Оптимизация структуры источников финансирования инвестиционной деятельности организаций жилищно-коммунального хозяйства (1142528), страница 17

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 17)

По состоянию на конец 2013 г. в ЖКХ действоваловсего 31 концессионное соглашение.Привлечение в рамках осуществления инвестиционной деятельностиэнергосервисных компаний (ЭСКО) в среде муниципальных заказчиковстало популярно всего несколько лет назад.Объемы торговли инфраструктурных облигаций в России довольномалы как в целом, так и в сфере ЖКХ.

В силу продления моратория напередачу средств негосударственным пенсионным фондам в связи свведением системы гарантирования прав застрахованных лиц, авторпредполагает, что инвестиционная деятельность пенсионных фондов какинституциональных инвесторов, потенциально претендующих на покупкуинфраструктурных облигаций, будет снижена в ближайший год.В связи с необходимостью расширения состава доступных источниковфинансирования инвестиций в рассматриваемой сфере автором разработанаи апробирована на примере теплоснабжающих организаций (далее ТСО)расширеннаямодельфинансированияинвестиционнойдеятельностиорганизаций ЖКХ с использованием механизма концессии и привлечениемЭСКО (далее - расширенная модель).Использованиеконцессиивтеплоснабжениихарактеризуетсяособенностями: Выдача кредита концессионеру для реализации инфраструктурногопроекта может быть осложнена слабым финансовым состоянием ТСО,а также большими долгами потребителей;123 Инфраструктурные облигации в современных условиях сокращенияинвестиционной деятельности институциональных инвесторов могутоказаться невостребованными и не принесут запланированногопритока средств; Уменьшениерасходоворганизацииневозможнобезвнедренияэнергоэффективных технологий.В расширенной модели, предлагаемой автором, дополнительныефинансовые потоки обеспечиваются за счет аккумуляции коммунальныхплатежей населения за несколько периодов в будущем.

Оплачиваякоммунальные платежи за n-периодов будущего в текущий момент времении по текущей цене (тарифу), потребитель имеет возможность получитьскидку, а также помогает мобилизовать в кратчайшие сроки дополнительныесредства, поддерживающие процесс инвестиционной деятельности, безповышения тарифной нагрузки.Передача долгов потребителей (бытовых и промышленных) на основедоговоров цессии муниципалитету или коллекторской организации позволитулучшить показатели хозяйственной деятельности организации, в том числеповысить привлекательность ТСО как потенциального заемщика.

Даннаямера может облегчить процесс получения кредитных средств организациямитеплоснабжения.Привлечение энергосервисных компаний концессионером позволяет нетолькореализоватьинвестиционныемероприятия,ноивнедритьэнергоэффективные технологии. ЭСКО выступает в качестве консультантапоповышениюэнергоэффективностидеятельностиорганизациитеплоснабжения, а также в качестве инвестора.Внедрение энергоэффективных технологий позволяет также привлечьчастныхинвесторов,функционирующихваналогичнойсфере,заинтересованных, в том числе, получении информации о внедренныхтехнологиях.124Таким образом, предложения по расширению состава источниковфинансирования инвестиций позволят тем организациям теплоснабжения,которые не способны привлечь заемные средства в силу особенностейфункционирования отрасли, аккумулировать средства для осуществленияинвестиционной деятельности за счет таких источников финансирования как:кредит, инфраструктурные облигации, средства частных инвесторов.Особое внимание автор уделил проблеме выбора и обоснованиякритериевоптимизацииструктурыисточниковфинансированияинвестиционной деятельности теплоснабжающих организаций.Критерии оптимизации источников финансирования инвестиционнойдеятельности организации выбраны автором, исходя из интересов и целейпотенциальных участников, задействованных в инвестиционном процессе.Дляоптимизацииструктурыисточниковфинансированияинвестиционной деятельности организаций теплоснабжениявыделеныследующие критерии: Максимизация объема привлекаемых средств; Минимизация времени на привлечение средств; Минимизация средневзвешенной стоимости капитала; Минимизация отклонения коэффициента долговой нагрузки отрекомендуемого значения.Модельоптимизацииструктурыисточниковфинансированияинвестиционной деятельности теплоснабжающих организаций (далее модель) разработана автором на основе адаптации стандартного подхода крешению многокритериальной задачи оптимизации в соответствии соспецификой отрасли теплоснабжения и выбора в качестве искомойпеременной оптимальной доли заемных инвестиционных средств.Для апробации предлагаемых автором моделей были выбранытеплоснабжающиеМУПорганизации:«Серпуховскаятеплосеть»,ОАО «Раменская теплосеть»..ОАООАО«Люберецкая«Теплосеть»теплосеть»,(г.Королев),125В результате проведенных расчетов рекомендованы следующиезначения доли заемных средств для организаций: для организацииОАО «Люберецкая теплосеть» является 40%, для МУП «Серпуховскаятеплосеть» 80%, для ОАО «Теплосеть» (г.

Королев) - 40%; ОАО «Раменскаятеплосеть» - 50%.Врассматриваемыхорганизацияхпроведенэкспресс-анализфинансового состояния (на основе расчета показателей коэффициентаавтономии и коэффициентов ликвидности), а также оценена коммерческаяэффективность реализуемых инвестиционных программ (на основе расчетапоказателейчистойприведеннойстоимости,срокаокупаемостиивнутренней нормы доходности).ПоитогамрасчетовнеудовлетворительномОАО«Теплосеть»эффективности(г.авторомбылифинансовомКоролев),аинвестиционнойсделанывыводысостояниитакжеонизкойоорганизациикоммерческойпрограммыорганизацииМУП «Серпуховская теплосеть».Использование в целях финансирования инвестиций рекомендованнойдоли заемных средств, рассчитанной путем решения задачи оптимизацииструктуры инвестиционного капитала при помощи алгоритма разработаннойнами Модели, позволяет значительно повысить рентабельность собственногокапитала организации, о чем свидетельствует рост показателя эффектафинансового рычага.

