Оптимизация структуры источников финансирования инвестиционной деятельности организаций жилищно-коммунального хозяйства (1142528), страница 10

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 10)

В рамках этого типа контракта ЭСКOфинансирует реализацию проекта. В контракте указывается, как делятсясэкономленные средства между собственником объекта и ЭСКO, независимоот размера экономии в каждый период времени. В среднем такие контрактызаключаются на 3 - 10 лет. Цель контракта - чтобы ЭСКO компенсировалавсе свои затраты и получила необходимую прибыль в течение срокареализации этого проекта. Собственник объекта не делает никакихинвестиций в проект, но, в то же время, получает свою долю от экономии втечение контрактного периода и всю экономию по его завершении.

Такимобразом, поддерживается положительный финансовый поток во время всегожизненного цикла проекта.Договор на комплекс энергосервисных услуг с гарантированнымвозвратом инвестиций (First Out). По сути, этот тип контракта представляетсобой вариацию модели разделения экономии (Shared Savings).

Условияконтракта - точно такие же, как и при разделении экономии, с той разницей,67что срок действия договора может варьироваться в зависимости отфактического уровня достижения экономии: если фактическая экономияменьше, чем ожидаемая, то контракт может быть продлен, чтобы ЭСКOуспела за счет экономии компенсировать свои расходы.Результатом взаимодействия теплоснабжающей организации и ЭСКОможет стать снижение стоимости тепловой энергии и повышение надежностии качества теплоснабжения. Снижение уровня потерь и затрат натеплоснабжение позволяет организации получать экономию от проведенияэнергосберегающих и инвестиционных мероприятий.Внедрение энергоэффективных технологий позволяет также привлечьчастныхинвесторов,функционирующихваналогичнойсфере,заинтересованных, в том числе, получении информации о внедренныхтехнологиях.Таким образом, предложенные модели позволят тем организациямтеплоснабжения, которые не способны привлечь заемные средства в силуособенностейсвоейдеятельности,аккумулироватьсредствадляосуществления инвестиционных мероприятий за счет таких источниковфинансирования как: кредит, инфраструктурные облигации, средствачастных инвесторов.Предлагаемыевариантырасширениясоставаисточниковфинансирования инвестиционной деятельности организаций теплоснабженияпозволяют говорить о реалистичности и целесообразности использованияпрактических рекомендаций по формированию оптимальной структурыинвестиционного капитала.

Иными словами, расширив круг потенциальныхисточников финансирования инвестиционной деятельности, организациитеплоснабжения получают возможность сконцентрировать свое внимание напостроенииэкономическиинвестиционного капитала.эффективнойиобоснованнойструктуры682.2 Критерии оптимизации структуры источников финансированияинвестиционной деятельностиОптимизация - это процесс приведения объекта или системы внаилучшее состояние, для которого необходимо построение математическоймодели объекта, целевой функции и оптимизационного алгоритма [36].Оптимизацияопределениемкакзначенийэкономическийэкономическихпроцессхарактеризуетсяпоказателей,прикоторыхдостигается оптимум, то есть наилучшее состояние системы, достижениемаксимального результата при минимальных затратах.Нестоитпутатьпонятия«оптимизация»и«улучшение»,«совершенствование»; прежде всего, разница состоит в том, что оптимизацияпредполагает измерение результатов, то есть определение некоторого«наилучшего результата» и путей его достижения.Под структурой капитала в самом общем виде принято пониматьсоотношение собственного и заемного капитала.

Существуют и болеедетальные определения, рассматривающие структуру капитала, например,как соотношение собственного капитала, представленного обыкновенными ипривилегированными акциями, и заемного в виде облигационных займов, атакже различных видов долгосрочного и краткосрочного банковскогокредита (И.А Бланк, В.В. Бочаров, П.Н. Брусов и др.) [60].В отношении организаций ЖКХ, и в частности теплоснабжающихорганизаций, также уместно разграничение капитала на сформированный засчет бюджетных и за счет внебюджетных источников.Большинствосовременныхавторовпризнаютсуществованиеоптимальной структуры капитала, в том числе инвестиционного. АвторЕ.Л.

Опрышко под оптимальной структурой источников финансированияинвестиционнойдеятельностипонимает«соотношениевсехформсобственного и заемного капитала, при котором достигается максимуминвестиционнойстоимостипредприятиясучетомрискаинормы69доходности, заданных средневзвешенной стоимостью всех используемыхисточников» [63]. Автор О.В.

Губанов использует в своей научной работепонятие «экономически рациональная структура капитала», под которымпонимает «такое соотношение собственного и заемного капитала, котороеобеспечивает максимальную рыночную оценку всего капитала (как суммысобственного и заемного), и, следовательно, предлагает владельцаммаксимум дохода на вложенные средства» [59]. При этом оба автора вкачестве базового критерия формирования оптимальной структуры капиталаиспользуют средневзвешенную стоимость капитала WACC.Таким образом, по мнению авторов, существует экономическийпоказатель, приведение которого к удовлетворительному значению, можетобеспечить оптимальность формируемой структуры капитала.Встает правомерный вопрос об обоснованности выбора того или иногоэкономического показателя в качестве критерия оптимизации структурыисточников финансирования капитала.Обобщенно позиции отечественных авторов относительно выделениякритерия оптимизации структуры источников финансирования капиталаприведены в таблице 9.Таблица 9 - Критерии оптимизации структуры капиталаАвторЕ.Л.

