Диссертация (1138663), страница 19
Текст из файла (страница 19)
Развитие спотовых рынков создаег производителям СПГ возможность гибкого управления поставками и получения за счет этого дополнительной прибыли. Однако возможность использования данных инструмеитОВ ВО мнОГО зависит от схемы и стратегии реализации проекта. На основе анализа опыта реализации СПГ проектов автором были выделены основные модели организации бизнеса на данном рынке: традиционная интегрированная модель, модель производителя, толлинговая ~од~~~, модел~ сбытовика и модель интегрированного агрегатора.
Разработанные в данной работе модели ориентированы„ прежде всего, на компании, имеющие собственное производство СПГ и самостоятельно реализующие данные объемы на рынке. Анализ практики и теоретических работ, посвященных возможности гибкого управления поставками СПГ позволил разработать классификацию арбитражных операций, за счет которых может быть повышена зкономическая эффективность СПГ проектов. 8 качестве основных видов арбитража были выделены контрактный арбитраж, основанны" на пепенаппавл енин уже законтрактованных объемов ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ продукции, и спотовый арбитраж, предполагающий наличие у компании «свободных», незаконтрактованных объемов СПГ и оптимизацию их поставок на енотовые рынки.
Для последующего определения эффективности реализации арбитражных операций был разработан ряд экономико-математических моделей, использование которых позволит также ответить на ряд важных с точки зрения управления СПГ проектом вопросов. В частности, необходимо определить оптимальное соотношение поставок продукции проекта на спот и по долгосрочным контрактам, оценить влияние использования арбитража на эффективность и риски проекта, определить наиболее эффективный вид арбитражных операций и др. Необходимость удержания риска на приемлемом уровне обуславливает необходимость ограничения масштабов осуществления арбитражных операций с СПГ. В этой связи при разработке средне- и долгосрочных программ развития компании на рынке СПГ особое значение приобретет соблюдение баланса между доходностью и риском инвестиций, достижение которого ВОзможно, в том числе, за счет определения баланса ~ежду спотовыми и контрактными поставкам~ СПГ, Применение разработанных автором инструментов позволяет обосновать распределение направлений и объемов поставок СПГ, позволяющее достичь стратегических целей и ориентиров компании, Как уже было отмечено, у~сличение объемов газа, реал~чуемого с использованием арбитражных операций, приводит к росту прибыли нефтегазовой компании НО, с другой стороны, рост продаж СПГ на спотовом рынке неизбежно увеличивает неопределенность и приводит к росту рыночных рисков проекта.
В этой связи актуальным является рассмотрение другого механизма управления ценовым риском минимаксных контрактов, целью использования которых является как раз снижение ценовой неопределенности за счет ограничения влияния рыночных колебаний цен на денежные потоки проекта. Важным Щ ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ н ~лион~льный иссладовлт~льский униаарситет вопросом применения минимаксных контрактов является определение принципов установления верхних и нижних границ контрактных цен и оценка эффективности их применения. В данной работе предлагается рассмотреть три основных принципа: принцип равенства ожидаемых потерь продавца (недополученная прибыль) и покупателя (повышенные, по сравнению с рыночной ценой, платежи); принцип постоянства отношения минимальной контрактной цены к принятому рыночному тренду ~ширина ценового коридора), при равных потерях продавца и покупателя; принцип равенства и неизменности в каждый момент времени вероятности потерь продавца и покупателя), Разработанные экономико-математические модели применения мипимакс них контрактов позволят обосновать оптимальные параметры таких контрактов, Оценить экономический эффект, а главное — влияние на риски проекта, Глава 3.
Применение механизмов управления ценовым риском нефтегазовых проектов Третья глава данной работы освящена оценке эффективности использования минимаксных контрактов и арбитражных операций в целях управления ценовым риском нефтегазовых проектов. Исследование будет проводиться на основе разработанных автором моделей и подходов. В предыдущих частях работы были систематизированы арбитражные операции, включающие две основные группы (спотовый арбитраж и контрактный арбитраж), разработаны модели оценки эффективности их реализации и предложен подход к определению целевой структуры поставок СПГ проекта, основанный на максимизации ЧДД при ограничении на уровень риска.
Для моделирования влияния минимаксных контрактов на показатели экономической эффективности нефтегазовых проектов автором были предложены и описаны принципы определения параметров таких контрактов и разработаны модели их оценки. Апробация моделей оценки арбитражных операций будет происходит на примере СПГ проектов в Нигерии (Мазеп'ап 1.Хб) и Катаре Яа1агдаз Т4), а исследование минимаксных контрактов на основе модели СПГ проекта в Тринидаде и Тобаго (А11апйс 1.Хб Т5). Оценка проводилась с учетом ряда принятых и описанных ниже предпосылок, а расчеты осуществляюсь па основе имитационного моделирования, реализованного в программном продукте Огас1е Сгуз|а1 Ва11. 3.1.
