Диссертация (1138614), страница 23
Текст из файла (страница 23)
Данные результаты позволяют отвергнуть нулевую гипотезу ободнородности выборки и указывают на то, что при разбиении выборки на 3подвыборки достигается существенное улучшение качества регрессионныхоценок.Наосноведанныхрезультатовпродолжимрассмотрениезависимости между размерами финансового сектора и состоянием экономикиотдельно в каждом из периодов в линейной и в квадратичной формах.Для дальнейшего анализа третий период решено разделить на дваподпериода–годы,предшествовавшиекризису(2004-2007),ипосткризисный период (2010-2012) – так как существенные изменения,130произошедшие в финансовом секторе и финансовом регулировании врезультате кризиса не позволяют считать данный период однородным.Линейная модель.
Как и в модели, построенной для всего массиваданных, помимо размера финансового сектора в регрессию для каждогопериода включены еще несколько независимых контрольных переменных(размер государственного сектора, доля инвестиций в ВВП, темп ростанаселения в трудоспособном возрасте, коэффициент демографическойнагрузки),такжевлияющихнасостояниеэкономики.Оцениваемаярегрессионная зависимость для каждого из трех периодов имеет следующийвид:ECON k ,t 1 FIN k ,t 2 X k ,t k ,t(5)Как и ранее переменная ECON соответствует значению индексасостояния экономики в стране k в период времени t, FIN – размерфинансового сектора, Х – набор контрольных переменных, ε – случайныйчлен.В таблице 10 представлены результаты оценивания данной модели вкаждом из периодов после добавления фиксированных эффектов для стран.
Впервом периоде (с 1983 г. по 1991 г.) рост размера финансового сектораоказывает значимое положительное влияние на состояние экономики(коэффициент при переменной размера финансового сектора равен 0,175). Вовтором периоде (с 1992 г. по 2002 г.) воздействие расширения финансовогосектора на экономику перестает быть значимым.
В третьем периоде в годы,предшествовавшие кризису (с 2004 г. по 2007 г.), зависимость становитсяотрицательной. В посткризисный период изменение размеров финансовогосектора вновь перестаёт оказывать значимое влияние на состояниеэкономики. Некоторые из прочих независимых переменных в модели такжезначимы и имеют корректные знаки. В отличие от линейной модели наоснове единого массива данных, в кусочной модели выявленные зависимостисохраняются и после добавления в модель фиксированных эффектов.131Таблица 10. Результаты регрессионного анализа на основе массиваданных, разделенного на периодыПервыйпериод(19831991)Второйпериод(1992-2002)Зависимая переменная – индекс состояния макроэкономикиНезависимые переменные:Размер финансового0,175*0,035сектора(объёмFINкредитовчастному(0,096)(0,129)сектору)Значениеиндекса0,748***0,308***состоянияMACROt-1макроэкономикив(0,036)(0,051)периоде t-1Доля государства вэкономике-0,691***-4,039***GOV(отношение расходов(0,262)(0,649)государственногобюджета к ВВП)Коэффициент-0,603**-2,387***AGEдемографической(0,284)(0,748)нагрузки0,214**0,992***OPENNESS Степень открытостиэкономики(0,100)(0,214)1,560***5,602***Константа(0,329)(0,655)Количество288352наблюдений0,8440,86Значение R2F-статистика139,7***24,9***Значимостьрегрессии в целомТретийпериод докризиса(20042007)Третийпериодпослекризиса(2010-2012)-0,708***(0,186)-0,201(0,808)-9,377***(2,193)-2,554*(1,441)-9,155*(4,625)8,771***(0,953)-1,196*(0,699)10,618***(2,955)128960,9380,95421,0***17,3***Примечание: в таблице приведены спецификации моделей,включающие в себя только переменные, оценки коэффициентов при которыхоказались значимы.
Переменные с незначимыми оценками коэффициентовбыли последовательно удалены из модели. В скобках приведеныстандартные ошибки. Значимость оценки коэффициента на 1/5/10% уровнезначимости условно обозначена как ***/**/*. В анализе участвуют данные о32 странах в период с 1983 по 2012 г. (за исключением 1998, 2003, 2008 и2009 гг.), что в совокупности составляет 864 наблюдения. Статистика дляанализа была получена из баз данных МВФ, Всемирного банка и ОЭСР.132Таким образом, для анализа интересующей нас зависимости более корректноиспользовать модель, построенную на основе массива данных, разбитого напериоды.
