Диссертация (1138437), страница 4

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 4)

Автором была разработанаклассификация механизмов изменения эффективности МД (см.23Таблица 2), учитывающая труды [Ansoff I., 1989], [Bruener R., 2004],[Hitt M. et al., 2006], [Bobillo A. et al, 2010], а также работы,исследующие влияние отдельных механизмов эффективности МДкомпаний (в т.ч.

[Singh M., Nejadmalayeri A., 2004], [Hsu C., Pereira A.,2008], [Pogrebnyakov N., Maitland C., 2011], [Dimitratos P. et al., 2011],[Hennart J., 2010], [Schneider C. et al., 2011]).Механизмыизмененияэффективностиопределяюткакповышение, так и снижение эффективности компании вследствие МДи классифицируются на две группы: операционные механизмы, связанные в первую очередь свопросами изменений в производительности, функции затрат,темпов и потенциала роста компании, пр. финансовые механизмы, в основном связанные с вопросамиизменения рисков и соответствующих им затрат на капитал, атакже вопросов изменения структуры капитала.Необходимо отметить, что в блоке операционных механизмов,содержатся те, которые влияют как на эффективность бизнеса втекущий момент времени, так и эффективность в среднесрочном идолгосрочномпериодах.Примерамитаких«долгосрочных»механизмов является возможность управлять жизненным цикломпродукта (выходя на менее насыщенный зарубежный рынок спродуктом, исходный национальный рынок которого уже насыщен инаходитсянастадиистагнации),получениедолгосрочныхконкурентных преимуществ, определённых новыми технологиями,рыночной силой, пр.241Операционные синергии и риски1.11.2Снижение средних затрат за счёт изменения среднейпроизводительности ресурсов, аллокативной эф-ти:- отдача от масштаба / охвата- изменение аллокативной эффективности (снижение затрат засчёт оптимального выбора комбинации ресурсов, в т.ч.

за счётдоступа к ресурсной базе других стран)- технологические улучшения (внедрение наиболеепроизводительной технологии)- доступ к компетенциямСнижение средних затрат за счёт использования болеедешевых ресурсов в других странахЗависит от степенисвязанности продуктовойдиверсификацииМеханизмы (рычаги) изменения эффективностиХарактерно только дляМД№Типичное влияние наэффективность с ростомМДТаблица 2. Механизмы изменения эффективности бизнеса при международной диверсификацииМетод оценкивлияния МД наэффективностьпосредствомданного рычагаПримеры работ,анализирующихвлияние МД черезрычаг, либопредлагающие методоценки (выборочно)+1) DEA (Dataenvelopment analysis)2) SFA (stochasticfrontier analysis,оценкапроизводственнойфункции)[Cummins J.D.,2008][Bernad C. et al.,2010][Rezitis A., 2008][Assaf A., 2010].-1) оценка изменениясредней стоимостиресурсов какследствие изменениягеографическойструктурыпроизводства[Cummins J.D.,2008]+1) оценка изменениясредней стоимостиресурсов какследствие ростаразмера компании[Schneider C.

et al.,2011]+++(доступ ктехнологиям,компетенциям,ресурсам)++1.3Снижение средних затрат за счёт снижения закупочных ценвследствие консолидации объёмов+в случаеисчерпаниявнутреннихвозможностей251.41.51.6Рост выручки (коммерческие синергии) за счёт лучшихвозможностей роста и роста гибкости коммерческой функции:- новые рынки с высокими либо аналогичными темпами роста,отличными от локального рынка этапом жизненного цикларазвития продукта / технологии (возможность продлеватьжизненный цикл продукта),- использование коммерческих ноу-хау одной из компанийM&A,- использование бренда и других нематериальный активов(НМА),- использование сети продаж,Рост выручки (коммерческие синергии) за счёт увеличениярыночной власти вследствие поглощения конкурентовПадение выручки / темпа роста выручки вследствие неучёталокальной специфики, культурных особенностей+1) DEA (оценкаотношения "выручка/ потенциальнаявыручка")[Cummins J.D.,2008]+1) оценка влиянияизмененияхарактеристикрыночной силывследствие МД(коэф.Лернера, пр.меры отклонения отравновесия)[Levent Kutlu, 2012]-Учёт влияниякультурныхфакторов прианализе изменениявыручки:1) культурных"дистанций"2) культурных иэтнических хар-кBoD, TMT[Pogrebnyakov et al.,2011][Hsu et al., 2008][Dimitratos et al.,2011]+++-в т.ч.

