Оптимизация структуры источников финансирования инвестиционной деятельности организаций жилищно-коммунального хозяйства (1142528), страница 14
Текст из файла (страница 14)
Слабое финансовое состояниеорганизации,какиневысокаякоммерческаяэффективностьееинвестиционных проектов, обуславливает низкую привлекательность дляпотенциальных кредиторов.Таким образом, проведенные расчеты позволяют говорить о том, чтопредлагаемая нами Модель может использоваться теплоснабжающимиорганизациями для принятия решения о выборе оптимальной структурыисточников финансирования инвестиционной деятельности.В качестве рекомендаций по решению проблем, возникающих приапробациирезультатовнеудовлетворительнымрасчетовфинансовымМоделиворганизацияхсостоянием(и/илиснизкойкоммерческой эффективностью инвестиционной программы), нам видитсяразумнымиспользоватьинвестиционнойрасширеннуюдеятельностиорганизациймодельЖКХфинансированиясиспользованиеммеханизмов концессии с привлечением энергосервисной компании.1013.2 Инструменты реализации модели оптимизации структурыисточников финансирования инвестиционной деятельноститеплоснабжающих организацийРасширенная модель финансирования инвестиционной деятельностиорганизаций теплоснабжения с использованием механизмов концессии(далее-расширеннаямодельфинансирования),предлагаемаякиспользованию в организациях, чье финансовое состояние не позволяетпривлечь заемный инвестиционный капитал на оптимальном уровне,подразумевает обеспечение дополнительных финансовых потоков за счетиспользования ряда финансовых инструментов.Передача долгов потребителей (бытовых и промышленных) на основедоговоров концессии муниципалитету или коллекторской организациипозволит улучшить показатели хозяйственной деятельности организации, втом числе повысить привлекательность ТСО как потенциального заемщика.Привлечение концессионерами энергосервисных компаний (далее –ЭСКО) позволяет не только реализовать инвестиционные мероприятия, но ивнедрить энергоэффективные технологии.
ЭСКО выступает в качествеконсультантапоповышениюэнергоэффективностидеятельностиорганизации теплоснабжения, а также в качестве инвестора.Результатом взаимодействия теплоснабжающей организации и ЭСКОможет стать снижение стоимости тепловой энергии и повышение надежностии качества теплоснабжения. Снижение уровня потерь и затрат натеплоснабжение позволяет организации получать экономию от проведенияэнергосберегающих и инвестиционных мероприятий.Рассмотрим проекты концессионного соглашения с привлечениемэнергосервисной компании на примере выше описанных организацийМУП «Серпуховская теплосеть», ОАО «Теплосеть» (г.
Королев).102Объектом концессионного соглашения выступает теплоснабжающаяорганизация как имущественный комплекс, а именно объекты основныхсредств организации, требующие замены и модернизации.В таблице 15 представлены стороны потенциальных концессионныхсоглашений с привлечением ЭСКО.Таблица 15 - Стороны потенциальных концессионных соглашений спривлечением ЭСКОТеплоснабжающаяорганизацияМУП«Серпуховскаятеплосеть»ОАО «Теплосеть»КонцедентКонцессионерг.СерпуховООО«Теплогенерация»г.КоролевОАО «Королевскаяэлектросеть»ЭСКОООО «ЭСКО»(г. Москва)ОАО«Королевскаяэлектросеть»Источник: разработано автором.В качестве потенциальных концессионеров были выбраны организации,успешно функционирующие в смежной теплоснабжению отрасли–генерации энергии, в том числе тепловой.
В случае с ОАО «Теплосеть»(г. Королев) концессионер и ЭСКО могут быть представлены однойорганизацией, так как ОАО «Королевская электросеть» помимо основнойдеятельности предоставляет дополнительные услуги по энергосбережению. ВслучаеостальныхорганизацийвкачествепотенциальныхЭСКО,привлекаемых для реализации инвестиционных программ, автор выбралЭСКО, оказывающие свои услуги на территории функционированиятеплоснабжающих организаций.Фактическиеинвестиционныхпоказателипрограммпредставленные в таблице 16.коммерческойрассматриваемыхавторомэффективностиорганизаций103Таблица 16 – Фактические показатели эффективности инвестиционныхпрограммНазвание организацииСрококупаемостиГоризонтпланированияIRR, %12 лет33 года18МУП «Серпуховская5 лет 6 мес.теплосеть»ОАО «Теплосеть»1 год и 1 мес.(г. Королев)Источник: разработано автором.Внедрение расширенноймодели финансированияподразумеваетобеспечение дополнительных финансовых потоков за счет передачи долговпотребителей (бытовых и промышленных) на основе договоров цессиимуниципалитету или коллекторской организации.