Такая модель сохраняет свою объясняющую способность даже приучёте панельной структуры данных.Квадратичная модель. Напомним, что при построении модели вквадратичной спецификации на основе всего массива данных коэффициентыперестали быть значимыми после добавления фиксированных эффектов. Длярешения данной проблемы оценим квадратичную спецификацию моделивида ECON k ,t 1 FIN k ,t 2 FIN k2,t 3 X k ,t k ,t для каждого из выявленныхпериодов. По итогам оценивания коэффициент при переменной FIN2 оказалсязначимым только в регрессии для второго периода, то есть зависимостьимела квадратичный характер только с 1992 по 2002 г.
(см. таблицу 11). Таккак полученный коэффициент при переменной FIN2 отрицателен, то вовтором периоде зависимость между индексом состояния экономики иразмером финансового сектора графически может быть представлена в видепараболы, ветви которой направлены вниз. Вершина данной параболыдостигается в точке, где отношение кредитов частному сектору к ВВПсоставляет около 96%23. В остальных периодах коэффициенты припеременной квадрата размера финансового сектора оказались незначимыми,то есть для описания зависимости в данных периодах лучше подходитлинейная модель.Результаты оценивания линейной и квадратичной моделей во второмпериоде согласуются друг с другом.
В течение данного периода направлениевзаимосвязи фактически менялось с положительного на отрицательное.Зависимость, описанная параболой в квадратичной модели, в линейноймодели в результате усреднения принимает вид горизонтальной линии, чтосоответствует получению близкого к нулю коэффициента при переменнойFIN. Обе модели практически равнозначны по своим характеристикам.Для установления этого значения производная полученной регрессионной зависимости по переменнойFIN была приравнена к нулю.23133Таблица 11.
Сранение регрессионных оценок для второго периода влинейной и квадратичной спецификацииЛинейнаяКвадратичнаяспецификация спецификацияЗависимая переменная – индекс состояния макроэкономикиНезависимые переменные:Размер финансового0,0350,854**сектора(объёмFINкредитовчастному(0,129)(0,430)сектору)-0,444**КвадратразмераFIN2финансового сектора(0,223)Значениеиндекса0,308***0,292***состоянияMACROt-1макроэкономикив(0,051)(0,052)периоде t-1Доля государства вэкономике-4,039***-4,227***GOV(отношение расходов(0,649)(0,653)государственногобюджета к ВВП)Коэффициент-2,387***-2,415***AGEдемографической(0,748)(0,745)нагрузки0,992***0,956***OPENNESS Степень открытостиэкономики(0,214)(0,214)5,602***5,541***Константа(0,655)(0.653)Количество352352наблюдений0,860,862Значение R2F-статистика24,9***24,6***Значимостьрегрессии в целомПримечание: в таблице приведены спецификации моделей,включающие в себя только переменные, оценки коэффициентов при которыхоказались значимы.
Переменные с незначимыми оценками коэффициентовбыли последовательно удалены из модели. В скобках приведеныстандартные ошибки. Значимость оценки коэффициента на 1/5/10% уровнезначимости условно обозначена как ***/**/*. В анализе участвуют данные о32 странах в период с 1983 по 2012 г. (за исключением 1998, 2003, 2008 и2009 гг.), что в совокупности составляет 864 наблюдения. Статистика дляанализа была получена из баз данных МВФ, Всемирного банка и ОЭСР.134Полученныеоценкикоэффициентоввлинейнойиквадратичнойспецификациях очень близки. Квадратичная модель имеет минимальныепреимущества за счет своей чуть более высокой объясняющей способности,выраженной коэффициентом R2, а также большей значимости коэффициентапри переменной FIN (см.
таблицу 11), но такие различия вряд ли можносчитать существенными. В обеих спецификациях использование в качествеисходных данных массива, разделенного на периоды, приводит к тому, чтооцененные коэффициенты остаются значимыми даже после добавления вмодель фиксированных эффектов. То есть регрессии, оцененные дляотдельных выборок, корректнее описывают изучаемую зависимость, чеммодели, полученные на основе всего массива данных (см.
раздел 3.3.1).3.3.4. Интерпретация результатов регрессионного анализаПроведенный анализ показал, что на протяжении последних 30 летвзаимосвязь между состоянием экономики и размерами финансового сектораизменилась. В её эволюции могут быть выделены следующие периоды:1)положительнаязависимостьв1980егг.нафонесбалансированного роста кредитования;2)квадратичная зависимость с убывающей предельной полезностьюот роста объёмов кредитования по мере их приближения к 96%ВВП в 1990е гг.;3)отрицательная зависимость в 2004-2007 гг.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
