Диссертация (1138581), страница 4
Текст из файла (страница 4)
Позиционирование этой платформы представляет собой постепенноесозданиес фиксированнымтакойдоходом,рыночнойчтобысистемысделатьдляеепродуктовпараллельнойи независимой от фондового рынка. С помощью сегментации рынкаи механизма маркет-мейкера обеспечивается эффективная торговаяплатформа с низкой стоимостью для государственных облигаций,корпоративных облигаций и облигаций секьюритизации активов.1.3.Современное состояние рынка облигаций КНР1.3.1. Структура рынка облигаций КНРТаким образом, после более 20 лет развития и изменений китайский рынок облигаций формируется в структурную систему «два типа,два центра, одна платформа».
«Два типа рынка» означает биржевыерынки и внебиржевые рынки; «два центра» — две центральные биржи:Шанхайская фондовая биржа и Шэньчжэньская биржа; «одна платформа» — электронную платформу ценных бумаг с фиксированнымдоходом.В настоящее время, если мы посмотрим на статистику, то увидим,что с 1998 года по 2012 год было выпущено около 7518 наименованийоблигаций стоимостью 63,7409 триллионов юаней. Облигациями торгуют на Шанхайской фондовой бирже (SSE), Шэньчжэньской фондо-20вой бирже (SZE) и на внебиржевом рынке (структура рынка облигаций КНР отображена на Рис. 1).ПервичныйрынокВторичныйрынокЦентральныебанкПолитическийбанкиКоммерческиебанкиКорпорацииКоммерческиебанкиМежбанковскийрынокКредитныесоюзыШанхайскаябиржаШэньчжэньскаябиржаСтраховыекомпанииФондысоциальногострахованияФинансовыекомпанииМинистерствофинансовХедж-фондыПаевыефондыРис.
1 – Структура рынка облигаций КНР.Из Рис. 1 видно, что на первичном рынке эмитентами облигацийявляются, кроме Министерства финансов и ЦБ Китая, т.н. «политические банки»: Банк развития Китая (CDB), Экспортно-Импортный банкКитая (EIB), Сельскохозяйственный банк Китая (ADB), а также дру21гие эмитенты: коммерческие банки и корпорации. А вторичный рынокоблигаций имеет структуру, представленную на Рис. 2.Рис. 2 – Структура вторичного рынка облигаций КНР.Как уже было написано выше, межбанковский рынок — рынок, накотором сделки осуществляются на основе выставленных котировок.Регулятором данного рынка является Народный банк Китая (PBOC).Основными игроками на рынке являются институциональные инвесторы.
На межбанковском рынке Центральный банк осуществляетоперации на открытом рынке. На межбанковском рынке торгуютсятри вида бумаг: вексели Центрального банка, корпоративные бумаги(CP) и среднесрочные векселя (mid-term note (MTN)), которые являются наиболее ликвидными инструментами на китайском рынке облигаций (S&P, 2009).22С 2004 года на рынке действует поставочная система DVP (deliveryversus payment). С 2005 года начала действовать полностью автоматизированная система поставок.На биржевом рынке торги осуществляются в режиме непрерывного встречного аукциона.
Контролирует данный рынок Китайская комиссия по регулированию рынка ценных бумаг (China SecuritiesRegulatory Commission, CSRC). Облигации торгуются на двух биржах:Шанхайской и Шэньчжэньской. Основные участники рынка — малыеи средние предприятия, а также индивидуальные инвесторы. Инвесторы имеют доступ к рынку за счет брокерских услуг, предоставляемыхинвестиционными компаниями. Коммерческие банки не имеют праваторговать на биржевом рынке.На внебиржевом рынке (также называется «банковскими стойками» от англ. “bankcounters”) торги осуществляются при посредничестве коммерческих банков. Его участниками являются индивидуальные инвесторы и предприятия. Набор доступных инструментов ограничен: на рынке представлены государственные облигации в формеказначейскихоблигаций,облигацийлокальныхправительстви сберегательные облигации.
Правила торгов на рынке вырабатываютPBOC и Китайский депозитарий государственных ценных бумаги клиринговая компания (CCDC). Инвесторы открывают счетав банках, имеющих право быть участниками внебиржевого рынка.Допускаемые к торгам банки выбирает PBOC и Министерство финансов на основе законодательно выработанных критериев, касающихсяриск-менеджмента, внутреннего контроля, активности банка на межбанковском рынке и квалификации сотрудников.Торги осуществляются следующим образом: коммерческие банкивыставляют свои котировки по акциям, спрэд при этом должен соответствовать спрэду, установленному PBOC и министерством финан23сов (см.
