Оптимизация структуры источников финансирования инвестиционной деятельности организаций жилищно-коммунального хозяйства (1142528), страница 11
Текст из файла (страница 11)
Минимизация времени на привлечение средств извыбранных источников финансирования становится одной из важных задач,74при формировании оптимальной структуры инвестиционного капиталаорганизациями теплоснабжения.4. Сохранение финансовой независимости при использовании внешнихисточников финансирования инвестиционной деятельности имеет важноезначение не только для самой организации, функционирующей в сферетеплоснабжения, но и для муниципалитета, который зачастую выступает вроли собственника теплоснабжающей организации. Также коэффициентавтономии, отражающий финансовую независимость организации, будетинтересен и для инвесторов и кредиторов, так как для данных сторонинвестиционного процесса важны гарантии стабильности функционированияорганизации и, соответственно, перспективы в будущем вернуть вложенныеими средства.Общепринятое нормальное значение коэффициента автономии вроссийской практике: 0,5 и более (оптимальное 0,6-0,7).
В мировой практикесчитается минимально допустимым до 30-40% собственного капитала.5. Очевиден интерес инвесторов и кредиторов в возврате вложенныхсредств.Следовательно,инвестиционногобольшоепроцессапривлекательностьвзначениетеплоснабженииосуществляемыхпроектовдляуказанныхимеетисторонинвестиционнаякредитоспособностьзаемщика (теплоснабжающей организации).Кредитоспособность заемщика может быть оценена путем расчетапоказателейкоэффициенталиквидности:быстройкоэффициенталиквидности,текущейкоэффициенталиквидности,абсолютнойликвидности:Коэффициенттекущейликвидности помогаетоценитьплатежеспособность предприятия не только в текущий момент, но и в случаечрезвычайных обстоятельств.Нормальным считается значение коэффициента от 1,5 до 2,5 взависимости от отрасли. Неблагоприятно как низкое, так и высокоесоотношение.
Значение ниже 1 говорит о высоком финансовом риске,75связанном с тем, что предприятие не в состоянии стабильно оплачиватьтекущие счета. Значение более 3 может свидетельствовать о нерациональнойструктуре капитала.Коэффициент быстрой ликвидности. Это один из важных финансовыхкоэффициентов,которыйпоказывает,какаячастькраткосрочныхобязательств компании может быть немедленно погашена за счет средств наразличных счетах, в краткосрочных ценных бумагах, а также поступлений порасчетам с дебиторами.
Чем больше значение данного показателя, тем вышеможно оценить платежеспособность организации. Рекомендованным принятосчитать значение коэффициента более 0,8 (некоторые аналитики считаютоптимальным значением коэффициента 0,6-1,0). Значение коэффициентабыстрой ликвидности, близкое к рекомендованному, позволяет сделатьвывод о том, что денежные средства и будущие денежные потоки от текущейдеятельности должны покрывать текущие долги организации.Коэффициентабсолютнойликвидности.Нормальнымсчитаетсязначение коэффициента более 0,2. Чем выше показатель, тем лучшеплатежеспособность предприятия. С другой стороны, высокий показательможет свидетельствовать о нерациональной структуре капитала, о слишкомвысокой доле неработающих активов в виде наличных денег и средств насчетах.Коммерческая эффективность инвестиционных проектов, входящих всоставинвестиционныхприведеннойстоимостью,программ,традиционнооцениваетсячистойсрокомокупаемости,внутреннейнормойдоходности инвестиций.
Перечисленные показатели позволяют инвесторуоценить перспективность вложения инвестиционных средств в конкретныйпроект. Низкое значение показателя срока окупаемости в сочетании свысокими значениями показателей чистой приведенной стоимости ивнутренней нормы доходности инвестиционного проекта отражают егоудовлетворительную коммерческую эффективность.76Доля инвестиционного капитала в общем капитале организациитеплоснабжения, как правило, не настолько велика, чтобы значительноповлиять на конечное значение коэффициентов финансовой независимости иликвидности.использованиеСледовательно,вкачественамвидитсякритериевнецелесообразнымоптимизацииихструктурыинвестиционного капитала организаций теплоснабжения.
Вместе с тем,данные коэффициенты могут быть использованы для проведения экспрессдиагностикифинансовоготеплоснабжающихорганизацийсостояниянарядуискредитоспособностианализомкоммерческойэффективности их инвестиционных программ с целью оценки возможностиобеспечения оптимальной структуры инвестиционного капитала.6. Вместе с тем, один из показателей кредитоспособности заслуживаетотдельного внимания. При оценке кредитоспособности на практикепотенциальными кредиторами чаще всего рассчитывается такой показателькак коэффициент отношения долга к EBITDA (Debt/EBITDA ratio).
Этотпоказатель отражает долговую нагрузку организации, а также позволяетоценить ее способность погасить имеющиеся обязательства. В качествепоказателя поступления средств, необходимых для расчета по долгаморганизации, в данном случае используется показатель EBITDA – прибыльдо вычета процентов, налогов и амортизации. Учитывая отраслевуюспецифику формирования и использования прибыли в организацияхтеплоснабжения (затратный способ расчета инвестиционной надбавки ктарифу, финансирование инвестиционных программ во многих организацияхисключительно за счет прибыли), данный коэффициент заслуживаетвнимания при выборе критериев оптимизации структуры инвестиционногокапитала.Совокупные обязательства включают как долгосрочную, так икраткосрочную задолженность, информацию о которой можно получить изпассива бухгалтерского баланса организации.77При нормальном финансовом состоянии организации, значениеданного коэффициента не должно превышать 3.