ОпрышкоО.В. ГубановТ.В. ДорошенкоА.А. МарченкоКритерий оптимизацииСредневзвешенная стоимостькапитала.- Средневзвешенная стоимостькапитала;- Структура уже сформированногокапитала (фактическое значениеплеча финансового рычага).- Рентабельность собственногокапитала- Уровень финансового риска.70Продолжение таблицы 9АвторКритерий оптимизацииН.О. Власова- Показатели финансовойустойчивости организации;- Средневзвешенная стоимостькапитала;- Эффект финансового рычага.К.А. ВолошинаСоответствие показателейфинансового состояния организациивыбранной политикефинансирования оборотных средств.Источник: разработано автором по данным [59], [63], [93], [94], [95], [98].Мы согласны с позицией авторов Т.В.

Дорошенко, Н.О. Власовой,А.А. Марченко в вопросе о том, что оптимальной считается такая структураисточниковфинансирования,котораясформированаврезультатеоптимизации по различным показателям. Необходимо отметить, что при этомв каждом конкретном случае оптимальная структура будет отличаться взависимости от показателей, которые выбрала для себя организация. Поэтомудля решения этой задачи целесообразно учитывать несколько показателейсразу,например,путемиспользованияметодовмногокритериальнойоптимизации.Задачамногокритериальнойоптимизациисостоитвпоискенаправления целевых функций, которые представляют собой математическоеописание критериев оптимизации (выбранных в качестве критериевоптимизациипоказателей),призаданныхограниченияхивтакойкомбинации, которая была бы приемлема для постановщика задачи [104].На практике зачастую вопрос о структуре капитала решается накачественном (во многом интуитивном) уровне и задача его оптимизации неставится вообще.

Особенно это характерно для организаций жилищнокоммунального хозяйства в силу ограниченности выбора источниковфинансирования. Также нельзя не отметить, что специфические особенности71осуществления организациями жилищно-коммунального хозяйства своейдеятельности оказывают влияние как на процесс реализации инвестиционнойдеятельности в целом, так и на решение вопроса оптимизации структурыпривлекаемых источников финансирования инвестиций.На наш взгляд, критерии оптимизации источников финансированияинвестиционной деятельности организации теплоснабжения на практикедолжны выбираться исходя из интересов и целей основных участников,задействованных в инвестиционном процессе [72].Интересыучастниковинвестиционногопроцессаорганизацийтеплоснабжения представлены в таблице 10.Таблица 10 – Интересы участников инвестиционного процесса организацийтеплоснабженияУчастникСобственникжильяИнвесторыИнвесторыИнтересучастникаСнижениетарифнойнагрузкиВозвратвложенныхсредств,получениеприбылиЗа счет чегоможетдостигаться Снижениерасходов ТСО Снижениерасходов ТСО;СохранениефинансовойустойчивостиТСО; Получениеположительногоденежного потокаот инвестиций.Экономическийпоказатель Средневзвешеннаястоимость капитала Средневзвешеннаястоимость капитала Коэффициентфинансовойнезависимости Коэффициентыликвидности Коэффициентдолговой нагрузки Показателикоммерческойэффективностиинвестиционныхпроектов72Продолжение таблицы 10За счет чегоУчастникИнтерес участникаможетдостигатьсяПолучение ссудного  Возможностьпроцента, возвратТСО платить покредитасвоимобязательствам;Кредиторы СохранениефинансовойустойчивостиТСО.Привлечение СохранениеОрганы гос.

частного капитала в финансовойТСО без потеривластиустойчивостиконтроля над нейТСОВозможность Снижениепривлечь средствавремени накак можно быстрее, привлечениедешевле, сохраняясредств;при этом свою Снижениеплатежеспособность стоимостиТСОпривлечениясредств; Сохранениефинансовойустойчивости.Источник: разработано автором.Таким образом,организацийЭкономическийпоказатель Коэффициентфинансовойнезависимости Коэффициентабсолютнойликвидности Коэффициентдолговой нагрузки Коэффициентфинансовойнезависимости Объемпривлечения Время Средневзвешеннаястоимость капитала Коэффициентфинансовойнезависимости Коэффициентдолговой нагрузкиинтересы участников инвестиционного процессатеплоснабженияможноформализовановыразитьследующие экономические показатели: Объем привлекаемых средств; Средневзвешенная стоимость капитала; Время привлечения средств; Коэффициент финансовой независимости (автономии); Коэффициенты кредитоспособности;через73 Показателикоммерческойэффективностиинвестиционныхпроектов.Рассмотрим подробнее каждый из отмеченных показателей.1.

Одной из приоритетных задач при формировании структурыинвестиционногокапиталатеплоснабжающихорганизацийявляетсямобилизация такого объема инвестиционных средств, который был быудовлетворительным,учитываяееинвестиционныепотребности.Следовательно, сформированный за счет всех доступных источниковфинансирования объем инвестиционных средств должен быть не меньшепотребностей организации в финансировании.2. Для организаций, функционирующих в подотраслях ЖКХ в целом, идля теплоснабжающих организаций в частности, высокая стоимостьсформированногозасчетпривлеченияразличныхисточниковфинансирования инвестиционного капитала может стать значительнойпроблемойприформированиянеобходимогодляосуществленияинвестиционных мероприятий средств.

Таким образом, средневзвешеннаястоимость капитала может служить одним из критериев оптимизацииструктуры инвестиционного капитала организаций теплоснабжения.3. Время, необходимое для привлечения того или иного источникафинансирования, является одной из важных характеристик формируемойструктуры инвестиционного капитала. Привлечение внешних средств в целяхфинансирования инвестиционной деятельности требует значительных затратвременинаподготовительномфинансирования,договоров.собственныхподготовкаВместестем,инвестиционныхэтапе:выборнеобходимойпридокументации,очевиднойсредств,ввнешнегопростотеслучаеисточниказаключениеиспользованиятеплоснабжающихорганизаций, аккумуляция внутренних инвестиционных ресурсов ограниченаспецификой поступления тарифных платежей и занимает достаточнодлительное время.

Характеристики

Список файлов диссертации