Следовательно, показателидля оценки коммерческой эффективности инвестиционных программ дляпотенциальныхсторонрасширенноймоделифинансированиябудутрассчитываться на основе дополненных денежных потоков.В целях расчета объемов компенсируемых долгов потребителей передтеплоснабжающими организациями была взята статистика договоров цессиидля рассматриваемого муниципального образования.
Для г. Серпухов сумма,возмещаемая по договору цессии составит 40% от объема дебиторскойзадолженности населения, для г. Королев - 25%.Примечание – данные предоставлены муниципальными образованиями г. Королев,г. Серпухов по запросу.Результатырасчетовпоказателейинвестиционныхпрограммтеплоснабжающихдополнительныхденежныхпотоковвкоммерческойрамкахэффективностиорганизацийсучетомрасширенноймоделифинансирования представлены в таблице 17.Дополнительные доходы, генерируемые за счет выплат по договорамцессии, значительно улучшают финансовое состояние теплоснабжающих104организаций и позволяют улучшить значения показателей коммерческойэффективности инвестиционных программ: повысить внутреннюю нормудоходности и снизить срок окупаемости.
Также нельзя не отметитьулучшение показателя абсолютной ликвидности, значение которого врассматриваемых организациях приблизилось к нормативному (0,2).Таблица 17 – Планируемые показатели эффективности инвестиционныхпрограммНазвание организацииСрококупаемостиМУП «Серпуховская2 года 6 мес.теплосеть»ОАО «Теплосеть»3 мес.(г. Королев)Источник: разработано автором.ГоризонтпланированияIRR, %12 лет233 года215Горизонт планирования, принимаемый при расчете показателейэффективности инвестиционной программы МУП «Серпуховская теплосеть»,можетбытьиспользованкакпотенциальноэффективныйсрокконцессионного соглашения.
В случае ОАО «Теплосеть» (г. Королев)оптимальное значение доходности концессион ера достигается при срокеконцессионного соглашения 8 лет.Прочиеусловиядоговоровконцессионныхсоглашенийиэнергосервисных контрактов, которые необходимо учитывать помимо срока,отражены в таблице 18.105Таблица 18 - Условия концессионного соглашения и энергосервисногоконтрактаПункт соглашения/договораСрок договора концессии,летСрок энергосервисногоконтракта, летДоля концессионера винвестициях, %Доля концедента винвестициях, %Прибыль ЭСКОМУП «Серпуховскаятеплосеть»ОАО «Теплосеть»(г.
Королев)128228040206050% от полученной врезультатеэнергосбереженияэкономии в денежномвыраженииИсточник: разработано автором.20% от полученной врезультатеэнергосбереженияэкономии в денежномвыраженииГоворя о коммерческой эффективности инвестиционных программ,необходимо помнить о том, что стороны концессионного договора, готовыевложить средства в реализацию инвестиционной программы, будутсравнивать потенциальную доходность инвестиций со средневзвешеннойстоимостью капитала, вкладываемого в качестве инвестиций в объектдоговора концессии.Результаты проведенных расчетов прибыли сторон концессионногосоглашения, а также доходности их вложений в реализацию инвестиционныхпрограмм рассматриваемых ТСО представлены в таблице 19.106Таблица 19 - Доходность сторон договора концессии и энергосервисногоконтрактаВ тысячах рублейМУП«Серпуховскаятеплосеть»Наименование показателяСумма инвестиций концессионера(дисконтированная)Сумма прибыли концессионера(дисконтированная)Доходность концессионера, %Сумма премии ЭСКОСумма расходов ЭСКОДоходность ЭСКО, %Источник: разработано автором.ОАО«Теплосеть»(г.
Королев)529 929,8917 120,62791 716,92105 684,0256,33418 5601 147 38436,4838,8489 059,61356 238,4325,00Допуская предположение о том, что концессионеры и энергосервисныекомпаниибудутпривлекатькфинансированиюинвестиционныхиэнергосберегательных мероприятий кредитные ресурсы, мы можем оценитьпотенциальную стоимость инвестиционного капитала и сравнить его спрогнозной доходностью инвестиций для каждой из сторон концессии иэнергосревисногоконтракта.Значениясредневзвешенныхставокпокредитам, выданным российскими банками нефинансовым организациям надату начала реализации инвестиционных программ, скорректированные напоправочные коэффициенты, составляют [128]: МУП «Серпуховская теплосеть» - 14,76%; ОАО «Теплосеть» (г.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
