Инструментарий анализа финансовой устойчивости консолидированной группы компаний (1142375), страница 20
Текст из файла (страница 20)
Кроме того,127согласно формулам (29) и (30) ослабление финансово-экономического состоянияГруппы может быть связано с существенным влиянием финансового рычага вструктуре капитала DER (Debt-to-equity Ratio) и недостаточностью влиянияфинансового рычага в структуре активов DAR (Debt-to-assets Ratio):ECDAR + 1 ,=NCasA DER + 1(29)CA DAR (DER + 1)=⋅TL DER (DAR + 1)(30)То есть для Группы значительное уменьшение DER (с 30,12 в 2012 году до10,17 в 2014 году) и не столь значительное увеличение DAR (с 0,02 в 2010 году до0,07 в 2014 году) не сильно меняет структуру консолидированного отчета офинансовом положении.
Поэтому денежный капитал Группы (Cash Capital, СС),выступающий в качестве характеристики платежеспособности, не только остаетсявеличиной отрицательной, но и снижается с 838 896 тыс. долл. в 2010 году до1 260 885 тыс. долл. в 2014 году, что подтверждается следующей зависимостью,выраженной формулой (31):CC = NCasA ⋅DAR − DERDAR − DER= EC ⋅DER + 1DER + 1(31)Общеизвестно, что экономический рост напрямую зависит не только отструктуры капитала, но и от структуры активов, а их совместное влияние можетоказывать как повышающее, так и понижающее воздействие на темпы ростасобственного капитал (GREC).
Поэтому возникает необходимость оценки влиянияфинансового рычага в структуре капитала DER и DAR на достигнутый уровеньтемпов роста собственного капитал Группы. Данные зависимости можнопредставить формулами (32-34):Влияние DER :GR EC = GR TL +EC1TL0 TLTL ⋅ 0 − 1 ; EC0 EC1 (32)GR EC = GR TA +EC1TA0 TLTL ⋅ 0 − 1 EC0 EC1 (33)128Влияние DAR :GR EC = GR NCasA +NCasA1EC0 DAR1 + 1 DAR0 + 1 ;⋅ − DER1 + 1 DER0 + 1 (34)Формула (34) – наглядное подтверждение зависимости роста собственногокапитала(GREC)какотегоструктур,такиотструктурыактивовконсолидируемой группы компаний.
Например, из таблицы 18 видно, чтонаиболее значительный прирост GREC (4,32 раза), наблюдавшийся в 2012 году,был обусловлен следующей зависимостью, представленной формулой (35):4,32 = 1,31 +1505592 0,05 + 1 0,05 + 1 −⋅39025 9,39 + 1 30,81 + 1 (35)Кроме того, на показатель (GREC) оказывают влияние рост активов внеденежной форме (NCasA/EC0) – количественный фактор, а также рост уровняплатежеспособности (СС1/EC0) – качественный фактор. Данное влияние можноотобразить следующим математическим выражение (36):GR EC =NCasA1 CC1+EC0EC0(36)Для того же наиболее успешного 2012 года данная зависимость выражаетсяследующими значениями, представленными в формуле (37):4,32 = 1 505 592 / 39 025 + (-1 332 755 / 39 025) = 38,53 – 34,21(37)Приведенные расчеты свидетельствуют о том, что за счет количественногофактора – роста активов в неденежной форме (GRNCasA) – темпы ростасобственного капитала Группы (GREC) в 2012 году увеличиваются в 38,53 раза.
В2013-2014 гг. это увеличение менее значительно и составляет соответственно10,51 и 7,67 раза. Однако отрицательное влияние платежеспособности снижаетэтот рост до 34,21 раза в 2012 году, до 9,42 раза в 2013 году и до 6,86 раза в 2014году. Для подтверждения данным выводов приведены формулы (38-39).1,09 = 1766777 / 168618 + (-1588844 / 168618) = 10,51 – 9,42(38)0,81 = 1408800 / 183672 + (-1260885 / 183672) = 7,67 – 6,86(39)Можно сделать вывод о том, что исчисления количественного икачественного фактора показали, что темпы роста собственного капитала Группы129могли быть значительно больше, если бы ее платежеспособность увеличиваласьнесколько быстрее.Как видно из формул (40-41), темпы роста денежного капитала (GRСС) иактивов в неденежной форме (GRNCasA) – еще два фактора, находящиеся в строгойсбалансированности с темпами роста собственного капитала Группы (GREC):GR EC = GR NCasA +GR EC = GR CC +CC0⋅ (GR CC − GR NCasA )EC0NCasA0CC⋅ (GR NCasA − GREC0(40))(41)То есть количественные значения каждого из приростов увеличивают илиуменьшают прирост собственного капитала Группы.
Например, в 2014 годуколичественное значение GRСС составило 0,79, значение GRNCasA – 0,8(отрицательная разность данных показателей), при этом значение CC0 тоже былоотрицательным –1 588 844 тыс. долл. Соответственно, на общий темп роста GRECГруппы влияло увеличение GRNCasA и снижение GRСС.Проанализировав цепочки финансовых факторов можно сказать, что наконец 2014 года низкие темпы роста собственного капитала Группы сочетаются сне совсем благоприятной структурой ее активов и капитала. При этомсобственные источники средств мало мобильны.
Это объясняется тем, что долясобственного капитала Группы, направляемая на финансирование оборотныхактивов низка, и имеет тенденцию к снижению. Кроме того, высока активность попривлечению заемных средств, что приводит к высокой степени зависимостиГруппы и входящих в нее компаний от привлекаемых заемных средств, плюспостоянно растет величина краткосрочных заемных средств, берущихся наприобретение оборотных активов и осуществление текущей деятельности.
