Диссертация (1138614), страница 19
Текст из файла (страница 19)
Аналогичные выводы получены в работах[111], [112], где на основе анализа данных отдельных компаний показано, чтопроцессфинансиализацииамериканскойэкономикииувеличениевозможностей получения прибыли за счет финансовой деятельностипостепенно вытесняют инвестиции в основной капитал.ВработефинансовогоэкономистовсектораМВФначинает[32]иметьпоказано,негативныечтоувеличениепоследствиядляэкономического роста, когда объём кредитов, выданных частному сектору,превышает 80-100% ВВП. В исследовании [50] делаются схожие выводы наоснове выборки из 50 развитых и развивающихся стран.
Развитиефинансового сектора начинает тормозить экономический рост, когдасовокупный объём кредитов, выданных частному сектору, превышает объёмВВП. В работе [44] показано, что наличие внебиржевого финансового рынкаприводит к чрезмерному росту финансового сектора, который привлекаетизбыточные трудовые ресурсы.В ряде работ были выявлены и другие условия, в которыхположительное влияние развития финансового сектора на экономикуослабевает. Например, в работе [57] показано, что развитие финансовогосектора не оказывает влияния на экономический рост в странах со слаборазвитыми институтами.
В исследовании [123] установлено, что финансовоеразвитие не стимулирует экономический рост в странах с двузначнойинфляцией.107Вработах[114],[115]рассматриваетсясвязьувеличенияотносительных размеров финансового сектора с возрастанием концентрациипотенциальноприбыльныхинвестиционныхпроектоввкомпаниях,находящихся на ранней стадии развития и как следствие не располагающихдостаточными собственными средствами. Таким образом, увеличениеразмеров финансового сектора происходит в ответ на возрастание спроса нафинансовые услуги и позволяет смягчить финансовые ограничения дляцелого ряда компаний. Автор также приводит оценки оптимального размерафинансового сектора США. Расчётные значения совпадают с фактическимидо 2001 г., однако, модель не объясняет быстрого роста доли финансовыхуслуг в ВВП США после 2001 г., что может свидетельствовать о чрезмерномувеличении финансового сектора в данный период.Перечисленныеисследованиявосновномсвидетельствуютонелинейном характере взаимосвязи между размером финансового сектора итемпами экономического роста.
Основываясь на данных результатах ииспользуя некоторые из применявшихся в данных работах методы, перейдёмк анализу влияния размеров финансового сектора на более общий показательсостояния макроэкономики.3.2. Межстрановое сравнение размеров финансового сектораКак было показано в первой главе, финансовый сектор СШАсущественно увеличился в последние десятилетия, и даже после глобальногофинансового кризиса конца 2000х гг.
на его долю приходится около 7%американского ВВП. Резкий рост сектора и его текущие внушительныеразмеры заставляют задуматься о том, насколько оптимальна такая ситуациядля американской экономики. Прежде чем перейти к более строгомустатистическому анализу данной проблемы, проведемсопоставлениеразмеров финансовых секторов в 34 странах, входящих в Организациюэкономического сотрудничества и развития (ОЭСР), которую принятосчитать клубом наиболее развитых государств.108Финансовый сектор США не выглядит аномально большим посравнению с финансовыми секторами других развитых стран (см. рис. 24).
Вто же время присутствует значительный разброс доли финансового сектора вВВП (от 3% ВВП в Финляндии до 11% ВВП в Швейцарии и 26% ВВП вЛюксембурге) даже внутри ОЭСР, то есть группы стран с сопоставимымуровнем развития.Рисунок 24. Доля финансового сектора в ВВП в странах ОЭСР в 2012 г.Источник: ОЭСР, URL: http://www.oecd.orgНесмотря на то, что страны ОЭСР формируют достаточно однороднуюпоуровнюэкономическогоразвитиягруппу,представляетсянебезынтересным сравнить размеры финансового сектора внутри более узкойгруппы стран, которые по механизмам функционирования и состоянию своихэкономик максимально похожи на США. Такой анализ позволит сделатьпредварительный вывод о том, насколько типичен столь большой как в СШАфинансовый сектор для стран с сопоставимым уровнем экономическогоразвития.Являетсяликрупныйфинансовыйсекторнеотъемлемойхарактеристикой такой экономики, или же и страны с меньшим финансовымсектором могут достигать аналогичных экономических результатов?109Дляответакластернымнаперечисленныеанализом.Даннаявопросыавторразновидностьвоспользовалсямногофакторногостатистического анализа используется для решения задачи классификациинаблюдений, характеризующихся набором признаков.
Кластерный анализпозволяет разделить множество наблюдений на сравнительно однородныегруппы (или кластеры), объединяющие довольно похожие объекты. При этомнеобязательно заранее устанавливать количество кластеров, на котороедолжна быть разделена выборка. Алгоритм кластерного анализа заключаетсяв объединении в кластеры ближайших наблюдений. Преимущество данногометода заключается в том, что все признаки, характеризующие наблюдения,участвуют в процессе классификации одновременно.В нашем случае цель кластерного анализа заключается в вычленениииз стран ОЭСР более узкой группы экономик, которые наиболее сходны самериканской. При этом набор признаков, по которым проводитсяклассификация, должен максимально подробно описывать экономическуюсреду в странах, входящих в выборку.
