реальных альтернатив насовременном этапе. В целом, в отношении долей фунта стерлингов (незначительноеувеличение) и иены (снижение вследствие ослабления Японии как мировогоэкономического и финансового центра с конца 1990-х гг.) МВФ сохраняетконсервативный подход, не изменяя их существенным образом. 146По рекомендации «Группы 20» Фонд обсудил критерии расширения валютнойкорзины СДР (октябрь 2011 г.). Вместо критерия «свободно используемая валюта»предложен новый принцип – акцент на масштабе использования данной валюты нафинансовых рынках на основе трех ее характеристик: как ликвидного средства навалютных рынках; средства хеджирования; эмиссии долговых ценных бумаг в этойвалюте.
Для этого предложено четыре индикатора: доля валюты в мировых валютныхрезервах,оборотвалютногорынка(рынка-спотипроизводныхфинансовыхинструментов), доходность по процентным ценным бумагам, номинированных в этихвалютах. Несмотря на декларируемое намерение изучить возможности расширениявалютного состава корзины СДР, пересмотр требований происходит по линии ихужесточения, что рассмотрено в таблице 26.Таблица 26 – Требования к включению валют в корзину СДР по критерию «свободноеиспользованиеКритерийУсловия включения в корзину СДРПоказателиУточнение критериев «свободного использования»(2011 г.)Формальноетребование Широкое использование валюты в мировых резервахвведено в 2000 г.:стран1.«широкое использование» в Эмиссия ценных бумаг в этих валютах,качестве резервной валютыВалюта международных банковских обязательств,2.«широкое использование в Значительный объем срочных сделок с этой валютоймеждународной торговлена валютном рынке (при срочных и форвардныхсделках)1.Статуссвободноиспользуемой валюты,2.Наиболеевысокаястоимостьэкспортатоваров и услуг запятилетнийпериод,закончившийся за 12мес.
до даты пересмотраИсточник: составлено автором по материалам IMF Executive Board Discusses Criteria for Broadening the SDRCurrencyBasket,PublicInformationNotice(PIN)No.11/137.November11,2011.URL.:http://www.imf.org/external/np/sec/pn/2011/pn11137.htm. (дата обращения: 15.01.2014).Красавина Л.Н. Мировой опыт регулирования интернационализации национальных валют и его значение дляРоссии // Деньги и кредит. 2012. № 09.
С.13.146122Следовательно, включение новых валют в корзину СДР (в перспективе валютразвивающихся стран с быстрыми темпами экономического роста) требует укрепленияих экономического и валютного потенциала в мировой экономике и валютныхотношениях. Вместе с тем включение валюты в корзину СДР может повысить ееавторитет при относительной стабильности, но не защитит ее от кризисных потрясений,девальвации.Таким образом, для включения в корзину СДР первым шагом должно статьповышение роли новых экономических центров в мировой экономике. В этой связиспециалисты обосновано считают, что наиболее перспективным представляетсявключение в корзину СДР китайского юаня.
147соответствующуюзаявку:юаньне148В 2010 г. Фонд отклонил егосоответствовалкритерию«свободногоиспользования», так как не является свободно конвертируемой валютой. В целомбыстрый рост экономических и финансовых макропоказателей Китая, несмотря натенденцию к замедлению, создает предпосылки для потенциальной реализации юанемнеобходимых критериев 149.Учитывая намерение Фонда поддерживать стабильную стоимость валютнойкорзины СДР, включение новых валют, очевидно, будет происходить крайнеизбирательно. На наш взгляд, необходимо учесть, что процедура принятия этогорешения требует преодоления позиций стран-эмитентов мировых валют, в первую СШАи еврозоны, которые заинтересованы в сохранении ведущих позиций доллара и евро,суммарная доля которых в корзине СДР составляет 79,3%. При этом Фонд сохраняет засобой право окончательного решения о включении валют в корзину СДР в зависимостиот конкретной ситуации.Реформа базового принципа мировой валютной системы связана с идеейформирования наднациональной валюты, в том числе на базе СДР.
