Современный международный долговой рынок - теория и практика функционирования (1142171), страница 59
Текст из файла (страница 59)
Определенная часть заемщиков из развивающихся и развитых странрегистрируют SPV в офшорных зонах, способствуя увеличению их удельноговеса в структуре МДР. Заемщики из разных стран используют регистрациюспециальных компаний в офшорных юрисдикциях с целью минимизациирасходов при размещении эмиссионных долговых инструментов на МДР. Нанаш взгляд, в ближайшей перспективе это тренд будет набирать силу.11. В структуре эмиссионного сегмента МДР доминирующее положениезанимают средне- и долгосрочные инструменты, удельный вес которых в332предкризисный период устойчиво возрастал. Проведенное исследованиепоказало, что эволюция МДР в значительной степени определялась тенденциямиразвития глобальной экономики и финансов.
В предкризисный периоднаблюдался устойчивый рост объема операций на МДР. В 2010-2011 гг. былотмечен резкий спад величины нетто-эмиссий. В 2012-2015 гг. на МДРнаблюдалась неустойчивая стабилизация.12. В последнее время регулярное появление инновационных долговыхинструментов на МДР и постоянное усложнение его инфраструктурыспособствовали значительному усилению роли профессиональных рыночныхпосредников (банки, трастовые, юридические и консалтинговые компании,брокерские фирмы и т.д.). Среди них выделяются финансовые институты,занимающиеся организацией различных сделок на МДР. Это крупнейшие ТНБмира, захватившие и контролирующие МДР, поделившие между собой сферывлияния. Причем особенность их функционирования заключается в том, чтоострая конкуренция в борьбе за выгодного клиента не мешает им блокироватьсяс целью подготовки и реализации крупных проектов на МДР.13. В структуре неэмиссионного сегмента МДР доминирующее положениезанимают заемщики из развитых стран.
Однако в последние годы разрыв междуудельным весом заемщиков из развитых и развивающихся стран существенносократился (с 11 раз в 1994-2006 гг. до 4,5 раз в 2007-2012 гг.). С середины 90-хгодов прошлого века рост международных СК, привлеченных странами БРИКС,в четыре с лишним раза превзошел рост международных СК, привлеченныхпятью странами-лидерами. Хотя величина международных СК, привлеченныхдесятью странами-лидерами, удвоилась, их доля в структуре международных СКсократилась примерно на 10%.
Это означает снижение уровня концентрации нарынке международных СК. Вместе с тем усилилась диверсификация в результатеактивизации заемщиков из развивающихся стран (в первую очередь КНР иРоссия). Хотя лидирующие позиции США на неэмиссионном сегменте МДРсохранились при снижении их удельного веса на 14,5%, однако произошло333выравнивание долей других девяти стран, входящих в состав лидеров. Крометого, увеличился объем СК, привлеченных большим количеством стран.После резкого спада на 50% в результате кризиса 2008-2009 гг.неэмиссионный сегмент МДР достаточно быстро восстановился, а уже в 2011 г.предкризисный уровень был превзойден.
Международные кредиторы началипринимать на себя повышенный кредитный риск в надежде получитьповышенный доход. Желание банков увеличивать объемы синдицированногокредитования способствовало снижению стоимости СК для разных видовзаемщиков, укрупнению величины сделок и удлинению сроков погашения.14. Проведенный анализ современного МДР позволил сделать вывод осущественном усилении роли институциональных инвесторов на эмиссионномсегменте МДР. Быстрый рост совокупного размера активов, которымиуправляют институциональные инвесторы, и значительное увеличение их долина эмиссионном сегменте МДР означают, что в мировой экономике и мировыхфинансах происходит перемещение центра тяжести с одних групп инвесторов надругие группы.
Постепенно менее значимой становится роль банков кактрадиционных портфельных инвесторов. В то же время возрастает значениеразных небанковских финансовых институтов (институциональные инвесторыоколо 90% своих совокупных активов вкладывают в покупку ценных бумаг). Вструктуре институциональных инвесторов возрастает удельный вес предприятийколлективныхинвестиций,т.е.постепенновозрастаетрольчастного(розничного) инвестирования.15. Для России МДР играет очень важную роль, так как основная долявнешней задолженности связана с трансграничным фактором и применением впервую очередь рыночных инструментов. В середине 90-х годов прошлого векапосле дебютного размещения суверенных еврооблигаций России компании,банки и правительства разных субъектов РФ начали активно осваивать МДР какисточник сравнительно недорогих долгосрочных денежных средств.В результате обострения геополитической ситуации в связи с событиямина Украине в 2014 г.
