Влияние хедж-фондов на трансформацию мирохозяйственных связей (1142310), страница 13
Текст из файла (страница 13)
Европейским центральным банком (ЕЦБ)с вступлением в должность 1 ноября 2011 г. приверженца монетаризмаитальянца Марио Драги стала проводиться более мягкая монетарная политика.Так, была понижена учетная ставка, организованы аукционы на трехлетниекредиты (во время первого аукциона было выдано кредитов на 489 млрд евро,во время второго (февраль 2012 г.) – 529,5 млрд евро), снижены нормативыбанковского резервирования, снижена ставка по депозитам (deposit facility) доминус 0,2 процента [330].Результаты такой политики (рост баланса ЕЦБ) представлены нарисунке 14.Официальнопрограмма«количественногосмягчения»непроводилась – она начнется только с весны 2015 г. Однако по характерудействий прочих монетарных мер, таких как, например, проведение программы69LTRO (Long Term Refinancing Operation), – на баланс ЕЦБ было взятодостаточно большое количество активов.П р и м е ч а н и е – правая шкала – совокупный баланс ЕЦБ в млрд евро, левая шкала –ценные бумаги еврозоны, млрд евроИсточник: [171].Рисунок 14 – Монетарная политика ЕЦБ.С марта 2015 г.
начинается полноценная программа «количественногосмягчения», объем выкупа составляет 60 млрд евро ежемесячно – до сентября2016 г. (общий объем – 1,08 трлн евро). Сегодня экспертами даются прогнозырасширения этой программы [256].2.3 Япония. ЦБ Японии продолжает программу «количественного икачественного смягчения» (QQE). 4 августа 2011 г.
Банк Японии объявил обувеличении баланса с 40 трлн иен (на тот момент 504 млрд долларов) до 50 трлниен (630 млрд долларов). В октябре – до 55 трлн иен. 4 апреля 2013 г. БанкЯпонии расширил лимит ежегодного выкупа с 60 до 70 трлн иен [309]. В итоге31 октября 2014 г. лимит выкупа ценных бумаг был увеличен до 80 трлн иен вгод.
Ситуация с балансом ЦБ Японии представлена на рисунке 15.70Источник: [205].Рисунок 15 – Баланс Банка Японии, трлн иен.3. Последствия монетарных программЧтобы показать масштаб влияния «совокупности» «количественныхсмягчений» на мировые финансы не только на примере американскихкорпораций – через индекс S&P 500, проанализируем корреляцию такихиндексов, как MSCI World, MSCI G7, MSCI Emerging markets and frontiermarkets, индекс волатильности (Volatility Index, VIX). Временный диапазонбрался с конца 2007 г. (с начала ГФЭК) – по апрель 2015 г.На рисунке 16 представлен фондовый индекс MSCI World (Morgan StanleyCapital International), отражающий ситуацию на мировом (консолидированном)фондовом рынке, который не сильно отличается от показанного на рисунке 17MSCI G7.71Источник: MSCI Index [347].Рисунок 16 – MSCI WorldИсточник: MSCI Index [347].Рисунок 17 – MSCI G7За ними же следует динамика чистой прибыли 800 крупнейших компанийСША – рисунок 18.
Здесь можно говорить об американских транснациональныхкомпаниях, как о формирующих движение и развитие мировых финансовых итоварных рынков, основываясь на проведенном в 2007 г. исследованииШвейцарского национального технологического института (ETH Zurich),которое показало основных владельцев мировых активов [333].
Из более 30 млнучастников базы данных было отобрано 43060 ТНК [333, p.3-4], из которыхтолько 737 ТНК и ТНБ контролируют 80 процентов мирового капитала. Срединих есть ядро из 147 ТНК и ТНБ, которое управляет 40 процентами всегомирового капитала. В этом списке доминирующее положение занимаютамериканские и европейские банковские группы: Barclays, UBS, JPMorganChase, Merrill Lynch, Bank of New York Mellon Corp., Goldman Sachs и др.72Источник: [350].Рисунок 18 – Динамика чистой прибыли 800 американских компаний, млрддолларовОт них сильно отличается ситуация с развивающимися рынками.
Нарисунке 19 продемонстрирована динамика индекса MSCI, которая похожа нат.н. «кризисную пилу». Особенно это показательно начиная с весны 2011 г.Центральные банки формирующихся и развивающихся стран не проводятпрограммы «количественного смягчения», поэтому страны G7, а также их банкии работающие с ними хедж-фонды находятся в более выигрышных условиях.Источник: MSCI Index [347].Рисунок 19 – Развивающиеся рынки (MSCI Emerging markets and frontiermarkets)73Индекс волатильности (VIX) – показывает масштаб нестабильности наамериканском финансовом рынке – то есть условия, в которых работают хеджфонды и которые сами же хедж-фонды, а также другие участники финансовыхрынков формируют.
