Оптимизация структуры источников финансирования слияний и поглощений телекоммуникационных компаний (1142530), страница 2
Текст из файла (страница 2)
(С. 16-25; 33-43).2.иОпределены условия, влияющие на объем финансирования, составструктуруеготелекоммуникационныхисточниковкомпаний:всделкахпостоянноM&Aроссийскихосуществляемыйпроцессслияний и поглощений; общеэкономическая ситуация в России и мире;направленность сделок M&A на продуктовую диверсификацию; укреплениепозиций ключевых игроков рынка; особенности развития российскогофинансового рынка; низкий потенциал органического роста российскихтелекоммуникационныхоборудования,компаний;обуславливающегопреобладаниевысокийзакупокуровеньимпортноговалютныхрисков;9агрессивная политика финансирования, проявляющаяся в превышении суммыинвестиций в нефинансовые активы над финансовыми результатами компаний.Выявленныеусловияопределяютобластьсуществованияпараметровоптимизации и значения критерия оптимальности.
(С. 47-54).3.Предложенамодельформированияструктурыисточниковфинансирования сделок M&A телекоммуникационных компаний, основаннаяна решении задачи оптимизации, включающая определение подлежащихоптимизации параметров – долей в структуре источников финансированиясобственных средств, заемных средств и привлеченных средств (от стороннихинвесторов или от продавца в сделке M&A); выбор критерия оптимальности(средневзвешеннаястоимостькапиталаобъединеннойкомпании,сформированная по результатам сделки M&A); установление допустимыхобластей существования параметров; построение соответствующей системыуравнений и выбор метода ее решения. (С. 44-80).4.Выявленыпричиныотклоненийфактическойструктурыисточников финансирования от оптимальной, рассчитанной на основепредложенной модели формирования структуры источников финансированиясделок M&A (наличие конфликта интересов заинтересованных лиц; принятиерешения на основе сложившейся конъюнктуры на финансовом рынке;следование корпоративной финансовой стратегии, соблюдение обязательныхковенант).
(С. 88-97).5.Доказановлияниеоптимальнойструктурыисточниковфинансирования сделки M&A на рост стоимости компании; определенпотенциал роста стоимости компании на основе анализа его чувствительностиот темпов прироста величины денежных потоков и ставки реинвестированияприоптимальнойструктуреисточниковфинансированияслиянийипоглощений. (С. 97-109).Методологиядиссертационнойисследованияиметодыработыисследования.послужилиотечественныхиТеоретическойфундаментальныезарубежныхиспециалистовосновойприкладныевобласти10микроэкономики,финансоворганизаций,финансовогоменеджментаиэконометрики.Длярешенияконкретныхзадачбылииспользованыизвестныеобщенаучные и специальные методы финансового анализа, сравнительногоанализа, статистические и эконометрические методы.
Статистический иэконометрический инструментарий исследования включает графический метод,методыматематическойоптимизационныхзадачстатистики,идругие.градиентныеВходеметодыпроведениярешенияисследованиявыполнялось моделирование с помощью программного обеспечения MicrosoftExcel.Информационная база. Источниками информации послужили системаBloomberg, ресурсы Всемирного Банка, Банка России, Московской Биржи,Росстата, аналитические материалы различных инвестиционных компаний ирейтинговых агентств, а также финансовая отчетность ряда российских изарубежных компаний, а также их презентационные материалы и пресс-релизы.Теоретическая значимость результатов исследования заключается вразвитии теории структуры капитала в части использования комплексногоподхода к формированию состава и структуры источников финансированиясделок M&A, включающего решение оптимизационной задачи с учетомспецифики деятельности компаний и оценку влияния оптимальной структурыисточников финансирования сделок M&A на рост стоимости компании.Практическая значимость результатов исследования состоит в том,что полученные результаты диссертации могут быть применены участникамителекоммуникационногорынкадлярешенияприкладныхзадачпоформированию состава и структуры источников финансирования сделок M&A.В частности, практическую значимость имеют:модель формирования структуры источников финансированиясделок M&A телекоммуникационных компаний, основанная на решении задачиоптимизации;11предложения по оценке потенциала роста стоимости компании наоснове анализа ее чувствительности к структуре источников финансированиясделки M&A;предложения по проведению анализа дополнительных аспектовсделок M&A в случае наличия нескольких равнозначных результатов решениязадачи оптимизации.Степень достоверности результатов исследования.
Достоверность иобоснованностьвыводовподтверждаетсяиприменениемрезультатовизвестныхдиссертационнойположенийработыосновныхтеорийструктуры капитала; подходов к инвестиционной оценке активов и оценкестоимостиисточниковфинансирования;данных,опубликованныхвмонографиях, материалах периодической печати, официальной финансовохозяйственной отчетности российских и зарубежных компаний; а такжеапробацией основных положений диссертационной работы в установленномпорядке.Апробациятеоретическиеивнедрениеположенияирезультатовпрактическиеисследования.рекомендацииОсновныеисследованиядокладывались и обсуждались на следующих научных конференциях и научнопрактическихсеминарах:Постояннодействующий научно-практическийсеминар «Управление инвестициями и инновациями в реальном секторероссийской экономики» (Москва, Финансовый университет, 25 июня 2015 г.);III Международная научно-практическая конференция «Управленческие наукив современном мире» (Москва, Финансовый университет, 1 декабря 2015 г.);Юбилейнаямеждународнаянаучно-практическаяконференция«Стратегирование пространственного развития России в новых экономическихреалиях» (г.
