Влияние хедж-фондов на трансформацию мирохозяйственных связей (1142310), страница 14
Текст из файла (страница 14)
Первый – с начала острой фазы ГФЭК в 2008 г. до началавведения ограничительных мер (закон Додда-Франка) в 2012 г. Второйподпериод – с 2012 г. по настоящее время (2015 г.).(I.) Период выживания хедж-фондов (2008-2012 гг.).Совокупные активы мировой отрасли хедж-фондов в 2011 г. вплотнуюприблизились к предкризисному уровню 2008 г. в 2,973 трлн долларов [245] ипревысили 2,5 трлн долларов [291]. Общемировое количество фондов в начале2012 г. превысило докризисные 10 000 и составило 12 000 – рисунок 25.78Однако, в сравнении с размером прочих финансовых инвестиционныхинститутов, таких как пенсионные, страховые и взаимные фонды, а такжеведущие банки мира доля хедж-фондов представляется невысокой, чтодемонстрирует рисунок 24.75 процентов активов всех хедж-фондов зарегистрированы в британских иамериканских офшорных юрисдикциях.1000 ведущих банков мираPrivate wealthиндексные фондыхедж-фондыPrivate equityстраховые фондывзаимные фондыпенсионные фонды0 5 1015 20 2530 35 4045 50 5560 65 7075Источник: HFRI Indices [264, p.6-7].Рисунок 24 – Активы под управлением, 2010 год, трлн долларовП р и м е ч а н и е – шкала слева – количество фондов, справа – индекс в долларовомэквиваленте, млрдИсточник: HFRI Indices [341].Рисунок 25 – Размеры отрасли хедж-фондов79Еслипосмотретьнарегионыбазированияхедж-фондов,топреимущественная их концентрация наблюдается в США.
Для наглядностипредставления такой особенности международных финансов в качестве базовоймодели регионального разделения возьмем карту «больших пространств». Нарисунке 26 представлена карта 12 больших пространств: Североамериканское(Канада, США, Великобритания, Австралия), пространство центральнойАмерики (Мексика, Куба), Южноамериканское пространство (страны ЮжнойАмерики),Европа,Арабо-исламскоепространство,Африка,Российско-Евразийское большое пространство, Центрально-исламское пространство,Индия, Китай, Япония и Тихоокеанское пространство [58,126].Источник: [55, с.461-466].Рисунок 26 – Карта больших пространствКлючевой зоной сосредоточения активов хедж-фондов (75-80%) являетсяСевероамериканское большое пространство (№1 на карте).
По решениюсформированной в США комиссии по расследованию причин кризиса в июле2010 г. был принят закон Додда-Франка, в котором, помимо всего прочего,прописаны ограничительные меры и для фондов. Однако положения закона неограничивают деятельность хедж-фондов, зарегистрированных в американскихофшорных юрисдикциях [238, 223], тогда как 80 процентов всех американских80фондов зарегистрированы на территории Каймановых островов [224]. Востальных больших пространствах хедж-фонды представлены незначительно.Второе место по размеру активов принадлежит Европе.
Европейскаяотрасль хедж-фондов накануне кризиса в конце 2007 г. достигла 464млрд долларов. Количество хедж-фондов за 7 лет выросло в 6 раз и составило3000. Однако благодаря острой фазе кризиса к марту 2009 г. европейская долясократилась до 293 млрд долларов (уровень 2005 г.).Швейцария7%в 2000 годуЕвропа 3%Британскиеофшорныеюрисдикции19%Европа 8%Швейцария6%Британскиеофшорныеюрисдикции22%в 2010 годуКанада 1%Китай Гонконг Канада 0%0%ОфшорныеюрисдикцииСША 71%Китай Гонконг1%ОфшорныеюрисдикцииСША 60%Источник: составлено автором по Hedge Fund Flow Report [266, p.1-8]Рисунок 27 – Активы хедж-фондов – региональное разделениеСущественное укрупнение ведущих 100 хедж-фондов произошло вовремя ГФЭК.
