Влияние хедж-фондов на трансформацию мирохозяйственных связей (1142310), страница 8
Текст из файла (страница 8)
После отменызолотого стандарта США получили право на дальнейшую неограниченнуюэмиссию валюты. Объем напечатанных средств стал расти многократно.Примечательно, что статистику по денежному агрегату М3 (фактическиширокая денежная база) ФРС приводит только до марта 2006 года, после чего,со странной формулировкой «индикатор не играл никакой роли в монетарнойполитике на протяжении многих лет» [349] прекращает публикацию данных.Параллельно с процессом насыщения ликвидностью западных финансовыхрынков постепенно стала разрастаться сфера производных финансовыхинструментов – деривативов.В США стал активно применяться инструмент кредитования (бум такжепришелся на 70-80-е гг.), что позволило продолжить рост ориентированной напотребление промышленности.
Параллельно с этим происходит развитие сферырекламы [212, 213, 214], с целью активизации спроса со стороны населения.Рыноксбытапродукциииденежноймассынатолкнулсянатерриториальные пределы. Согласно исследованию ряда авторов, прекращениесуществования СССР отсрочило наступление ГФЭК.
Если проанализироватьстатистику мировой инфляции, которую дает МВФ, то именно с 1991 года по1999-2000 наблюдается ее существенное падение, буквально в несколько раз.Показанная на рисунке 5 тенденция объясняется, в том числе значительным40расширением пространства для обращения долларовой массы, а такжеоткрытием огромного рынка для распространения своей продукции иустаревших технологий, что дало толчок технологическому обновлениюзападных стран.252015105198019811982198319841985198619871988198919901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320140Источник: расчет автора по данным МВФ [Электронный ресурс] //Международный влютный фонд.
– Режим доступа: http://www.imf.org (датаобращения 20.03.2014).Рисунок 5 – Мировая инфляция в 1980-2014 гг., все страны мира, очищено откритических значенийПричины четвертого порядка.Во-первых, это цикличность развития (чем больше цикл, тем сильнее егопоследствия) [103, 49]. В годы правления Б. Клинтона было подряд 120 месяцевэкономического подъема. При Дж. Буше проводилась политика растягиванияциклов. Когда наблюдается мощная хозяйственная активность, а финансовыеспекуляции направлены только в сторону повышения, люди все большеначинают играть на бирже. Все больше людей покупают ценные бумаги,качество которых все более сомнительно. Теряется представление – чтопокупается, что на самом деле за этим стоит [35]. Здесь набирает силусинергетический закон сохранения рисков, который также справедлив для всейнынешней системы финансового капитализма, согласно которому постепенноенакопление рисков системой, вне зависимости от их размера и качества, вконечном счете, рано или поздно приведет к крушению всей системы.Во-вторых, главным в осознании причин кризиса является современноепонимание феномена денег и их природы.
Следствием погони за деньгами и41превращения их в самоцель становится постепенное расслоение сферыпроизводственной и сферы финансовой. У Аристотеля это называетсяхремастистикой (преумножение богатства). Те страны, которые сохранятиммунитет к хрематистике, в виде традиционных ценностей, в короткие срокиимеют возможность стать центрами тяготения капитала. Немецкий философО.Шпенглер: «деньги – это форма духовной энергии, представляющая собой вконцентрированном виде волю к господству, политическую, социальную,техническую, умственную одаренность, страстное стремление к жизнивысокогополета.Всеобщеепочтениекденьгам–единственныйобнадеживающий факт нашей цивилизации. Деньги и жизнь неразделимы…Деньги – это жизнь» [137, с.652].В целом анализ основных параметров кризисов позволяет выявитьопределенные особенности их протекания.
Например, кризис 1825-1826 гг.считают первым в истории международным финансовым кризисом, кризис1847-1851 гг. – первым мировым промышленным кризисом, а кризис 19731974 гг. – первым нефтяным кризисом. Однако, несмотря на столь различныехарактеристики, у кризисов наличествует единая природа. Всякий раз приреконструкции источников кризиса обнаруживается непомерно разросшаясяспекулятивная компонента экономики.
В свою очередь сегодня хедж-фонды –этоглавные концентраторыэтой спекулятивной компоненты, которойблагодаря им «пропитывается» вся система мирохозяйственных связей.1.3 Становление хедж-фондов в период 1949-2015 гг. и их современнаяхарактеристикаХедж-фонды сегодня по своему содержанию сильно отличаются отинвестиционных институтов XX века. Постоянно нарастающая скоростьизменения событий (за счет больших оборотов финансовых рынков, влияющихна многие процессы в экономике), ускорение развития финансовых технологийоказывают непосредственное влияние на эволюцию не только структуры, но и42выбор линии поведения, стратегии и набора используемых хедж-фондамиинструментов. Одним из совершенно новых и не похожих на предыдущиеэкономические потрясения стал [313] начавшийся на рубеже 2007-2008 годовглобальный финансово-экономический кризис, который кардинальным образомизменяет не только характер работы финансовых рынков, но и динамикуразвития отрасли хедж-фондов.Возникновение института хедж-фондов свидетельствует об эволюциимировых финансов.
