Диссертация (1138614), страница 20
Текст из файла (страница 20)
Динамичное развитие Мексики, также входящей в данный кластер, вомногом связано с циклическим подъёмом американской экономики вдокризисный период и её восстановлением после кризиса. Таким образом,седьмой кластер объединяет страны, темпы развития которых в значительнойстепени определяются внешнеэкономическими факторами.Аналогичныйанализпроводилсяавторомдлянесколькихмодификаций индекса макроэкономической среды. При этом алгоритманализа приводил к схожим результатам, что говорит о достаточно высокойустойчивости сформированных кластеров.РазделивстраныОЭСРна7болееоднородныхкластеров,проанализируем их по показателю размера финансового сектора (см. таблицу8). В качестве показателя размера финансового сектора используются доля113финансового сектора в ВВП страны (первая цифра в соответствующейколонке таблицы 8) и отношение кредитов частному сектору к ВВП (втораяцифра).Таблица 8. Размеры финансового сектора, индекс макроэкономическойсреды и индекс конкурентоспособности по кластерам№кластераМедианаразмерафинансовогосектора, % ВВПСтраны, входящие в кластерСловения,Мексика7Словакия,Польша,Португалия, Турция, Венгрия,ГрецияАвстрия, Австралия, Израиль,Новая Зеландия, Эстония, Чехия51МедианаиндексаконкурентоспособностиМедианаиндесамакроэкономическойсреды4,6%37,2%4,34,74,8%74,5%4,33,75,2%103,6%5,04,74Швейцария, Швеция, Финляндия,Дания, Нидерланды, Германия5,2%135,1%5,55,03Норвегия,Люксембург6,1%93,4%5,05,46Исландия,Италия6,4%189,2%4,94,12США,Великобритания,Бельгия, Франция, Канада6,6%163,7%5,44,3Корея,Чили,Ирландия,Испания,Источник: ОЭСР URL: http://www.oecd.org, Всемирный экономический форум URL:http://www.weforum.org, расчёты автораВторойкластерпредставляетнаибольшийинтересдляцелейисследования, так как включает в себя США и 4 страны (Великобритания,Бельгия,Франция,Канада),наиболееблизкиекнимпоуровнюконкурентоспособности и состоянию макроэкономики.
Финансовый секторСША не выглядит аномально большим по сравнению с другими странамикластера, в большинстве из которых (исключение составляет лишь Франция)его размеры превышают среднее значение среди стран ОЭСР. Основываясьна данных особенностях, можно предположить, что крупный финансовыйсектордостаточнотипичендляэкономик,близкихпосвоим114характеристиками к американской. В то же время наличие в одном кластере сСША такой страны, как Франция, размеры финансового сектора которойдостигали в 2012 г.
лишь 4,8% ВВП, свидетельствует о том, что достижениеуровня экономического развития, сопоставимого с американским, всё-такивозможно и при значительно меньших размерах финансового сектора, чем вСША.Примечательно, что второй и шестой кластеры, характеризующиесянаиболее крупными медианными значениями размера финансового сектора,отстаютотбольшинствадругихкластеровпоуровнюиндексамакроэкономической среды (см.
таблицу 8). В данном случае такая менееблагоприятная макроэкономическая ситуация связана с тем, что наиболеефинансово развитые страны в большей степени, чем другие, были затронутыначавшимся в 2008 г. глобальным финансовым кризисом, на которыйприходится существенная часть периода, выбранного для анализа. Вусловиях более сильной зависимости экономических агентов от доступа кдолговому финансированию страны с крупными финансовыми секторамиболее болезненно переносят финансовые кризисы.В странах первого, третьего и четвертого кластеров, в которыхфинансовые сектора имеют более умеренные размеры, напротив, сложиласьдовольно благоприятная макроэкономическая ситуация и финансовый кризисбыл перенесён с меньшими потерями для экономики.
Экономики данныхстран, по уровню конкурентоспособности находящихся примерно на одномуровне со странами второго и шестого кластеров, оказались более устойчивык кризисным явлениям.Таким образом, основным итогом проведенного анализа сталополучение нагляднойиллюстрацииповышенияуязвимостинаиболеефинансово развитых экономик к финансовым кризисам, что является однимиз негативных побочных эффектов от излишнего разрастания финансовогосектора.115Представляется интересным изучить зависимость между размерамифинансового сектора и состоянием экономики на более продолжительномвременноминтервале,вменьшейстепенизатронутомкризиснымиявлениями.