Procedures for Trading Book-Entry National Bonds in the OTCMarket through Commercial Banks). Инвесторы выдают банкам письменные поручения на продажу или покупку облигаций. Банки обязаны немедленно исполнить данное поручение. Банки не дают какихлибо инвестиционных советов инвесторам. Оценка рисков также производится ими на самостоятельной основеИнформация о выставляемых котировках должна предоставлятьсябанками CCDC, которая обязана публиковать ее на сайте CCDC [130].На китайском рынке облигаций существует два клиринговых центра: Китайская депозитарная и клиринговая корпорация по ценнымбумагам (China Securities Depository and Clearing Co., SD&C)и Китайскийдепозитарийгосударственныхценныхбумаги клиринговая компания (China Central Depository & Clearing Co., CCDC).SD&C была создана в 2001 году.
Она обслуживает биржии является центральным контрагентом. Основными функциями этойорганизации являются: управление расчетными счетами и счетамиценных бумаг; депозитарная деятельность и передача собственностина ценные бумаги; регистрация держателей ценных бумаг и их прав;клиринг и расчеты; распределение прав на ценные бумаги и процентысо стороны эмитентов. Шанхайской и Шэньчжэньской биржам принадлежит по 50% акций этой организации.SD&C использует систему расчетов “delivery-versus-payment”.
Кредитныерискистрахуютсярасчетнымрезервнымфондом.В дополнение к этому брокеры проверяют доступность ценных бумаги денежных средств через назначенный депозитарий до осуществления сделок. Сделка не осуществляется, если у клиента недостаточносредств. SD&C учредила расчетный гарантийный фонд, предназначенный для покрытия обязательств инвесторов в случае дефолта. Га24рантийный фонд пополняется за счет средств участников расчетов.Кроме того, существует Фонд риска расчетов по ценным бумагам,предназначенный для покрытия убытков в результате реализации операционных рисков. Размер фонда первоначально составлял 20% отчистой прибыли клиринговой организации, и в дальнейшем он пополняется средствами, составляющими некоторый процент от торговвсеми инструментами.
Верхний лимит размера фонда составляет €312млн.CCDC обслуживает межбанковский рынок. Она образована в 1996году и находится полностью в собственности государства. CCDCосуществляет выпуски, регистрацию, депозитарную деятельность,расчеты, а также агентские услуги по перечислению номиналаи процентных платежей по государственным облигациям, корпоративным облигациям и другим финансовым инструментам. CCDC также осуществляет депозитарные услуги для всего рынка облигаций(включая биржевой), а SD&C является его субдепозитарием.
Крометого, четыре крупных коммерческих банка также являются его субдепозитариями на внебиржевом рынке. Компания проводит исследование рынка, осуществляет информационное консультирование, проводит тренинги, а также предоставляет информационно-аналитическиеуслуги для денежных рынков и рынков облигаций. Более того, CCDCоказывает услуги по проведению сделок между различными торговыми платформами.На CCDC не существует неттинга, применяется брутто-расчет.Расчеты проводятся на основе «Т+0» для DVP расчетов и «Т+1» длядругих методов расчетов (если это необходимо для участников).
Согласование условий сделки происходит в день ее заключения. При заключении сделки через межбанковскую торговую систему условияавтоматически передаются участникам для их подтверждения.251.3.2. Регуляторы рынкаНа рынке существует два основных регулятора: Народный банкКитая и Китайская комиссия по регулированию ценных бумаг. Зоныих ответственности частично совпадают, что негативно сказываетсяна эффективности проводимых ими мер по совершенствованию рынков. В последнее время обсуждается вопрос об их объединении.Народный банк Китая (People’s bank of China, PBOC) Банк образован в 1948 году, статус центрального банка получил в 1995-м. Народный банк Китая является регулятором межбанковского рынка заимствований, межбанковского и внебиржевого рынков облигаций, денежного рынка и рынка золота.Согласно «Закону КНР о китайском народном банке», банк обеспечивает нормальное функционирование системы платежей и расчетов,а также совместно с комиссией по регулированию банковской деятельности Китая (China Banking Regulatory Commission, CBRC) формулирует правила платежей и расчетов.
Основные цели банка: обеспечение безопасности иэффективности, защита потребителейи формирование общественного доверия к системам. Основные задачии зоны ответственности Банка:1. Обеспечение надежности и безопасности операций на основе платежных систем.2. Обеспечение межбанковских платежных, клиринговыхи расчетных услуг.3. Осуществление надзора за платежными и расчетными системами, платежными инструментами, а также организациями,оказывающими платежные услуги.Китайская комиссия по регулированию ценных бумаг (ChinaSecurities Regulatory Commission, CSRC) — организация на уровнеминистерства, которая прямо подчиняется Государственному Совету26(State Council) и выполняет функцию регулятора на рынках ценныхбумаг и фьючерсов, в том числе и на биржевом рынке облигаций (источник — сайт CSRC [126]).1.3.3.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
