Влияние хедж-фондов на трансформацию мирохозяйственных связей (1142310), страница 11
Текст из файла (страница 11)
– запрет «коротких»продаж без покрытия в Греции – в период обострения финансового кризиса.С другой стороны, регулирующими органами до конца не определенастепень воздействия финансовых игроков, включая хедж-фонды, на процессценообразования. Комиссия по торговле сырьевыми фьючерсами (CommodityFutures Trading Commission, CFTC) в июле 2008 г., например, «не нашлапризнаков систематического влияния действий спекулянтов на цену нефти»[275]. В то же время многие специалисты находят признаки существенноговлияния спекулятивных операций с деривативами, в частности, на нефтяныецены. Это признают в американском банке Goldman Sachs [167], а также воВсемирном Банке [211].В ЕС 15 сентября 2010 г. Еврокомиссия опубликовала проект закона орегулировании рыночной инфраструктуры (European Market InfrastructureRegulation–EMIR)[236],которыйтакжеопределяетправилафункционирования рынка внебиржевых деривативов в странах Евросоюза.Однако важным регулирующим европейские хедж-фонды документомявляется ныне действующая и эволюционирующая директива UCITS IV(Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities) [310] и UCITS V[237].
Директива вводит понятие «паспорта» фонда (Key Information Document,KID), в котором должна содержаться важная информация о финансовоэкономическиххарактеристикахкомпании,позволяющаяинвесторамсамостоятельно и объективно оценивать риски ее инвестиционных продуктов.Таким образом, в Европе вводится информационная база, которая по расчетамрегулятора должна существенно снизить риски возможных финансовых потерьдля инвесторов.
Директива также вводит нормы высокой ликвидности ипрозрачности, параметры доступа к институциональным и розничныминвесторам, возможность продажи паев в ЕС. Финансовые агенты в странах ЕСдолжны предоставлять в специальные торговые репозитарии информацию обовсех сделках со свопами, включая и подлежащие обязательному клирингу; анефинансовые – только о тех сделках, которые превышают устанавливаемыйрегулятором лимит.57Еще один важный документ – директива об управляющих фондамиальтернативных инвестиций (AIFMD) [209] была принята в ЕС 21 июля 2011 г.,с испытательным сроком до 22 июля 2014 г. с целью стабилизации экономикиЕвросоюза после ГФЭК на законодательном уровне и выработки правил дляальтернативных инвестиционных фондов по административной и операционнойдеятельности, включая повышение прозрачности.
Под альтернативнымиинвестиционными фондами (AIF) подразумеваются хедж-фонды, а такжепрочие фонды (прямых инвестиций, венчурного капитала, недвижимости,сырьевые и промышленные фонды). В целом задача директивы – этонейтрализация рисков нестабильности финансового рынка от действий AIF(упорядочивание регистрации, защита инвесторов от рисковых операцийменеджеров фондов и выработка единого рынка для таких фондов, регистрацияи получение разрешения на деятельность фондов, требования к начальномукапиталу, вознаграждение управленческого аппарата, стандарты ликвидности ииспользования заемного капитала, ограничения по степени риска финансовыхопераций и др.) [225].В ЕС в 2014 г. также был создан Единый механизм банковского надзора, внастоящеевремяосуществляющийподнадзорнуюдеятельность130европейских банков (их активы составляют 25 трлн долларов или 82 процентавсех операций еврозоны), а в совокупности с учетом взаимодействующих с нимнациональных аналогов стран еврозоны – порядка 6000 банков.
Однако здесьречь идет исключительно о финансово-кредитных организациях.На наднациональном уровне также ведется работа по созданию условийдля оказания регулирующего влияния на отрасль хедж-фондов. Совет пофинансовойстабильности[338],призванкоординироватьдеятельностьнациональных регуляторов [6].На саммите «двадцатки» в Питтсбурге в 2009 г. была достигнутадоговоренность о том, что к концу 2012 г. все стандартизированныевнебиржевые производные финансовые инструменты должны торговаться набиржахилиэлектронныхторговыхплатформахсиспользованием58централизованного клиринга [7]. Однако перевод таких операций все ещенаходится на самом начальном этапе.ФункциюрегулированияфинансовыхрынковреализуеттакжеМеждународная организация комиссий по ценным бумагам (The InternationalOrganizationofSecurutiesCommissions–IOSCO),способствующаявзаимодействию и обмену опытом между национальными регуляторами.
