Перспективы реформирования международного валютного фонда в современных условиях (1142586), страница 14
Текст из файла (страница 14)
Однако в условиях глобального долгового кризиса,нестабильности фондового рынка, а главное – более низких в сравнении с рыночнымипроцентов по облигациям МВФ, рассчитываемых как средневзвешенное значениепроцентных ставок по краткосрочным долговым инструментам в валютах корзины СДР(долларе, евро, иене, фунте стерлингов), они вряд ли будут привлекательны для многихпокупателей.На саммитах «Группы 20» также был поставлен вопрос о заимствованиях МВФ нарынке частных капиталов для дополнительного увеличения ресурсов до требуемогоуровня. Однако подобный перспективный, по мнению некоторых экономистов 87, способпополнения средств Фондом до настоящего времени не использовался, в том числевследствиенестабильности на мировом финансовом рынке и необходимостидальнейшей проработки всех деталей заимствований частного капиталаНа саммите «Группы 20» в Питтсбурге (сентябрь 2009 г.) было решено удвоитьсредства МВФ для среднесрочного льготного кредитования наиболее бедных странчленов с учетом решения Фонда о поэтапной продаже 1/8 своегозолотого запаса(403,3 т.
из 3200 т.). В 2009–2010 гг. были проведены соответствующие аукционы. 222 т.золота реализованы центральным банкам Индии (200 т.), Маврикия (2 т.), Шри-Ланки(10 т.), Бангладеш (10 т.), оставшаяся часть (181,3 т.) продана на мировом рынке к концу2010 г.Выручка от продажи драгоценного металла составила около 14,7 млрд.
долл.:4,1 млрд. долл. (28%) – его балансовая стоимость, остальные 10,6 млрд. долл. –86Prasad E. IMF Bonds: Details and Implications. URL.: http://www.brookings.edu/research/articles/2009/05/04-imfbonds-prasad (дата обращения 20.10.2013).87LachmanD.HowshouldIMFresourcesbeexpanded?URL.:http://www.aei.org/wpcontent/uploads/2011/10/20050928_lachman0905imf.pdf (дата обращения 20.10.2013).56прибыль. Из этой величины порядка 6,7 млрд. долл. было переведено в специальныйфонд, а остаток – в общий резерв МВФ с целью последующего распределения средистран-членов.
Кроме того, из-за превышения фактической средней цены (1133 долл. заунцию) над планируемой (935 долл.) была получена неплановая прибыль в размере2,7 млрд. долл. Некоторое время оставался дискуссионным вопрос, в какомсоотношении она должна быть использована для кредитования стран с низкимидоходами и для страхования рисков Фонда. В итоге в два этапа (февраль и сентябрь2012 г.) она была распределена среди всех государств при условии, что не менее 90%будет передано ими в созданный в рамках МВФ «Трастовый фонд на сокращениебедности и содействие росту», предназначенный для кредитования стран-членов снизкими доходами.По состоянию на август 2012 г. МВФ является третьим (после США и Германии)крупнейшим держателем золота среди мировых финансовых институтов (2,8 тыс.
т. или90,5 млн. унций). По состоянию на октябрь 2014 г. по рыночным ценам этот составляетоколо 76,5 млрд. СДР (114 млрд. долл.), из них 3,2 млрд. СДР (4,8 млрд. долл.) –балансовая стоимость. Сохранение резерва обусловливается тем, что золото остаетсяреальным резервным активом.Новым явлением стало расширение инвестиционных полномочий МВФ (февраль2013 г.), связанное с внедрением новой модели его доходов. Новые нормыиспользования средств с инвестиционного счета Фонда, заменившие правила 2006 г.,были утверждены в феврале 2013 г.: 22,7 млрд. долл. было распределено между тремясубсчетами. Cубсчет фиксированного дохода в размере 8,4 млрд. СДР (13 млрд.
долл.)предусматривает получение доходов, превышающих трехмесячную ставку по СДР. ЭтисредстваразмещеныпреимущественновсреднесрочныеинструментыБанкамеждународных расчетов (45,8%) и государственные облигации развитых стран (44,8%).Субсчет обеспечительного фонда (4,4 млрд. СДР (7 млрд. долл.)) предусматриваетполучение доходов в 3% в долгосрочной перспективе на основе инвестиций 65%средств в финансовые инструменты с фиксированным доходом, 35% – в акции.Временный субсчет непредвиденной прибыли (1,75 млрд. СДР (2,7 млрд. долл.)) былзакрыт в октябре 2013 г.РазработанныепредотвращенияМВФруководящиепотенциальногоконфликтапринципыинтересов,подчеркиваютчтоважностьвключаетчеткое57распределение полномочий в этой сфере между руководством Фонда и внешнимиуправляющими,атакжеисключениеопределенныхвидовинвестиционнойдеятельности.
