Влияние хедж-фондов на трансформацию мирохозяйственных связей (1142310), страница 12
Текст из файла (страница 12)
Наиболее наглядным доказательством служитпостепенное сворачивание третьего раунда программы «количественного61смягчения» (QE3) в США на фоне синхронного запуска QE ЕЦБ и усиленияQQE (количественное и качественное смягчение) Банком Японии.Отрасльхедж-фондов–традиционнопредставляющаяслаборегулируемых и активно настроенных финансовых игроков, ориентированныхна максимальную доходность при использовании лучших аналитических иматематических инструментов – в этих условиях стала принимать инойхарактер.Институциональныеинвесторы,крупныепенсионныефонды,суверенные фонды и прочие участники финансового рынка, показывая убытки,стали все более активно сотрудничать с аналитическими командами хеджфондов, что зачастую стало вызывать более тесную взаимную интеграцию этихучастников финансового рынка.
Показательно, что совокупные активы всехбанков в мире на сегодняшний день оцениваются в 139 трлн долларов, а это вдва раза больше мирового ВВП. Активы пенсионных, взаимных, суверенных ипрочих фондов, по разным оценкам, составляют от 80 до 110 трлн долларов[273]. Таким образом, можно прогнозировать, что отрасль хедж-фондов за счетболее активного взаимодействия с прочими институциональными инвесторамине только вырастет почти вдвое в ближайшие несколько лет, но и станеткатализатором концентрации рисков для всей мировой финансовой системы.Этим обеспечивается прямое влияние глобальной отрасли хедж-фондов натрансформацию мирохозяйственных связей, что также показано на рисунке 9.Во-первых, за счет большей агрессивности и рискованности, применяемыххедж-фондами стратегий по сравнению с другими участниками финансовогорынка, а, соответственно и показываемой ими большей доходности.
Во-вторых,за счет размывания профессионализма отрасли прочими инвесторами,подталкиваемымисобраниямипоказателей прибыли.акционеров,которыетребуютвысоких62Началоглобальногофинансовоэкономическогокризиса в 2008 г.2007-2008Координациямонетарныхдействий (ФРС,ЕЦБ, БанкЯпонии, БанкАнглии и др. –через BIS) – до1 трлн $ежегодноЗапуск эмиссииФРС США(План Полсона,QE1, QE2)20082010-2015Эволюция хеджфондов – прогнозрасширенияотрасли с 2,63трлн (2013) до 4,81трлн $ к 2018 году2012-2018Развитие финансовыхтехнологий,финансиализациямирохозяйственныхсвязей, рост рисковдля всей системы2015-2020Источник: составлено автором.Рисунок 9 – Эволюция мировых финансов: от ГФЭК к усложнению мировойфинансовой системы и накоплению системных рисков.
ВременнаясинхронизацияБольшиеобъемыэмиссииподстраиваютфинансовыерынкиифинансовую инфраструктуру под себя, тем самым меняя сложившуюся кнастоящему времени финансовую систему хедж-фондов, где трансформируютсястратегии, правила раскрытия информации, формы инвестиционного участия вотрасли. В совокупности данные обстоятельства увеличивают риски для всеймировой финансовой системы.Среди ключевых факторов, влияющих на трансформацию финансовогосегмента мирохозяйственных связей, выступают:1.
Выявленные объемы средств, поступившие в мировую финансовуюсистему, согласно данным аудиторской проверки ФРС США в период с1.12.2007 по 21.07.2010 гг. (острая фаза ГФЭК).В 2011 году в США впервые за всю историю существования этогогосударства Аудиторской палатой США (Government Accountability Office –GAO) была проведена частичная аудиторская проверка деятельности ФРС.Суммафинансовойпомощиамериканским,британским,немецким,французским и швейцарским банкам Федрезервом в период финансовогокризиса составила 16 трлн долларов [248, p.144]. Список банков и размерпереведенных средств представлен в таблице 3. Эта сумма сравнима с годовымразмером ВВП США или с 32-х кратным размером российских золотовалютных63резервов (по состоянию на 2008 г., когда они достигали максимальногозначения).Таблица 3 – Банки-получатели помощи от ФРС в период с 1.12.2007 по21.07.2010 гг.БанкCitigroup Inc.Morgan StanleyMerrill Lynch & CoBank of America CorporationBarclays PLCBear Stearns Companies, Inc.Goldman Sachs Group Inc.Royal Bank of Scotland Group PLCDeutsche Bank AGUBS AGJP Morgan Chase & Co.Credit Suisse Group AGLehman Brothers Holdings Inc.Bank of Scotland PLCBNP Paribas SAWells Fargo & Co.Dexia SAWachovia CorporationDresdner Bank AGSociete Generale SAДругие заемщикиВсегоСтранаСШАСШАСШАСШАВеликобританияСШАСШАВеликобританияГерманияШвейцарияСШАШвейцарияСШАВеликобританияФранцияСШАБельгияСШАГерманияФранция––Сумма, млрддолларов2513204119491344868853814541354287391262183181175159159142135124263916115Источник: Аудиторская палата США – GAO [248, p.144].В ходе аудиторской проверки установлен факт открытия ФРС США своплиний ЕЦБ, Банку Англии, Банку Швейцарии, Банку Японии, Банку Дании,Банку Швеции, Банку Австралии, Банку Южной Кореи, Банку Норвегии иБанку Мексики на сумму свыше 8 трлн долларов [248, p.218].В ряде случаев деньги перечислялись через американский банк JPMorganChase (JPMC).