Если значение коэффициентапревышает 4-5, это говорит о слишком большой долговой нагрузке напредприятие и вероятных проблемах с погашением своих долгов. Дляпредприятий с таким высоким значение коэффициента проблематичнопривлечь дополнительные заемные средства.Стоитотметить,чтодляорганизацийразличнойотраслевойпринадлежности значение данного показателя может сильно розниться.Следовательно, при оценке кредитоспособности организации путем расчетапоказателя долговой нагрузки стоит учитывать отраслевую спецификуорганизации, для которой рассчитывается данный показатель, а также братьво внимание среднеотраслевое значение данного коэффициента.Таким образом, учет рассмотренных экономических показателей вкачестве критериев оптимизации и/или в качестве вспомогательныхинструментовоценкифинансовоготеплоснабжающихорганизаций,эффективностиинвестиционныхихсостояния,атакжепрограммкредитоспособностианализаикоммерческойодновременноеихприведение к требуемым значениям позволит максимально учесть интересывсехучастниковинвестиционногопроцессавтеплоснабженииисформировать обоснованную и эффективную структуру инвестиционногокапитала.2.3 Модель оптимизации структуры источников финансированияинвестиционной деятельностиЗадачаоптимизацииструктурыисточниковфинансированияинвестиционной деятельности подразумевает под собойдостижениеопределенного численного результата, признаваемого эффективным, иявляется одной из математических задач.78Применение математических методов во время принятия решенийпредусматривает построение соответствующей математической модели,которая формализировано представляет собой проблемную ситуацию, то естьситуацию выбора решения.Вопросам моделирования процесса поиска оптимального решения ипостроения наиболее эффективного алгоритма решения многокритериальныхзадач посвящен ряд работ как отечественных, так и зарубежных авторов:С.А.
Зубкова, А.А. Колесника, Р.Л. Кини, Р. Штойера.В рамках данного исследования мы разработали и предлагаем киспользованию модель на основе адаптации стандартного подхода крешению многокритериальной задачи оптимизации в соответствии соспецификойотраслитеплоснабженияивыборавкачествезадачиоптимизации поиска эффективной комбинации источников финансированияинвестиционной деятельности организации [73].Для заданий принятия решений (задач оптимизации) компонентамитакой модели является множество Х всех альтернативных решений, изкоторых и необходимо избрать одно наилучшее, другими словамиоптимальное, решение.Для того, чтобы была обеспечена возможность выбора, множество Хдолжно содержать не менее двух решений.В многокритериальной задаче оптимизации сравнения решений попредпочтению осуществляется не непосредственно, а с помощью заданныхна Х числовых функций q1, q2 , qn, которые называются критериями.В качестве задачи оптимизации нами выбран поиск эффективногосоотношения собственных и заемных средств организаций теплоснабжения врамках осуществления ими инвестиционной деятельности.
Для решенияпоставленнойзадачимыпоследовательность действий:предлагаемкиспользованиюследующую79Этап 1. Введение переменной и области ее определения. В качествепеременной х в рамках разработанной модели выступает доля заемныхисточников финансирования инвестиций. В качестве области определенияавтором выбраны значения x от 0 до 1, так как переменная выражает долю отобщей суммы инвестиционного капитала.Этап 2.
Выбор и формализация критериев оптимизации.Выбор критериев оптимизации структуры инвестиционного капиталаорганизаций теплоснабжения, по нашему мнению, должен осуществляться, сучетомотраслевыхособенностейосуществленияинвестиционнойдеятельности и интересов сторон, задействованных в инвестиционномпроцессе, а также исходя из выбранной переменной (в нашем случаепеременная - доля земных инвестиционных средств):Организации теплоснабжения достаточно ограничены в выбореисточников финансирования своей инвестиционной деятельности, одной изпервоочередных задач при формировании структуры инвестиционногокапитала для теплоснабжающей организации является аккумуляция такогообъемаинвестиционныхресурсов,которыйбыудовлетворялееинвестиционным потребностям.
Таким образом, первоочередной задачейстановится максимальное расширение базы доступных внешних источниковфинансирования,таккаксобственныеинвестиционныересурсыворганизациях теплоснабжения формируются затратным методом, исходя изтребуемогообъемаинвестиций.Объемдоступныхисточниковфинансирования инвестиционной деятельности может быть рассчитан поформуле (1): max,(1)где LC – заемный инвестиционный капитал.Учитывая специфику организаций рассматриваемой подотрасли,можно смело утверждать, что высокая стоимость привлечения внешних80источников финансирования инвестиций является достаточной проблемой,препятствующей формированию достаточного объема средств, необходимогоорганизациямтеплоснабженияинвестиционныхпрограмм.дляТакимреализацииобразом,разрабатываемыходнимизкритериевоптимизации может служить минимизация средневзвешенной стоимостикапитала, рассчитанной по формуле (2):→ min ,(2)где LC – заемный инвестиционный капитал; IC – требуемыйинвестиционный капитал; % - цена заемных средств; ROE – ценасобственного капитала.Успешнаяисвоевременнаяреализацияинвестиционныхмероприятий является залогом непрерывного процесса предоставления ипотреблениятепловойэнергии.Невозможностьотсрочитьмоментпотребления тепловой энергии конечными потребителями обуславливаетнеобходимостьреализацииинвестиционныхмероприятийвчеткоустановленные сроки.Привлечениеисточниковфинансированияинвестиционнойдеятельности в максимально сжатые сроки становится одной из важныхзадач, стоящих перед организациями теплоснабжения.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