В ближайшей перспективе увеличение ресурсной базы МВФ посредствомполучения доходов от инвестиционной деятельности вряд ли может быть значительнымиз-за увеличения спроса на его займы, а в дальнейшем использование этого инструментабудет зависеть от конкретных условий в мировой экономике.Независимый отдел оценки дал положительную оценку деятельности Фонда пооперативному привлечению средств 88. Величина используемого капитала в 2008–2014гг.
увеличилась с 152,4 до 404,5 млрд. СДР, а кредитный потенциал («потенциалбудущих обязательств») – с 92,7 до 269 млрд. СДР. В итоге реформы источниковресурсов МВФ в структуре его капитала квоты (по сост. на октябрь 2014 г.) составляютлишь238,1млрд.СДР(357,6млрд.долл.)всравненииоформленнымидоговоренностями по Новым соглашениям о займах в размере 370 млрд. СДР (555 млрд.долл.) и двусторонними кредитными соглашениями со странами – членами на сумму461 млрд. долл.
(действуют 418 млрд. долл.). Таким образом, на так называемые«регулярные» ресурсы приходится около четверти потенциального капитала МВФ,остальное – «квази-постоянные».Несмотря на то, что Фонд избегает чрезмерной опоры на кредиты от странчленов, в краткосрочной перспективе наиболее оперативны заимствования МВФ именнов официальном секторе государств-членов, учитываязначительный временной лагмежду принятием решения об увеличении акционерного капитала Фонда и егофактической реализацией. Существенный рост капитала в форме квот весьмазатруднителен по причине нежелания стран (ряда развитых и государств с низкимидоходами) предоставлять средства. В будущем наиболее стабильным источникомресурсной представляется развитие эмиссии облигаций (нот) как для государств-членов,так и для частного сектора. Стремление Фонда сохранить статус организации,основанной на квотах (как предсказуемого и стабильного источника доходов),формирующих его «регулярный кредитный потенциал», и, соответственно, приоритетувеличения ресурсов в рамках их периодического пересмотра препятствуют развитию88Brau E., Stedman L.
IMF Efforts to Increase the Resources Available to Support Member Countries. URL.:(датаобращенияhttp://www.ieo-imf.org/ieo/files/completedevaluations/BP1410%20-%20Brau-Stedman2.pdf11.10.2013).58дополнительныхисточниковпополненияегоресурснойбазы,втомчислесовершенствованию механизмов заимствований, которые обеспечивают оперативноепривлечение средств, а также развитию проекта выпуска облигаций.
Остаетсянерешенной задача перевода финансов МВФ на устойчивую основу. Важно обеспечитьдостаточностьпредусматриваетресурсоввсреднесрочнойперспективе,что,втомчисле,автоматическую корректировку квот. Необходимо дальнейшеерасширение ресурсной базы Фонда и реформирование ее источников с целью усиленияего роли и повышения авторитета в обеспечении мировой валютно-экономическойстабильности.Модификация формулы, применяемой при пересмотрах квот, – сложная проблемареформы МВФ, влияющая на его взаимоотношения со странами-участницами.
Взависимости от выбранных показателей и их весов могут существенно менятьсяразмеры взносов государств-членов, и, соответственно, количество их голосов и роль вуправлении. В соответствии с первоначальной идеей, чем крупнее экономика страны,тем больше ее потребности в финансовых средствах МВФ при кризисных потрясениях.Однако с середины 80-х гг., когда развитые страны прекратили осуществлятьзаимствования в Фонде, сохранив ведущие позиции в его управленческой структуре,значимость размера квоты в большей степени закрепилась за возможностью влияния наполитику МВФ и на состояние и развитие мировой валютной системы, то естьобозначился приоритет ее организационного аспекта. Таким образом, в выборепоказателей формулы отражены противоречия между сутью взносов стран дляобеспечения достаточности финансовых средств Фонда и их ролью как источника праваголоса.
Для самого МВФ как мирового финансового института непосредственнуюважность имеет ее финансовый аспект: взносов должно быть достаточно дляосуществления его базовой функции – кредитования стран-членов. Кроме того, длягосударств, осуществляющих заимствования, важно, чтобы их взнос с учетомдействующих лимитов был достаточным для получения необходимого займа.Соответственно, выбор показателей должен отражать экономический весгосударств в мировой экономике и их способность осуществлять соответствующиевзносы по подписке; гарантировать МВФ необходимые средства для обеспечениястабильности мировой валютной системы; учитывать потенциальные потребности59отдельных стран-членов в кредитах.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