Повышение данного показателя свидетельствует оповышении эффективности управления капиталом организации.Однако в случае организаций, чье финансовое состояние далеко отудовлетворительного,формированиеинвестиционногокапиталавсоответствии с рекомендациями, полученными в ходе расчета Модели,становится не целесообразным.Для рассмотренных организаций со слабым финансовым состоянием(и/илинизкойкоммерческойэффективностьюИП)рекомендованоиспользование в качестве инструментов реализации модели оптимизации126структуры инвестиционного капитала положений расширенной моделифинансированияинвестиционнойдеятельноститеплоснабжающихорганизаций.По результатам проведенных автором расчетов смоделированныйдоговор концессии является выгодным для всех сторон соглашения:муниципальноеобразованиеосвобождаетсяотфинансированияинвестиционной программы; концессионеру и ЭСКО обеспечиваетсядоходностьвложений,превышающаясредневзвешеннуюстоимостьвкладываемого в реализацию инвестиционной программы капитала.В целях дальнейшего совершенствования системы государственнойфинансовойподдержкиЖКХавторомрассмотреныследующиегосударственные инициативы:1.

ФормированиеИнститутарефинансированияинфраструктурныхкредитов в ЖКХ – обеспечение рефинансирования кредитов организациямЖКХ за счет средств Фонда содействия реформированию ЖКХ. При этомсредства Фонда формируются за счет средств федерального бюджета (до70%), а также средств институциональных инвесторов (не менее 30%);2. Формированиетеплоснабжающей«Новогорынкаорганизации–тепла»назначениесназначениемединогоединойзакупщикаипоставщика тепловой энергии конечным потребителям на ввереннойтерритории с введением тарифа «альтернативной котельной» (тариф«альтернативной котельной» - это цена на тепловую энергию, при которойокупается проект строительства новой автономной котельной, не зависимойот централизованных источников).В рассмотренных государственных инициативах автором выявленыследующиенедостаткиипредложенысоответствующиепутиихпреодоления:приНеоднородность инвестиционных проектов, порождающая трудностиихрассмотрениипотенциальныминвестором,можетбытьминимизирована.

Приведение инвестиционных проектов в соответствие с127едиными требованиями Фонда в части норм тарифного регулирования,условия заключаемых договоров, позволит объединить отдельные проекты,не привлекательные для инвестора в силу их малого размера и/или сочетаниинеобходимости сложного и длительного анализа для их рассмотрения, в«пулы» схожих проектов с идентичными условиями возврата инвестиций. Формированиедолгосрочнойполитикигосударствавобластифинансирования ЖКХ (наряду с долгосрочной тарифной политикой) назаконодательной основе позволит потенциальным инвесторам чувствоватьсебя более уверено, что повысит привлекательность реализуемых в рамкахинститута рефинансирования инвестиционных проектов. Объединение функций генерации и распределения тепловой энергии, аименно: назначение в качестве ЕТО генерирующей компании с обязательнымусловием ее участия в уставном капитале теплосетей, функционирующих натерритории муниципального образования в форме акционерных обществ инаходящихся в муниципальной собственности позволит решить стоящуюперед муниципалитетом задачу оптимального выбора ЕТО.

Становясьдержателем контрольного пакета акций теплосети, ЕТО начинает приниматьактивное участие в оптимизации всего процесса производства, передачи ираспределения тепловой энергии, вкладывая привлекаемые инвестиционныесредства в модернизацию проблемных объектов инфраструктуры. Расчет тарифа «альтернативной котельной» на практике становится нецелесообразным в силу включения в его состав транспортной составляющей.Ее значение варьируется в зависимости от затрат на передачу ресурса пораспределительным сетям муниципального образования и может доходить до50% от величины тарифа. Формирование долгосрочных тарифов на основеRAB-методики в сочетании с прозрачностью ценообразования на фонеснижения затрат, на наш взгляд, является необходимым и достаточнымусловием обеспечения стабильного денежного потока без повышенияплатежного бремени потребителей.128Реализация предложенных в диссертационном исследовании мер поформированиютеоретико-методологическогообоснованияподходакформированию структуры источников финансирования инвестиционнойдеятельностиорганизацийжилищно-коммунальногохозяйстваиметодического инструментария, обеспечивающего ее оптимизацию, будетспособствоватьповышениюэффективностифинансированияинвестиционной деятельности организаций ЖКХ, а также привлечениючастных инвестиций в данный сектор экономики.129СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫНормативно-правовые акты1.Жилищный кодекс Российской Федерации (раздел V, гл.

2, ст.110):[федер. закон: от 22 декабря 2004 г. №188-ФЗ (ред. от 13.07.2015)][Электронный ресурс] // СПС «Консультант Плюс»: Законодательство:Версия Проф. - Режим доступа: http://base.consultant.ru (дата обращения:20.07.2013).2.Об основах федеральной жилищной политики: [федер. закон от 24декабря 1992 г. № 4218-ФЗ (в ред.

Характеристики

Список файлов диссертации