Именно в 1949 г. с появлением первого хедж-фондапроизошел синтез «длинных» (в расчете на увеличение стоимости актива) и«коротких» (в расчете на то, что цена выбранного актива упадет) продаж, приодновременном активном использовании заемных средств (левереджа). Первыйхедж-фонд, благополучно функционирующий и в настоящее время, основалАльфред Уинслоу Джонс (Alfred Winslow Jones, 1900-1989 гг.), редакторжурнала «Fortune». В 1949 г. Джонс опубликовал программную статью [278],где описал новейшие на тот момент тенденции фондового рынка: использованиеграфиков, элементов технического анализа и фондовых индексов при принятииинвестиционных решений. За два месяца до публикации Джонс основалинвестиционное партнерство, в организации которого четко прослеживаютсяосновные черты современных хедж-фондов.
Собственный капитал партнерствасоставил 100 000 долларов, из которых 40 000 долларов пришлось на личныесредства Джонса.Регистрациякомпанииввидеобществаснеограниченнойответственностью (general partnership) позволила обойти требования акта «Обинвестиционных компаниях» от 1940 г. [276], ограничивающего кредитованиепод залог ценных бумаг, открытие «коротких» позиций и предельнодопустимую долю вложений в один инструмент, а также запрещающеговложения в ценные бумаги, эмитированные другими инвестиционнымикомпаниями. В то же время подобная юридическая структура существеннолимитировала число потенциальных инвесторов: до 1996 г. максимальное числоучастников такого инвестиционного партнерства было ограничено 99 членами.Внастоящеевремямаксимальноечислоучастниковинвестиционного43партнерства, не подпадающего под регулирование Комиссии США по ценнымбумагам и биржам, составляет 500 лиц [304, 279].Джонс первым сформулировал и реализовал нейтральную к рынкуинвестиционную стратегию, в рамках которой «длинные» позиции понедооцененным бумагам частично финансируются за счет «коротких» позицийпо переоцененным активам.
Хеджированные позиции финансировались сиспользованием заемного капитала, что позволило извлекать дополнительнуюприбыль на собственный капитал. Другой новацией Джонса стало внедрениестимулирующей системы вознаграждения сотрудников фонда, в рамках которойуправляющемуфондавыплачиваласьдоляежегоднойприбыли.Так,первоначально вознаграждение управляющего равнялось 20 процентам доходафонда без привязки к его величине и без какой-либо комиссии за управление(обычно определена как доля от объема активов в управлении).В1952 г.Джонсизменилправовуюформусвоегофонда,перерегистрировав его как партнерство с ограниченной ответственностью. Содной стороны, это позволило привлечь к управлению активами несколькихзначимых независимых портфельных менеджеров.
Однако, с другой – теперьфонд был вынужден приподнять завесу секретности над своей инвестиционнойстратегией. В середине 1950-х гг. на рынке появились и другие инвестиционныекомпании,использующиестимулирующуюсистемувознагражденияуправляющих и торговлю с «коротких» позиций, но не всегда следующиенейтральной к рынку стратегии Джонса.Впервые термин «хедж-фонд» был использован в отношении компанииДжонса К.Лумис в статье [288], опубликованной, что примечательно, в том жежурнале «Fortune» в 1966 г. На момент публикации фонд Джонса практическине демонстрировал убытков и уверенно опережал фондовые индексы даже сучетом вознаграждения управляющих.
На таком позитивном фоне в следующемдесятилетии у Джонса появился ряд последователей, и уже к концу 1960-х гг. вСША насчитывалось более 100 компаний, позиционировавших себя как хеджфонды.44Устойчивый рост фондового рынка в США во второй половине 1960-х гг.подтолкнул инвесторов к постепенному отказу от хеджирования короткихпозиций.
Поэтому фондовые кризисы 1969-1970 и 1973-1974 гг. нанеслисильныйударпобуквально«накачанным»заемнымисредствамииинвестировавшим в узкий спектр высокорискованных активов хедж-фондам[82]. В результате этой эволюции, по данным компании GAMCO Investors, в1984 г. на американском фондовом рынке было только 68 хедж-фондов.Стремительный рост интереса к рынку производных финансовыхинструментов [125], глобализация финансовых рынков в 1980-1990-х гг.способствовали увеличению отрасли хедж-фондов [50], возникновению новыхинвестиционных стратегий и появлению большого числа новых деривативов. ВначалеГФЭКнасчитывалосьпорядка11 тыс.фондов.Управляющиекрупнейших фондов, такие как Джордж Сорос (Quantum Fund) и ДжулианРобертсон (Tiger Fund и Jaguar Fund), приобрели всемирную известность изавоевали в массовом сознании место, ранее никогда не достававшеесяпредставителям финансовой сферы.Чтобы понять «секрет успеха» хедж-фондов [21, 20, 18], следуетопределить их основное отличие от прочих инвестиционных институтов, такихкак банк (инвестиционный банк), инвестиционный фонд и российских – паевогоинвестиционного фонда (ПИФ) и общего фонда банковского управления(ОФБУ).Одной из самых древних форм совершения инвестиций является банк[145, с.77].
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
