Концепция развития денежной системы России в условиях модернизации национальной экономики (1142192), страница 41
Текст из файла (страница 41)
Последнее представляет собой комплексное понятие, которое включает институционально и законодательно определенный порядок систематического воздействия регуляторов финансовый рынок, а в его структуре на денежный и кредитный рынки, их субъекты и объекты, посредством использования инструментов, методов, трансмиссионного механизма денежно-кредитногои финансового регулирования для достижения целей развития национальной экономики.Этот фактор следует отнести к разряду интегральных в силу того, что, с одной стороны, формирование и реализация концепции регулирования монетарныхпроцессов влияет на усиление положительного воздействия одних факторов на205состояние денежной системы и «сдерживает» негативное влияние других. Темсамым, фактический ВВП может быть приближен к потенциальному, что максимизирует для каждого экономического агента функцию полезности, уменьшаяинформационную неопределенность.
С точки зрения воздействия на национальную денежную систему и экономику в целом государственное регулирование монетарных процессов может быть эффективным в том случае, если учитывает воздействие всех иных факторов (внутренних и внешних).В условиях современной финансовой глобализации роль внешних факторовразвития денежной системы существенно возрастает, что настоятельно делает необходимым учитывать эти факторы и оценивать уровень их воздействия не только для прогноза будущего состояния денежной системы, достижения ее устойчивого состояния, но и для возможности корректировки стратегии и тактики ее регулирования, для разработки системы раннего реагирования на случай неблагоприятной конъюнктуры мировой экономики, для формирования эффективнойконцепции государственного регулирования монетарных процессов. Ситуационный анализ позволяет исследовать состояние окружающей экономической среды,с одной стороны (факторы внешней среды), и дать характеристику внутреннегопотенциала денежной сферы (факторы внутренней среды), с другой стороны.Иными словами, необходимо учитывать внешние факторы для разработки мердвух видов: сдерживающих эффект заражения и распространения, например, финансового кризиса (антикризисное управление), и мер, направленных на созданиестабильной и устойчивой финансовой архитектуры.
Эти меры имеют разные временные горизонты: краткосрочное антикризисное управление и долгосрочная мера – формирование новой архитектуры денежных и финансовых отношений.При этом следует заметить, что в долгосрочном периоде разработка мердолжна быть основана на градуалистском и гибком подходе, подразумевающемпостепенное приближение к долгосрочным целевым оптимумам без жестких монетарных ограничений.Внешними для национальной денежной системы факторами, влияющими наее состояние, являются: тенденции развития мировой экономики, степень «от-206крытости» национальной экономики, процессы глобализации, интегрированностьнациональной экономики в мировую, превращение мирового хозяйства в единыйрынок и единую производственную зону со свободно перемещающимися капиталами.
Эти факторы оказывают опосредованное воздействие на денежную системукак имманентную часть экономической системы, но затрагивают, прежде всего,страны, национальная экономика которых является экспортоориентированной.При всех заявлениях на самом высоком уровне об ослаблении зависимости экономики России от состояния ценообразования на продукцию ее экспортных отраслей, в Документе «Основные направления единой государственной денежнокредитной политики…» при разработке денежной программы на соответствующий год рассматриваются варианты в зависимости фактически только от такихфакторов, как изменение мировых цен на нефть, состояние платежного и торгового балансов, изменения валютных резервов, т.е.
прослеживаются как черты инфляционного таргетирования, так и валютного как направлений государственногорегулирования монетарной сферы.Впервые инфляционная цель появилась еще в «Основных направленияхединой государственной денежно-кредитной политики на 2007 год». В то же время было заявлено о постепенном переходе на режим инфляционного таргетирования, но фактические действия денежных властей в докризисный период указывали на возможность использования одного из вариантов валютного таргетирования, что Банк России формально называл «управляемым плаванием».Режим регулирования монетарной сферы основывался, в первую очередь,на политике плавного укрепления рубля. Такое укрепление осуществлялось засчет покупки иностранной валюты, поступления которой увеличивались в результате роста цен на нефть, и это позитивно сказывалось на укреплении рубля. В результате валютных интервенций создавалась ситуация избыточной ликвидности,которая затем «стерилизовалась» через механизм стабилизационного фонда.
В таких условиях Банк России практически терял возможность контролировать инфляцию (потребительские цены систематически росли на 10% в год).207Официальные власти декларировали переход к инфляционному таргетированию в кризисный период, однако черты валютного таргетирования проявилисьв январе 2009 года еще в большей степени во время проведения «плавной» девальвации рубля. С начала лета 2009 года, шаги в направлении инфляционноготаргетирования уже были более заметны: выросла на фоне уменьшения объемавалютных интервенций волатильность курса рубля.