Липецк, Липецкий филиал Финансового университета приПравительстве Российской Федерации, 4 декабря 2015 г.).МатериалыпрактическойсопровождениюдиссертационногодеятельностисделокисследованияУправленияфилиалаиспользуютсяконсультационныхчастнойакционернойуслугкомпаниивпос12ограниченной ответственностью «Линкольн Интернешнл Си-Ай-Эс ХолдингБ.В.» (Нидерланды), в частности используется алгоритм формированияоптимальнойструктурыисточниковфинансированиясделокM&Aтелекоммуникационных компаний. Результаты исследования применяются вразработке финансовых моделей при оказании консультационных услуг посопровождениюсделокM&A,которыеспособствуютопределениюоптимальной структуры источников финансирования.
Внедрение материаловдиссертации способствует повышению эффективности деятельности компаниии увеличению ее стоимости.Внедрение результатов диссертационного исследования подтвержденосоответствующими документами.Публикации. Результаты исследования опубликованы в 6 работах общимобъемом 4,2 п.л. (весь объем авторский), в том числе 5 работ авторскимобъемом 3,7 п.л. опубликованы в рецензируемых научных изданиях,определенных ВАК при Минобрнауки России. Все публикации по темедиссертации.Структура и объем диссертационной работы определены целью изадачами исследования.
Диссертация состоит из введения, трех глав,заключения, списка литературы из 119 источников и 3 приложений. Текстдиссертации изложен на 154 страницах, содержит 35 таблиц, 13 рисунков.13ГЛАВА 1 СОВРЕМЕННЫЕ ТЕНДЕНЦИИ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙИ ИХ ФИНАНСИРОВАНИЯ НА ТЕЛЕКОММУНИКАЦИОННОМРЫНКЕ1.1 Анализ современных тенденций развития сделок M&A нателекоммуникационном рынке РоссииТелекоммуникации представляют собой, с одной стороны, одну изразновидностей связи и способов передачи информации, с другой стороны самипроцессы передачи, получения и обработки информации с применениемэлектронных, электромагнитных, сетевых, компьютерных и информационныхтехнологий. Таким образом, телекоммуникации – это фактически электросвязь,включаяуслугипоеёпредоставлению.Соответственно,телекоммуникационный рынок является рынком, на котором реализуютсяуслуги по предоставлению данного вида связи.
Реализацией данных услугзанимаются телекоммуникационные компании.В общероссийском классификаторе видов экономической деятельности(ОКВЭД 2) присутствует такой вид деятельности, как деятельность в сферетелекоммуникаций, которая определена как деятельность по передаче голоса,данных, текста, звука, видео [20]. Группировка (Код 61) включает четыреосновных блока: деятельность в области связи на базе проводных технологий,деятельность в области связи на базе беспроводных технологий, деятельность вобласти спутниковой связи, деятельность в области телекоммуникаций прочая.На мировых финансовых рынках общепризнанным стандартом являетсяглобальный стандарт классификации отраслей (Global Industry ClassificationStandard, GICS) [116], который был разработан рейтинговым агентствомStandard & Poor's и компанией MSCI для классификации всех публичныхкомпаний мира.
Классификация отраслей по данному стандарту представлена вприложении А. Данный стандарт состоит из 10 секторов, 24 отраслевых групп,1467 отраслей и 156 подотраслей. Одним из секторов являются услуги связи(telecommunication services), в который входят одна отраслевая группа с такимже названием. В отраслевую группу входят отрасль диверсифицированныхтелекоммуникационных услуг (diversified telecommunication services), котораясостоит из подотрасли интегрированных телекоммуникационных услуг(integrated telecommunication services) и подотрасли альтернативных операторов(alternativecarriers),иотрасльуслугбеспроводнойсвязи(wirelesstelecommunication services), которая состоит из одной подотрасли с таким женазванием.На основании стандартов GICS, ОКВЭД и других источников в данномдиссертационномисследованииктелекоммуникационнымкомпаниямотносятся компании, которые осуществляют любые виды деятельности,связанные с предоставлением услуг электросвязи, включая деятельность вобласти подвижной телефонной связи, в области фиксированной телефоннойсвязи, в области передачи данных, в области телематических услуг связи, вобластикабельноготелерадиовещания,осуществлениеимаркетингдополнительных услуг подвижных систем связи; импорт, продажу, сдачу варенду, установку и техническое обслуживание оконечных устройств исоответствующих приспособлений; эксплуатацию и техническое обслуживаниеконтрольного оборудования для сетей глобальной системы мобильной связи(ГСМ).Телекоммуникационный сектор (соответствует виду экономическойдеятельности по предоставлению услуг электросвязи) занимает существеннуюдолю в экономике России.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
