Влияние хедж-фондов на трансформацию мирохозяйственных связей (1142310), страница 18
Текст из файла (страница 18)
В большинстве случаев,кризису предшествует экономический бум, на базе роста инвестиций илипотребления,подстегиваемогопритокомкраткосрочногоиностранного105капитала инвесторов. Предвестниками кризиса являются дефицит платежногобаланса, ухудшение показателей уровня и структуры внешней и внутреннейзадолженности, резкое сокращение золотовалютных резервов центральныхбанков, начало оттока краткосрочных капиталов, трудности с пролонгациейкраткосрочных коммерческих кредитов и т.д.
Как правило, перед кризисомнаблюдаются также серьезные проблемы с финансированием дефицитагосбюджета. Усиливается угроза банкротств в финансовом и производственномсекторах, что часто сопровождается массовым уходом вкладчиков из банков,потерями накоплений инвесторов и населения в целом.Кризис,национальнуювосновном,валюту,либоначинаетсяслибодефолтапосатакивнешниминвесторовинавнутреннимобязательствам государства или крупных финансовых институтов.
Затемследует резкая девальвация национальной валюты и, зачастую, полноепрекращение внешнего частного финансирования. В итоге страна и еефинансовая система становятся неплатежеспособными.Перед финансовым крахом 2000 г. общая капитализация компаний нарынке США, в среднем, в 30-35 раз превышала их чистую прибыль. По рынкувысокотехнологичных компаний (NASDAQ) капитализация превышала чистуюприбыль более чем в 200 раз, а для интернет-компаний – более чем в 1000.Таким образом, можно зафиксировать высокую значимость психологииучастников финансовых операций, включая сферу финансовых услуг.
Этоттезис иллюстрирует тот факт, что, с наступлением ГФЭК, очагом котороговыступили США, мировые инвесторы, диверсифицируя риски, прежде всего,стали переводить свои накопления в долларовые активы, особенно казначейскиеоблигации США как наиболее стабильные финансовые активы. С актуализациейкризиса в Европе указанные тенденции с разной интенсивностью такжеусиливались [335].Таким образом, механизм угрозы от деятельности хедж-фондов в периодэкономической нестабильности предполагает высокий профессионализм исогласованность действий участников.
Угрозы от деятельности хедж-фондов, в106том числе в контексте их воздействия на трансформацию мирохозяйственныхсвязей, можно классифицировать следующим образом:– влияние действий спекулянтов на процесс ценообразования. Вопросоченьсложный,дискуссионный,требующийпроведениямасштабногоэмпирического анализа, однако фиксируемый и подтверждаемый благодарязначительным колебаниям цен (нефть, золото и другие биржевые активы);– влияние спекулянтов на кратковременное движение цен на активы.
Вабсолютном выражении в настоящее время, в том числе исторические данные задлительный период, нигде не фиксируется [327];– коллективноеинвестирование/закрытиепозиций(«стадныйинстинкт»), когда наблюдается повышенная повторяемость аналогичныхдействий фондов. Например, рост цен на нефть из-за беспорядков в СевернойАфрике и на Ближнем Востоке (т.н. арабская весна 2011 г.) побудил хеджфонды открывать «длинные» позиции на этот сырьевой ресурс [156]. Помимонефти хедж-фонды также увеличили свои «длинные» позиции по золоту;– массовые спекулятивные атаки (либо индивидуальные спекулятивныеатаки крупных игроков, владельцев группы хедж-фондов, а также финансовыехолдинги).
Здесь можно выделить две составляющие – экономическую, когдацелью является получение денег и политическую, когда целью выступаетнанесение ущерба статусу или экономическому состоянию объекта воздействия.В случае коллективного инвестирования или закрытия позиций, важнымявляется анализ того, что заставляет крупных игроков забирать деньги с рынков.Если происходит серьезное изменение на рынке, то участники могут знатьисточник этого движения, а именно:– структуру покупок или продаж (длинные / короткие операции).Например, какой процент от общего объема покупок за день было обеспеченопокрытием «коротких» продаж? Был ли это short squeeze («короткое сжатие»,когда происходит резкий рост цен на бирже, в результате недостатка спроса наактив и переизбытка предложения) [95, с.677-678] или заход на рынок крупныхигроков;107– тип конкретного покупателя / продавца.
Мелкие, средние или крупныеспекулянты, хедж-фонды, государство, дилеры и так далее. Например, акцииIBM росли в течение 2011 г., притом, что компания не отличалась устойчивымифинансовыми показателями. Хотя потом стало известно, что весь год акцииIBM скупал У. Баффетт. Дилеры знали об этом еще в момент начала покупок.Если же рост обеспечивается покупками спекулянтов, то это не рост, аспекулятивное надувание пузыря и разворот может произойти в любой момент;– доступ к инсайдерской информации от правительства, центральныхбанков, различных фондов и частных банков.
