Современный международный долговой рынок - теория и практика функционирования (1142171), страница 57
Текст из файла (страница 57)
Даже самый идеальный организатор сделки с большим опытомработы на МДР может упустить какую-нибудь деталь из виду, поэтому лучшеисправить все недоработки заранее на начальном этапе работы, чем столкнутьсяс ними на завершающей стадии сделки.На основе проведенного анализа можно сделать вывод о том, что одним изключевых моментов успешного привлечения денежных средств на МДРявляется выбор оптимальных параметров сделки и времени размещения нарынке. В особенности это относится к дебютному выходу на МДР. Еслидебютное размещение в силу каких-либо причин окажется неудачным, это можеткрайне негативно отразиться на деловой репутации российского эмитента вплотьдо закрытия для него на долгое время МДР.
Если к моменту размещениясложилась неблагоприятная рыночная конъюнктура и существует сомнение в321успехеразмещениядолговыхобязательств,российскомуэмитентуцелесообразно отложить сделку на некоторое время.На основе анализа особенностей функционирования МДР автором былразработан алгоритм дебютного размещения долговых обязательств российскогоэмитента на МДР, отраженный в таблице 5.5.Таблица 5.5 – Алгоритм дебютного размещения долговых обязательств российского эмитентана международном долговом рынкеЭтапНаименованиеподэтапаСодержаниеработ1.Подборрейтинговогоагентства.Проведениепредварительныхпереговоров2.Письменные ответына вопросырейтинговогоагентства,подписаниедоговора.▪ Подготовкаписьменныхответов навопросы анкеты.▪ Согласование иподписаниедоговора.3.Официальноеобследованиероссийскогоэмитентарейтинговымагентством.▪ Беседыаналитиковрейтинговогоагентства с топменеджерами ируководителямисоответствующихподразделенийроссийскогоэмитента.▪ Интервьюаналитиковрейтинговогоагентства свнешнимаудитором.Примерныесроки1 неделя3-4 недели (зависитот быстротыподготовкироссийскимэмитентом ответовна полученныевопросы).1-2 дняУчастники работРезультатыработ▪ Руководствороссийскогоэмитента;▪ Соответствующиеслужбыроссийскогоэмитента(юридическая идр.);▪ Сотрудникирейтинговыхагентств.▪ Согласованиеусловий исроковсотрудничества;▪ Предварительноеполучениеанкетыобследования (доподписаниядоговора).▪ Соответствующиеслужбыроссийскогоэмитента(юридическая идр.);▪ Сотрудникирейтинговогоагентства.▪ Предоставлениепервоначальнойинформациирейтинговомуагентству;▪ Подписаниеофициальногодоговора.▪ Официальное началоработ пообследованиюроссийскогоэмитентарейтинговымагентством;▪ Предоставлениерейтинговомуагентствунеобходимой исходнойинформации дляанализа.▪ Топ-менеджерыроссийскогоэмитента;▪ Руководителиподразделенийроссийскогоэмитента;▪ Представителикомпании –внешнегоаудитора;▪ Сотрудникирейтинговогоагентства.322Продолжение таблицы 5.54.Обработка и анализпредоставленнойроссийскимэмитентоминформации.▪ Обработка ианализполученнойинформациисотрудникамирейтинговогоагентства.▪ Подготовкапроектарейтинговогоотчета.6-8 недель▪ Аналитикирейтинговогоагентства;▪ Топ-менеджерыроссийскогоэмитента;▪ Руководителиподразделенийроссийскогоэмитента.▪ Подготовкапроектарейтингового отчета.5.Согласованиерейтингового отчета.▪ Ознакомлениеруководствароссийскогоэмитента спроектомрейтинговогоотчета.▪ Обсуждение исогласованиеспорных вопросовотчета.1 неделя▪ Корректировкарейтингового отчета.6.Официальноеприсвоениерейтинга.▪ УтверждениепроектарейтинговогоотчетаРейтинговымкомитетомагентства.▪ Официальноеприсвоениерейтингароссийскомуэмитенту.1 неделя▪ Аналитикирейтинговогоагентства;▪ Соответствующиеслужбыроссийскогоэмитента(юридическая идр.);▪ Топ-менеджерыроссийскогоэмитента.