В июле 2009 года Банк Россииначинает последовательно расширять операционный плавающий интервал валютного курса первоначально до 3 рублей, а позже, в октябре 2010 года – до 4 рублей.Далее, он снижает величину накопленных интервенций, что приводит в результате к сдвигу интервала на 5 коп., до 650 млн долл. В результате, явным становитсясмещение монетарного регулирования к инфляционному якорю от валютного. Вэтой связи, современный режим российского монетарного регулирования можноопределить как смешанный, с несколькими внутренними целями, которые используются Банком России при определении в краткосрочном периоде параметров своей политики в области монетарного регулирования.Оценка эффективности регулирования со стороны Центрального банка Российской Федерации монетарных процессов для обеспечения устойчивости экономики в период кризиса, дала следующие результаты, приведенные в таблице 23.Таблица 23 - Средние значения и волатильность основных макроэкономических показателей России, 2007 – 2010 гг.ПоказательСредняяВолатильность28,111,62%38,50%11,93%ИПЦ, %110,52,81%Темпы роста реального ВВП в годовомвыражении, %102,66,81%Золотовалютные резервы, % к ВВП34%13,47%Счет капитала, % к ВВП(75,87%)545,65%Счет текущих операций, % к ВВП197,75%44,42%Курс доллара, руб.Монетизация ВВП, %Источник: составлено авторомна основе статистических данных [161, 164]208В сравнении с другими странами, в период кризиса российская экономикахарактеризовалась крайне высокой волатильностью монетизации ВВП, счета капитала, а также темпов роста реального ВВП.
Все это свидетельствует о большойзависимости от иностранных спекулятивных капиталов, с одной стороны, и онизкой эффективности воздействия монетарного регулирования на денежнуюсферу, с другой.Большая волатильность счета капитала свидетельствует о высокой доле«горячих» денег, накачанных в экономику до кризиса, и которые спешно былиизъяты в начале кризиса, несмотря на то, что во втором полугодии 2008 годаставка рефинансирования была повышена, что главным образом и привело к довольно резкому сокращению монетизации. В этот период наблюдается падениецен на нефть и бегство капитала создало предпосылки для девальвации рубля, чтовпоследствии и произошло. В результате этого, а также из-за значительного импорта товаров потребительского назначения, в Российской Федерации потребительская инфляция, в отличие от большинства стран, долго сохранялась на довольно высоком уровне.Выявленные выше факты говорят о том, что нынешнее регулирование монетарных процессов со стороны ЦБ РФ не обеспечивает устойчивость экономикистраны.
Стремление к поддержанию стабильного курса рубля относительно бивалютной корзины и либеральное валютное законодательство приводят в результате к формированию спекулятивной модели финансового рынка, и при негативных изменениях внешней конъюнктуры рынок становится крайне уязвимым.В докризисный период именно инфляция выступала основным препятствиемэкономического роста, так как именно она провоцировала завышение ставок покредитам. В этой связи, продвижение к инфляционному таргетированию представляется в целом правильным. Но для завершения перехода к полноценномуинфляционному таргетированию, как известно, требуется выполнение ряда определенных условий, включая проведение некоторых институциональных преобразований, которые коснутся, в первую очередь банков с участием иностранногокапитала и банков с государственным участием; обеспечения функциональной не-209зависимости Центрального банка; наличия экономико-математических моделей,позволяющих достаточно точно прогнозировать инфляцию и определять параметры операционных целей ЦБ РФ (в 2007 году ЦБ РФ начал разработку экономикоматематических моделей для проведения инфляционного таргетирования.
Проверить точность этих моделей не представляется возможным. Однако отметим, чтодля успешного прогнозирования инфляции желательно, чтобы она определялась впервую очередь монетарными факторами); достижения прозрачности монетарного регулирования и качества подготовки статистики; свободного плавание валютного курса; отсутствие бюджетного дефицита (бюджетный дефицит может статьодним из ключевых факторов формирования инфляционных процессов в России,что, наряду с такими немонетарными факторами, как монополизм, высокий уровень коррупции, могут сделать инфляцию слабо прогнозируемой и подорвать доверие к денежным властям).Внешним фактором развития денежной системы является состояние и тенденции развития мировой финансовой системы. Этот фактор является значимым длялюбой национальной денежной системы, но особенно влияние данного фактораощущается в период нестабильности.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
