Государственно-частное партнерство в финансировании транспортной инфраструктуры в Российской Федерации (1142331), страница 24
Текст из файла (страница 24)
При этом возможна оценка данного эффекта как внатуральных показателях (повышение уровня занятости населения; улучшениесостояния окружающей среды; повышение доступности и качества услугнаселению и т.д.), так и в денежных (добавленная стоимость, обеспечиваемаяреализацией проекта). Некоторые показатели (например, экологические) крайнетрудно оценить количественно, и на практике используется метод экспертныхоценок. По нашему мнению, при сравнении вариантов реализации проектовнеобходиморуководствоватьсяденежнойоценкой,чтообеспечиваетсопоставимость с оценкой коммерческой эффективности.
При таком подходе вденежных потоках финансовой модели отражается стоимостная оценка внешнихпо отношению к проекту эффектов реализации.64Yescombe, E.R. Principles of Project Finance. 2002., P. 273-274.Проектное и структурное финансирование. [Электронный ресурс]. – Режим доступа:http://www.gazprombank.ru/invest_bank/project_fin/841/.65130С учетом изложенного полагаем целесообразным закрепить следующийпорядок оценки социально-экономической эффективности:• монетизация внешних эффектов (оценка в денежном выражении);• расчет дисконтированных денежных потоков;• расчет показателей экономической эффективности.В качестве основных показателей социально-экономической эффективности,по нашему мнению, могут использоваться:• Экономическая чистая приведенная стоимость (Economic NPV, ENPV);• Экономическая внутренняя норма доходности (Economic IRR, EIRR);• Дисконтированный период окупаемости для экономических денежныхпотоков (Economic PBP, EPBP).Таким образом, расчет может осуществляться в порядке, установленномдействующими методическими документами, с учетом закрепления обязательноймонетизации внешних эффектов для обеспечения сопоставимости показателей.Бюджетная эффективность.Порядок оценки показателей бюджетной эффективности также ужеопределен в утвержденных методических документах.
При оценке бюджетнойэффективности, в зависимости от конкретной схемы реализации проекта,учитываются следующие поступления в бюджеты:• поступление доходов в бюджет от эксплуатации объекта;• НДС и иные налоговые поступления по проекту;• обязательные платежи в государственные внебюджетные фонды;• плата за пользование землей и другими природными ресурсами.Бюджетная эффективность проекта оценивается через сопоставление объемагосударственной поддержки проекта и налоговых поступлений в бюджетыбюджетной системы РФ, обусловленных его реализацией.В рамках оценки бюджетной эффективности целесообразно рассчитыватьпоказатели для бюджетных потоков, аналогичные применяемым для оценкикоммерческой и социально-экономической эффективности, а именно:• Бюджетная чистая приведенная стоимость (Budget NPV, BNPV);131• Бюджетная внутренняя норма доходности (Budget IRR, BIRR);• Дисконтированный период окупаемости для бюджетных денежных потоков(Budget PBP, BPBP).В качестве бюджетной ставки дисконтирования, по нашему мнению,целесообразно использовать безрисковую ставку, определяемую на основе ставкипо долгосрочным государственным облигациям.Показателикоммерческойэффективности,втомчиследолговойустойчивости, являются критериями реализуемости и привлекательности проектадля инвестора, но не эффективности проекта транспортной инфраструктуры длягосударства и общества в целом, в связи с чем их рассмотрение в качестве одногоиз критериев сравнения проектов при принятия решения о механизме реализациипредставляется нецелесообразным.В этой связи при выборе варианта реализации проекта предлагаетсяруководствоватьсякритериямибюджетнойисоциально-экономическойэффективности в течение срока реализации проекта.Вариант ГЧП рассматривается при положительных значениях коммерческой(финансовой)эффективностипоказателяэффективности.(Eint)NPVВпредлагаетсябюджетнойикачествеинтегральногоиспользоватьпоказателяарифметическуюсоциально-экономическойсуммуэффективности,поскольку большая выгода для бюджета (BNPV) может компенсировать болеенизкую социально-экономическую эффективность проекта в целом (ENPV), инаоборот.При этом сумма данных показателей отражает выгоду государства иобщества в целом в соответствии с формулой (3.3):Eint = BNPV + ENPV(3.3)В качестве оптимального выбирается вариант с наибольшим значениеминтегрального показателя эффективности.С учетом изложенного, алгоритм отбора и оценки эффективности проектов всфере транспортной инфраструктуры для определения формы финансированияможно представить в виде следующей схемы в соответствии с рисунком 3.4.1323.
КЖЦ свнебюджет. фин.4. КонцессияNPV, IRR, PBP,DPBP, DSCR, PLCRДаНетБюджетная и соц.-эк. эф-ть2. КЖЦ безвнебюджет. фин.Коммерческая эф-тьВарианты реализации1. Гос. заказВNPV,ВIRR, ВPBP,ЕNPV,ЕIRR, ЕPBP.EintВNPV,ВIRR, ВPBP,ЕNPV,ЕIRR, ЕPBP.EintВNPV,ВIRR, ВPBP,ЕNPV,ЕIRR, ЕPBP.EintВNPV,ВIRR, ВPBP,ЕNPV,ЕIRR, ЕPBP.EintДаNPV, IRR, PBP,DPBP, DSCR, PLCR НетДаNPV, IRR, PBP,НетDPBP, DSCR, PLCRСравнение вариантов(максимальный Eint )ВариантреализацииПроектВариант не рассматриваетсяИсточник: составлено автором.Рисунок 3.4 - Алгоритм отбора и оценки эффективности проектовАпробация алгоритма отбора проектов на примере инвестиционногопроекта по строительству платного участка автомобильной дороги.В качестве проекта для апробации предлагаемого алгоритма отбора иоценки эффективности проектов рассмотрим инвестиционный проект построительству и последующей эксплуатации на платной основе скоростнойавтомобильной дороги М-11 «Москва - Санкт-Петербург» на участке км 543 – км684», реализуемый в настоящее время Государственной компанией «Российскиеавтомобильные дороги».Проект реализуется в форме концессионного соглашения с платойконцедента (КЖЦ с привлечением заемного финансирования), что отражено врешении о заключении концессионного соглашения (распоряжение ПравительстваРФ от 14.05.2013 № 775-р).Проект характеризуется параметрами, приведенными в соответствии стаблицей 3.2.133Таблица 3.2 -Основные параметры проекта по строительству автомобильнойдороги М-11 «Москва - Санкт-Петербург» на участке км 543 – км 684»ПараметрОписаниеМесторасположение:Санкт-Петербург, Ленинградская областьСтроительная длина:137,5 кмПрогнозируемая интенсивность: (первые 323–26 тыс.авт./сут.