Вцелом деятельность СФС и IOSCO сводится к выработке рекомендацийнациональнымрегуляторам.Реальныхполномочийпоизменениюрегулирования мирового рынка производных инструментов международныеорганы не имеют. Это, несмотря на все усилия международного сообщества понейтрализации рисков, определяет условия для практически беспрепятственногообщемирового расширения глобальной отрасли хедж-фондов.Выводы по Главе 11. Анализ источников отечественных и зарубежных авторов показываетотсутствие всестороннего охвата проблемы влияния отрасли хедж-фондов натрансформацию мирохозяйственных связей, при учете изменений в мировойфинансовой системе, вызванных, в том числе глобальным финансовоэкономическим кризисом.2. В ходе анализа взаимодействия основных участников мировойфинансовой системы определено место хедж-фондов. Проанализирована иразработана система взаимодействия хедж-фондов с основными участникамимирохозяйственных связей, демонстрирующая масштаб вовлеченности хеджфондов в мировые финансово-экономические процессы и показывающаяосновные каналы воздействия на их трансформацию.3.
Описаныусловияэкономическойглобализации–каксредырасширения и эволюции отрасли хедж-фондов. Разработана четырехуровневаясистема причин глобального финансово-экономического кризиса.4. Выделены и проанализированы три основных периода развитияглобальнойотраслихедж-фондов,атакжеданыхарактеристикии59отличительные черты фондов этих периодов. С 1949 по 1990 г. происходитнакопление и концентрация финансовых технологий узким кругом (богатых)участников при сохранении сравнительно небольших объемов активов подуправлением. Второй период – с 1990 по 2008 г. – характеризуется выходомотрасли на опережающие количественные показатели, резким ростом объемаактивов под управлением (до 65 раз за весь период) и сравнительно большимчислом масштабных дефолтов хедж-фондов.
Третий период начинается в2008 г. с ГФЭК и продолжается по настоящее время. В этот период происходитповышение взаимозависимости и взаимосвязанности хедж-фондов со всемиостальными участниками мировой экономики и мировых финансов (на фоневысокой степени устойчивости и адаптивности хедж-фондов к кризиснымусловиям) при одновременном росте влияния хедж-фондов на мировуюэкономику, повышении рисков глобальной финансовой стабильности.Представленнаяпериодизация отражает процесс эволюции мировойотрасли хедж-фондов: рост числа фондов при вовлечении в отрасль большегоколичества участников и, соответственно, активов, вплоть до агрегированныхсредств различных прочих фондов (пенсионных, благотворительных).
При этомесли во второй период риски для мировой экономики концентрировались вотдельных крупных фондах и зависели от применяемых ими стратегий (какправило,из-заобъемапривлеченныхсредств),тотретийпериодхарактеризуется накоплением системного риска за счет массового созданияфондов и роста активов под управлением, а также вовлечения в рисковыеоперации массового инвестора.5. Обоснован теоретический подход к характеристике понятия хедж-фонд,скорректированного с учетом актуальных событий с момента началаглобального финансово-экономического кризиса в 2008 г. Таким образом,расширено традиционное представление об этом финансовом институте.6.
Представлены основные меры регулятивного воздействия на хеджфонды в США и государствах Европейского союза.60ГЛАВА 2РАЗВИТИЕ ОТРАСЛИ ХЕДЖ-ФОНДОВ В УСЛОВИЯХ ИЗМЕНЕНИЯМИРОХОЗЯЙСТВЕННЫХ СВЯЗЕЙ2.1 Монетарная политика ведущих центробанков мира как фактор роста отраслихедж-фондовГлобальный финансово-экономический кризис запустил процесс спасенияведущими центральными банками мира своих банковских систем и экономик отколлапса [64, 246]. Благодаря плану Полсона был создан прецедент – произошелввод в норму ничем не ограниченной эмиссии. В результате, как это хорошодемонстрирует показанный на рисунке 7 индекс MSCI G7, там, где естьмонетарные рычаги стимулирования – наблюдается рост, в первую очередьакций, а там, где нет – все иначе.
Рисунок 8 показывает развивающиеся рынки.Источник: MSCI Index [347].Рисунок 7 – MSCI G7Источник: MSCI Index [347].Рисунок 8 – Развивающиеся рынки(MSCI Emerging markets and frontiermarkets)Через несколько лет после начала кризиса политика проведения«количественных смягчений» (Quantitative Easing, QE) приняла сетевойхарактер. На сегодняшний день – под объединением ФРС и Банкамеждународных расчетов действует система «ФРС – ЕЦБ – Банк Японии – БанкАнглии…», совокупные ежегодные объемы эмиссии которой составляютпорядка 1 трлн долларов.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