Тогда формирование кластеров будетпроисходить на основе всестороннего сравнения стран, а принадлежностьстран к одному кластеру будет свидетельствовать о значительном сходствемежду ними по уровню экономического развития.Учитывая данные требования, автор выбрал для анализа двапоказателя: индекс конкурентоспособности, ежегодно рассчитываемыйВсемирнымэкономическимфорумом,ииндекссостояниямакроэкономической среды, самостоятельно сконструированный автором наоснове 5 показателей (темпы экономического роста, инфляция, отношениесальдо счёта текущих операций к ВВП, отношение государственного долга кВВП и отношение сальдо бюджета к ВВП).
Оба индекса изменяются вдиапазоне от 1 до 7, где 7 соответствует наиболее высокому уровнюконкурентоспособности и состояния экономики (см. детальную информациюоструктуреиндексоввПриложении5).Использованиеиндексаконкурентоспособности при разбиении стран на кластеры позволяет учесть110уровень производительности экономик, их институциональную среду иэффективность.Индексмакроэкономическойсредыдополняетэтикачественные характеристики более строгой статистикой о динамикеключевых показателей, иллюстрирующих состояние и функционированиеэкономики на макро уровне.В качестве исходных данных используются средние значения обоихиндексов за 2005-2012 гг.
по каждой стране. Выбор периода обусловлен тем,что сопоставимые данные об индексе конкурентоспособности доступнылишь с 2005 г. Следует оговориться, что довольно значительная доляпериода, для которого проводится анализ, пришлась на глобальныйфинансовый кризис. Поэтому формирование кластеров во многом будетопределяться тем, насколько тяжело экономики рассматриваемых странперенесли этот кризис.Для анализа были использованы данные о 33 из 34 стран ОЭСР.Япония была исключена из дальнейшего анализа для обеспеченияоднородности выборки, так как чрезвычайно низкое значение её индексамакроэкономической среды является статистическим выбросом (2,5 примедиане для выборки на уровне 4,5). Таким образом, исходные данные дляанализа представляют собой матрицу из 2 столбцов (количество признаков) и33 строк (количество стран).
В результате процедуры кластерного анализавыборка была разбита на 7 кластеров (см. рис. 25). Алгоритм кластерногоанализа детально описан в Приложении 6.Страны первого кластера (Австрия, Австралия, Израиль, НоваяЗеландия, Эстония, Чехия) демонстрируют средние значения обоих индексов.Второй кластер объединяет одни из наиболее конкурентоспособныхстран, имеющих, тем не менее, некоторые недочёты в состояниимакроэкономики (США, Великобритания, Канада, Франция, Бельгия). В неговходят страны с диверсифицированной структурой экономики и высокимуровнем технологического развития. Проблемы в сфере государственных111финансов (значительная долговая нагрузка и дисбалансы бюджетов)оказывают давление на макроэкономическую стабильность данных стран.Рисунок 25.
Результаты кластерного анализаИсточник: расчеты автораСтраны третьего кластера лидируют по состоянию макроэкономикипри относительно более слабом, чем во втором и четвёртом кластерах,уровне конкурентоспособности. Такое положение дел, вероятно, связано стем, что экономики входящих в него стран хотя и динамичны, но сильнозависят от состояния довольно узкого круга ключевых отраслей.
В случаеНорвегии — это добыча и переработка углеводородов, в Чили – добычаполезных ископаемых, и в первую очередь меди, в Люксембурге –финансовыеуслуги,и,наконец,вКорее–электроника,телекоммуникационные технологии, автомобилестроение.В четвёртый кластер вошли страны с, пожалуй, одним из наиболееблагоприятных сочетаний уровня конкурентосопособности и состояниямакроэкономики (Германия, Нидерланды, Швейцария, Швеция, Финляндия,112Дания).
Это наиболее макроэкономически стабильные европейские страны, втом числе страны со скандинавской моделью развития. Они в целомхарактеризуются сбалансированной макроэкономической ситуацией, нодемонстрируют относительно низкие темпы экономического роста, чтосвязано с эффектом высокой базы.Пятый (Португалия, Венгрия, Турция и Греция) и шестой (Италия,Испания, Исландия, Ирландия) кластеры, объединяют страны, существеннопроигрывающиеостальнымпосостояниюмакроэкономики,приотносительно невысоком уровне конкурентоспособности. Основу данныхкластеров составляют страны, экономические проблемы которых связаны ссерьёзным долговым бременем.
Это прежде всего страны, находившиеся вэпицентре европейского долгового кризиса, начавшегося во второй половине2009 г., а также Исландия и Венгрия, проблемы государственного долгакоторых обострились на фоне глобального финансового кризиса ипотребовали вмешательства МВФ.СедьмойкластерсформированпреимущественностранамиЦентральной Европы (Словакией, Словенией и Польшей), получившимимощный импульс экономического развития при присоединении к ЕС в 2004г.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