Применение арбитраэка в проектах производства СПГ 3.1.1. Исходные данные и предпосылки В рамках исследования были приняты следующие основные параметры имитационной модели н допущения: компания может приобретать в различные периоды времени необходимых объемы СПГ на спотовом рынке с целью замещения контрактных обязательств. При этом ранее законтрактованные объемы СПГ могут быть реализованы на других спотовых рынках, а полученная прибыль поделена между поставщиком и покупателем законтрактованного СПГ в рамках заключаемого соглашении; моменты отгрузки СПГ потребителю совпадают моментами поступления денег за отгруженную продукцию; контрактные цены на СПГ зависят от цен на нефть и нефтепродукты. Цены на нефтепродукты коррелируют с ценами на нефть.
Последние отклоняются от линии тренда согласно закону геометрического броуновского движения; спотовая цена на СПГ отклоняется от линии тренда каждый момент времени также согласно модели геометрического броуновского движения; в качестве параметра волатильности в моделях принимаются значения стандартного квадратического отклонения среднемесячных спотовых цен на соответствующие энергоносители на основных спотовых рынках, рассчитанные на основе исторических данных; долгосрочные прогнозы развития цен на энергоносители определяются сценариями, разработанными специализированными аналитическими агентствами ~РАСЕ 61оЬ|1, 1ЕА). Эти сценарии Заметим, что в ллнном случае нефтегюовой компании мотут потребоваться дополнительные РЕСУРСМ (ФН * » Т ааа апппап ппа аПйааПаДГПаП ППАПАПЦЛ ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ НАЦИОНАЛЬНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ определяют линию тренда в используемых моделях; среди большой гаммы рисков проектов производства и поставок СПГ в моделях учитывается наиболее значимый риск — риск изменения цен на СПГ, Для оценки результатов использования арбитража было проведено имитационное моделирование для двух планируемых проектов: 1~Ц.Х6 (проект производства и поставок СПГ в Нигерии) и Яа1агдая Т4 (проект производства и поставок СПГ в Катаре).
Для расчетов были использованы следующие базовые предпосылки и параметры модели: имеется два возможные рьшка сбыта СПГ (Европа и Азиатско-тихоокеанский регион (АТР)) (п=2) „ для определенности будем считать, что контрактные поставки для проекта Х1.Хб производятся только на европейский рынок (а1 = а,а2 = О), а для проекта Яа1агйаз Т4 — на азиатский рынок7 (а1 — — О,а2 — — а); Положим также, что проблем с контрактованием у компании не возникает; п~~~сячный тренд контрактных цен СПГ на р~нках Е~р~~~ и Азии, а также цены на нефть определяются на основе прогноза компании РАСЕ ИоЬа1; наряду с базовым сценарием рассматриваются также соответственно сценарии высоких спотовых и высоких контрактных цен на газ (т.е. сценарии, когда спотовые цены в среднем превышают контрактные и контрактные цены в среднем превышают енотовые, соответственно).
Это позволит прогнозировать возможные альтернативные ценовые сценарии развития событий и об~~новыва~~ решения в этих условиях; '! В д»!~и~и! * и~ » !л»»»»»»»»»»»ег»»л»!й»»»»»»»»»!»»»»"»»».!»» »!»»»"тя»»»!»» '»т»1 ВО!1~!щйние сииммтся Ь Ы СШАЯ ШКОЛА 3 КО Н ОМ И КИ ндиионаиьный иаслядовительскии униаенситет цены на нефтепродукты ввиду сильной корреляции (не менее 95%) с ценой сырой нефти оцениваются при помощи линейной регрессии; волатильность цен на спотовых рынках газа рассчитывается исходя из исторических данных о динамике цен на этих рынках (цен на МВР (Великобритания) для Европы и цен поставок в Японию (данные о ценах поставок по краткосрочным контрактам) для АТР). При этом в базовом сценарии расчетов значения исторических волатильностей принимаются постоянными на весь период расчета; объемы производства СПГ„а также капитальные затраты оцениваются для проектов Х1.Х6 и Яа»аг8аз Т4 согласно данным компании РАСЕ 01оЬа1: производственная мощность проекта М.Мб составляет 3,7 млн.т в год, а капитальные затраты полагаются равными 5,1 млрд.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
