Диссертация (1138614), страница 17
Текст из файла (страница 17)
Положение финансового сектора США по отношению к другимсекторам американской экономикиВ середине 1930х гг. вслед за образованием пузыря на финансовомрынке, ставшего одной из причин Великой депрессии, в США произошлоужесточение регулирования финансового сектора. Сформированная в тотпериод законодательная база создала жесткие рамки его функционирования,исключив из деятельности коммерческих банков спекулятивные операции нафинансовых рынках, ограничив уровень процентных ставок по депозитам иусовершенствовав регулирование торговли на финансовых рынках.
Вусловиях достаточно жесткого контроля до начала 1980х гг. финансовыйсектор в основном выполнял посреднические функции и обеспечивал нуждыпрочих секторов экономики, занимая по отношению к ним подчинённоеположение. Доля финансового сектора (в его узком определении, то есть безучёта деятельности в сфере недвижимости) в ВВП оставалась в пределах 5%.В основе процесса дерегулирования финансового сектора, начавшегосяво второй половине 1970х гг., лежали представления о способности96финансовых рынков максимально эффективно распределять имеющиеся вэкономикересурсыприминимальномвмешательствесостороныгосударства.
В рамках данной парадигмы решения, принимавшиеся в областифинансового регулирования, были направлены на устранение препятствийдля свободного функционирования финансового сектора. При этом созданиемаксимально благоприятных условий для развития финансовой деятельностистало приоритетом для американских властей нередко даже в ущербинтересам клиентов финансового сектора.На волне ослабления регулирования в 1980х гг. компании финансовогосектора получили возможность всё в большей степени вести деятельность,напрямуюнесвязаннуюэкономическимиагентами.срольюпосредникаРасширениекругамеждуразличнымидоступныхвидовдеятельности, появление новых типов компаний финансового сектора,находящихся вне регулятивного поля, ослабление нормативов достаточностикапитала в финансовом секторе и другие проявления дерегулированияспособствовали росту относительных размеров финансового сектора (до7,5% ВВП к 2007г.), концентрации в нём прибыли (до 30% совокупнойприбыли в середине первого десятилетия 2000х гг., по сравнению с 15% всреднем в течение 1950-1980 гг.) и квалифицированных трудовых ресурсов.В результате к концу ХХ века финансовый сектор перестал ограничиватьсяролью посредника.Это в первую очередь проявилось в распространении практикиторговли за свой счёт среди коммерческих банков и прочих типовфинансовых учреждений.
В результате доля процентных и комиссионныхдоходов (то есть доходов от предоставления финансовых услуг прочимсекторам экономики) в совокупных доходах банковского сектора снизилась спримерно 70% в начале 1980х гг. до 60% в 2012 г., а доля доходов отторговых операций на финансовых рынках, напротив, возросла с 1% до 5%.Развитие финансовых рынков и деятельности инвестиционных управляющихсоздало дополнительные стимулы к использованию имеющихся финансовых97ресурсов для получения дохода от спекулятивных операций, а не отдеятельности, связанной с созданием реальных продуктов или оказаниемуслуг.Рост значимости финансового сектора в американской экономикетакже проявился в увеличении относительных размеров дивидендных выплатакционерам (на них приходилось в среднем 60% чистой прибыли начиная совторой половины 1980х гг., по сравнению с примерно 40% в среднем в 19451985 гг.), а также в возросшей зависимости корпоративного управления откраткосрочной динамики цен на акции компании.
В последние десятилетияфинансовая деятельность успешно конкурировала с другими видамидеятельность в процессе распределения имеющихся в экономике ресурсов:так нефинансовые компании всё в большей степени участвуют в финансовыхвидах деятельности (на финансовые активы в 2012г. приходилась почтиполовина совокупных активов нефинансового сектора, а в начале 1980х г.лишь чуть более четверти).Развитие механизма секьюритизации, позволившего не сохранять набалансекоммерческихбанковвыданныекредиты,способствовалосущественному увеличению масштабов банковского бизнеса. Возможностьперераспределения рисков посредством секьюритизации привела к тому, чтодаже не вполне кредитоспособным заёмщикам стали доступны кредиты, абанковский сектор получил дополнительную прибыль, расширив число своихклиентов.