продлениежизненногоцикла продукта/ технологии-+261.7Изменение уровня транзакционных издержек (издержек науправление и контроль, связаны с орг.структурой, уровнемразвитости корп.управления)1.8Снижение операционной эффективности бизнеса вследствиеальтернативного целеполагания - мотивации менеджмента ненаправленной на повышение стоимости бизнеса (решенияпринимаются в соответствии с критерием размера выручки,географического покрытия, пр.)22.1Финансовые синергии и рискиСнижение затрат на привлечение финансирования (незатраты на капитал, а плата финансовым организациям зауслуги привлечения финансирования)2.2Повышение доступности финансирования вследствиеинтенсификации использования внутреннего рынка капитала2.3Снижение налоговых обязательств (создание центровприбыли в странах с низкими налогами)2.4Изменение требуемой нормы доходности на капитал(средневзвешенных затрат на капитал в декомпозиции назатраты на собственный капитал, долг, структуру капитала)ввиду изменения уровня рисков (рычаг учитывает уровеньразвития корп.управления)--+1) оценка изменениякосвенныххарактеристик TC(затраты науправление, пр.)при..2) ...учётесоответствия уровняTC орг.структурекомпании[Hennart, 2010 ][Seth et al., 2000]---1) учёт влиянияуровня развитостикорпоративногоуправления+(+)--++--+/-+-1) оценка Tax / (EBIT- Interest)-1) зависимость затратна долг и затрат насобственный капиталот МД2) зависимостьструктуры капиталаот МД++/-(составляю-щаястрановыхрисков)[DePamphilis, 2008];[Grinblatt,Titman, 2002][Doukas and Pantzalis,2001][Singh andNejadmalayeri, 2004][Joliet and Hubner,2006]271.3 Определение эффективности стратегий международнойдиверсификацииПод эффективностью стратегии МД понимается сила инаправление влияния стратегии МД на показатели эффективностикомпаниивизмерителемкраткосрочномреализованнойидолгосрочномстратегииМДпериодах,являетсягдестепеньмеждународной диверсификации компании (например, доля выручки,получаемой из-за рубежа).

Таким образом, ключевым вопросом приоценки эффективности стратегий МД является определение наборапоказателей эффективности компании.В работах И.В. Ивашковской и А.Н. Степановой ([Ivashkovskaya,Stepanova, 2012], [Ивашковская И.В., 2011], [Степанова А.Н., 2009])выделяются два аспекта эффективности деятельности компании: текущаяоперационнаяэффективность–характеристикарезультативности основной деятельности компании, измеряемаябухгалтерскими (текущими) показателями и техническимипоказателями, стратегическая эффективность – характеристика успешностиреализациикорпоративнойпоказателямиизменениястратегии,измеряемая,фундаментальнойкакстоимостикомпании, например, такими как величина экономическойприбыли, так и рыночными показателями, отражающимиожиданиякомпанииинвесторов относительно будущих(динамикаценыакциирезультатовиразличныхмультипликаторов, включая коэффициент Q-Тобина).28В качестве ключевой характеристики эффективности компании вданномисследованиипримемстратегическуюэффективность,определённую как реализация максимальных возможностей созданиястоимости.Дляопределениястратегическойэффективностибудемиспользовать две группы критериев, отражающих текущее иожидаемое в будущем изменения создаваемой компанией стоимостей.В качестве показателя стратегической эффективности бизнеса втекущем периоде примем величину экономической прибыли взаданном периоде [Ивашковская И.В., 2011]:RIit  ( ROCEit  WACCit )  CEit(1)где RI – величина экономической прибыли компании i в период t,ROCE–доходностьсредневзвешеннаяинвестированногоставказатратнакапитала,капитал,WACC–CE–объёминвестированного капитала.КомпонентаотражаетROCEуровеньоперационнойэффективности бизнеса, в то время как WACC - уровень финансовойэффективности.Каждыйизданныхпоказателейподверженизменению вследствие международной диверсификации бизнеса черезмеханизмы, которые могут вести как к повышению, так и снижениюэффективности.

Необходимоотметить,чтопоказательWACCотражает не все рычаги финансовой эффективности, а лишь рычагиизменения затрат на капитал и структуры капитала. WACC неизмеряет влияние МД на стоимость привлечения финансовых средств,эффективность использования внутреннего рынка капитала.В совокупности компоненты ROCE и WACC, составляющиеэкономическую прибыль по формуле (1), отражают направлениеизменения фундаментальной стоимости компании в исследуемыйпериод времени. Экономическая прибыль измеряется как превышение29доходностиинвестированногокапиталанадальтернативнойстоимостью капитала, учитывающей инвестиционные риски.Выбор показателей долгосрочной эффективности, учитывающихожидания инвесторов, должен производиться с учётом основныхтипов инвесторов. В [Партин, 2012)], [Dittmar et al., 2008] и другихработах предложена классификация инвесторов с точки зрения ихтребований к скорости создания стоимости.

Характеристики

Список файлов диссертации