Оптимизация структуры источников финансирования слияний и поглощений телекоммуникационных компаний (1142530), страница 3
Текст из файла (страница 3)
По данным Росстата, годовой оборот услуг связи, заисключением почтовой и документальной связи, в 2014 г. составил около 1,2трлн. руб., что составляет около 1,7% от ВВП страны. В таблице 1 представленадинамикаобъемапредоставленныхтелекоммуникационными компаниями.услугсвязивРоссии15Таблица 1 - Объем услуг связи в фактически действовавших ценахВ миллиардах рублейВид деятельности / ГодСвязь – всего, в том числе:почтовая и спецсвязьдокументальнаямеждугородная, внутризоноваяи международная телефоннаяместная телефонная и услугитаксофонов всех типоврадиосвязь, радиовещание,телевидение и спутниковаясвязь; проводное вещание;услуги радиочастотных центровподвижнаяприсоединение и пропусктрафика20101 355,50100,30147,3020111 424,90116,00164,9020121 531,00126,20202,1020131 608,80132,30214,2020141 650,60134,40317,20109,2093,4088,6079,4072,40158,30156,40157,60143,40138,0060,00593,7068,50629,3064,80679,2077,80718,6087,90637,50186,70196,40212,50243,00262,80Источник: составлено автором по данным [95].Доля основных фондов телекоммуникационного сектора совместно странспортным сектором в основных фондах России составляет около 26%.Также в телекоммуникационном секторе осуществляется около 2,6% общихинвестиций в основной капитал в России.
Степень износа основных фондов вданном секторе составляет около 57,4%, что находится выше, чем по всейэкономике России. Примерно 31% всех компаний в секторе являютсяубыточными по итогам 2014 г. В таблице 2 представлена общая характеристикателекоммуникационного сектора в экономике России.Таблица 2 - Характеристика телекоммуникационного сектора в экономикеРоссииВ процентахНаименование показателя / Год201020112012Доля услуг связи в валовом внутреннем продуктеВаловой внутренний продукт (ВВП),млрд.
руб.46 30955 96762 176Доля услуг связи в ВВП2,932,552,46Доля услуг связи в ВВП, заисключением почтовой идокументальной связи2,392,041,932013201466 1902,4371 4062,311,911,6816Продолжение таблицы 2Наименование показателя / Год20102011201220132014Основные фонды по видам экономической деятельности (на конец года; по полнойучетной стоимости)Все основные фонды, млрд. руб., втом числе:93 185108 001121 269133 522146 468Транспорт и связь, млрд. руб.25 95030 73734 64936 17937 749Доля основных фондов в транспорте исвязи в общем объеме27,8528,4628,5727,1025,77Инвестиции в основной капитал по видам экономической деятельностиИнвестиции в основной капитал –всего, в том числе:100100100100100Связь2,92,92,82,32,6Степень износа основных фондов по видам экономической деятельности (на конец года)Все основные фонды (общее значениепо всем видам экономическойдеятельности)47,147,947,748,249Транспорт и связь56,457,256,256,557,4Удельный вес убыточных организаций по видам экономической деятельности от общегочисла организацийВсего в экономике29,93029,13128,1Связь29,732,534,93431,2Источник: составлено автором по данным [95, 96, 97].Телекоммуникационный рынок России в целом можно охарактеризоватькак насыщенный, о чем говорят несколько фактов, которые свидетельствуют оснижении потенциала органического роста стоимости телекоммуникационныхкомпаний, что вынуждает компании использовать стратегии организационнойреструктуризации бизнеса посредством совершения сделок M&A, созданиеальянсов и совместных предприятий с функционирующими на рынкекомпаниями.
Во-первых, по данным Росстата, в последние несколько лет, в2014-2015 гг., происходило снижение объема услуг связи, за исключениемпочтовой и документальной связи. Кроме того, по данным Росстата, темпыроста объема российского телекоммуникационного рынка с 2009 г. находятсянижеуровняинфляции[62].Втаблице3представленателекоммуникационного рынка и показателя инфляции.динамика17Таблица 3 - Динамика объема услуг связи в России и индекса потребительскихценВ процентахНаименование2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015показателя / ГодТемп роста объемауслуг связи, за исключением почтовой и документальной121,3 125,8 123,8 116,0 101,8 105,9 103,3 105,1 105,0 95,0 94,9Индекс потребительских цен110,9 109,0 111,9 113,3 108,8 108,8 106,1 106,6 106,5 111,4 112,9Источник: составлено автором по данным [95, 96, 97].Во-вторых, доли рынка ведущих федеральных телекоммуникационныхкомпанийзакрепилисьиизменяютсянезначительно.В-третьих,нателекоммуникационном рынке России цена, бренд и (или) стратегия сбытапришли на смену совершенствованию продукта как ключевому факторусоздания стоимости.Сделки M&A происходят в современных условиях регулярно и являютсяне только инструментом конкурентной борьбы, но одним из способовповышения стоимости компании и роста благосостояния ее собственников.Понятие «сделки M&A» может трактоваться довольно широко.