Например, говоря о своп линии 5ти ЦБ мира, предоставленной ими ЕЦБ и странам еврозоны в ноябре 2011 г., всебез исключения дилеры знали об открытии своп линий еще в середине ноября ипоэтому «выкупали рынок» на падении;– размещение крупных заказов на покупку или продажу. В отсутствиефакторов, способных оказать влияние на движение цены актива, наблюдаетсякратковременное (от нескольких дней или недель) падение акции, только из-затого, что крупному фонду потребовалось избавиться от собственного пакетаэтих акций. Для участников торгов доступа к этим данным нет, но теинсайдеры, которые в курсе, будут действовать в направлении этого ордера, темсамым усиливая падение цены акций;– дилеры всегда в курсе по объему и доступу ликвидности в системе, т.к.именно они эту ликвидность контролируют.
Они в курсе проблем не когда этипроблемы возникают, а заранее. Главное, что они могут в режиме реальноговремени отслеживать денежный рынок и движения денежных потоков (за счетэтого можно предугадывать направление движения рынка). Дилеры также точнознают расположение всех стоп-ордеров (можно спрогнозировать потенциалценового импульса). Они также знают объем депозитов и активов на брокерскихсчетах (то есть имеют представление о том, сколько нужно направить денег,чтобы изменить индекс S&P на 1 процент).
У них есть целый программныйкомплекс с использованием нейронных сетей, который на основе историческихданных, опыта и текущего уровня ликвидности прогнозирует потенциалдвижения рынка в ту или иную сторону.108Четвертым направлением влияния хедж-фондов на трансформациюмирохозяйственных связей выступают событийные стратегии, предполагающиепроникновение в компании, что с начала ГФЭК становится одной из самых неафишируемых стратегий. С нарастанием банкротств и переделом собственностиво время острой фазы ГФЭК в 2008-2009 гг.
и далее происходит повышениезначения теневых процессов в мировой экономике. Об этом, в частности, сакцентом на отрасль хедж-фондов указывается в ежегодном докладе Совета пофинансовой стабильности, посвященном мониторингу теневого банковскогосектора [253]. Серия слияний и поглощений открывает широкие возможностидля хедж-фондов играть с ценными бумагами этих корпораций, в том числе приналичии инсайдерской информации.Хедж-фонды внесли определенный вклад в эволюцию корпоративныхмеханизмов управления в США и Европе. Подтверждением этому служит то,что соответствующие инвестиционные стратегии хедж-фондов со временемтрансформировались из стратегий приобретения только небольшой долиактивов корпораций в сторону более агрессивного подхода с болеедолгосрочным периодом вложения средств.Во многих случаях хедж-фонды проводили настоящую «борьбу» сдействующим менеджментом компании, анализировали эффективность иполноту использования имеющихся инструментов и принуждали к сменестратегиидляувеличениябиржевыхценнаактивыстем,чтобымаксимизировать отдачу от инвестирования.
Однако до сих пор остаетсянеясным, насколько эффективной для корпоративного управления являетсятакая политика хедж-фондов [232, p.155-156] – приносит ли она реальнуюприбыль или происходит банальное «вытягивание» денег из компании-объектавниманияфондов.СоответствующийподробныйанализвынесенвПриложение Г.Основываясь на анализе, можно сделать заключение, что хедж-фондынаращивают капитал не только для себя, но и для «выбранных» ими компаний, атакже их акционеров.109Хедж-фонды на финансовых рынках являются важным механизмом длятех, кто хочет добиться большей эффективности.
Многие игроки финансовыхрынков пытались взять на себя подобную роль, но никто из них не смог сделатьэто так эффективно, как это удалось сделать хедж-фондам. К характеристикамтрадиционных хедж-фондов относится гибкость, независимость, свободныйдоступ ко всем финансовым инструментам, со специфической обстановкой иразными особенностями, такими как долговременная концентрация на своихобъектах инвестирования – все это позволяет им соответствовать новойстратегии, применяя которую они добиваются наилучших результатов чем ктолибо. Эмпирическое наблюдение показывает, что после вмешательства хеджфонда в управление той или иной компанией, ее показатели ставятся на порядокэффективнее [232].
Положительная реакция рынка следует при оказаниидавления со стороны хедж-фондов и смене благодаря этому директората,менеджмента или штата компаний. С одной стороны, это свидетельствует оположительной роли, которую играют хедж-фонды для интересов акционеров«выбранной» фирмы.В свою очередь представители регулирующих органов считают, чтоподобные действия, получившие название политики «активности» хеджфондов, иногда оказывают отрицательное влияние на достижение максимальнойприбыли и роста стоимости активов для всех акционеров компании. Во-первых,интерес хедж-фондов заключается в поиске справедливой рыночной стоимости«выбранной» компании или оценке возможности ее еще большего повышения.Хедж-фонд может просто спекулятивно «взвинтить» стоимость компании, послечего выгодно продать ее акции.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