Помимо возрастающей уязвимости экономик в условиях кризиса,существуют и другие негативные последствия чрезмерного увеличенияфинансового сектора. Например, рост прибыльности финансовых операцийможет приводить к сокращению инвестиций в основную деятельностьпредприятий. Аналогичным образом рост заработных плат в финансовомсекторе провоцирует отток квалифицированных специалистов из другихсекторов экономики. Кроме того, высокий уровень развития финансовыхрынков упрощает доступ на них для заёмщиков, в том числе и длягосударства,котороесбольшейготовностьюпривлекаетзаёмноефинансирование, наращивая таким образом своё долговое бремя и подвергаяриску макроэкономическую стабильность.
В определенный момент данныеэффекты начинают доминировать и часть доступных финансовых ичеловеческихресурсовперестаётиспользоватьсяоптимально.Тогдадальнейшее разрастание финансового сектора уже не только не вноситсущественного вклада в экономическое развитие страны, но и в некоторойстепени препятствует ему.Чтобы получить оценки размера финансового сектора, при достижениикоторого перечисленные негативные эффекты начинают доминировать, вследующем разделе проводится более формальный статистический анализвзаимосвязимеждуразмерамифинансовогосекторастраныиеёмакроэкономическим положением.3.3.
Оценка влияния размеров финансового сектора на экономическоеразвитие страныРезультаты описанного выше кластерного анализа показывают, чтомакроэкономическая ситуация не всегда лучше в странах с более крупнымфинансовым сектором. В данном разделе автор стремится определить116зависимость между размерами финансового сектора и индексом состояниямакроэкономики с применением более строгого статистического анализа.Дляэтогоиспользуетсяинструментарийрегрессионногоанализаприменительно к панельным данным.
Методологическую основу работысоставляют подходы, которые ранее использовались в многочисленныхисследованиях, упоминавшихся выше в обзоре литературы, о влиянииразмера финансового сектора на темпы экономического роста. Однако вотличие от данных исследований автор выбрал в качестве зависимойпеременной не темпы роста, а сконструированный им индекс состояниямакроэкономики18, более полно характеризующий экономическое положениестраны.Гипотеза автора заключается в том, что увеличение финансовогосекторалишьдоопределенногомоментаспособствуетулучшениюэкономического положения страны, описываемого индексом состояниямакроэкономики.
Таким образом, зависимость между данным индексом иразмерами финансового сектора может быть описана с помощью параболы.При этом её вершина соответствует некому оптимальному размеруфинансового сектора, при котором индекс состояния экономики достигаетсвоего максимального значения.Экономическая теория и результаты эмпирических исследованийговорят о том, что рост размеров финансового сектора оказывает схожеевлияние на все компоненты индекса состояния экономики. На начальномэтапе это влияние положительно, но по мере разрастания финансовогосектора сила влияния ослабевает, а с определенного момента дальнейшеерасширение сектора может даже идти во вред экономике.
Если бы характерзависимости различался для разных показателей, входящих в индекс, тоВ данной части работы индекс состояния экономики рассчитывается с использованием того же подхода,что и при проведении кластерного анализа. Напомним, что индекс изменяется в диапазоне от 1 до 7 (где 7соответствует наиболее благоприятной макроэкономической ситуации), и в его расчёте участвуют 5показателей: темпы экономического роста, инфляция, отношение сальдо счёта текущих операций к ВВП,отношение государственного долга к ВВП и отношение сальдо бюджета к ВВП.
Методология расчётаиндекса более подробно описана в приложении 5.18117проверка сформулированной гипотезы была бы затруднительна. Изменениеодной из компонент индекса под воздействием роста финансового секторакомпенсировалось бы противоположным по направлению изменениемдругой компоненты, сохраняя значение индекса практически неизменным.Остановимся более подробно на примерах того, как наличие в странеслишком крупного финансового сектора может оказывать негативноевлияние на различные компоненты индекса состояния макроэкономики: 1)экономический рост, 2) государственный долг, 3) сальдо бюджета, 4)инфляцию и 5) сальдо счёта текущих операций.Финансовый сектор и экономический рост.
В существующихисследованиях (в частности, [32], [50], [122]) подробно изучен нелинейныйхарактерзависимостимеждуэкономическимростомиразмерамифинансового сектора. На начальных этапах развития финансовой системыобеспечение более широкого доступа к кредитным ресурсам позволяетфинансировать инвестиционные проекты и развивать новые направлениядеятельности компаний, способствуя экономическому росту.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