была осуществлена корректировка внешнедолговой334политики РФ. Центр тяжести сместился в сторону внутреннего рынка, и текущиефинансовые и экономические проблемы стали решаться с помощью внутреннихрезервов.С точки зрения долговой устойчивости Россия по сравнению с главнымидолжниками мира находится в лучшем положении. Пропорция междусовокупным размером внешнего долга и величиной ВВП (около 30%)соответствует промежуточному состоянию между низкой и средней степеньюриска. Кроме того, в начале 2016 г. совокупный внешний долг почти на 3/4 былпокрыт величиной международных резервов страны, что существеннопревышало аналогичный показатель у других стран-лидеров по величинесовокупного внешнего долга.
Вместе с тем из-за уменьшения величины ВВП исокращения экспортной выручки основные индикаторы внешнедолговойустойчивости РФ несколько ухудшились, несмотря на заметное сокращениевеличины совокупной внешней задолженности страны.Хотя суверенный внешний долг России составляет примерно 2% ВВП,объем реального суверенного внешнедолгового бремени намного выше с учетомквазисуверенногодолга(примерно16-17%ВВПстраны).Формальноправительство России не несет ответственности за внешние заимствованиякомпаний и банков с государственным участием, однако при возникновениипроблем, связанных с обслуживанием внешнего долга госбанков илигоскомпаний,правительствуРоссии,вероятно,придетсяприниматьсоответствующие меры для исправления сложившейся ситуации. В этом случаеобъем суверенного внешнего долга возрастает до 18-19% ВВП.Несмотрянаприемлемыевцеломпоказателивнешнедолговойустойчивости, большой удельный вес внешнего долга компаний и банковявляется достаточно серьезной проблемой для руководства страны припроведении независимой внешней политики, приоритетом которой являютсянациональныеинтересы.Чембольшеразмерсовокупнойвнешнейзадолженности, тем выше степень зависимости страны от международных335кредиторов и уровень кредитного риска, осложняющий реализацию текущихсоциально-экономических планов.В ближайшей перспективе, как представляется, условия работы на МДРбудут улучшаться для российских заемщиков, однако стоимость финансированиябудет выше, чем в предсанкционный период.
Вероятно, на МДР произойдетактивизация операций российских компаний и банков (прежде всего скредитными рейтингами суверенного или близкого к суверенному уровня).Вопрос эмиссии суверенных еврооблигаций будет определяться особенностямигеополитической ситуации. Если России удастся поддерживать рабочиеотношения с США и их союзниками, Россия сможет продолжать работать наМДР в качестве полноценного суверенного заемщика.
В то же время обострениеотношений России с США и странами Евросоюза может создать серьезныепроблемы для правительства РФ в области привлечения денежных средств наМДР на приемлемых условиях.В случае неблагоприятного развития ситуации на МДР правительство РФбудет вынуждено мобилизовывать денежные средства на локальном финансовомрынке. Это может привести к ухудшению условий внутреннего финансированиядля российских компаний и банков.В настоящее время текущая ситуация на МДР достаточно благоприятна,учитывая наличие большого объема временно свободных денежных средств умеждународных кредиторов и их желание принимать на себя кредитный рискзаемщиков из развивающихся стран с целью получения повышенного дохода. Всвязи с этим российским компаниям и банкам следует продолжать использоватьданный источник внешнего финансирования.
Это даст возможность частичнооблегчить финансовую нагрузку российского правительства, на которое вусловиях внешних санкций легла главная обязанность по финансированиюэкономики.336СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫНормативно-правовые документы1. Договор о правопреемстве в отношении внешнего государственного долгаи активов Союза ССР от 4 декабря 1991 г. [Электронный ресурс]. – Режимдоступа: http://docs.cntd.ru/document/901777444 (Дата обращения:11.06.2016).2.