▪ Сотрудникирейтинговогоагентства;▪ Руководствороссийскогоэмитента.▪ Официальноеприсвоениерейтинга.ИТОГО: предполагаемая продолжительность первого этапа работ – 3-4 месяца.323Продолжение таблицы 5.51.Подготовкаразмещениядолговыхобязательствроссийскогоэмитента.2.Завершениекомплексаподготовительныхработ поразмещениюдебютного транша.▪ Подписание«мандатногописьма».▪ Обсуждениеплана действий иструктурированиесделки.▪ Подписаниедоговора смеждународнойюридическойфирмой.▪ Выборэмиссионного иплатежногоагента.▪ Предоставлениенеобходимойинформации ороссийскомэмитентеорганизаторуразмещения ипроведение duediligence.▪ Определениесроков roadshow.▪ НачалоподготовкиорганизаторомразмещенияПроспектаэмиссии.▪ Подготовкаюридическихдокументов.▪ Завершениеработы надПроспектомэмиссии.▪ Подготовкаroadshow.▪ Созданиеспециальногопосредниканерезидента (вслучаенеобходимости).▪ Завершениеработы поподготовкеюридическихдокументов.▪ Окончательноесогласованиеграфика roadshow.4-8 недель4–6 недель• Организаторразмещения.▪ Руководствороссийскогоэмитента;▪ Соответствующиеслужбыроссийскогоэмитента(юридическая,бухгалтерская идр.).▪ Организаторразмещения;▪ Соответствующиеслужбы банка(юридическая идр.).•▪ Разработкаструктурысделки;▪ Проведениекомплексапредварительных работпоразмещению первоготраншадолговыхобязательств.▪ Готовностьроссийскогоэмитента кразмещению долговыхобязательств дебютноготранша.324Продолжение таблицы 5.53.Размещениедебютного выпускадолговыхобязательствроссийскогоэмитента зарубежом.4.Размещение второгои последующихтраншей долговыхобязательствроссийскогоэмитента.▪ Проведение заграницейroadshowдебютноговыпуска.▪ Выводобязательств наМДР, приемзаявок отинвесторов.▪ Получениеденежныхсредств.▪ Мониторингтекущейрыночнойконъюнктуры.▪ Принятиерешения оразмещении.▪ Проведениеразмещения.▪ Получениеденежныхсредств.2-3 недели2-3 недели длякаждого транша• Соответствующиеслужбыроссийскогоэмитента(юридическая идр.);• Организаторразмещения;• Руководствороссийскогоэмитента.▪ Получениенесвязанныхфинансовыхресурсов.▪ Соответствующиеслужбыроссийскогоэмитента(юридическая идр.);▪ Организаторразмещения;▪ Руководствороссийскогоэмитента.▪ Получениенесвязанныхфинансовыхресурсов.ИТОГО: предполагаемая продолжительность второго этапа работ – 3-4 месяца.Источник: составлено автором.Изложенные выше практические рекомендации и алгоритм выхода наМДР, основанные на анализе особенностей его функционирования, могут бытьиспользованы теми потенциальными российскими заемщиками и эмитентами,которые планируют эффективно и целенаправленно работать на современномМДР на систематической основе.
Отмеченные автором особенности подготовкидебютной сделки на современном МДР призваны помочь российским эмитентамизбежатьосновныхтиповыхошибок,профессиональноподготовитьнамеченную сделку и сэкономить силы, время и денежные средства.Выводы к главе 5В настоящее время с точки зрения ключевых индикаторов внешнедолговойустойчивости у России есть существенный внешнедолговой резерв. Однакообъем фактического суверенного внешнего долга на порядок большеофициального уровня из-за существующего квазисуверенного долга банков икомпаний с государственным участием.325Очень большая доля внешней задолженности компаний и банков являетсяодной из главных проблем, связанных с внешнедолговым финансированием. Изза невозможности на гарантированной основе рефинансировать внешний долг виностранной валюте с помощью внешнего финансирования компании и банкиищут альтернативные источники финансирования на локальном рынке.