По мнениюДж.Стиглица, функционирование глобальной резервной валюты, не связанное сособенностями внешнеэкономического положения отдельных стран и их денежно-АндреевВ. П.Интернационализацияюаня:новыевозможности.URL.:http://www.zenit.ru/media/rus/content/pdf/yuan/Yuan_internationalisation_new_Article_May2012.pdf (дата обращения12.04.2013).148КоваленкоВ.НОсобенностиинтернационализациикитайскогоюаня.URL.:http://worldec.ru/content/conference/october2012/Kovalenko_111012.pdf. (дата обращения 12.04.2013).149АндреевВ.П.Интернационализацияюаня:предварительныеитогииперспективы.URL.:http://www.cbr.ru/publ/MoneyAndCredit/andreev_05_11.pdf (дата обращения 12.04.2013).147123кредитной политикой, способствовало бы большей стабильности мировой валютнойсистемы 150.В российской экономической литературе преобладает скептическое отношение кформированию наднациональной валюты на базе СДР вследствие неэффективности ихфункционирования с 1970 г.
в качестве валюты внешнеэкономических контрактов,международного платежного и резервного средства, учитывая зависимость их условнойстоимости от валютных компонентов корзины (в первую очередь доллара и евро) 151.С экономической точки зрения представляется нереальным предложение отрансформации СДР в мировую валюту посредством обеспечения признания со сторонычастного сектора, в первую очередь, путем перехода на международные расчеты в СДРпо торговым и инвестиционным операциям 152. Административными методами даннаяцель не может быть достигнута, так как участники рынка руководствуются критерияминадежности и удобства при выборе валюты для международных расчетов.Увеличение эмиссии СДР в 2009 г. не способствовало повышению их качествакак прообраза наднациональной валюты.
В 2013 г. МВФ подверг сомнениюнеобходимость усиления их роли как меры улучшения качества мировой валютнойсистемы в долгосрочной перспективе, признав ее второстепенность по отношению кукреплению международного сотрудничества по вопросам экономической политики,усилению надзора за мировой валютной системой и финансовым сектором, развитиюфинансовых рынков развивающихся стран 153.Как справедливо отмечается, становление единой мировой валюты возможнолишь в долгосрочной перспективе, а в настоящий момент является, скорее, утопическойидеей 154.
На наш взгляд, идея наднациональной валюты имеет право присутствовать приреформировании мировой валютной системы как будущей альтернативы национальнымвалютам.Стиглиц. Дж. Доклад Стиглица о реформе международной валютно-финансовой системы: уроки глобальногокризиса. М.: Международные отношения, 2010. С.269.151Красавина Л.Н. Концептуальные подходы к реформированию мировой валютной системы // Деньги и кредит.№5. 2010. С.54.152Фетисов Г. О мерах по преодолению мирового кризиса и формированию устойчивой финансово-экономическойсистемы // Вопросы экономики.
2009. № 4. C.38.153Годовой отчет за 2013 финансовый год. URL.: http://www.imf.org/external/russian/np/sec/pr/2013/pr13377r.pdf (датаобращения 12.03.2014).154Данилов Ю., Седнев В., Шипова Е. Финансовая архитектура посткризисного мира: эффективность и/илисправедливость? // Вопросы экономики. 2009. №11. С.7.150124Мировой финансовый кризис продемонстрировал, что, несмотря на официальнуюдемонетизацию золота, оно продолжает использоваться как реальный резервный актив(официальные резервы – 30,1 тыс. т., 900 млн.
унций (март 2012 г.)). Монетарное золотопреобладает в структуре официальных резервов развитых стран (в США, Германии,Италии, Франции – более 70%).Новая модель доходов Фонда предусматривала продажу части его золотогозапаса. С целью недопущения нарушения функционирования рынка золота, то естьрезкого снижения его цены, центральные банки развитых стран возобновили с МВФ«Соглашение об авуарах в золоте», ограничив его продажу 400 т.
в год и 2000 т. за пятьлет (с 27 сентября 2009 г). В этой связи представляет интерес предложение оцелесообразности восстановления в уставе МВФ статуса золота как реальногорезервного актива 155.При реформировании валютной политики Фонда особое внимание уделеноизменению режима валютного курса.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