Схема выглядела так: ФРС – через свой основной нью-йоркскийрезервный банк (FRBNY) переводит деньги JPMC, а JPMC ссуживает их другимбанкам или прочим участникам финансового рынка под обеспечение ихактивами. В случае банкротства активы заемщиков переходили на баланс неФРС, а JPMC.64Степень влияния результатов аудиторской проверки на трансформациюфинансового сегмента мирохозяйственных связей трудно определима, однакопо полученным данным можно сделать вывод о масштабности финансовойподдержки и интеграции внутри блока западных стран. К тому же, полученныесредства, с высокой степенью вероятности, пусть и частично попали нафинансовые рынки, тем самым оказав определенное давление на стоимость рядаактивов.2.
Политика проведения программ «количественного смягчения».Официальная поддержка фининститутов в период острой фазы ГФЭК (осень2008 – весна 2009). В финансовую систему США за все время с 2008 г.поступило, по разным подсчетам, порядка 7 трлн долларов [269, 64].Нарисунке 10схематическипредставленмасштабофициальногопроведения монетарных программ помощи своим экономикам центральнымибанками США, ЕС и Японии.«Количественное смягчение» – это политика центрального банка, когдаон берет на свой баланс различные активы других банков (как правило«токсичные» (Toxic Assets), которые никому больше не нужны и висят«мертвым грузом» у банков), а взамен перечисляет им настоящие деньгипосредством электронной эмиссии. Предполагается, что деньги дойдут дореального сектора экономики и повысят бизнес-активность, снизят безработицу.Однако обратная сторона такой политики находится в тени.
Практически неподдается внешнему подсчету количество денег, которое остается у банков,однако по разным оценкам, до реального сектора экономики доходит не болеепятой части средств.65600 млрд долларов,ФРС (QE2,ипотечные бумаги)16 трлндолларов, ФРС(внебалансоваяпомощь)2,1 трлн долларов,ФРС (QE1,ипотечные бумаги)в среднем по 85млрд долларовежемесячно (всегооколо 2 трлн),ФРС (QE3)55 трлн иен,Банк Японии(QQE)489 и 529,5млрд евро,ЕЦБ (аукционыLTRO)60 млрд евроежемесячно (всего1,1 трлн евро), ЕЦБ(QE1)80 трлн иенежегодно, БанкЯпонии (QQE)70 трлн иенежегодно, БанкЯпонии (QQE)Источник: составлено автором.Рисунок 10 – Денежные поступления со стороны центробанков мира в период сначала 2007 года по конец первого квартала 2015 годаРисунок11показываетувеличениецентробанков с начала глобального кризиса.активовнабалансахэтих66Источник: [350].Рисунок 11 – Увеличение балансов центробанков, млрд долларов2.1 Монетарные программы QE США.
Федеральная резервная системас начала ГФЭК провела несколько раундов программы «количественногосмягчения». В американской прессе такая политика получила шутливоеназвание разбрасывания денег с вертолета главой ФРС Б.Бернанке [215].Федеральным резервом проведено два раунда – QE и QE2 общим объемомболее 3 трлн долларов, а также программа Twist Operation [300], объемом 400млрддолларов(предполагаетпривлечениесредствзасчетпродажикраткосрочных казначейских облигаций с целью последующего выкупа на этиденьги долгосрочных бумаг для понижения их доходности).
Также в сентябре2012 г. запущен третий раунд программы «количественного смягчения»(бессрочный выкуп ипотечных и прочих бумаг на сумму 85 млрд долларовежемесячно – то есть к середине 2015 г. на баланс переведено порядка 2 трлн«токсичных» активов) [294, p.12].
Анализ результатов поступления средств вфинансовую систему показывает, что половина из них вместо стимулированияростанациональнойэкономикипопадаетнафинансовыерынки,где67используется в спекулятивной игре [211, 229, 246, 302]. Такая политика влечетне только национальную, но и мировую инфляцию, так как часть денег попадаетна мировые рынки. Спекулятивная игра также значительно влияет на процессценообразования, в результате чего цены на сырье, включая продовольствие,подвержены значительным спекулятивным колебаниям [284].Рисунок 12 демонстрирует сильную зависимость роста ведущих компанийСША (индекс S&P 500) от проведения QE ФРС.
По сути ФРС создаетрыночную капитализацию практически всех национальных компаний страны.П р и м е ч а н и е – правая шкала – баланс ФРС в млрд долларов, левая шкала – индекс S&P500 в б/п.Источник: [172].Рисунок 12 – Рост рыночной капитализации американских компаний создаетсямонетарными действиями ФРС СШАПоступление средств на финансовые рынки происходит через банки исотрудничающие с ними (как правило, принадлежащие им) хедж-фонды. Такуюсхему демонстрирует рисунок 13.68Центральные банки(ФРС США, Европейскийцентральный банк, Банк Японии)Конечные заемщики(банки инебанковскиеструктуры)(Ultimate Borrowers)деньгиденьгиХедж-фондыценные бумаги(collateral)ценные бумаги в рамкахпрограммы «количественногосмягчения»(collateral via Quantitative Easing)Банки(dealer banks)деньги/ценные бумагитрансфер риска(внебиржевые деривативы)Центральный контрагент –клиринговая палата(CCP – central (clearing) counterparty)Источник: составлено автором по материалам аналитического докладабанка Citigroup [298, p.11]Рисунок 13 – Поступление средств по программе «количественное смягчение»(QE) через банки хедж-фондам2.2 Монетарная политика ЕС.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