Врезультате начинаются колебания курса национальной валюты, что приводит витоге к финансово-экономическому кризису.В текущей ситуации российским корпоративным заемщикам следует спомощью различных инструментов МДР (еврооблигации, синдицированныекредиты, евровекселя, конвертируемые облигации, секьюритизация активов)получать максимальный объем денежных средств, поскольку в настоящее времятекущая ситуация на МДР достаточно благоприятна, учитывая наличие большогообъема временно свободных денежных средств у международных кредиторов иих желание принимать на себя кредитный риск заемщиков из развивающихсястран с целью получения повышенного дохода.Вопросэмиссиисуверенныхеврооблигацийбудетопределятьсяособенностями геополитической ситуации.
Если России удастся поддерживатьрабочие отношения с США и их союзниками, Россия сможет продолжатьработать на МДР в качестве полноценного суверенного заемщика. В то же времяобострение отношений России с США и странами Евросоюза может создатьсерьезные проблемы для правительства РФ в области привлечения денежныхсредств на МДР на приемлемых условиях.В целях успешного освоения МДР российскими корпоративнымиэмитентами и заемщиками разработаны и сформулированы практическиерекомендации,касающиесяправильноговыбораведущегоменеджера(организатора) дебютного выпуска, а также основных параметров дебютнойсделки (валютного сегмента рынка, оптимального объема эмиссии, срокаобращения долговых обязательств и др.). Наряду с этим составлен алгоритмвыхода на МДР, направленный на оптимизацию организационного процессаподготовки дебютной сделки и экономию необходимых для этого ресурсов.326ЗАКЛЮЧЕНИЕ1.
Как показало проведенное исследование, в последние годы быстрымитемпами растут объемы операций на МДР. За время своего развития МДРсущественно трансформировался и в настоящее время представляет собойдостаточно сложный механизм финансирования суверенных эмитентов,международных институтов и корпоративных заемщиков из разных стран. МДРобеспечилсвободныйтрансграничныйпереливкапитала,объединилнациональные рынки отдельных стран и стимулировал реформирование иинтеграцию локальных финансовых рынков.В настоящее время МДР отличается отсутствием ярко выраженных граници использованием разнообразных финансовых инструментов, которые трудноклассифицировать из-за тесной взаимосвязи между разными сегментамимеждународного финансового рынка. На практике происходит размываниемежсекторных границ.
По нашим расчетам, с середины 90-х годов прошлого векаобщий объем МДР возрос в 10 раз и составил в 2015 г. примерно 40% общейвеличины глобальной внешней задолженности.2. Анализ функционирования МДР показывает, что глобализацияфинансовых операций и упрощение переуступки инвесторами права требованияподолговымобязательствамусложнилиидентификациювнешнегоивнутреннего долга. Разделение задолженности на внешнюю и внутреннююявляется весьма условной, так как в объеме задолженности разных странповышается доля рыночных долговых инструментов (различные виды долговыхценных бумаг, которые могут свободно обращаться на рынке).Размывание границы между разными типами задолженности практическиведет к постепенному объединению понятий «внешняя задолженность» и«внутренняязадолженность»вединоецелоеввиде«совокупнойзадолженности».
По нашему мнению, использование категории «совокупныйдолг» позволит участникам мирового финансового рынка более адекватноотражать степень долговой нагрузки различных субъектов рынка и связанный с327этим уровень кредитного риска без разделения кредиторов на местных ииностранных, а задолженности – на внешнюю и внутреннюю.3. По нашим расчетам, совокупная величина МДР в 2003-2015 гг.возрастала в среднем на 10,4% ежегодно.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