Индекс волатильности S&P 500 показан на рисунке 20 и 21.П р и м е ч а н и е – всплеск – острая фаза ГФЭК (сентябрь 2008 – апрель 2009), эскалацияэкономических проблем в Греции (с апреля 2010), понижение кредитного рейтинга США(август – октябрь 2011)Источник: S&P 500 VIX [345]Рисунок 20 – Индекс волатильности S&P 500 (2008 – 2012 гг.)П р и м е ч а н и е – эскалация кризиса в еврозоне (2010), понижение кредитного рейтингаСША (2011)Источник: S&P 500 VIX [345]Рисунок 21 – Индекс волатильности S&P 500 (2010 – ноябрь 2014 г.)74В целом проведенный анализ расширения монетарной политикиведущими центробанками мира, как ключевого фактора роста хедж-фондов,показываеткачественноеизменениеденежно-кредитнойполитикинациональных монетарных органов стран G7 с начала глобального финансовоэкономического кризиса.2.2 Макрофинансовые изменения глобальной отрасли хедж-фондовПроисходящие изменения в отрасли хедж-фондов напрямую связаны смакрофинансовымиизменениями,особеннофиксируемыминарынкепроизводных финансовых инструментов, которые представляются базой для ихдеятельности.В настоящее время оборот биржевых деривативов – только фьючерсов иопционов на организованных торговых площадках оценивается примерно в2 квадриллиона долларов при заметном росте доли США и снижении участиястран ЕС – как это показано на рисунке 22 и в таблице 4.Источник: рассчитано автором по данным Bank for International Settlements [216]Рисунок 22 – Оборот биржевых деривативов по регионам мира в 2005 – 2014 гг.,в трлн долларов75Таблица 4 – Оборот биржевых деривативов по регионам мира в 2005 – 2014 гг.В триллионах долларовхарактеристики200620072008200920102011201220132014оборотбиржевыхдеривативов(фьючерсы +опционы)1808121 2287987 2212808 1660150 1986969 2159534 1568557 1882777 1936468фьючерсы1261649 1585880 1547012 1126516 1380388 1524141 1159867 1415393 1450464опционы546472702107665796533634606581635393408690467384486004СевернаяАмерика(фьючерсы +опционы)1075334 1287016 1174022 815415990739 1085423 813962945281 1203359Европа(фьючерсы +опционы)582730791873866760707944784580823417571905740934544053Азия иТихоокеанскийрегион(фьючерсы +опционы)136417185758149354115876175022210466146792164704162868Источник: рассчитано автором по данным Bank for International Settlements [216]Обращает на себя внимание статистика по США, где оборот фьючерсов иопционов вырос с 2012 г.
на 47 процентов, хотя в этом году начал действоватьзакон Додда-Франка.При этом если информация по обороту биржевых деривативов посчитанадовольно точно, то данных по внебиржевому сектору практически нет.Статистика Банка международных расчетов показывает только небольшуючасть совершаемых сделок – рисунок 23 и таблица 5.76П р и м е ч а н и е – использованы данные таблиц 19, 21В, 23А из ежеквартальных отчетовBIS Quarterly Review (detailed tables) 2005-2015.Источник: рассчитано автором по данным Bank for International Settlements [216]Рисунок 23 – Объем внебиржевых деривативов в 2005 – 2014 гг.
в трлн долларовТаблица 5 – Оборот внебиржевых деривативов в 2005 – 2014 гг.В триллионах долларовхарактеристикивнебиржевыедеривативы(всего)валютные ипроцентныедеривативыкредитныедефолтныесвопы (CDS)в долларах СШАв евров иенахдек.05дек.06дек.07июн.08дек.08июн.09дек.09дек.102976704142905957386838145981475944956039006010462119702911153931384583044326574372284498754652601390874441814422560528650973541117633775758244129756146082530995740314981317187758056418831486611614456158836046154174160668574523269315337317579053855299891515831778315950977Продолжение таблицы 5В триллионах долларовхарактеристикивнебиржевые деривативы(всего)валютные и процентныедеривативыкредитные дефолтныесвопы (CDS)в долларах СШАв евров иенахиюн.11дек.11июн.12дек.12июн.13дек.13июн.147068846477776413096356856964087106336914925532405041174962154926055646735847995632903240917062321909465491286261618641847026681926930164095180469600922506814876818970254816243491691962299895509221020173382241668525511946216080522185551706Источник: рассчитано автором по данным Bank for International Settlements [216]Внебиржевые деривативы в данном случае – это только объемыконтрактов, их оборот не фиксируется статистикой и, по разным оценкам,превышает приведенные данные по объему в десять раз.
Статистика поорганизованным торговым площадкам показывает именно оборот, но толькофьючерсов и опционов. Важно зафиксировать размеры отрасли деривативов, скоторыми работают хедж-фонды.В 1992 г. количество хедж-фондов не достигало 1000, а активы подуправлением составляли 35 млрд долларов, однако уже в 2000 г. 4000 фондовуправляли пулом в 324 млрд долларов. В течение только докризисного 2008 г.(до сентября) их количество утроилось, достигнув 11000 (из них 3500 фондов –европейские) с активами в управлении почти в 2 трлн долларов. Так как в поленашего исследования находится преимущественно время после возникновенияглобального финансово-экономического кризиса 2008 г., то выделим двавременных отрезка.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