Наосновании выше сказанного можно сделать вывод о том, что при осуществлениисвоей деятельности в 2010-2014 гг. Группа «Катрен» подвергалась достаточнобольшому риску финансовой несостоятельности.Однако,какотмечалосьранее,нафинансовуюустойчивостьконсолидированной группы компаний могут оказывать влияние не только130финансовые характеристики, но и другие факторы нефинансового характера,например, структура группы. Для определения направления и силы такихвоздействий предлагаем использовать когнитивное моделирование, подробнорассмотренное нами в разделе 3.3 данной диссертационной работы.Изложенные в настоящем разделе материалы могут свидетельствовать обуспешномприменениипредложеннойметодикивчастииспользованиятрадиционных методических подходов к анализу финансовой устойчивостиконсолидированной группы компаний.
Однако ее апробация будет не полной бездоказательства необходимости и целесообразности применения дополнительныхспецифических методов анализа, а именно экономико-математических методов,основанных на теории нечеткой логики (расчет интегрированного показателя икогнитивного моделирования финансовой устойчивости).3.2 Интегральная оценка финансовой устойчивости консолидированнойгруппы компаний на основе теории нечеткой логикиНечеткая логика (Fuzzy Logic) является одним из наиболее перспективныхнаправлений научных исследований в области анализа, прогнозирования имоделирования экономических явлений и процессов, так как вполне согласуется синтуитивными представлениями человека об окружающем мире, в которомбольшая часть используемых понятий по своей природе нечетки и размыты, ипринципиально упрощает решение ряда задач с точки зрения принятия решений,что особенно актуально для консолидированных групп компаний.Поэтому нами предложено использовать возможности и преимуществаметода нечеткой логики как еще одного инструмента анализа финансовойустойчивости консолидированной группы компаний.В основе формализма нечеткой логики лежат понятия нечеткого множестваи нечеткой переменной [80].
Для их лучшего понимания определим основныепонятия, которыми будем оперировать в дальнейшем.131Носитель Х ={х} это «универсальное множество, к которому относятся всерезультаты наблюдений в рамках оцениваемой статистики» [196].Нечеткое множество А – это множество значений носителя, такое, чтокаждомузначениюносителяхсопоставленастепеньпринадлежности(соответствия) этого значения множеству А. Нечеткое множество представляетсобой совокупность элементов произвольной природы, относительно которыхнельзя с полной определенностью утверждать, принадлежит ли тот или инойэлемент рассматриваемой совокупности данному множеству или нет [172].Терм-множеством Т называется множество всех возможных значенийлингвистической переменной.Терм-элементом (термом) называется любой элемент терм-множества Т.Кроме того, для описания нечетких множеств вводятся понятия нечеткой илингвистическойпеременных.Лингвистическойпеременнойназываетсяпеременная, значениями которой могут быть слова или словосочетаниянекоторого естественного языка [105].Значениями лингвистической переменной могут быть нечеткие переменные,т.е.
«лингвистическая переменная находится на более высоком уровне, чемнечеткая переменная» [93].Каждая лингвистическая переменная состоит из следующих элементов:1) Названия, например, коэффициент автономии;2) Множества своих значений, которое также называется базовым терммножеством T. Элементы базового терм-множества представляют собой названиянечетких переменных. Например, для приведенного выше показателя базовоетерм-множество может состоять из пяти нечетких переменных: «очень низкий»,«низкий», «средний», «высокий», «очень высокий»;3) Универсального множества X (область рассуждений), напримерX=[02;0,7];4) Синтаксического правила G, по которому генерируются новые термы сприменением слов естественного или формального языка;1325) Семантического правила P, которое каждому значению лингвистическойпеременной ставит в соответствие нечеткое подмножество множества X.Применим рассмотренные основные понятия теории нечеткой логики канализу Группы «Катрен» и рассчитаем агрегированный показатель еефинансовой устойчивости.Предложенный подход как один из инструментов анализа финансовойустойчивости группы компаний состоит из нескольких этапов [192].Этап 1.
Выбор финансовых показателей для оценки.Введем набор отдельных показателей (Х1, Х2, Х3, Х4, Х5, Х6, Х7, Х8),которые, по мнению эксперта, с одной стороны влияют на оценку финансовойустойчивости консолидированной группы компаний, а, с другой, оцениваютразличные по природе стороны деловой и финансовой жизни группы (воизбежание дублирования показателей с точки зрения их значимости для анализа):- OFR – коэффициент обеспеченности собственными средствами (OwnFunds Ratio) – Х1;- EtTA – коэффициент автономии (Equity to Total Assets) – Х2;- CR – коэффициент текущей ликвидности (Current Ratio) – Х3;- SR – коэффициент платежеспособности (Solvency ratio) – Х4;- DR – коэффициент финансовой зависимости (Debt Ratio) – Х5;- MoFS – коэффициент финансовой устойчивости(Margin of financialsafety) – Х6;- TAT – оборачиваемости всех активов, (Total Assets Turnover) – Х7;- ROE–рентабельности капитала (Return on Equity) – Х8.Текущие значения выбранных показателей представлены ранее (раздел 3.1)в таблице 17.Необходимо отметить, что предложенная система показателей, не являетсяуниверсальной при анализе финансовой устойчивости консолидированнойгруппы компаний.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