на км 543–км 646;года платной эксплуатации)18– 21 тыс.авт./сутки на км 646 – км 684Категория дороги:1АЧисло полос движения:6/4Общая стоимость проекта:84,4 млрд. руб. (в ценах соотв. лет)Государственное финансирование:75%Частное финансирование:25%Тип контракта:Концессионное соглашение с платой концедентаСрок действия соглашения:27 летСроки проведения конкурса:2013-2014Сроки строительства:2015-2017Источник: Информационный меморандум «Финансирование, строительство и эксплуатация наплатной основе скоростной автомобильной дороги М-11 «Москва - Санкт-Петербург» научастке км 543 – км 684 по схеме концессионного соглашения с платой концедента», Москва,Май2013.[Электронныйресурс].–Режимдоступа:http://russianhighways.ru/for_investor/konkurs-na-stroitelstvo-uchastkov-dorogi-moskva-sanktpeterburg/about/543-684_Final_06062013.pdf.Основуанализасоставляетфинансоваямодельпроекта,которуюпредлагается строить на основе следующих предпосылок.1) в качестве показателя инфляции используются значения индексапотребительских цен, установленных решением о заключении концессионногосоглашения (распоряжение Правительства РФ от 14.05.2013 № 775-р), а также наоснове данных, учитываемых при формировании федерального закона офедеральном бюджете.
Используемые значения индекса-дефлятора инвестиций восновной капитал определены по данным Минэкономразвития России66;2) объем капитальных вложений соответствует решению о заключенииконцессионногосоглашения,сразбивкойпогодамнаосноведанныхИнформационного меморандума;66Прогноз долгосрочного социально-экономического развития Российской Федерации напериоддо2030года[Электронныйресурс].–Режимдоступа:http://www.economy.gov.ru/wps/wcm/connect/economylib4/mer/activity/sections/macro/prognoz//doc20130325_06%201343) расходы на капитальный ремонт, ремонт и содержание автомобильнойдороги рассчитаны в соответствии с постановлением Правительства РФ от23.08.2007 № 539 «О нормативах денежных затрат на содержание и ремонтавтомобильных дорог федерального значения и правилах их расчета»;4) данные по доходам от сбора платы получены от Государственнойкомпании «Автодор» в рабочем порядке и могут уточняться в ходе разработкирабочей документации по проекту;5) Данные по расходам на систему взимания платы и на управлениепроектом рассчитываются как фиксированная доля от стоимости проекта(определена экспертным путем);6) приняты следующие налоговые допущения:а) ставка НДС для всех видов деятельности составляет 18%, при этомоказание услуг по предоставлению права проезда по платным участкамавтомобильныхдорогфедеральногозначениянеявляетсяобъектомналогообложения (пункт 4.2 части 2 статьи 146 Налогового кодекса РФ);б) ставка налога на прибыль составляет 20%.
При расчете амортизации срокполезногоиспользованияобъектапринимаетсяравным24годам,чтосоответствует сроку эксплуатации в рамках соглашения (данное допущениеявляется стандартным в подобных проектах, и позволяет концессионеру снизитьналогооблагаемую базу до нуля);в) ставка налога на имущество составляет 2,2%. На объект соглашения налогне начисляется, поскольку организации освобождаются от налогообложения вотношении федеральных автомобильных дорог и сооружений, являющихся ихнеотъемлемой технологической частью (пункт 11 статьи 381 Налогового кодексаРФ). Стоимость прочего имущества в рамках проекта мала и не отражается вмодели.
Аналогичное допущение делается в отношении земельного налога (пункт3 статьи 395 Налогового кодекса РФ);7) в отношении процентных ставок делаются следующие допущения:а) стоимость заемного финансирования для государства (она же являетсяставкой бюджетного дисконтирования) принимается в 2013 году равной ставке по135долгосрочным (15 лет) государственным облигациям в сентябре-октябре 2013 года(результаты аукционов по размещению государственных ценных бумаг, выпуски26212RMFS и 26212RMFS (18.09.2013), 26212RMFS (09.10.2013) 67 и составляет7,8%, далее – корректируется с учетом ИПЦ;б) стоимость заемного финансирования для частной стороны в случае КЖЦс привлечением внебюджетного финансирования и концессии определяется всоответствии с решением о заключении концессионного соглашения.8) при расчете бюджетных денежных потоков делаются допущения, чтозаработная плата (от которой исчисляются страховые взносы по ставке 30% иНДФЛ по ставке 13%) составляет в среднем 10% от расходов на строительствоавтомобильной дороги; 40 % от затрат на содержание дороги, 10 % от затрат накапитальный ремонт и ремонт дороги, 6,5% от прочих расходов (доли определенына основе информации ГК «Автодор»).
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