Дажесами английские аналоги рассматриваемых понятий имеют неоднозначноезначение, где «merger» – это может быть поглощение (путем приобретенияценных бумаг или основного капитала) или слияние (компаний); «acquisition» –это приобретение (например, акций) или поглощение (компании) [89].Узкое понимание слияний и поглощений происходит из юридическогоопределения понятия реорганизации юридического лица, формами которогоявляются слияния и присоединения, определенные в Гражданском кодексеРоссийской Федерации. При слиянии объединяющиеся юридические лицаперестают существовать, и возникает новое юридическое лицо. Присоединениеозначает прекращение присоединяющегося юридического лица.ЕслирассматриватьсделкиM&Aсточкизренияисточниковфинансирования, то в зависимости от того, какая структура источников18финансирования была применена, сделка M&A может принимать форму либослияния, либо присоединения.
Так, например, слияние подразумевает, чтообъединяющиеся юридические лица перестают существовать, и возникаетновое юридическое лицо, доли владения в котором распределяются междусобственникамиобъединяющихсяюридическихлицвопределенномсоотношении. С точки зрения источников финансирования данную сделкуможно представить как оплату сделки акциями одной стороной сделки другой,что по своему смыслу представляет собой привлеченные средства однойстороной сделки от другой. Основным вопросом при этом остается вопрос отом, является ли данная структура источников финансирования оптимальной.Также сделки M&A можно классифицировать по видам покупателя всделке. Компанию могут приобрести как другая компания, так и еесобственные менеджеры и внешние инвесторы. Кроме того, компания можетприобрести другую компанию несколькими способами, которые ведут кразличным последствиям для целевой компании.В рамках данной диссертации научный интерес представляют сделкиM&A, где покупающей стороной и (или) новой объединенной компаниейявляется телекоммуникационная компания.
Как известно, рост стоимостибизнеса является одним из основных источников повышения благосостоянияакционеров, в интересах которых выстраивается вся система корпоративногоуправления. Одним из способов достижения максимальной стоимостикомпании является снижение стоимости капитала. Слияния и поглощения вданном случае не являются исключением. Сделки M&A могут требоватьбольшого объема финансовых ресурсов в условиях ограниченности времени ихпривлечения.Важнымаспектомприэтомявляетсякакстоимостьпривлекаемых для совершения сделки ресурсов, так и стоимость капитала,которая сформировалась в результате сделки M&A.Как показывает практика, на российском телекоммуникационном рынкепостоянно происходят сделки M&A [62]. По данным Bloomberg, в 2015 г.российскими телекоммуникационными компаниями было осуществлено 919сделок на общую сумму 554 млн. долл.
США. При этом наибольшее количествои объем сделок были зафиксированы в 2010 г., когда было совершено 19 сделокM&A на общую сумму 12,5 млрд. долл. США. На рисунке 1 представленадинамикасделокM&A,которыебылисовершеныроссийскими2018161412108642014000120001000080006000400020000Сумма сделок, млн доллСШАКоличество сделоктелекоммуникационными компаниями.Источник: составлено автором по данным [91].Рисунок 1 - Динамика количества и объема сделок M&A на российскомтелекоммуникационном рынкеВ2015исследованияг.аудиторско-консалтинговаявозможныхтенденцийкомпанияразвитияКПМГсделокпровелаM&Aнателекоммуникационном рынке России. По данным КПМГ, снижение темповроста российской экономики может вынудить компании пересмотреть планы посделкам M&A, а также стимулировать появление новых возможностей дляконсолидации бизнеса и приобретения по привлекательной цене проблемныхактивов [98, с.
36]. Вполне вероятно, макроэкономическая ситуация можетзаставитьтелекоммуникационныекомпаниисократитьинвестицииворганический рост и рост посредством сделок M&A в традиционных сегментах,а снижение выручки от услуг голосовой связи и рост трафика мобильногоинтернета – сосредоточиться на расширении центров обработки данных,контента и абонентской базы. Данный сегмент телекоммуникационного рынкавидится перспективным с точки зрения сделок M&A, где в ближайшее времяможетпроисходитьконсолидация,посколькутелекоммуникационные20компании будут стремиться совершенствовать действующие каналы доставкиконтента и развивать новые.Сделки M&A требуют большого объема финансовых ресурсов в условияхограниченности времени их привлечения.
Для совершения сделки M&Aпокупающая сторона может использовать внутренние источники финансовыхресурсов или внешние. Внутренние источники включают финансовые ресурсы,формирующиеся в процессе деятельности компании, включая чистую прибыль,амортизацию, кредиторскую задолженность, резервы предстоящих расходов,доходы будущих периодов. Внешними источниками финансирования являютсяфинансовые ресурсы, привлекаемые компанией извне.Анализ сделок M&A на российском телекоммуникационном рынкепоказал, что сделки M&A профинансированы в основном за счет внешнихисточников, доля которых составила около 93,4% объема всех сделок. При этомпреобладает долговое финансирование, в основном в виде банковскихкредитов, которое занимает около 45,8% во внешнем финансировании.Акционерное финансирование занимает незначительную долю в сделкахM&A на российском телекоммуникационном рынке.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