Так, если в 2003 г. 1% хедж-фондов владел 54% всех активов, то вначале 2010 г. ему принадлежало уже 70% [301]. Крупнейшим хедж-фондом посостоянию на январь 2010 г. являлся JP Morgan, в управлении которогонаходилось 50 млрд долларов.81Высокое значение для хедж-фондов имеют офшорные зоны. Так,статистика 1980 – 2000-х гг. свидетельствует о нарастающем перемещенииактивов институциональных инвесторов и их юридического местоположения вофшорные зоны при сохранении Нью-Йорка и Лондона в качестве ведущихцентровуправленияактивами.Ещев1999 г.примернополовинатрансграничных активов банков находилась в офшорных финансовых центрах.Центры сосредоточения банков – Каймановы острова, Панама, Багамы и др. В2008 г. примерно половина всех хедж-фондов в мире зарегистрирована вофшорах, в том числе 35 процентов на Каймановых островах, 5 процентов – наБританских Виргинских островах, 4 процента – на Бермудах, 1 процент – вЛюксембурге.
Более 40 процентов глобальных активов хедж-фондов находитсяпод управлением из Нью-Йорка (более 70 процентов – в целом из США),18 процентов – из Лондона (более 20 процентов – из Европы). Более30 процентов – зарегистрированы в США, 7-8 процентов – в Европе [261, p.2].Важную роль в отрасли хедж-фондов и других коллективных инвестицийиграют Ирландия и остров Джерси [262].(II.) Периодтрансформации отраслихедж-фондовиожиданиеэкспансии (2012-2015 гг.).
Выделяемые в рамках монетарных программ ЦБсредства, накапливаясь у банков, в поисках точки применения, поступая, в томчисле на финансовые рынки, стали находить свое применение в отрасли хеджфондов.Закон Додда-Франка и Правило Волкера во многом ограничилидеятельность банков на финансовых рынках, запретив им совершать куплюпродажу ценных бумаг на собственные средства. Эти регулятивные мерывызвали некоторое сокращение активов под управлением у банков (чтопроиллюстрировано на рисунке 28) и одновременный переток этих средств вотрасль хедж-фондов.82Источник: Федеральный резервный банк Нью-Йорка [Электронный ресурс] //Сайт Федерального резервного банка Нью-Йорка. – Режим доступа:https://www.newyorkfed.org/ (дата обращения 10.12.2014).Рисунок 28 – Снижение активов и ценных бумаг под управлениемкоммерческих банков США (банки и банковские холдинги), вызванноевведением регулятивных мер США – законом Додда-Франка в июле 2012 г.,трлн долларовТаким образом, новые правила финансового регулирования ограничилиТНБ США.
Однако они быстро решили проблему через возможностипринадлежащих им хедж-фондов.Масштабное развитие отрасли хедж-фондов подразумевает сегодняпроцесс, когда их команды менеджеров и аналитиков получают все большееколичество запросов со стороны ТНБ, а также пенсионных, суверенных ипрочих фондов. Происходит их сближение по взаимовыгодным соображениям.Банкам и прочим фондам нужен аналитический потенциал хедж-фондов, дляполучения больших доходностей. Хедж-фондам интересны предложения,которые могут сделать эти институциональные инвесторы.С одной стороны, хедж-фонды выступают абсорбирующим механизмомрисков для финансовой системы, прежде всего, владеющих большей частьюхедж-фондов транснациональных банков, но, с другой стороны, постепеннонакапливается общий системный риск, за счет вовлечения в свои рисковыестратегии значительного числа участников финансовых рынков – влияют намирохозяйственные связи.
По сути, здесь можно провести параллель с83примером банкротства LTCM (крупнейший хедж-фонд Long Term CapitalManagement, обанкротившийся в 1998 г.), когда в аналитическом аппаратеработала целая команда докторов наук, включая Нобелевских лауреатов(М.Шоулз, Р.Мертон), но все равно был допущен ряд системных ошибок,главной из которых было отсутствие учета рисков со стороны России (кризисГКО в 1998 г.
стал катализатором цепочки банкротств) [150].ФинансовыеаналитикибанкаCitigroupподготовилидокладобизменениях отрасли хедж-фондов в ближайшие несколько лет [298, 299]. Приподготовке они консультировались с командами 138 частных финансовыхструктур (особенно хедж-фондов), под управлением которых находилось14,8 трлн долларов, из них 1 трлн долларов – у хедж-фондов (а это немногимменьше половины всей отрасли на сегодня – рисунок 29).П р и м е ч а н и е – по состоянию на конец 2013 г. – 2,63 трлн долларовИсточник: аналитический доклад Citigroup [298].Рисунок 29 – Объем средств под управлением хедж-фондов и их источник.Как показано на рисунке 28 с 2007 г. произошло значительное изменениев источниках поступления средств в отрасль хедж-фондов. Институциональныеинвесторы, к числу которых относятся также пенсионные, суверенные,взаимныеинекоторыедругиефонды,терпяубыткиоткризиснойнестабильности и видя устойчивость позиций хедж-фондов, фактическисконцентрировались на аналитическом потенциале последних.84В течение пяти лет с начала ГФЭК в хедж-фонды пришли в основноминституциональные инвесторы, которым было необходимо получить:1.