Бюджетный кодекс Российской Федерации : [федер. закон : по состояниюна 2 ноя. 2013 г.]. - [Электронный ресурс]. – Режим доступа:http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_19702/(Датаобращения: 12.07.2016).3. О Центральном банке Российской Федерации (Банке России) : [федер.закон : по состоянию на 3 июля 2016 г.]. - [Электронный ресурс]. – Режимдоступа:http://legalacts.ru/doc/federalnyi-zakon-ot-10072002-n-86-fz-o/(Дата обращения: 11.06.2017).4. О банках и банковской деятельности : [федер. закон : по состоянию на 3июля 2016 г.]. - [Электронный ресурс]. – Режим доступа:http://legalacts.ru/doc/FZ-o-bankah-i-bankovskoj-dejatelnosti/(Датаобращения: 11.06.2017).5.
О валютном регулировании и валютном контроле : [федер. закон : посостоянию на 3 июля 2016 г.]. - [Электронный ресурс]. – Режим доступа:http://legalacts.ru/doc/FZ-o-valjutnom-regulirovanii-i-valjutnom-kontrole-ot10_12_03/ (Дата обращения: 11.06.2017).6.
О рынке ценных бумаг : [федер. закон : по состоянию на 3 июля 2016 г.]. [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://legalacts.ru/doc/federalnyizakon-ot-22041996-n-39-fz-o/ (Дата обращения: 12.07.2017).7. О внесении изменений в часть первую и часть вторую Налогового кодексаРоссийской Федерации и статью 26 Федерального закона «О банкахи банковской деятельности» : [федер. закон : по состоянию на 29 июня2012г.].[Электронныйресурс].–Режимдоступа:https://rg.ru/2012/07/04/banki-dok.html (Дата обращения: 12.06.2016).8. О внесении изменений в отдельные законодательные акты РоссийскойФедерации : [федер. закон : по состоянию на 21 дек. 2013 г.].
[Электронныйресурс].–Режимдоступа:https://rg.ru/2013/12/25/izmeneniya-dok.html (Дата обращения: 11.06.2016).9. О выпуске внешних облигационных займов органов исполнительнойвласти гг. Москвы, Санкт-Петербурга и Нижегородской области : [указПрезидента РФ : от 8 апр. 1997 г.]. - [Электронный ресурс]. – Режимдоступа: http://legalacts.ru/doc/ukaz-prezidenta-rf-ot-08041997-n-304/ (Датаобращения: 15.10.2015).33710. О подписании с государствами-республиками бывшего СССРсоглашений об урегулировании вопросов правопреемства в отношениивнешнего государственного долга и активов бывшего СССР :[Постановление Правительства РФ : от 17 мая 1993 г.]. - [Электронныйресурс]. – Режим доступа: http://legalacts.ru/doc/postanovlenie-pravitelstvarf-ot-17051993-n-459/ (Дата обращения: 11.06.2016).11.
Об урегулировании задолженности бывшего СССР перед странамичленами Парижского клуба и другими официальными кредиторами :[Постановление Правительства РФ : от 7 декабря 1996 г.]. - [Электронныйресурс]. – Режим доступа: http://base.garant.ru/136713/ (Дата обращения:15.10.2015).12. О требованиях к минимальному уровню кредитных рейтинговсубъектов Российской Федерации : [Постановление Правительства РФ :от 20 января 2014 г.].
- [Электронный ресурс]. - Режим доступа:http://base.garant.ru/70567608/ (Дата обращения: 12.06.2016).13. Письмо Минфина РФ от 30 декабря 2011 г. № 03-08-13/1 [Электронныйресурс]. - Режим доступа: http://taxpravo.ru/zakonodatelstvo/statya-174140pismo_minfina_rf_ot_30_dekabrya_2011_g_n_03-08-13_1 (Дата обращения:15.16.2016).14. Основные направления государственной долговой политики РоссийскойФедерации на 2017-2019 гг. [Электронный ресурс]. - Режим доступа:https://www.minfin.ru/ru/document/?id_4=117428(Датаобращения:16.02.2017).15. Методологический комментарий к расчету внешнего долга РоссийскойФедерации. Банк России [Электронный ресурс].
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