Можно сказать, что соглашаясь финансировать потребление ипокупку жилья даже наименее обеспеченных слоёв населения, финансовыйсектор способствовал утверждению в американском обществе модели жизнив кредит и сокращению предельной нормы сбережения. В обществе, гдепотребление требует постоянного привлечения заёмного финансирования,финансовый сектор в значительной степени определяет темпы ростаэкономики. Дальнейшее расширение объёма доступных заёмных ресурсов засчёт механизма секьюритизации лишь закрепляет такую зависимость.98В результате перечисленных изменений к концу ХХ века финансовыйсектор занял в экономике США существенно более важное положение, чем всередине столетия.
Возросшая значимость финансового сектора проявляетсякак в увеличении его относительных размеров, так и в росте масштабоввзаимодействия с реальным сектором и домашними хозяйствами. В этойсвязи возникает вопрос о том, насколько такие изменения благоприятны дляэкономики в целом, оптимальны ли текущие размеры финансового сектора,не являются ли некоторые услуги финансового сектора избыточными.С одной стороны, следует признать, что расширение предложенияфинансовых услуг открыло к ним доступ для новых клиентов, как средидомашних хозяйств, так и среди компаний. Увеличение масштабовкредитования домашних хозяйств стимулировало потребление и инвестициив недвижимость. В результате динамизм строительной отрасли и частногопотребления способствовали ускорению экономического роста в США.Развитиечастныхкапиталовложений(privateequity)ивенчурногофинансирования во второй половине ХХ века создало дополнительныевозможности привлечения финансовых ресурсов для небольших по размерубизнесов,обладающихтемнеменеезначительнымпотенциалом.Становление альтернативной банковской системы (shadow banking system)расширило объём доступных в США кредитных ресурсов.
Появление новыхи совершенствование существующих финансовых продуктов позволилоболее точно отвечать на запросы клиентов.С другой стороны, финансовый сектор, переставший заниматьподчинённое положение по отношению к другим секторам, стал менееуправляемым, и в нём возросла концентрация рисков. В американскойэкономике окончательно закрепилась модель функционирования, в основекоторой лежит активное использование заёмного финансирования, чтосделало экономику более уязвимой в ситуации финансовой нестабильности.Опережающий рост частного потребления, подкрепленный доступнымикредитными ресурсами, стал одним из факторов формирования дисбалансов99в американской экономике (значительный дефицит счёта текущих операций,отрицательная предельная норма сбережений домашних хозяйств).Появление всё новых типов финансовых учреждений, в совокупностиформирующих альтернативную банковскую систему, но находящихся вневедения каких-либо регулирующих органов, также снизило прозрачностьдеятельности сектора.
Как и в любой отрасли, дефицит регулированияприводит к распространению всё более рискованных видов деятельности,которые потенциально могут принести более высокую прибыль. Вфинансовом секторе данная закономерность проявилась в первую очередь вросте объёмов кредитования менее платёжеспособных заёмщиков, котороеприобрело особенно крупные масштабы с развитием секьюритизации. Хотятакиеоперацииистимулируютростэкономикивкраткосрочнойперспективе, в долгосрочном периоде они провоцируют накопление рисков,подвергаяопасностиэкономическуюстабильность.Учитываяриски,сопряженные с ростом объёмов ипотечного кредитования на волнесекьюритизации, определенную долю такой деятельности финансовогосектора может считать избыточной. Увеличение объёма услуг финансовогосектора, в явном виде не способствующих развитию экономики, (например,низкоэффективное управление активами и отвлечение финансовых ресурсовна оплату таких услуг – см.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