Страховку от кризисных явлений (оптимизация волатильности);2. Диверсификацию рисков;3. Повышенную доходность.1,8 трлн $В результате запуска впериод острой фазы ГФЭК+127%масштабного794 млрд $процессаслияний и поглощений (M&A)– крупные финансовые игрокивбирали в себя небольших5 млрддолларовАктивы под управлением – хеджфонды из группы более 5 млрддолларов557 млрд $436 млрд $(должниковилискупалибанкротовзабесценок),анемелкиевыдерживали+28%просторынка.показано,Наколебанийрисунке30активыподчтоуправлением хедж-фондов изгруппы1 млрддолларов«более5млрдАктивы под управлением – хеджфонды из группы более 1 млрддолларовдолларов» выросли на 127269 млрд $долларов до 1,8 трлн долларов.234 млрд $+15%процентов–с794млрдИз группы «от 1 до 5 млрддолларов» рост хедж-фондовсоставил 28 процентов – до557 млрд, а из группы «до 1млрд» – 15 процентов – до 269Активы под управлением – хеджфонды из группы менее 1 млрддолларовмлрд долларов.Источник: аналитический доклад Citigroup [298].Рисунок 30 – Рост активов под управлением в различных группах хедж-фондов– с 2008 по 2013 г., млрд долларов85В период с 4 квартала 2008 г.
по 4 квартал 2013 г. в отрасль хедж-фондовпоступило 1,2 трлн долларов. Из них – только 6 процентов было привлеченохедж-фондами, размером меньше 1 млрд долларов, а 84 процента этих денегинвестированы в хедж-фонды, размер активов под управлением которых былбольше 1 млрд долларов.Обращает на себя внимание еще одна тенденция. Глобальный M&A иГФЭК привели к тому, что число небольших хедж-фондов (в диапазоне от 100млн долларов до 1 млрд долларов) сократилось с 1941 в 2008 г. до 1332 в 2013 г.– как показано на рисунке 31 – однако средние активы каждого фондаувеличились почти на 110 процентов – с 162 млн долларов до 340 млн долларов– рисунок 32.1941340 млн $–31%1332+110%162 млн $Источник: аналитический доклад Citigroup[298].Рисунок 31 – Количество хедж-фондов,активы которых от 100 млн до 1 млрддолларов+47%43186355Источник: аналитический доклад Citigroup[298].Рисунок 33 – Количество хедж-фондов,активы которых меньше 100 млн долларовИсточник: аналитический доклад Citigroup[298].Рисунок 32 – Средняя величина хеджфондов, активы которых от 100 млн до1 млрд долларов13,2 млн $12,1 млн $–8%Источник: аналитический доклад Citigroup[298].Рисунок 34 – Средняя величина хеджфондов, активы которых меньше 100 млндолларов86Рисунок 33 показывает, что количество сравнительно маленьких хеджфондов (до 100 млн долларов) напротив значительно выросло – с 4318 посостоянию на 2008 г.
до 6355 в конце 2013 г. Средняя величина активов подуправлением осталась практически такой же как и в 2008 г. (13.2 млн долларов)– 12,1 млн долларов по состоянию на конец 2013 г. – демонстрирует рисунок 34.Значительно вырос и сегмент особо крупных хедж-фондов. На рисунке 35показано, что средний размер хедж-фондов из группы более 1 млрд долларовпод управлением – вырос за 5 лет с 1,76 млрд до 4,17 млрд долларов.4,17 млрд $млрд $+136%1,76 млрд $Источник: аналитический доклад Citigroup [298, 299].Рисунок 35 – Рост среднего совокупного размера активов под управлениемгруппы хедж-фондов (больше 1 млрд долларов), млрд долларов, 2008 и 2013 гг.Таким образом, происходит процесс укрупнения больших хедж-фондовпри росте числа небольших (меньше 100 млн долларов), на фоне все большейвзаимнойинтеграцииинституциональными(конвергенции)инвесторами,хедж-фондовтакимикакспенсионныепрочимифонды,благотворительные фонды и прочие.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
